永贵电器(300351)公司资料

永贵电器(300351) 2023年业绩符合预期，看好新能源汽车业务增长，维持“买入”评级 公司2023年实现营业收入15.18亿元，YoY+0.53%；实现归母净利润1.01亿元，YoY-34.67%；扣非归母净利润0.89亿元，YoY-39.05%；毛利率29.38%。其中，2023单Q4收入5.07亿元，YoY+9.40%；实现归母净利润0.11亿元，YoY-70.17%；扣非归母净利润0.10亿元，YoY-71.75%；毛利率27.55%。考虑轨交业务边际修复，我们下调2024/2025年盈利预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.4/1.9/2.4亿元（前值2.7/3.5亿元），当前股价对应PE为45.5/34.0/26.5倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 轨交业务短期承压静待需求复苏，直流充电枪业务收入增长明显 2023年，永贵电器轨道交通工业板块收入6.7亿元，YOY-8.3%，收入下滑主要原因系轨交车门、贯通道等非连接器产品收入下降。车载与能源信息板块收入7.7亿元，YOY+6.67%，其中新能源业务收入7.2亿元，新能源汽车业务中充电枪特别是直流充电枪的收入增长较明显。另外公司军工板块回暖，2023年收入0.8亿元，YOY+35.14%。展望2024年，随着轨交业务修复、直流充电枪和液冷充电枪放量以及公司加大海外客户拓展力度，公司收入有望重回正增长。 连接器打入国产一线品牌供应链，前瞻研发新一代液冷充电枪贡献新动能公司在轨道交通领域深耕多年，产品深度覆盖高铁、地铁、客车、机车各类车型，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位。在车载与能源信息领域，公司紧抓行业高速发展机遇，车载连接器产品进入国产一线品牌及合资品牌供应链体系；同时公司研发出大功率液冷超充枪、国标交/直流充电枪，已经打入华为、比亚迪、绿能慧充、特来电等客户供应链体系。另外公司积极推动产品技术升级，展开了新一代液冷大功率充电枪产品、新一代EV1-EV6系列车载高压连接器、汽车以太网通讯连接器和Mini Fakra连接器研发，为企业发展贡献新动能。 风险提示：液冷充电枪行业竞争加剧；下游需求不及预期；新品研发不及预期。

永贵电器(300351) 事件：10月27日，永贵电器发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收10.11亿元，同比-3.40%；实现归母净利润0.90亿元，同比-23.52%；扣非归母净利润0.79亿元，同比-28.74%。单Q3实现营收3.32亿元，同比-9.75%，环比-7.76%；实现归母净利润0.21亿元，同比-42.11%，环比-38.28%，扣非归母净利润0.16亿元，同比-55.52%，环比-49.56%。 业绩短期承压，期待轨交复苏。公司23年Q1-Q3实现营收10.11亿元，同比-3.40%。公司前三季度营收同比下滑，我们认为主要系轨交和工业板块收入下降影响，该板块23H1营收同比-11.45%。盈利能力方面，公司23Q3毛利率为30.15%，同比+0.64pcts、环比-2.86pcts。费用端来看，公司23Q1-Q3的销售/管理/研发费用率分别为8.1%/6.42%/8.88%,同比+1.75pct/-0.09pct/+1.61pct。 液冷超充批量出货，静候成长。公司新能源车产品包括高压连接器、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等，目前已进入华为、赛力思、比亚迪、吉利、长城、奇瑞等客户供应链。在大功率液冷超充直流枪产品上，公司拥有自主知识产权，能实现最大电流600A、额定电压1000V的充电场景，目已形成批量供货。此外，公司液冷CCS2充电枪已通过CE、CB、T ü V验证，为开拓国外市场奠定基础。行业层面来看，今年10月4日华为官方宣布，国庆期间华为数字能源助力打造的全液冷超充站在川藏南线沿线多地正式上线。此次上线的全液冷超充站，具备三大优势：充电更快，“一秒一公里”；设备可靠性高、使用寿命长；匹配所有车型，来车即充。公司作为华为+问界的核心供应商，有望率先受益。 下游多元布局，推进高速连接器。公司在轨交领域已布局七大类产品，与中车集团、铁路总公司及多家城市地铁运营公司建立稳固合作关系。特种连接器领域高壁垒、高毛利，公司目前在十一大特种集团均已形成供货。此外，公司成立高速连接器研究院，积极推进Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太网连接器的开发；子公司奥联光电生产的MPO/MTP高密度光纤标准连接器，也将从军用领域逐步推广至民用数据中心及光模块领域。 投资建议：考虑到公司前三季度的轨交业务承压，我们下调公司盈利预测，预计2023年-2025年将实现营收17.31/25.42/34.16亿元，对应归母净利润1.51/2.63/3.57亿元，对应PE50/29/21倍，公司为国内轨交连接器行业的龙头，且下游各领域不断扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新品研发不及预期；客户导入不及预期。

永贵电器(300351) 近日，永贵电器发布2023中报：报告期，公司实现营收67,919.47万元，同比增长0.05%，实现扣非归母净利润约6,304.28万元，同比下降15.89%。点评如下： 轨交行业需求复苏弱于预期降致公司相关业务收入下降。2023H1公司轨道交通与工业营收为31,108.08万元，同比下降11.45%。公司该业务产品主要包括连接器、油压减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、智慧电源（锂电池）等；配套供应于中国中车集团、中国国家铁路集团有限公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司。2023H1公司非轨交连接器业务，如门系统、贯通道等收入下滑是轨交业务下降的主要原因。我们认为，轨交行业属于我国基础设施建设，各类轨交(铁路、城市轨交)线路仍有增长空间。公司在轨交连接器上具备较强竞争力，近年来通过持续扩充轨交产品品类。随着轨交投资节奏持续推进，公司轨交业务有望复苏。 新能源汽车业务持续增长，公司液冷超充枪业务有望受益电动车快充市场的崛起。2023H1公司车载与能源信息业务实现营收33,300.04万元，同比11.53%。其中新能源汽车业务收入为30,540.58万元，同比增长15.77%。报告期公司新能源汽车业务已经进入并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2023年7月20日，子公司四川永贵科技有限公司举办了“液冷系统/大功率充电枪”产品发布会，并于与壳牌中国、西安天泰在签署了战略合作协议。据公司公告，子公司四川永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CE、CB、TüV认证，所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A、电压规格为1000V，支持最大充电电流为600A，可实现充电系统600KW补能。公司欧标交流枪、直流枪和液冷欧标直流枪均已获得相应认证，为公司海外业务拓展创造了良好条件。我们认为，公司在充电枪，尤其是液冷超充枪领域技术、市场开拓领先，有望受益电动车快充市场的崛起。 新能源汽车业务占比提升致综合毛利率略降。2023H1公司综合毛利率为30.4%，低于去年同期的31.8%。公司轨交业务毛利率高于车载与能源信息（含新能源汽车）业务。2023H1轨交与工业毛利率为40.51%，而车载与能源信息业务毛利率为18.88%。2023H1车载与能源信息业务占比提升至49.0%(去年同期为44.0%)。分季度看，2023Q2环比Q1毛利率回升至33.0%（Q1为27.4%）。我们认为，随着新能源汽车业务规模的提升，以及直流枪等高附加值产品占比的提升，公司新能源汽车业务盈利能力有望改善。期间费用率上，考虑新增加股权激励等费用以及加大产品、市场开拓力度，公司期间费用率2023H1期间费用率提升至21.6%（去年同期为19.9%）。 公司盈利预测及投资评级：聚焦新能源汽车高压连接器，尤其是在充电枪，液冷超充领域，公司新能源汽车业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发展。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为2.08、2.67和3.25亿元，对应EPS分别为0.54、0.69和0.84元。对应PE值分别为24、18和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示：轨道交通行业投资复苏不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，公司连接器等产品推广不及预期。

永贵电器(300351) 投资要点 2023半年报：轨交需求复苏较弱致使业绩承压，新能源车连接器业务持续增长 1）轨交复苏较弱，2023年上半年业绩承压：2023年上半年公司实现营业收入6.8亿元，同比去年持平；实现归母净利润0.7亿元，同比下滑15%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比下滑16%。2）车载与能源信息业务营收近半，综合毛利率下行：2023年上半年公司实现毛利率30%，同比变动-1.4pct，主要系公司业务结构调整，新能源车业务（毛利率较低）占比提升。公司实现净利率10%，同比变动-2.4pct。公司销售、管理、财务费用率费别为7%、6%、-2%，分别同比变动+1pct、-0.4pct、-0.6pct。3）研发投入持续加码：2023年上半年公司研发费用同比增长16%，实现研发费用率8%，截至2023年6月30日，公司及下属子公司共拥有专利授权608项，其中发明专利89项。 轨道交通板块：轨交连接器龙头，非连接器产品持续拓展 2023年上半年公司轨道交通与工业板块实现收入3.1亿元，同比下滑11%，主要系轨道交通非连接器品类收入有所下降；收入下滑规模效应减弱，毛利率略有下滑至40.5%。据中国城市轨道交通协会，2022年新增轨道交通运营线路长度1080.6公里，新增运营线路25条，轨交建设方兴未艾，未来有望进入高质量发展阶段。增量释放+存量更新，轨交检修市场空间大。公司深耕轨交市场多年，多个产品通过CRCC认证，2022年公司积极推动复兴号350智能动车组跨接连接器项目研发，成功进入复兴号350智能动车组供应商序列。 新能源汽车及充电领域：客户资源优质稳定，业绩增长动能强劲 1）2023年上半年公司车载与能源信息板块实现收入3.3亿元，同比增长12%，毛利率约为18.9%，同比下滑1pct。公司新能源汽车业务主要产品为高压连接器、交/直流充电枪及线束，已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。 2）据中国充电联盟，2022年我国充电基础设施增量259.3万台，桩车增量比为1:2.6，随新能源汽车渗透率提升，充电基础设施建设加快。公司加码研发投入“液冷大功率充电枪项目”，在大功率液冷超充枪等产品竞争中处于优势地位。 公司发布股权激励计划，彰显新能源车业务发展信心 2022年9月30日，公司向子公司四川永贵（主要负责新能源连接器、通信连接器业务）发布股权激励计划。以首次授予的限制性股票考核目标计算，未来三年四川永贵营收目标不低于8/12/17亿元，彰显新能源车领域业绩发展信心。 盈利预测与估值 轨交连接器龙头，新能源车连接器打开成长空间。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达1.8、2.7、3.8亿元，同比增长18%、49%、39%；对应PE为27、18、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险。