华力创通(300045)公司资料

华力创通(300045) 事件：2024年8月16日，华力创通发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入3.67亿元，同比增长66.18%；实现归母净利润282.65万元，同比增长123.06%。 2024Q2公司业绩同环比均有亮眼表现，盈利能力有所提升。公司2024Q2单季度实现营业收入1.94亿元，同比+48.51%，环比+11.33%，我们认为主要系公司主营业务卫星导航及其仿真测试产品收入快速增长所致；2024Q2单季度实现归母净利润151万元，较2023Q2的亏损1431万元有明显改善，环比2024Q1+14.46%。2024Q2销售毛利率达37.70%，较去年同期提升1.54pcts，盈利能力有所提升。 国家重点扶持北斗产业发展，规模化应用有望提速。2024年7月工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，提出围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代等。据国家有关部门研究测算，到2025年在国计民生重点行业领域，北斗将实现全面覆盖及规模化应用，在大众消费领域将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。我们认为在政策鼓励发展下，随着试点的逐步落实，北斗换代的逐步推进，北斗产业有望迎来更高规模增长。 卫星互联网基础设施建设不断完善，市场空间逐步打开。目前我国已建成天通一号卫星移动通信系统，覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区，以及太平洋、印度洋大部分海域，可于覆盖范围内实现移动通信服务，我们认为随着天通卫星移动业务实现国际化运营，将推动卫星通信产业链需求进一步释放。当前低轨卫星市场正处于崛起阶段，2024年6月6日，海南商发二号工位竣工，随着火箭发射场等基础设施不断完善，民营商业航天公司火箭验证进程有望加速，后续卫星通信技术不断成熟和发射成本降低背景下，我国在卫星应用相关领域将加速国产替代，市场空间逐步打开，国内卫星应用产业有望迎来快速发展。公司已成功推出多款卫星通信导航基带芯片，全面掌握了基带处理算法、低功耗、小型化等芯片设计核心技术，或将充分受益我国卫星应用产业推进。 投资建议：我们认为后续伴随卫星互联网下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别达9.67亿元、12.92亿元、17.14亿元，归母净利润有望分别达0.40亿元/0.75亿元/1.13亿元，2024~2026年对应PE分别为277X/146X/97X，维持“推荐”评级。 风险提示：我国卫星发射进程不及预期；卫星互联网建设资金支持不及预期；卫星互联网技术终端应用不及预期；信用减值的风险。

华力创通(300045) 投资要点 事件：2024年4月25日，华力创通发布2023年度报告，2023年华力创通实现营业收入7.1亿元，同比增长84.27%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长115.98%。 产业链承压下逆势增长，卫星、机电仿真、轨交实现翻倍增长。2023年，产业链上下游普遍承压背景下，公司实现营收7.1亿元，同比增长84.27%，归母净利润0.18亿元，同比增长115.98%，实现扭亏为盈。公司的业务主要涵盖五大领域，包括卫星导航、雷达信号处理、机电仿真测试、仿真应用集成以及轨道交通应用，2023年公司卫星通信产品成功进入消费电子领域；北斗导航终端型号产品研制取得较大突破，特种行业业务基本盘更加稳固；信号处理业务取得特种行业直接正式型号产品；仿真测试业务呈现较快增长；系统仿真业务经营效率提升；无人系统和高精度安全监测业务稳中有升。其中，卫星应用、机电仿真测试、轨道交通应用业务实现翻倍增长，2023年3块业务分别实现营收3.29/1.19/0.49亿元，同比增长132.89%/154.45%/153.91%，带动公司整体经营业绩大幅改善。 天通卫星基带芯片核心卡位，北三换代有望释放增长潜力。公司是国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业之一。在卫星移动通信领域，公司是国内少数具备天通卫星移动通信基带芯片研制能力的企业之一，报告期内研制了低成本、小型化卫星通信基带处理芯片，满足了手机直连卫星等领域中消费类终端对芯片小型化应用的需求，此外，公司基于天通物联网功能，已完成深海信标灯研制，并已提供给用户完成海洋测试验证，并顺利通过各项性能指标测试，打破了国外卫星产品的垄断，根据前瞻产业研究院报告，预计2024-2029年我国卫星通信市场规模CAGR约为15%，2029年市场规模有望突破2000亿元左右，增长潜力巨大。卫星导航方向，公司的代表产品包括北斗芯片与模组、民用北三终端、特种北三终端等，随着行业调整落地，北斗装备换代将加快推进，北三特种需求潜在空间有望超越北二时期。 打造特色无人机产品系列，把握低空经济发展机遇。公司无人系统领域专注于特种级、工业级无人机系统，在产品方向上，重点聚焦中小型无人机、无人靶机和低慢小反制设备等。目前已经规划并迭代研制系列化垂直起降固定翼无人机、小型多旋翼无人机集群、中高速无人机靶目标、抓捕无人机、便携式系留无人机、低慢小反制设备等产品。2024年政府工作报告提出，积极打造低空经济等新增长引擎，低空经济作为新时期重要的战略性新兴产业，在我国具有极大发展潜力，据有关研究机构测算，2030年低空经济市场规模有望达到2万亿元。公司将紧盯低空经济和无人机发展的重大机遇，优化无人系统产品型号，以中小型垂直起降无人机、高速靶机为研制目标，开展方案设计和关键技术攻关，形成特色无人机产品系列，实现无人机业务快速发展。 投资建议：公司深耕国防及行业信息化领域，主营业务涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统等方向，受益于北斗换代、低空经济、卫星互联网景气度提升，公司业务预计将迎来边际改善，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入9.98/13.05/16.28亿元（24-25年预测前值为6.87/8.72亿元），同比增长40.7%/30.7%/24.8%，归母净利润分别为0.39/0.71/1.14亿元（24-25年预测前值为0.23/0.46亿元），同比增长120.6%/82.4%/60.4%，对应EPS为0.06/0.11/0.17元，维持“增持”评级。 风险提示：卫星互联网不及预期，项目回款不及预期，市场竞争持续加剧，主营业务成本上升。

华力创通(300045) 事件： 公司发布2023年三季报，实现营业收入4.18亿元，YOY+40.06%，归母净利润665万元，同比扭亏（去年同期亏损2870万元）；扣非后净利润217万元，同比扭亏（去年同期亏损3189万元），折合EPS为0.01元。 单看第三季度，2023Q3公司实现营收收入1.97亿元，同比+146%；实现归母净利润0.19亿元，较去年同期亏损0.21亿元大幅扭亏；扣非后净利润0.15亿元，较去年同期亏损0.22亿元大幅扭亏。业绩大幅超出预期，给予“买进”评级。 三季度受益于高额订单，公司业绩大幅超出预期，业绩拐点信号明确： 报告期内公司营收同比大幅增长146%，环比大幅增长51%。我们判断主要受益10月23日公司公告连续十二个月内累计收到某客户，采购订单总金额约为人民币4.95亿元（超过2022年公司全年主营收入），相关订单主要为芯片类产品，对全年尤其是第三季度带来巨大正面影响。我们认为公司未来有望跟随该客户相关产品快速出货而显着受益，并快速拓展在民用卫星应用领域的影响力，为未来相关业务增长带来动力。 降本增效带来盈利能力大幅提升，毛利率后续有较大回暖空间：公司前三季度毛利率35.3%，同比-4.8个百分点，但公司经营层面降本增效表现良好，前三季度销售/管理/财务费用分别为3.8%/23.3%/-0.2%，同比-2.2/-11.9/-0.7个百分点，其中管理费用率重新回到此前较低水平，彰显公司降本增效效果显着，带动公司净利率转正为1.76%，同比大幅上升11.52个百分点。我们认为随着高毛利的卫星导航业务营收占比快速提升，公司整体毛利率有望企稳回升，未来盈利能力仍有较大提升空间。 持续投入卫星导航相关业务研发，有望加速占据民用领域相关市场：公司在卫星应用领域基于自主研发的卫星导航和卫星通信核心芯片技术，已形成“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的较全产业链格局，为客户提供全方位的卫星应用产品和解决方案，已成功研制出多款卫星通信导航基带芯片，是国内少数具备相关研制能力的企业。2023年华为Mate60Pro上架，新增卫星通话功能，我们认为伴随华为新款手机快速放量，卫星导航、通信领域市场份额未来几年将快速扩大，公司具备先进的技术优势，有望加速占据相关民用市场。 盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为0.32亿、1.04、2.17亿元，YOY分别为+129%、+228%、109%；EPS分别为0.05元、0.16、0.33元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为576/175/84倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、卫星导航、通信民用领域发展不及预期；2、中国卫星发射进程不及预期。

华力创通(300045) 事件：2023年10月20日晚，华力创通发布2023年三季报，前三季度公司实现收入4.18亿元，同比+40.06%，实现归母净利润664.56万元，同比+123.16%。 公司Q3业绩表现大超预期，业绩拐点已至。公司2023Q3单季度实现收入1.97亿元，同比+145.75%，实现归母净利润0.19亿元，较2022Q3的亏损0.21亿元有大幅改善。报告期内公司卫星应用产业化顺利推进，依托多年技术、产品和市场积累，牢牢抓住行业市场发展机遇，卫星应用行业收入实现同比较快增长；同时公司持续深入开展降本增效工作，经营效益稳步提升。 公司已获4.95亿元芯片大单，卫星应用不断演绎。2023年10月23日，华力创通发布签订日常经营重大合同公告，在连续十二个月内累计收到某客户采购订单总金额约为人民币4.95亿元（含税），超过公司2022年度经审计主营业务收入的100%。公司在卫星应用领域基于自主研发的卫星导航和卫星通信核心芯片技术，已形成“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的较全产业链格局，为客户提供全方位的卫星应用产品和解决方案。本次公司采购订单主要合同标的主要为芯片类产品，我们认为该合同的签订有利于进一步推进公司卫星应用的产业化进程，扩展公司在民用领域的知名度及影响力，为公司后续开拓广袤市场提供助力。 上海加码“天地一体”卫星互联网布局，行业进程有望驶入快车道。2023年10月19日，上海印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案(2023-2026年)》，其中提到，布局“天地一体”的卫星互联网。稳步推动实施商业星座组网，加快落实频轨资源授权，分阶段发射规模化低轨通信卫星构建低轨星座，建设测控站、信关站和运控中心等地面设施，促进天基网络与地面网络融合应用。推进智慧天网创新工程，搭建中轨道卫星通信网络技术验证系统，开展大跨距全球互联等在轨验证，为探索构建中轨道通信卫星星座奠定基础。 投资建议：我们认为后续伴随卫星互联网下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们基于公司生产经营好转及相关订单情况小幅上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入有望分别达5.83亿元、8.73亿元、12.95亿元，归母净利润有望分别达0.30亿元/1.11亿元/2.13亿元，2024~2025年对应PE分别为184X/95X，维持“推荐”评级。 风险提示：我国卫星发射进程不及预期；卫星互联网建设资金支持不及预期；卫星互联网技术终端应用不及预期。