湘佳股份(002982)公司资料

湘佳股份(002982) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 公司营收 17.80 亿元， 同比+9.35%；归母净利润-0.84 亿元， 同比-1812.66%； 扣非后归母净利润为-0.89 亿元，同比-2490.50%。 受黄鸡整体行情低迷影响， H1 公司业绩承压。 2023H1 公司业绩下滑主要是受行业整体低迷所致。 根据协会数据， 23H1 商品代毛鸡均价为 15.65元/kg， 同比-1.97%， 同期全国各类型商品代毛鸡平均成本约 16.14 元/kg。H1 公司综合毛利率 11.74%， 同比-4.23pct； 期间费用率为 14.70%， 同比-0.92pct。 Q2 单季度公司营收 8.71 亿元， 同比+3.16%； 归母净利润-0.55亿元， 同比-710.59%； 扣非后归母净利润为-0.55 亿元， 同比-414.57%； 公司综合毛利率 12.67%， 同比-0.30pct； 期间费用率为 14.95%， 同比+1.35pct。 冰鲜、 活禽收入双升， 毛利率略有下行。 23H1 公司冰鲜业务实现营收 10.23亿元， 同比+4.42%； 毛利率为 23.27%， 同比-3.25pct。 活禽业务销量为2174.56 万只， 同比+15.35%； 实现营收 4.73 亿元， 同比+15.39%； 估算销售均价为 21.75 元/只， 同比+0.03%， 基本持平； 毛利率为-7.72%， 同比-2.71pct。 我们认为公司活禽业务亏损与毛鸡价格低迷、 上游豆粕&玉米等原材料价格高位震荡有关。 考虑黄羽鸡父母代产能处于 19 年以来最低位区间（协会数据： 23 年 7 月 30 日在产+后备父母代存栏约为 2204.52 万套，低于年内均值）， 以及 7 月下旬盈利能力呈小幅上行态势 协会数据： 23年 7 月 30 日黄鸡周度均价为 15.98 元/kg， 单位盈利 0.04 元/kg）， 我们建议积极关注黄羽鸡行业性机会。 冷鲜市场多元网络布局， 助力公司长远发展。 23H1 公司冰鲜业务营收占比为 57.51%， 为公司毛利的主要贡献业务。 公司自 2007 年开始布局冰鲜禽肉市场， 目前已形成成熟的冰鲜产品商超系统营销模式。 公司销售网络覆盖北京、 上海、 湖南等 28 个省市区， 与永辉超市、 家乐福、 欧尚、 大润发、 沃尔玛、 华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台， 并和盒马鲜生、 7FRESH、 山姆、 Costco 等新零售连锁超市建立战略合作关系， 形成了长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。 基于销售网络布局的完善、 产能供应端的稳定， 叠加消费端由活禽向冰鲜品类转移的趋势， 公司未来销量增长可期。 另外， 公司 1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目和 1 万头种猪养殖基地项目正在建设中，预计 23 年年底投产， 将标志着公司进入生猪养殖行业， 并进一步推动公司黄羽鸡产能扩张。 投资建议： 公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头， 致力于冷鲜肉禽的生产与销售。 黄羽鸡价格与猪价有一定相关性， 同时考虑黄羽鸡产能端低位徘徊，后续价格具备上行潜力， 公司产品毛利率将受益于价格提升， 整体业绩可期。 我们预计 2023-2024 年 EPS 分别为 1.15 元、 3.19 元， 对应 PE 为 28倍、 10 倍， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 动物疫病与自然灾害的风险； 原材料供应及价格波动的风险；肉禽价格波动的风险； 食品安全的风险等。

湘佳股份(002982) 核心观点： 事件公司发布2022年年度报告。 22年公司营收快增长，毛利率存好转趋势2022年公司实现营收38.23亿元，同比+27.2%，其中冷鲜、活禽贡献收入23.92亿元、10.06亿元，同比+26.77%、+32.13%。公司归母净利润为1.06亿元，同比+312.3%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比+875.06%。综合毛利率为19.05%，同比+1.49pct；期间费用率为15.01%，同比-1.73pct。22Q4公司实现营收11.04亿元，同比+34.69%；归母净利润0.09亿元，同比-75.85%；扣非后归母净利润-0.01亿元，同比-103.19%；销售毛利率20.12%，同比-2.43pct；期间费用率为15.91%，同比+3.14pct。22年黄羽鸡价格向好，公司业绩好转；其中Q4黄鸡价格下行，公司单季度业绩同比为负。 冷鲜、活禽销量增长显著，毛利率均有增长2022年公司销售冷 鲜产品90746.25吨，同比+19.28%；实现收入23.92亿元，同比+31%；我们估算销售均价为26.36元/kg，同比+9.83%；冷鲜业务毛利率为27.04%，同比+2.03pct。公司销售活禽合计4169.38万羽，同比+14.64%；销售均价约为13元/kg，同比+13.5%；活禽业务毛利率为3.6%，实现由负转正。22年黄羽鸡价格呈现低-高-低的走势，行业均价约为15.7元/kg（包括各品类黄鸡）。从行业产能端来看，22年末行业父母代在产存栏约为1374万套，逐步向18年存栏量均值靠拢，产能去化进行中，我们看好23年黄鸡价格走势。 冷鲜市场多元网络布局助力未来发展22年公司42万套种鸡场、年屠宰100万头生猪、肉制品深加工项目、预制菜车间、亿羽禽苗智能孵化中心等陆续建成投产，打通一条绿色有机循环农业全产业链，助力公司长远持续发展。公司活禽产品销往湖南、湖北、河南、广东等10省市；冰鲜禽肉产品销售网络覆盖湖南、湖北、重庆、北京、上海、广东等28省市，同时与大型超市集团建立冰鲜自营柜台，与新零售连锁超市建立战略合作关系；另外公司已经形成从上海到成都的长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。基于销售网络布局的完善、产能供应端的稳定，叠加消费端由活禽向冰鲜品类转移的趋势，公司未来销量增长可期。 投资建议公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，公司致力于冷鲜肉禽的生产与销售；随着黄羽鸡行业产能的去化，黄鸡价格呈现上行走势，公司产品毛利率将显著受益于价格提升，公司整体业绩可期。我们预计2023-2024年EPS分别为2.28元、3.47元，对应PE为19、12倍，维持“推荐”评级。 风险提示动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；肉禽价格波动的风险；食品安全的风险等。

湘佳股份(002982) 核心观点 受益黄鸡价格复苏，公司上半年业绩同比回升明显。公司2022H1 实现营业收入16.28 亿元，较上年同期+16.71%，实现归属于母公司所有者的净利润487.61万元， 较上年同期+196.54%， 业绩同比回暖明显主要系黄鸡价格相较上年同比上涨明显。具体来看，公司2022H1共销售商品鸡1814.85万羽，较上年同期增加10.99%， 同时受益产能去化， 二季度商品鸡销售均价开启环比回暖，其中 4 、5 、6 月份销售均价相较上年同期分别上涨10.9%/34.38%/45.85%，但受饲料原料价格大幅上涨带来的成本端压力影响，公司2022Q2盈利依旧承压。 黄羽鸡产能去化加速，行业盈利有望持续回暖。截止2022年7 月31日，国内祖代鸡存栏（在产+后备）268万套，同比增加3.98%；父母代存栏（在产+后备）2279万套，同比下降4.28%，在产父母代存栏比2019年同期相比下降5.12%，黄羽肉鸡市场在经历一年多价格低迷行情后，目前父母代种鸡存栏正处于三年内新低水平。进一步从公司活禽业务表现来看，受上半年粮价再度上涨影响，黄羽鸡养殖端盈利依旧承压明显，公司活禽业务毛利率相较上年同期下降8.91pct至-5.01%，毛利同比减少261.54%至-2052.57万元。综上我们认为，盈利承压有望推动行业产能去化延续，预计2022 年起黄羽鸡养殖的盈利或持续好转，看好公司全年业绩表现。 冰鲜业务盈利能力逐渐得到验证，看好冰鲜化趋势下公司成长空间。2022H1公司冷鲜业务实现收入 9.80 亿元，同比增长 16.95%，于总收入中占比为60.20%，在活禽业务依旧承压的情况下，冷鲜业务毛利率相较去年同期增加3.92pct至26.52%，毛利同比增加37.57%至2.60亿元，公司“冰鲜+C端”业务模式的弱周期、高毛利属性得到逐步验证。考虑到国内黄鸡消费的冰鲜占比低，未来在限制活禽交易的政策推动和消费升级等因素驱动下成长空间充足，且公司已通过“渠道+物流+全产业链经营”建立核心护城河，未来有望充分受益黄羽鸡冰鲜化趋势带来的成长红利。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议：公司是深耕冰鲜、聚集C 端的优质黄羽鸡标的，短期看好鸡价回暖带来的贝塔行情，中长期看好黄羽鸡冰鲜化趋势下公司的成长空间，维持“买入”评级。考虑到上半年粮价上涨令公司成本端承压明显，我们下调公司22-23 年归母净利润预测至0.48/1.50亿元（原为1.53/2.43亿元），预计公司24年归母净利润为2.17亿元，22-24年对应EPS为0.47/1.47/2.13元，对应当前股价PE为88.7/28.3/19.6X。

湘佳股份(002982) 核心观点： 事件 公司发布 2022 年半年度报告。 22Q2 收入增长加快，业绩基本盈亏平衡 2022H1 公司实现营收16.28 亿元，同比+16.71%，其中冰鲜、活禽贡献收入 9.80 亿元、4.10亿元，同比+16.91%、+21.83% 。公司归母净利润为 0.05 亿元，同比+196.54%；扣非后归母净利润-0.03 亿元，同比+77.02%。综合毛利率为15.97%，同比-1.31pct。期间费用率为 15.62%，同比-2.08pct，其中财务费用同比+111.73%，源于借款增加以及可转债发行，利息费用增加；研发费用+80.12%，源于公司加大种禽自有品种研发。22Q2，公司实现营收 8.44 亿元，同比+26.15%；归母净利润-0.07 亿元，同比+48.49%；扣非后归母净利润-0.11 亿元，同比+47.56%；销售毛利率 12.97%，同比-2.04pct；期间费用率为 13.61%，同比-3.03pct。 冰鲜业务毛利率提升，黄鸡价格上行助力盈利能力提升 2022H1公司冰鲜业务毛利率为 26.52%，同比+3.92pct；活禽业务亏损（毛利率-5.01%） ，与饲料原材料价格上涨幅度较大有关。2022H1 估算全国黄羽肉鸡出栏量为 18.20 亿只，产肉量 288 万吨；行业商品代毛鸡销售均价、平均成本分别为 15.96 元/kg、15.68 元/kg。从行业产能端来看，22H1 黄鸡在产父母代种鸡由 1435.61 万套降至 1375.37 万套， 且 7 月呈现持续下行态势。黄鸡行业供需关系持续改善，根据新牧网统计 22 年 8 月全国多品类黄羽鸡月度均价为 16.1 元/kg， 我们持续看好下半年黄羽鸡价格走势。 冰鲜营销模式成熟向稳，可转债助力产能扩张 2022H1 公司冰鲜业务营收占比为 60.22%，为公司毛利的主要贡献业务。公司较早布局冰鲜禽肉市场，积极探索冰鲜产品的销售模式，目前已处于行业领先地位。公司销售网络覆盖北京、上海、湖南、广东等 28 个省市区，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、叮咚买菜等新零售行业巨头建立战略合作关系，形成了长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。另外，公司发行的 6.4 亿人民币可转债已于 6 月 10 日上市，募集资金主要投资于 1,350 万羽优质鸡标准化养殖基地项目和 1 万头种猪养殖基地项目，目前均已处于建设过程中，将有力推动公司产能进一步扩张，助力业绩增长。 投资建议 公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头， 致力于冷鲜肉禽的生产与销售；随着黄羽鸡行业产能的去化，黄鸡价格呈现上行走势，公司产品毛利率将显著受益于价格提升。我们预计 2022-2023 年 EPS 分别为1.57 元、5.71 元，对应 PE 为 25、7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；肉禽价格波动的风险；食品安全的风险等。