金刚玻璃(300093) 事件：公司公布21FY及22Q1财务报告，21FY实现营收3.2亿元，yoy-2.6%，实现归母净利润-2.0亿元，同比-0.7亿元，扣非归母净利润-1.5亿元，同比-0.2亿元，业绩略低于此前业绩预告中值，22Q1实现收入/归母净利/扣非后归母净利0.8/-0.3/-0.3亿元，较21Q1分别-0.1/-0.3/-0.3亿元。 传统业务减值计提轻装上阵，经营性现金流承压 分业务看，21FY公司安防玻璃/钢门窗防火型材/安装工程分别实现营收0.5/1.9/0.7亿元，同比-18.3%/-5.9%/+21.2%，毛利率分别为29.3%/30.5%/22.9%，同比+1.5/+1.0/+5.1pct。公司传统主业毛利率有所提升，但受房地场市场调控、融资政策收紧影响，公司地产客户开工意愿明显下降，导致新获订单减少，各项业务收入有所下降。21FY玻璃产量77万平米，yoy+1.8%，销量73万平米，yoy-0.5%，产销率94.8%；玻璃综合单价431元/平米，yoy-3%。21FY公司共计提减值1.25亿元，其中单项减值计提6036万元。 HJT电池实现首批交付，业绩弹性可期 2021年6月公司公告投资8.32亿元建设1.2GW的异质结电池及组件项目，22年3月12日已初步投产，HJT电池组件来到700W+时代。转换效率看，从24.3%（3月28日）到突破24.5%（4月9日）仅用短短数十日，至4月19日首批订单交付，转换效率已突破25%。此外，公司项目已于4月20日得到苏州生态环境局拟批准公示。客户方面，目前公司首批210异质结微晶电池海外订单已经实现交付，我们预计第二批产品交付进度将会加快。虽HJT技术成本目前还较PERC及TOPCon更高，但我们预计海外客户订单价格将高于国内客户，同时下半年硅料释放HJT成本有望随之降低，全年公司HJT盈利或超预期。 行业层面，华晟二期2GW组件项目于4月25日流片，目前转换效率最高达22.5%，隆基近期拟建设HJT中试线1.2GW（目前隆基无铟HJT电池的实验室最高效率25.4%），同时东方日升5GW项目（一期，后续仍有10GW）环评通过，建设周期约1年，预计23Q1有望流片。今年来HJT技术催化较多，持续关注降本进度和各企业量产效率。 大股东HJT项目积极推进，业务协同可期，维持“买入”评级 目前欧昊的4.8GWHJT电池组件项目积极推进，一期2.4GW于21年7月底开工，预计今年10月底前投入试生产。欧昊集团为公司控股股东，我们预计后续有望和股东形成协同，消化部分产能。考虑传统主业与地产相关，我们略微调低盈利预测，预计公司22-24年归母净利润0.3/1.2/1.4亿元（前值22-23年0.4/1.4亿元），对应PEG1.6/0.44/0.37，维持“买入”评级。 风险提示：HJT项目进展不及预期，硅料产能释放不及预期，下游客户拓展不及预期

张栋梁先生,1983年出生,本科学历,清华大学五道口EMBA在读,酒泉市第五届人民代表大会代表,中国国籍,无境外永久居留权。2015年创立广东欧昊集团有限公司并任董事长。现任公司董事长。

王泽春先生,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年任职于联想集团,2018年至2023年担任广东欧昊集团有限公司助理总裁,2022年10月至今任公司董事、总经理。

李雪峰先生,1978年出生,本科学历,中国国籍,无境外永久居留权。2007年任职于碧桂园控股集团,2018年至2022年担任广东欧昊集团有限公司智造板块负责人,2020年5月至2026年2月任公司董事长,现任公司副董事长、职工代表董事。

孙爽女士,1977年出生,本科学历,中国国籍,无境外永久居留权。2006年至2012年在广东美的制冷设备有限公司担任费用会计、总帐会计、销售管理、大区财务负责人等岗位,2013年至2019年担任广东万木齐植物有限公司财务经理,2019年10月至今任公司董事、财务总监。

郭娟女士,1990年出生,硕士研究生学历,中国国籍,无境外永久居留权。历任广州明道文化科技集团股份有限公司证券事务代表、广州华浩能源环保集团股份有限公司董事会秘书、法务部负责人,2021年6月至今任公司董事会秘书。

邱新先生,1981年出生,中国国籍,法学博士学历,公共管理博士后,无境外永久居留权,现任暨南大学法学院副教授、博士生导师。2020年9月至今担任皓宸医疗科技股份有限公司独立董事,现任公司独立董事。

孙连平先生,1974年出生,中国国籍,硕士学历,国际注册会计师、高级会计师,无境外永久居留权。2014年至今任上海扬盛印务有限公司财务总监,2022年12月至今任公司独立董事。

刘志伟先生,1985年出生,中国国籍,博士学历,无境外永久居留权。2017年至今历任西南政法大学经济法学院讲师、副教授、硕士生导师、金融财税法教研室副主任,现任公司独立董事。