兆威机电(003021)公司资料

兆威机电(003021) 扣非归母1.3亿，同比+49.0%；毛利率31.6%，同比+2.8pcts；净利率15.1%同比-0.7pct。 汽车电子赛道已成为公司的基本盘，前三季度收入持续快速增长，收入占比50%以上。公司紧密绑定比亚迪、博世、长安、理想等大客户，针对国内自主品牌车企，不断开发高毛利的新项目、配套新车型，在车载运动屏幕项目、电动尾翼等众多产品上已经形成可观收入规模。受益于汽车电子电动化渗透率不断提升，预计公司汽车电子领域收入未来2-3年可维持30%以上的增速。 XR方面，尽管今年大客户出货量较弱，但预计公司配套的高毛利新品不会对公司24年业绩造成拖累。根据产业链反馈，大客户目前对XR业务重视程度仍在不断提升，未来形成规模化潜力较大，公司凭借先进的技术及紧密配套的策略，具备抓住机遇的能力。 通信赛道，公司主要从事基站天线配套的RCU调节模组以及天馈传动模组等产品，业务整体波动受到通信行业投资节奏的影响，预计24年呈现企稳回升的趋势。 医疗与个护赛道收入基数较小，未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展，预计24年收入整体同比持平。 人形机器人方面，公司开发的灵巧手模组方面技术储备深厚，并与国内外人形头部企业广泛积极接洽。预计随下游人形机器人整机逐步落地，公司凭借高产品成熟度和降本能力，有望顺利推进灵巧手模组在头部客户中的配套和应用。 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为2.3/2.9亿元，同比增长28%和27%。维持“增持”的投资评级。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险：大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧，受汽车销量放缓影响。

兆威机电(003021) 主要观点： 24Q3业绩高增，盈利能力提升 24年前三季度公司实现营收10.57亿元，同比+29.99%，其中Q3实现营收4.12亿元，同比+33.07%，环比+23.92%。24年前三季度公司实现归母净利润1.59亿元，同比+24.22%，实现扣非归母净利润1.28亿元，同比+49.01%。其中Q3实现归母净利润0.65亿元，同比+17.88%，环比+69.90%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比+47.90%，环比+96.75%。公司Q3业绩超预期。 毛利率同比改善，费用控制优异 24年前三季度实现毛利率31.55%，同比+2.75pct；实现归母净利率15.05%，同比-0.70pct。其中Q3实现毛利率32.06%，同比+2.02pct，环比+2.34pct；实现归母净利率15.85%，同比-2.04pct，环比+4.29pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05%/5.32%/10.25%/-1.92%，同比分别+0.25/-0.19/-1.12/+1.26pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.43%/4.63%/7.77%/-1.00%，同比分别-0.27/-0.56/-3.57/+1.48pct。 开发人形机器人全驱动灵巧手，取得积极进展 公司始终关注机器人前沿技术，从微型驱动领域出发，基于对精密减速箱、高性能电机和电控系统的产品组合，积极布局人形机器人赛道，开发仿生机器人灵巧手产品。公司仿生机器人灵巧手系公司未来平台化产品的重点布局，集结构、软硬件系统研发于一体，可与各种柔性机器人配合使用，具有多自由度和高功率密度的特点，可完成复杂灵巧的抓握动作。 投资建议 公司汽车电子持续贡献成长，XR业务空间可期，人形机器人灵巧手业务前景广阔。由于公司3季度毛利率改善超预期，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.23/2.74/3.26亿元（前值1.99/2.55/3.18亿元），EPS为0.93/1.14/1.36元/股，对应PE为50/41/34倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户销量不及预期；机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。

兆威机电(003021) 公司发布2024年半年度报告，营收、归母净利润增长稳健。上半年汽车电子、智能消费等领域进展佳，机器人灵巧手、新型电机成为重要的新业务方向。维持增持评级。支撑评级的要点 2024H1营收稳健增长，Q2归母净利润略有下滑。公司2024年上半年营业收入6.45亿元，同比+28.10%；归母净利润0.94亿元，同比+29.05%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+49.89%；毛利率31.23%，同比+3.19pcts；净利润率14.54%，同比+0.10pct。2024年Q2单季度营业收入3.33亿元，同比+18.20%，环比+6.52%归母净利润0.38亿元，同比-13.51%，环比-30.55%；扣非归母净利润0.28亿元，同比-7.30%，环比-35.85%；毛利率29.72%，同比+0.95pcts，环比-3.11pcts；净利润率11.56%，同比-4.23pcts，环比-6.17pcts。 2024H1汽车电子业务营收占比过半，主要业务领域均有较好进展。2024年上半年公司汽车电子领域营收3.40亿元，营收占比52.65%；智能消费领域营收1.53亿元，营收占比23.71%；通信领域营收0.87亿元，营收占比13.52%；医疗和个护领域营收0.15亿元，营收占比2.40%；其他领域营收0.50亿元，营收占比7.71%汽车电子方面，公司采用“直流电机+平行传动+蜗轮蜗杆”的传动结构，推出了汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的解决方案，解决了人机交互产品空间小、噪音低及可靠性要求高等难题，公司完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器等创新产品的方案设计和开发，部分产品进入量产阶段；智能家居方面，洗地机蠕动水泵泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节系统等产品成功试产；工业自动化领域，公司阀体执行器正处于市场推广阶段，滚筒电机已成功进入市场。 机器人灵巧手、新型电机是上半年业务新亮点。灵巧手方面，公司仿生机器人灵巧手集结构、软硬件系统研发于一体，可与各种柔性机器人配合使用，具有多自由度和高功率密度的特点，可完成复杂灵巧的抓握动作。电机方面，公司2024年上半年完成高转矩直流电机、无刷电机以及微型无刷空心杯电机的开发，其中高转矩直流电机和无刷空心杯电机已形成系列产品，成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域，正开展4mm直径无刷空心杯电机攻关；8mm永磁步进电机实现自动化量产，还积极布局3.4mm和4.4mm更具挑战产品。 估值 因公司2024Q2净利率呈现同环比下行，或对全年业绩造成负面影响，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现每股收益0.90元/1.10元/1.43元对应市盈率39.8倍/32.6倍/25.1倍。公司灵巧手和电机布局看点多，维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料价格波动风险；技术研发不及预期；下游需求不及预期。

兆威机电(003021) 公司24H1实现营业收入6.45亿元，同比+28%；实现归母净利润0.94亿元，同比+29%；毛利率31.23%，同比+3.19pct。上半年海外地区收入1.16亿元，同比几近翻倍，其中我们测算约50%来自于海外大客户。受大客户MR产品出货放缓影响，公司24H1收入端增速整体未达市场预期。 汽车电子赛道，24H1收入同比+33%，占公司总收入近一步提升至53%。公司已进入了博世、比亚迪、长城等客户的供应序列，在车载运动屏幕项目、电动尾翼等产品已经逐步对国内自主品牌及新势力车企中量产交付。受益于汽车电子电动化渗透率不断提升，我们预计汽车电子领域24年维持40%+的高速增长。 医疗与个护赛道，公司24H1收入同比下滑41%，未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展。通信赛道，公司24H1收入同比+21%。公司主要从事基站天线配套的RCU调节模组以及天馈传动模组等产品，业务整体波动受到通信行业投资节奏的影响。 智能消费赛道，公司24H1收入1.53亿元，同比+52%，占公司总收入23.7%。1）智能家居方面，公司在洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品上已成功试产；2）XR方面，受制于MR出货量影响，公司上半年收入端增速弱于我们预期。MR作为大客户未来重要产品线，随着成本下降、AI功能的开发、以及相应软体配套的逐步跟上，形成规模化潜力较大。 3）人形机器人方面，公司开发的灵巧手模组方面技术储备深厚、产品成熟度高，已开始推进对我国人形头部企业的批量供货，并与海外人形头部企业积极接洽。预计在海外XR客户的合作背书下，公司有望顺利推进灵巧手模组和汽车电子产品在海外头部客户中的落地和应用 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为2.3/3.2亿元，同比增长29%和37%，对应EPS为1.35/1.86元。给予“增持”的投资评级。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险：大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧，受汽车销量放缓影响 上行风险：MR市场销量超预期，汽车新项目加速落地，单车配套价值量显著提高