易华录(300212)公司资料

易华录(300212) 事件：公司发布2023年报，2023年营收7.65亿元，同比下滑52%，归母净利润亏损18.9亿元，同比由盈转亏。 投资要点 业务转型期公司业绩承压：分业务来看，公司2023年数据运营及服务业务收入2.92亿元，同比增长14%，毛利率41.92%（同比-7.9pct）；数字化系统及底座业务收入4.73亿元，同比下滑65%，毛利率-24.49%（同比-69.53pct），数字化系统及底座业务收入下滑主要系公司提高传统智慧城市和智慧交通业务承接标准，减少承接垫资类业务。公司毛利率和净利率有较大下滑，主要系公司数据湖项目部分结算审减，此外对应收账款、合同资产及无形资产减值计提显著提高。 数据要素快速推进：公司扎实开展10余个既有数据基础设施项目的交付实施，强势落地两大公共数据授权运营项目，目前重点在长三角、京津冀、大湾区、东北区域、西南区域、云贵区域、西北区域进行业务拓展，与4个省级政府、31个市级政府和5个区县政府开展了公共数据授权运营相关的业务交流，除抚州外，公司还为四川、广东、河南、浙江等地客户提供基于三农、车辆ETC、建筑置业、人地、产业招商、普惠金融、卫生健康、交通运输等公共数据产品服务。数字资产评估服务方面，公司为河南、成都两地提供数据资产评估服务，储备10余个企业客户。公司作为核心单位参与河南省工业和信息化厅组织开展的首批数据资产评估试点企业调研工作，探索数据资源确权、数据质量评价、数据价值评估、数据应用服务等制度模式；作为项目主导方，与生态联合体共同完成成都交子现代都市工业发展有限公司的金牛智慧排水管理系统数据的三年期数据加工使用权和数据产品经营权评估工作，支撑其数据的有偿授权和数据资产入表工作。我们预计未来公司公共数据授权运营业务将持续快速落地。 蓝光存储稳健推进：公司超级智能存储系统2023年合同额同比增加147%，2023年12月，公司和中国电信共同打造的蓝光存储产品“翼蓝光存储”成功上线天翼云。随数据存储需求加大，蓝光存储业务收入有望持续提升。 盈利预测与投资评级：考虑公司仍处于业务转型期，以及资产减值计提的影响，我们将公司2024-2025年EPS预测由0.23/0.61下调至0.01/0.25元，预计2026年EPS为0.46元。我们看好公司背靠中电科，未来有望通过数据资产服务，突破地市级客户，开展数据基础设施和数据授权运营服务，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，资产减值风险。

易华录(300212) 投资要点 易华录是央企背景的数据资产化服务提供商，2023年公司已从数据湖建设全面转向数据湖运营。公司上市之初为当时国内最主要的智能交通管理系统提供商之一。2016年公司正式发布数据湖理念，至2023年3月31日公司已全国落地32个数据湖，至2023H1已有25个数据湖进入运营阶段。2021年以来，公司主动优化公司业务结构，将轻资产数据运营业务作为未来的重点发展方向，2022年起易华录加快转向数据要素相关运营业务，2023年公司主营业务已从数据湖建设全面转向数据湖运营。随着业务转型，公司放缓了对数据湖项目的承接与建设，经营业绩出现阶段性波动。长期看，经营业绩有望随着数据运营服务的开展而改善。 公司聚焦数据要素一级开发市场，融入电科生态有望为公司注入新优势。公司在数据全生命周期“收、存、治、用、易”核心能力与数据要素一级开发的主要任务和内容高度匹配，同时基于央企背景及央地合作的先天优势和先发优势，在数据要素一级开发领域具有极强的竞争优势。2023年国资委正式批复公司控股股东华录集团整体并入中国电科集团，有利于中国电科补强产业链关键环节，在智能制造、数据存储等领域形成协同优势。在集团支持下，公司目前已经作为核心单位之一参与到中国电科集团的数据要素产业规划当中。后续公司将继续聚焦发展数据基础设施和数据运营服务，加快组织优化，加快步伐转型为数据要素型央企。 当前磁存储主要依赖进口，关键行业正在加快用蓝光替代磁存储的节奏。2023年发布的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出了关于先进存储的指导意见，其中指出将全闪存和蓝光作为先进存储介质进行重点技术升级。因此基于蓝光存储的超级存储未来在关键行业有望打开广阔的替代空间，并有望持续上升。 数据要素业务正在形成新的增长引擎。公司所在的地方公共数据要素产业链目前市场总空间约300-400亿元，加上后续约千亿元级别的地方公共数据运营变现市场，整体数据运营及服务业务空间广阔。随着国家层面的公共数据授权运营办法的落地，全国300多个地级市单位，涵盖全国2800多个区县级单位，将快速启动数据资产化工作。公司将以数据资产服务（即数据资产入表）作为突破口，进行数据摸排治理及价值评估等相关工作，并帮助政企客户进行数据资源管理平台的建设，由易华录提供软硬件底座建设，继而为各地政企客户提供数据运营服务。当前公司的数据资产化服务、数据资源管理平台建设及公共数据授权运营相关的产品服务和市场拓展正在加快走向成熟，数据要素业务正在形成新的业务增长引擎。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收为7.79/14.63/19.16亿元，归母净利润为-21.22/0.05/1.3亿元。公司在国内蓝光存储产业链具备独特优势，且在数据运营及服务领域有丰富的探索和积累，融入电科生态之后可发挥协同优势，有望抓住数据要素业务的市场机遇而加速发展。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：数据要素相关政策发布不及预期风险；地方单位落实进度不及预期风险；电科整合及公司业务优化进度不及预期风险。

易华录(300212) 2023年第三季度业绩点评报告 业绩表现 2023年10月27日，公司发布2023年第三季度报告，23Q1-Q3实现营收7.03亿，同比减少46.54%，其中23年Q3实现营收1.87亿，同比减少54.66%。23年Q1-Q3实现归母净利润-5.40亿，其中23年Q3实现归母净利润-2.41亿。23年Q1-Q3实现扣非归母净利润-5.74亿，其中23年Q3实现扣非归母净利润-2.40亿。 23年Q1-Q3公司实现毛利率20.41%、23年Q3实现毛利率6.59%；23年Q1-Q3实现经营活动现金流净额-4.95亿，净流出增加186.27%。 23年Q1-Q3公司销售费用率为23.63%，同比增加11.73pct；管理费用率为28.55%，同比增加12.94pct；研发费用率为4.60%，同比增加1.36pct。23年Q3公司销售费用率为32.35%，同比增加18.72pct；管理费用率为36.85%，同比增加20.13pct；研发费用率为5.54%，同比增加2.57pct。 投资要点 公司业务契合政策导向，开拓数据要素市场先机 《北京市公共数据专区授权运营管理办法（征求意见稿）》明确在保护个人隐私和确保公共安全的前提下开展授权运营。我们认为，北京作为政策高地将引领全国地方数据要素市场建设，加速全国政策落地步伐，并持续有利于央企参与地方数据一级开发。北京市管理办法与公司在数据要素领域的业务推进理念高度契合，公司深耕公共数据授权运营多年，落地了全国首个基于“数据银行”的政务数据授权运营“抚州模式”，并与河南合作推进数据交易中心建设，积极参与省市的公共数据授权运营工作。 数据要素市场持续推进，牵头发起了全国首个“数据资产入表服务联合体” 2023年9月8日，由易华录主办，国家发改委价格监测中心、中国企业联合会、北京市大数据中心、中国财政科学研究院、北京中企华资产评估有限责任公司、清华大学技术创新研究中心、中国电子标准研究院、北京大成律师事务所、普华永道中国、电科网安、深圳数据交易所、贵阳大数据交易所、郑州数据交易中心、开放群岛开源社区等单位共同协办的数据资产入表服务联合体发布会于北京成功召开。 为了加快探索数据资产入表业务落地，探索数据资产确权入表的行业标准，增强数据资产评估的第三方专业机构公信力，解决实务当中的具体疑难问题，在财政部、发改委、国资委等有关部门的指导下，易华录牵头发起了全国首个“数据资产入表服务联合体”，充分发挥数据服务、资产评估、会计、审计、法律、银行、金融投资、数据安全等多方力量。易华录还发布了数据资产评估与入表服务联合解决方案。该方案由易华录牵头，结合了联合体各成员单位的能力优势，从数据合规、安全评估、质量评价、价值评估、会计审查、数据交易至最终数据资本化的全流程工作支撑，实现数据资产内外循环。 发布了“易证”、“易评”两大技术，打造数据要素市场技术基石 易证是登记确权存证平台，借助蓝光存储与数据指纹提取技术，提供数据首次登记、授权登记、转移登记、变更登记、异议登记和注销登记六大登记业务与数据资产的申请、受理、审核、公示、发证等全流程管理，解决数据资产三权权属不明晰、重复登记等痛点，将推广成为数据资产确权存证的标准模式。 易评是数据资产质量评价模型，通过国家标准、行业标准、技术规范、管理规范等标准,围绕规范性、完整性、准确性、一致性、时效性、可访问性六大维度，形成具备多级指标的行业质量规则库模版，通过数据治理建立顶层数据资产管理体系，为数据资源评估与会计计量提供基础。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为18.56/30.31/46.23亿元，同比增速15.71%/63.3%/52.52%；2023-2025年归母净利润分别为-0.067/3.31/4.76亿元，同比增速-158.06%/5037.75%/44.01%，对应2024年P/E57.04倍，维持“增持”评级。 风险提示 政策环境风险、核心技术人员及管理人才流失的风险、数据湖项目公司运营风险。

易华录(300212) 事件：9月8日，中国资产评估协会发布《数据资产评估指导意见》，当日，易华录牵头成立数据资产入表服务联合体。 投资要点 数据资产入表评估将有望催生千亿元级别专业服务市场：《企业数据资源相关会计处理暂行规定》、《数据资产评估指导意见》相继发布，标志着我国数据要素产业化迈出了实质性的一步，数据资源可以通过数据有据确权、数据有据确质、数据有据确值体系转化为数据资产，将催生出数据确权、治理、质量评估、资产评估等专业服务市场。根据国家发改委价格监测中心估算，中长期数据资产规模将在60万亿元以上，我们预计数据资产相关服务环节在整体数据资产规模中占3%-5%，则数据资产入表评估将有望催生千亿元级别专业服务市场。 易华录发起全国首个相关服务联合体：在财政部、发改委、国资委等有关部门的指导下，易华录牵头，与头部会计师事务所、律师事务所、数据交易所等机构共同发起全国首个“数据资产入表服务联合体”，并核心参与由中国电子技术标准化研究院发起的数据资产入表服务的全国首个团体标准。根据《数据资产评估指导意见》，确定数据资产价值的评估方法包括收益法、成本法和市场法三种基本方法及其衍生方法。资产评估专业人员应当关注数据资产质量，并采取恰当方式执行数据质量评价程序或者获得数据质量的评价结果，必要时可以利用第三方专业机构出具的数据质量评价专业报告或者其他形式的数据质量评价专业意见等。一般而言，通过收益法核算数据资产价值远高于成本法，更需要有相关背书的专业机构进行质量评估。易华录背靠中电科，全国首推服务联合体，并参与团体标准，有望核心参与数据治理、质量评估等环节，并向技术服务佣金收费的新营收模式转变，率先受益。 蓝光存储有望成为数据资产新的重要基础设施：相对于电、磁存储，蓝光存储是国内唯一自主可控，具备长久、安全、节能的特质，将成为数据资产的重要基础设施。公司已经与华为、运营商等在存储、数据要素等领域展开了多层合作。公司新发布登记确权存证平台“易证”即借助蓝光存储与数据指纹提取技术提供数据相关登记业务和数据资产管理。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年EPS预测为-0.03/0.23/0.61元。我们看好公司在数据要素市场先发优势显著，华录集团拟整合进入中电科背景下有望带来资金和资源支持，未来将核心参与数据确权、治理、质量评估等重要环节。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期，项目落地节奏不及预期。