莱美药业(300006) 投资要点 推荐逻辑：1）公司核心产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是全国独家的肿瘤淋巴示踪剂，2024年市占率超过80%，具备强大的护城河；2）25H1公司研发投入增速约为19.8%。公司建设“仿创结合”的研发管线梯队，采取自主研发与外部引进相结合的模式构建风险和收益平衡的研发管线；3）国资背景下的资源整合与外延预期。公司的第一大股东广西梧州中恒集团股份有限公司（持股23.43%）和第二大股东邱宇（持股10.48%）合计持股比例达到33.91%。公司控股股东为中恒集团，最终实际控制人为广西壮族自治区国资委。较高的股权集中度使得公司经营战略相对稳定，且可能在融资、政策支持、资源整合等方面具备优势。 聚焦核心产品卡纳琳的多适应症拓展和出海进程。公司核心产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）是全国独家的肿瘤淋巴示踪剂，具备强大的护城河。在国内，卡纳琳已是甲状腺外科手术的一线常规用药，2024年市占率超过80%。公司正积极将其应用拓展至胃肠道、乳腺、妇科肿瘤等新领域，通过学术推广和专家共识不断打开新的市场空间，这是其内生增长的核心驱动力。公司正稳步推进卡纳琳的出海计划，目前已完成小试工艺等工作，并启动了临床前动物实验。海外市场的成功开拓将为产品带来显著的增长天花板提升。 建设“仿创结合”的研发管线梯队，采取自主研发与外部引进相结合的模式构建风险和收益平衡的研发管线。创新药布局：围绕核心的纳米炭技术平台，向后续升级产品如纳米炭铁（抗肿瘤，在研）、纳米炭热疗等延伸，有望打造新的独家产品系列；高质量仿制药补充：公司拥有丰富且持续推进的仿制药管线，如尼可地尔片、艾普拉唑肠溶片等十余个品种处于申报或在研阶段。这些产品上市后能快速贡献现金流，为创新药研发提供支持，形成良性循环。 国资背景下的资源整合与外延预期。公司控股股东为中恒集团，最终实际控制人为广西壮族自治区国资委。国资背景不仅为公司提供了较好的融资环境和信用背书，也带来了产业协同和外延并购的想象空间。公司近年来积极参与产业基金，体现了其利用资本平台整合外部资源的战略意图。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为-0.07元、0.02元、0.02元，对应PE分别为-69倍、283倍、202倍。随着集采的影响消化以及集采反内卷，预计边际将会有所改善，首次覆盖建议关注。 风险提示：行业政策风险、药品降价风险、技术开发风险、对外投资风险等。

梁建生先生:1982年10月出生,壮族,中共党员,中国国籍,无境外居留权,研究生学历,高级政工师。2006年7月参加工作,历任广西投资集团有限公司人力资源部(党委办公室)党务业务经理;广西龙象谷投资有限公司人力资源部副经理、党委办公室副主任(主持工作);广西投资集团金融控股有限公司综合管理部副总经理(主持工作);广西投资集团有限公司党群工作部副总经理(工会办公室副主任);广西梧州中恒集团股份有限公司党委副书记、董事、工会主席,广西中恒中药材产业发展有限公司董事长和广西中恒中药资源有限公司执行董事、总经理。2021年12月至今担任公司董事、董事长,2022年5月至今担任公司党支部书记。

邱戎钊先生:1994年11月出生,中国国籍,无境外居留权,北京大学工商管理硕士学位。2017年7月至2018年9月就职于北京蓝天共享健康管理有限责任公司,历任学术推广专员、产品经理;2019年7月至2024年2月担任湖南慧盼医疗科技有限公司董事兼总经理;2021年7月至2024年2月担任重庆市莱美医药有限公司执行董事、总经理;2022年4月至2024年9月担任重庆市莱美臻宇医药有限公司董事长兼总经理;2019年5月至今担任湖南迈欧医疗科技有限公司总经理;2021年8月至今担任重庆市莱美聚德医药连锁有限公司执行董事;2021年11月至今担任爱甲专线健康管理有限公司董事;2024年3月起担任公司化药事业部总经理;2024年5月起担任湖南迈欧医疗科技有限公司董事。2020年6月至今担任公司总经理。

冷雪峰先生:1972年8月出生,中国国籍,无境外居留权,大学本科,经济学学士,高级会计师,中国总会计师协会、注册会计师协会、注册税务师协会会员。1993年毕业于四川大学;1993年至2003年期间就职于重庆染料进出口公司;2003年至2007年期间就职于重庆市莱美医药有限公司,担任财务总监、副总经理等职。2007年至2016年2月担任公司财务总监,2012年4月至2018年3月任公司董事会秘书,2010年起至2017年5月任湖南康源制药有限公司董事,2013年起兼任成都金星健康药业有限公司监事,2014年起兼任莱美(香港)有限公司首任董事、深圳天毅莱美医药产业投资合伙企业(有限合伙)监事长,2014年至2017年6月担任重庆莱美健康产业有限公司监事,2018年12月起担任四川康德赛医疗科技有限公司董事,2020年3月2日至2021年2月担任四川美康医药软件研究开发有限公司董事,2020年3月3日至2021年2月24日担任成都美康医药信息系统有限公司董事,2024年3月起担任湖南康源制药有限公司执行董事。2016年3月至今担任公司董事、副董事长、副总经理。

冷雪峰先生:1972年8月出生,中国国籍,无境外居留权,大学本科,经济学学士,高级会计师,中国总会计师协会、注册会计师协会、注册税务师协会会员。1993年毕业于四川大学;1993年至2003年期间就职于重庆染料进出口公司;2003年至2007年期间就职于重庆市莱美医药有限公司,担任财务总监、副总经理等职。2007年至2016年2月担任公司财务总监,2012年4月至2018年3月任公司董事会秘书,2010年起至2017年5月任湖南康源制药有限公司董事,2013年起兼任成都金星健康药业有限公司监事,2014年起兼任莱美(香港)有限公司首任董事、深圳天毅莱美医药产业投资合伙企业(有限合伙)监事长,2014年至2017年6月担任重庆莱美健康产业有限公司监事,2018年12月起担任四川康德赛医疗科技有限公司董事,2020年3月2日至2021年2月担任四川美康医药软件研究开发有限公司董事,2020年3月3日至2021年2月24日担任成都美康医药信息系统有限公司董事,2024年3月起担任湖南康源制药有限公司执行董事。2016年3月至今担任公司董事、副董事长、副总经理。

汪若跃女士:1959年11月出生,中国国籍,无境外居留权,大学本科,高级工程师,执业药师。1983年至2000年任职于江西黎明制药厂,历任厂研究所研究员、质量部经理、副总工程师等职;2001年至2004年任福建兴安药业有限公司质量部经理、副总工程师、总经理助理;2004年至2009年任福建紫华药业有限公司副总经理兼总工程师;2010年至2018年5月任公司茶园制剂厂总工程师、总经理;2017年至2019年7月任重庆莱美隆宇药业有限公司总经理;2017年5月至2018年7月23日担任湖南康源制药有限公司董事;2017年1月至2024年3月担任化药事业部总经理;2016年3月至今担任公司副总经理。

崔丹先生:1980年7月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研究生。2008年毕业于四川大学,经济学硕士;2010年至2018年4月在本公司董事会办公室工作任证券事务代表,2012年至2018年3月任公司证券部经理;2018年3月至今担任公司副总经理、董事会秘书,2021年12月至今担任公司总法律顾问。

林松先生:1973年10月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历,高级会计师。曾任广西民政企业总公司财务部会计、会计主管;广西桂冠电力股份有限公司财务部成本会计;广西隆凯科技有限责任公司职员;广西富满地农资股份有限公司财务部副总经理;中信大锰矿业有限责任公司职员;中信大锰矿业有限责任公司大新分公司财务部经理;中信大锰矿业有限责任公司大新锰矿分公司副总会计师兼财务部经理;中电广西防城港电力有限公司财务部副总经理;苏州协鑫新能源投资有限公司广西区分公司总经办财务副总监;广西协鑫新能源投资有限公司财务副总监;广西协鑫新能源投资有限公司财务总监;镇江协鑫新能源发展有限公司财融管理中心/高级财务(专业)总监;苏州协鑫新能源投资有限公司金融管理中心/高级融资(专业)总监;广西中恒医疗科技有限公司财务负责人/财务总监(兼);广西广投医药有限公司财务负责人;现任重庆莱美药业股份有限公司董事、副总经理。

唐伟琰女士:1985年9月出生,中国国籍,无境外居留权,法学硕士。2007年毕业于长春税务学院;2007年至2010年于吉林财经大学法学院攻读经济法专业研究生;2010年任职于广西来宾银海铝业有限责任公司,从事法律审核工作;2010年至2012年任职于广西百色银海铝业有限责任公司,从事法律管理工作;2012年至2014年任广西投资集团银海铝业有限公司企业管理经理、法人治理经理;2014年至2020年任广西投资集团有限公司法律管理经理、合规管理经理;2020年5月至2021年5月至今任广西梧州中恒集团股份有限公司风控与法律合规部副部长,2021年5月至2025年3月兼任广西中恒中药材产业发展有限公司、广西中恒医药集团有限公司和广西梧州市中恒医药有限公司董事。2022年7月至今任中恒集团证券与法律事务部副部长;2025年1月至今,担任广西广投医药有限公司副总经理;2025年3月兼任广西广投医药有限公司董事;2020年6月至今担任公司董事。

刘龙先生:1988年8月出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历,高级会计师。曾任广西融资租赁有限公司财务部会计、副经理;南宁市广源小额贷款有限责任公司财务部经理;广西融资租赁有限公司财务部经理;广西金融投资集团有限公司财务管理中心财务管理部副总经理、财务管理部总经理兼融资业务部总经理,广西金控资产管理有限公司董事,广西投资集团金融控股有限公司董事、财务总监;广西金融投资集团有限公司财务管理部总经理;广西区直企业信用保障有限公司董事;广西广投医药健康产业集团有限公司财务总监、计划财务部总经理;现任广西梧州中恒集团股份有限公司总经理助理。

欧日华先生:1976年3月出生,中国国籍,无境外居留权。2006年毕业于北京大学药学专业;在职研究生学历。1997年至2009年任职于广西梧州制药集团股份有限公司,任血栓通销售大区经理;2010年至2013年任广西梧州制药集团股份有限公司拓展部、海外部经理,同时任广西梧州双钱实业有限公司海外部经理;2014年至2016年任职于广西梧州中恒集团股份有限公司,任战略投资部部长,同时任广西梧州双钱实业有限公司海外部经理;2016年至2019年任职于广西梧州制药集团股份有限公司,任海外部经理,同时任广西梧州双钱实业有限公司海外部经理;2019年至2020年任职于广西梧州中恒集团股份有限公司,任安环与经营管理部副部长(主持工作),同时任广西梧州制药(集团)股份有限公司董事;2020年3月至2020年10月任广西梧州中恒集团股份有限公司任经营与计划财务部副部长。2020年10月到2021年4月任广西广投医药有限公司副总经理;2021年4月至2023年2月任广西中恒医药集团有限公司副总经理(主持工作),2022年7月至2023年2月任广西梧州市中恒医药有限公司常务副总经理,2023年2月至今任广西梧州中恒集团股份有限公司市场营销部副部长(主持工作),2020年6月至今担任公司董事。