联泓新科(003022) 投资要点 事件：联泓新科发布2025年报和2026年一季报，25年实现营收63.38亿元，同比+1.11%；归母净利润3.06亿元，同比+30.40%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+64.45%；毛利率18.72%，同比+2.22pct；净利率5.01%，同比+0.77pct。26年Q1实现营收22.46亿元，同比+45.93%；归母净利润1.45亿元，同比+102.67%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+109.12%；毛利率23.30%，同比+4.53pct；净利率8.19%，同比+3.36pct。 业绩同比高增，盈利能力显著修复。分产品来看，公司25年新能源光伏材料、特种树脂、特种精细化学品、副产品及其他分别实现营业收入17.31/17.32/10.81/12.24亿元，同比+2.95%/+0.76%/+0.04%/-23.99%；毛利率分别为27.76%/16.20%/20.20%/4.40%，同比-0.22/+0.82/+10.52/+0.33pct。2026年一季度，公司实现营业收入22.46亿元，同比增长45.93%；归母净利润1.45亿元，同比增长102.67%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长109.12%。营业收入同比增长主要系UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加；净利润同比大增主要因新投产装置贡献利润，主要产品盈利能力提升。同时，成本端改善明显，2025年下半年甲醇平均采购价格1,946.68元/吨，较上半年2,141.74元/吨回落；原料煤下半年均价750.18元/吨，较上半年773.23元/吨继续下行，原材料价格同比回落有效增厚利润空间。 光伏材料双轮驱动，产品结构持续优化。在新能源光伏材料领域，公司同时布局EVA与POE两大核心光伏胶膜料产品。公司在国内率先开发出EVA光伏胶膜料，拥有全球领先的两套EVA生产装置，产能超过35万吨/年，其中一套采用ExxonMobil釜式法工艺技术，产能超15万吨/年，已稳定运行多年；另一套采用LyondellBasell管式法工艺技术，产能为20万吨/年，于2025年12月顺利投产。EVA主要原料乙烯和VA均为公司自产，在原料稳定供应和成本方面具有优势。POE作为第二大类光伏胶膜原料，与EVA形成有效互补，主要应用于N型电池、BC电池等新型光伏电池的封装；此外，POE也是一种性能优异的车用塑料增韧材料。公司在巩固EVA产品竞争优势的同时，积极布局POE产品，采用自主开发的溶液法工艺，可生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目预计将于2026年Q2投产。 研发投入持续加码，技术储备日益丰厚。公司坚持创新驱动发展战略，重点围绕新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料等领域开展技术攻关。2026年Q1，公司研发费用9,403.66万元，同比增长51.55%；2025年全年研发投入3.00亿元，占营业收入的4.73%，研发人员499人，占比18.74%。截至2025年末，公司已获得授权专利308项，主持或参与修制订国家和行业标准13项，并承担国家科技部“863计划”和“国家重点研发计划”等多项国家级科研项目。公司构建了“自主研发+合作开发”的研发模式，已储备多项技术成果，涵盖固态/半固态电池材料、生物基材料、湿电子化学品、光刻胶材料、高端聚烯烃材料、特种工程材料等多个前沿领域。同时，公司持续加强与中国科学院等科研院所的协同创新，不断丰富化工新材料领域的研究力量和创新资源。 投资建议：公司作为新材料平台型企业，多个在建项目将投产，有望带来显著业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来的成长空间。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为87.94(原88.38)/107.74(原102.98)/125.40亿元，同比分别增长38.8%/22.5%/16.4%，归母净利润分别为6.38(原6.03)/7.81(原7.63)/9.26亿元，同比分别增长108.7%/22.4%/18.6%，对应PE分别为57.5x/47.0x/39.7x；维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；工艺技术迭代风险；新产品研发验证不及预期；项目进度不及预期；安全环保风险。

联泓新科(003022) 核心观点 2026年一季度归母净利润同比增长102.7%，业绩符合预期。公司2026年第一季度营收22.5亿元（同比+45.9%，环比+26.9%），归母净利润1.45亿元（同比+102.7%，环比+97.4%），扣非归母净利润1.47亿元（同比+109.1%，环比+107.1%）。毛利率为23.3%（同比+4.5pcts，环比+6.5pcts），净利率为8.2%（同比+3.4pcts，环比+3.8pcts），总三费率9.4%（同比+0.2pcts，环比+1.0pcts）。 公司上游具备煤炭-甲醇-烯烃产能，受益于油价上涨盈利能力大幅改善。公司现有100万吨/年煤制甲醇（CTM）产能，260万吨/年甲醇制烯烃（MTO）产能，可自产约50万吨/年乙烯和50万吨/年丙烯。3月份以来，受到美伊战争影响，国内华东地区甲醇价格从2100元/吨上涨至3500元/吨，乙烯CFR价格由700美元/吨上涨至1300美元/吨，丙烯价格与6550元/吨上涨至9400元/吨，煤炭价格保持相对平稳，油煤价差拉大，据卓创资讯，截至2026年4月22日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为6693/9820元/吨，煤制烯烃成本优势约3127元/吨，公司煤制烯烃盈利能力大幅改善，在高油价环境下公司成本优势更加突出。 公司下游具备新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料四大新材料平台一体化优势突出。新能源材料方面，公司具备EVA产能35万吨/年、醋酸乙烯产能9万吨/年、锂电溶剂碳酸酯10万吨/年、锂电隔膜材料超高分子量聚乙烯2万吨/年、锂电添加剂VC产能4000吨/年；生物材料方面，公司具备PLA产能4万吨/年、配套乳酸产能10万吨/年；电子材料方面，公司现有1万吨/年电子级高纯特气，包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，并战略投资光刻胶树脂单体。 公司持续扩展新材料产品矩阵，未来成长性突出。新能源材料方面，2026年二季度，公司10万吨/年POE项目建成投产；生物材料方面，公司5万吨/年聚碳酸亚丙酯（PPC）装置建成投产；电子材料方面，公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，开展光刻胶树脂技术开发，正在规划建设超高纯电子特气、湿电子化学品、光刻胶树脂等电子材料新项目；特种材料方面，公司高端光学树脂材料XDI项目、PEEK项目有望在2027年陆续释放产能。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投资建议：我们预测公司2026-2028年盈利预测为5.8/7.3/8.2亿元，对应EPS为0.44/0.55/0.61元，当前股价对应PE为57.8/46.0/41.1X，我们看好公司在新材料领域的技术优势与成长性，首次覆盖，给与“优于大市”评级。

联泓新科(003022) 事件：公司近期发布2025年报及2026年一季报，公司2025年实现总营收63.38亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长30.4%；2026年Q1公司实现总营收22.46亿元，同比增长45.93%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长102.67%。 2026年一季度盈利同比大幅增长，新产能、新材料产品贡献明显。2026年第一季度，公司盈利水平明显提升，销售毛利率由2025年报的18.72%提升至23.30%。主要受益于UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加；新投产装置贡献利润增量。此外，据百川大数据，公司主营产品EVA价格由年初的1万元/吨左右涨至3月底的1.3万元/吨左右；毛利润由年初的800元/吨左右增长至1200元/吨左右，盈利能力明显提升。 打造新材料平台型企业，产品结构不断丰富，新产能持续投放。公司围绕培育新质生产力，持续聚焦新材料方向，坚持绿色化、高端化、差异化、精细化的发展理念，建设新材料平台型企业，打造在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群。2025年联泓格润一体化项目成功投产，公司产品结构更加丰富，产品规模显著提升，产业链优势进一步显现。公司拥有全球领先的两套EVA生产装置，产能超过35万吨/年，同时积极布局POE产品，采用自主开发的溶液法工艺，可生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目预计将于2026年二季度投产。 积极布局新能源电池材料系列产品，产业链协同优势明显。公司在新能源电池材料领域已形成系列产品布局，包括锂电隔膜材料、锂电电解液溶剂、锂电电解液添加剂、固态/半固态电池/钠离子电池等新型电池关键功能材料，产业链协同优势明显，产品稳定供应下游头部企业。公司2万吨/年UHMWPE装置采用新型连续法工艺技术，生产高端隔膜料、纤维料等产品，产品质量优异，稳定供应下游企业。以锂电隔膜为代表的下游当前处于快速发展的阶段，带动UHMWPE需求增长。公司锂电电解液溶剂碳酸酯装置采用行业领先的技术，所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，产能包括10万吨/年EC、5万吨/年EMC、0.9万吨/年DEC等。 公司与固态电池行业龙头企业北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝，开发固态电池、半固态电池等新型电池关键功能材料，并开始工业化应用。公司战略投资温州钠术新能源科技有限公司，从事钠离子电池及相关材料的开发。 布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB等电子材料。公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，拥有完全自主知识产权，生产经验丰富，产品开发能力强，主要产品超高纯电子级氯化氢、电子级氯气质量优异，供应台积电、上海新昇等企业，同时正在积极开发其他多品类电子特气产品。此外，公司战略投资半导体先进封装材料企业绵阳达高特科技有限公司。达高特已实现BCB的量产销售，打破了国外垄断。BCB单体是合成光刻胶树脂PBCB的主要原料，可用于先进封装的介电材料及平坦化材料、封装光刻胶、高频高速覆铜板树脂材料、医药中间体、人工晶状体等多个领域。 特种材料产品矩阵丰富，PEEK项目预计2027年建成投产。特种材料具备高性能、专业化、定制化等特点，下游应用覆盖高端制造、电子信息、消费品、日化用品等多元领域。公司特种材料包括特种精细化学品、特种树脂、特种工程材料等，其中特种精细化学品包括EOD、PPG等，特种树脂包括PP专用料、特种光学材料XDI（在建），特种工程材料主要为PEEK（在建）。PEEK是综合性能最佳的特种工程材料之一，在医疗、半导体等高端新兴领域发展前景广阔。公司战略并购泰兴普理，基于泰兴普理在PEEK材料开发与产业化方面的良好基础，结合公司在PEEK领域的技术储备和研发积累，现已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。 投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.46/0.57/0.68元，对应当前股价的PE分别为55X、44X、38X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

联泓新科(003022) 4月22日公司披露2026年一季报，26Q1实现营收22.46亿元，同增46%、环增27%；实现归母净利润1.45亿元，同增103%、环增97%。 经营分析 新投装置放量、煤油相对优势凸显，利润同环比显著增长。报告期内公司主要装置稳定运行，收入及利润显著增长主要因UHMWPE、EVA二期、PO、PPG等新投产装置产能释放，新产品产销量增加贡献利润；此外，3月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨（据卓创资讯，3月末EVA报价较12月末上涨50%-60%），而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，带动公司盈利能力提升，26Q1公司销售毛利率23.3%，同比+2.35PCT，环比+6.45PCT。 新能源电池新材料稳定供应下游客户，多领域布局增强竞争力。报告期内公司新能源电池新材料产品产销量增长，其中UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000吨/年VC装置于25年12月建成投产，以自产EC为主要原料，技术优势和产业链优势突出，有望继续提供业绩增量。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。 前瞻性布局先进封装、PEEK材料，有望持续贡献利润增长点。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、生物可降解材料等多个领域，同时前瞻性布局先进封装等高端新兴领域，有望持续贡献业绩增长点：战略投资半导体先进封装企业达高特，布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；积极推动特种异氰酸酯XDI项目建设，预计于2027年投产；战略并购泰兴普理推进PEEK相关技术研发，已启动PEEK项目规划建设，预计于2027年建成投产。 盈利预测、估值与评级 维持2026-2028年盈利预测5.84、7.83、8.54亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示 新产品客户拓展不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。

郑月明先生,1967年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,毕业于华东理工大学,高级工程师,为第十三届及第十四届全国人大代表、第十三届全国工商联执委、第七届中国光彩事业促进会常务理事、第十四届山东省工商联副主席、中国科学院化工新材料技术创新与产业化联盟理事长、中国石油和化学工业联合会化工新材料专业委员会副主任委员、中国洗涤用品工业协会常务理事。曾获“中国科学院优秀共产党员”“全国优秀企业家”“山东省优秀企业家”“山东省改革尖兵”“山东省富民兴鲁劳动奖章”“第八届山东省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者”“山东省工商联参政议政工作先进个人”“山东企业家社会责任卓越贡献”“金牛企业领袖奖”等荣誉。1991年7月至2004年4月,在中国石化荆门石化总厂历任生产技术科科长、调度长、联合一部主任;2004年4月至2008年12月,担任江苏科茵格特种沥青有限公司董事、总经理;2008年12月至2010年4月,担任江苏金浦集团有限公司常务副总经理;2010年4月至2016年5月,历任联想控股化工事业部总经理、助理总裁,联泓集团董事长,山东昊达化学有限公司董事长,山东神达化工有限公司董事长。2016年5月至2018年8月,担任联泓新材料有限公司董事长兼总裁,联泓集团董事长;2018年8月至今,担任公司董事长、总裁,联泓集团董事长。

蔡文权先生,1976年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,先后毕业于中国人民大学、清华大学,荣获中国上市公司协会“上市公司董事会秘书履职评价5A级”“金牛董秘奖”“天马最佳董秘奖”“金麒麟金牌董秘”“水晶球最佳董秘”等多项荣誉。1999年7月至2005年10月,任职于中国金龙松香集团公司;2006年4月至2006年6月,担任北京英泰科隆科技有限公司总裁助理;2006年6月至2012年4月,历任联想控股投资管理部、战略投资部、化工事业部投资经理、高级投资经理;2012年4月至2016年5月,历任联泓集团企业管理部总经理、人力资源部总经理、总裁助理、副总裁;2016年5月至2018年8月,历任联泓新材料有限公司副总裁、高级副总裁、财务负责人、董事会秘书;2018年8月至2021年8月,担任公司高级副总裁、财务负责人、董事会秘书;2021年8月至今,担任公司董事、高级副总裁、财务负责人、董事会秘书。

赵海力先生,1970年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,先后毕业于天津大学、大连理工大学,高级工程师。曾获北京市创造学成果一等奖、中石化科技进步一等奖、“北京市优秀青年工程师”“2018年山东化工年度精英人物”“泰山产业经营管理领军人才”等荣誉称号。1992年7月至2011年7月,在中石化燕山石化历任化工一厂裂解车间设备员、设备主任、设备工程部部长,燕化公司机动部副部长;2011年8月至2012年4月,担任联想控股化工事业部运营管理经理;2012年4月至2016年5月,担任山东神达化工有限公司副总经理,山东昊达化学有限公司副总经理;2016年5月至2018年8月,历任联泓新材料有限公司副总裁、高级副总裁;2018年8月至2023年5月,担任公司高级副总裁;2020年7月至2023年9月,兼任公司滕州管理委员会主任;2023年5月至今,担任公司董事、高级副总裁。

李方先生,1967年9月出生,美国国籍,中国科学院物理化学专业博士研究生学历。曾获国家教育委员会科学技术进步三等奖、陶氏化学亚太创新奖、“枣庄英才”等荣誉称号。1991年6月至1997年9月,在山东大学化学系任讲师;1997年9月至2001年1月,先后于美国Clarkson大学、美国纽约市立大学进行化学博士后研究;2001年1月至2005年8月,在罗地亚美国任开发研究员;2005年8月至2008年4月,在Clorox公司任研发首席科学家;2008年4月至2011年6月,在陶氏化学亚太公司任研发总监;2011年6月至2012年4月,历任联想控股化工事业部总监、助理总经理;2012年4月至2016年5月,历任联泓集团研发中心主任、助理总裁、副总裁;2016年5月至2021年8月,历任联泓研究院院长,联泓新材料有限公司副总裁、高级副总裁;2018年8月至今,担任公司高级副总裁。

解亚平先生,1969年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于华东理工大学,工程师,滕州市第十四届政协委员,滕州市第十八届人大代表,枣庄市企业家协会会长,荣获“2020年山东化工年度精英人物”“枣庄英才”“枣庄市突出贡献企业家”等荣誉称号。1990年7月至2007年6月,历任中国石化荆门石化总厂催化车间技术员、工程师、副主任、运销处主管;2007年6月至2010年12月,担任中化泉州石化有限公司生产技术部高级主管;2010年12月至2016年5月,担任山东神达化工有限公司副总经理;2016年5月至2018年7月,担任联泓新材料有限公司总裁助理、技术发展部总经理、滕州基地副总经理;2018年8月至2020年1月,任公司助理总裁、技术发展部总经理、滕州基地副总经理;2020年1月至2020年7月,任公司副总裁、技术发展部总经理、滕州基地副总经理;2020年7月至2021年8月,历任公司副总裁、高级副总裁;2021年8月至今,担任公司高级副总裁;2023年9月至今,兼任公司滕州管理委员会主任。

韩慧龙先生,1979年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工学博士,毕业于清华大学。2007年8月至2010年10月,在陶氏化学任技术支持与开发工程师;2010年10月至2011年9月,在联想控股担任投资分析师;2011年9月至2016年3月,历任山东神达化工有限公司总经理助理、副总经理,山东昊达化学有限公司副总经理,联泓销售副总经理;2016年3月至2019年2月,担任联泓新材料有限公司助理总裁兼精细材料事业部总经理,联泓科技董事长、总经理;2019年2月至2020年4月,任公司副总裁、特种化学品事业部总经理,联泓科技董事长;2020年4月至2021年1月,任公司副总裁、特种化学品事业部总经理,联泓科技董事长、总经理;2021年1月至今,任公司高级副总裁。

李军先生,1969年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科,毕业于北京工业大学。1992年7月至2003年11月在徐州市公路工程总公司任副总经理;2003年11月至2006年1月在江苏科茵格特种沥青有限公司任副总经理;2006年1月至2008年8月在江苏燕宁金邦科技发展有限公司任副总经理;2008年8月至2010年7月在江苏科茵格特种沥青有限公司历任副总经理、总经理;2010年7月至2012年7月在镇江扬子公路材料科技有限公司任副总经理;2012年7月至2016年5月在联泓销售任总经理;2016年5月至2018年9月在联泓新材料有限公司历任助理总裁、副总裁,联泓销售总经理;2018年9月至2021年8月,历任公司副总裁、高级副总裁,联泓销售董事长、总经理;2021年8月至今,任公司高级副总裁。

陈静女士,1974年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,正高级工程师。2001年加入北京中科科仪技术发展有限责任公司,历任北京中科科仪技术发展有限责任公司(2011年12月更名为北京中科科仪股份有限公司)副总经理、总经理、董事长、党委书记等职务;2023年7月至2024年6月,任国科科仪控股有限公司党支部书记、董事长、总经理;2023年7月至今,任国科控股党委副书记;2023年9月至今,任国科控股总经理。2023年11月至今,担任公司董事。

陈静女士,1974年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,正高级工程师。2001年加入北京中科科仪技术发展有限责任公司,历任北京中科科仪技术发展有限责任公司(2011年12月更名为北京中科科仪股份有限公司)副总经理、总经理、董事长、党委书记等职务;2023年7月至2024年6月,任国科科仪控股有限公司党支部书记、董事长、总经理;2023年7月至今,任国科控股党委副书记;2023年9月至今,任国科控股总经理。2023年11月至今,担任公司董事。

于浩先生,1971年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,毕业于哈尔滨工业大学,为中国中文信息学会监事,中国人工智能学会NLU专委会副主任,国家工业信息安全发展研究中心科学技术委员会顾问及中关村100企业家俱乐部理事。2021年11月至2023年8月任联想控股副总裁、创新发展中心董事总经理;2023年9月至2025年11月任联想控股副总裁、创新发展中心董事总经理、前瞻技术研究院院长;2025年11月至今任联想控股首席执行官、创新发展中心董事总经理、前瞻技术研究院院长。