欣贺股份(003016)公司资料

欣贺股份(003016) 公司发布2023年年报及24年一季报 24Q1收入3.65亿元，同减19.1%；归母净利0.06亿元，同减88.5%；扣非归母0.05亿元，同减89.7%； 24Q1业绩减少主要系： 加速渠道的变革和优化，由于两个品牌赛道往新零售转移，导致关闭部分线下门店，另外三个品牌渠道方面关闭不符合长期定位、业绩不佳的门店，导致营业收入短期内下降，后续将按照渠道扩展计划，着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店发展。 根据品牌定位进行了折扣管控，均减少折扣力度，导致会员人均消费金额有所下降，但是客单价有所提升，后续将完善会员体系建设，加强新客户纳新，老客户复购，提升会员消费人数，保持品牌在消费者心中定位。 进行人员汰换，引进更优质人才，进行了人才迭代，组织架构变革过程中，还需要一定整合及适应的周期。后续在公司组织架构优化、人才水平提升等措施下进一步提升人效，加强发展。 23Q4收入4.62亿元，同增5.2%；归母净利-0.17亿元；扣非归母-0.25亿元；23A收入17.59亿元，同增0.9%；归母净利1亿元，同减22.5%。 2023年公司拟分红0.97亿元，分红率约96%；公司自2020年上市以来，已累计分红6.51亿元（不包含回购股份金额），占最近四年归母净利总额93.54%，占公司IPO募集资金总额的67.88%。 23年毛利率69.4%，同增0.1pct；净利率5.7%，同减1.7pct 23年总费率57.2%，同增2.4pct。其中，销售费率46%，同减0.6pct；管理费率7.8%，同增2.9pct，主要系23年新增战略咨询机构服务费等费用所致；财务费率-1.0%，同增0.1pct；研发费率4.4%，同减0.04pct。 坚持自主研发设计，保持稳定的研发投入 公司自设立以来，各品牌均坚持独立自主设计，秉承时尚创新理念，在坚持各品牌DNA的基础上不断创新，以市场流行趋势为辅助力量，保持产品的核心竞争力和生命力，以实现品牌升华与产品迭代。公司实际控制人、品牌创意总监孙瑞鸿先生总体把控研发设计方向和水准，目前已建立了一支以实际控制人孙瑞鸿先生为核心的专业化、高素质设计团队，2023年研发费用投入0.78亿元，占营业收入比重4.44%。 挖掘电商增量市场，拥抱全域化新零售 随着国内消费空间收缩与网购用户规模日趋见顶，电商平台逐渐转入存量时代。在此背景下，公司运用既有的传统电商存量市场基础，拓展新兴电商增量市场，建立多渠道多触点资源体系，多平台多链路布局线上渠道，货架电商与内容电商共生发展，公域与私域互为补充提升，寻找增量市场的突破点和机会点。 公司通过抖音、天猫、唯品会、视频号等各大平台不断拓宽品牌自播矩阵，将消费者行为和兴趣作为导向，以此促成潜在顾客的消费转化；持续提升小红书运营能力转化，通过具有审美和格调背书的KOL达人、明星穿搭等种草图文及视频不断吸引流量，提高品牌知名度；积极发展抖音渠道，通过抖音短视频、直播内容场景与店铺货架场景协同互通，内容场和货架场形成“双场共振”，激发客户潜在购物兴趣；把握节日、热点事件等营销时机，凸显品牌风格，刻画消费者心中的品牌认知； 同时公司不断探索腾讯微商城平台，通过品牌小程序、企业微信和导购助手等工具，搭建以区域导购为单元的私域销售体系，将线上和线下、公域及私域进行深度融合，打通门店、微营销、微商城、上门服务、直播和短视频内容全链路，增强与顾客的连接属性，用数字化赋能统筹推进营销能力建设。 强化数字化技术应用，把握数字经济变革效应 2023年8月，公司正式启动了“数字化物联网-RFID项目”，采用RFID吊牌赋予每件服装一个ID，提供全程追溯，有效优化供应链管理，实现快速收发货、物流高效配送、试衣间数据精准采集、货品防伪防窜、优化样衣管理规范以及提升库存盘查时效等，提高门店终端运营效率，增强客户体验，构建服装零售商数据采集和交换智能平台，打造数智化和透明化供应链，智能制造助推高质量发展。 调整盈利预测，维持“增持”评级 目前，欣贺股份拥有JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、CAROLINE、AIVEI等多个自主女装品牌。公司目前仍以自营为主，同时在部分城市拓展优质经销商；电子商务业务主要销售渠道仍以天猫、唯品会等头部电商平台为主，持续在抖音、腾讯智慧零售等新兴渠道发力。考虑到公司渠道变革优化、并进行折扣管控，造成业绩减少，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为0.80/0.89/1.01亿元（24-25年前值分别为1.40/1.61亿元），EPS分别为0.19/0.21/0.24元/股，对应PE分别为37/34/30X。 风险提示：行业竞争风险；不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化的设计风险；人力资源成本上升的风险等。

欣贺股份(003016) 23Q3收入3.99亿，同减1.6%，归母净利0.21亿，同减30.1%。 公司23Q1-3收入12.97亿，同减0.5%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速4.51亿（yoy-10.5%）/4.47亿（yoy+13.5%）/3.99亿（yoy-1.6%）； 23Q1-3归母净利1.17亿，同减9.6%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.49亿（yoy-21.2%）/0.47亿（yoy+26.5%）/0.21亿（yoy-30.1%）； 23Q1-3毛利率70.1%同增0.05pct，净利率9.0%同减0.9pct 23Q1-3销售费用率45.1%，同减0.03pct；管理费用率（包含研发费用率）9.6%，同增0.6pct；财务费用率-1.01%，同增0.1pct。 自主研发投入稳定，智能化仓储物流提效显著 公司自设立以来，各品牌均坚持独立自主设计，秉承时尚创新理念，在坚持各品牌DNA的基础上不断创新，以市场流行趋势为辅助力量，保持产品的核心竞争力和生命力，以实现品牌升华与产品迭代。目前已建立了一支超过400人的专业化、高素质设计团队。公司建设的生产物流配送中心通过信息化、智能化的设备升级，整体提升了公司供应链的反应速度及仓储物流的工作效率。 自营渠道主攻高端市场，多品牌矩阵协同发力 公司自营渠道网络基本覆盖了全国主要城市，在北京东方新天地、上海LV大厦、深圳万象城、广州太古汇、南京德基广场、澳门威尼斯人等档次较高的商场均开设了品牌自营店铺。同时公司旗下五大女装品牌，形成了对高端女装市场多维度、深层次的渗透，各个品牌具有差异化的产品风格和品牌定位，覆盖了不同年龄、职业、造型风格、搭配场景、消费能力的女性客群。 调整盈利预测，给予“增持”评级 公司线上渠道抖音、微商城收入增长快速，线下门店恢复较好，品牌盈利结构进行调整，部分新开的门店也进入到了盈利阶段。2023H2开店计划稳步推进。考虑到公司业绩（23Q3收入3.99亿，同减1.6%，归母净利0.21亿，同减30.1%），我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利1.25/1.40/1.61亿元（前值为2.13/2.52/2.92亿元），EPS分别为0.29/0.33/0.38元/股，对应PE分别30/27/23x。 风险提示：行业竞争风险；不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化的设计风险；人力资源成本上升的风险。

欣贺股份(003016) 【投资要点】 公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入13.0亿元，同比-0.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比-9.6%。其中第三季度实现营业收入4.0亿元，同比-1.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比-30.1%。消费复苏缓慢，业绩短期承压。 利润率和费用率短期波动。利润率方面，Q3公司毛利率为67.72%，同比下降2.57pct；净利率为5.29%，同比下降2.15pct。费用方面，2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用同比变动分别为-5.3%/2.9%/2.3%/11.9%。由于高端女装消费不及预期等原因，公司营收短期承压，因而费用率有所上升，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为46.0%/6.7%/4.7%/-1.1%，同比变动分别为-1.8pct/0.3pct/0.2pct/0.1pct。 公司是国内高端女装品牌龙头企业，依托于JORYA形成了风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵。在国潮品牌兴起、Stable Diffusion等文生图AI大模型赋能服装行业，叠加政策推动在闽台商台企量增质升、培育民族特色品牌的背景下，随消费改善以及公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，业绩有望恢复稳健增长。 实控人发布自愿承诺不减持公告，增强市场信心。公司于2023年10月24日发布《关于控股股东及其一致行动人自愿承诺未来六个月不减持公司股份的公告》。公司控股股东欣贺国际及其一致行动人欣贺投资、巨富发展合计持股比例65.36%，表示自愿承诺自其所持有的首次公开发行前限售股份解禁之日起6个月内（即2023年10月27日至2024年4月27日）不以任何方式减持所持有的公司股份。我们认为，该公告一方面基于对于公司前景的持续看好，另一方面有助于维护全体股东权益、增强投资者信心。 【投资建议】 我们认为随消费逐步复苏，公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，此外，人工智能等新技术与设计结合行业端逐步落地也有望带动行业估值回归。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为19.05/23.35/27.52亿，归母净利润分别为2.49/3.71/4.87亿，EPS分别为0.58/0.86/1.13元，对应PE分别为15/10/8倍。维持“买入”评级。 【风险提示】 消费复苏不及预期； 数字化投入产出不及预期。

欣贺股份(003016) 【投资要点】 公司是国内高端女装品牌龙头企业，依托于JORYA形成了风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵。公司核心品牌 JORYA 创立于 20 世纪 90 年代初，品牌成立已有 30 余年，是国内自主高端女装历史较长的知名品牌。由于国内宏观经济下行，消费市场情绪较为低迷，企业产业链、供应链接续不畅，公司业务逐步触底回升。自新任董事长孙柏豪先生加入公司后，积极探索公司数字化和智能化转型，寻求公司第二增长曲线，多矩阵布局着眼未来。 国产品牌潮流崛起，数字化加速变革服装行业。 2022 年，限额以上单位服饰、鞋帽、针纺织品类商品零售额累计为1.3万亿，同比下降6.5%；2023 年 4 月同比增速至 32.4%，复苏明显。 2021 年国产品牌的关注度较 2016 年提升 30 个百分点，实现了对境外品牌的反超，年轻一代消费者更加热爱国产品牌，服装领域是国潮热门品类。此外，文生图在人工智能领域更早成熟、更容易落地，有利于解决传统服装设计痛点。以高效的设计能力赋能服装设计，缩短设计周期，使设计师和品牌能够迅速响应市场需求，优化生产、降低库存，才是重中之重。 后疫情时代公司迎来“新开店周期”和“单店店效回升”，线上业务行业领先。受疫情影响，自上市以来公司整体开店节奏较慢。 截至 2022年底，公司共有门店 506 家，较 2019 年（疫情前）减少 64 家。开店募投计划完成不足 20%，我们预计 2023-2024 年将是公司大举扩张的时机。 2022 年自营门店单店收入 271.5 万，同比下降 24.5%，相当于2019 年单店收入的 80.6%，消费复苏有望带动单店收入回升。公司电商业务韧性十足，线上销售占比达 26.4%，逆势增长且领先中高端市场。 品牌力、设计力和数字力构成公司强大护城河。 1）品牌力：公司核心品牌历史悠久，依托 JORYA 建立风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵； 2）设计力： 截至 2022 年底，公司已经成立了一支 438 人组成的专业化、高素质的设计团队，年研发投入接近 8000 万，占营业收入的 4.5%，位居行业前列； 3）数字力：公司持续推进信息化和数字化建设，深耕行业多年积累了大量的设计和消费大数据，与人工智能等相关领域技术的实际应用具有极高的契合度。 【投资建议】 我们认为受益于疫情后消费复苏，公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，此外，人工智能等新技术与设计结合行业端逐步落地也有望带动行业估值回归。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 19.05/23.35/27.52亿，归母净利润分别为 2.49/3.71/4.87 亿， EPS 分别为 0.58/0.86/1.13 元，对应 PE 分别为 19/13/10 倍。根据历史估值情况，我们给予公司 2023 年 25 倍PE，对应 12 个月内目标价 14.50 元/股， 上调至“买入”评级。 【风险提示】 消费复苏不及预期； 数字化投入产出不及预期