中泰股份(300435) 事件：公司发布2026年半年报，2026年公司实现总营业收入11.89亿元，同比减少8.72%；实现归母净利润1.3亿元，同比减少3.13%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比减少7.47%。 点评： 毛利率净利率持续提升，盈利能力不断增强。2026年上半年，公司销售毛利率为23.07%，同比提升0.72pct；销售净利率10.94%，同比提升0.52%pct。分行业看，2026年上半年公司设备销售实现营业收入5.48亿元，同比减少6.02%，毛利率37.47%，同比减少4.81pct；燃气运营实现营业收入5.44亿元，同比减少15.47%，毛利率8.54%，同比增加3.48pct；气体运营实现营业收入0.97亿元，同比增长27.09%，毛利率23.28%，同比提升7.5pct。 气体运营板块稳步增长，“设备制造+投资运营”双引擎为气体运营板块业绩提供有力支撑。公司自主投资自主建设的稀有气体制取项目--唐山瑞尔泰公司已正式投产，该项目为国内现有运行的最大规模装置，可向市场提供精制高纯度的氪氙等气体，主要应用于半导体、航空航天等领域。此外，公司参股的韩国稀有气体制取公司也已完成竣工验收，目前性能测试各项指标已合格，并已进入试生产期，主要产品为电子级氙气、氪气、氖气及氦气等稀有气体。在电子气行业中，公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。经过多年技术研发以及团队建设，目前已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营。我们认为公司在深冷行业的技术积累以及控股子公司稀有气体运营的产能，有望为公司贡献新的增长点。 在手订单充足，海外市场布局初见成效。截至2026年7月31日，公司设备销售在手订单共21.80亿，多集中在天然气、煤化工、石油化工等行业。在石油化工行业，公司多年海外市场布局已初见成效，与道达尔、施亚德、韩国现代等国际知名工程公司合作，成功进入沙特、土耳其、以及北美及欧洲等市场；煤化工行业，2026年公司再签多套深冷分离成套业绩，其中恒逸能源（吐鲁番）年产240万吨煤制乙二醇是目前全球在建最大单体煤制乙二醇项目，公司提供4套深冷分离装置。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.40亿元、33.61亿元、39.80亿元，增速分别为6.9%、14.3%、18.4%；归母净利润分别为5.47、6.50、8.11亿元，增速分别为21.5%、18.8%、24.7%。 风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。

中泰股份(300435) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现总营业收入27.51亿元，同比增长1.26%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长677.68%；实现扣非归母净利润4.31亿元，同比增长541.76%。26Q1公司实现营业收入5.65亿元，同比减少21.33%；实现归母净利润0.43亿元，同比减少57.55%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比减少64.87%。 点评： 深冷设备带动利润大幅增长，盈利能力不断增强。分行业看，2025年公司设备销售实现营业收入14.09亿元，同比增长21.67%，毛利率49.86%，同比提升17.73pct；深冷设备板块产量以及发货量继续创新高，受益于公司海外订单陆续进入发货周期，带动利润大幅增长。2025 年公司燃气运营实现营业收入11.78亿元，同比减少15.84%，归母净利润0.48亿元，同比减少3.77%，毛利率6.93%，同比下降0.82pct，城燃板块需求企稳，民用气价格倒挂有所缓解。2025年公司气体运营实现营业收入1.63亿元，同比增长3.19%，毛利率19.99%，同比提升0.5pct。 26Q1业绩下滑系船期延误，订单充足为全年业绩提供有力支撑。2026年一季度，公司气体运营板块及城燃板块盈利状况已大幅改善，但深冷设备板块由于客户船期延误，原定于三月份发货的海外订单延期至四月份发货，一季度出口收入同比减少，导致归属于上市公司股东的净利润下降57.55%。根据公司4月22日投资者关系活动记录表，截至26年Q1在手订单：年报披露在手订单超21亿元（以收到预付款为节点），其中海外订单占比超40%；若加上已中标、已签合同但未收预付款的订单，在手订单基本与去年同期持平。目前来看，国内需求修复、海外需求持续，公司接单能力增强，新增客户和工程公司陆续下单，后期有望进入加速增长阶段。我们认为公司在手订单充足，业绩短期波动不影响 中长期增长趋势。 气体业务稳步向好，氦气与半导体业务有望带来新增长。2026年一季度稀有气体业务开始贡献正向利润；航天领域验证已进入尾声，部分气体已通过验证，部分气体边供应边验证，若验证通过将带来新增收入，但预估刚开始营收占比不会大。此外，公司参与的国内某大型项目已安装完成，规模为目前全国最大。氦气受供给限制影响，后续有相关项目落地有望带来设备需求。韩国电子气项目处于最后安装阶段，有望2026年下半年试生产，投产后将贡献业绩。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.40亿元、33.61亿元、39.80亿元，增速分别为6.9%、14.3%、18.4%；归母净利润分别为5.47、6.50、8.11亿元，增速分别为21.5%、18.8%、24.7%。 风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。

中泰股份(300435) 业绩简评 4月20日，公司披露25年报和26年一季报。2025全年实现营收27.5亿元，同比+1.3%；实现归母净利润4.5亿元，同比大幅扭亏。其中，25Q4实现营收6.4亿元，同比-9.8%；实现归母净利润1.1亿元，同比大幅扭亏。26Q1实现营收5.6亿元，同比-21.3%；实现归母净利润0.4亿元，同比-57.5%。 经营分析 25年报业绩符合业绩预告，26Q1业绩低于预期。根据一季报，原定于26年3月发货的海外订单由于客户船期延误，延期到4月发货，导致一季度出口收入同比减少。但一季度发货只是延期而非取消，Q1下滑不改全年增长预期。 毛利率改善，未来有望持续提升。2025全年深冷设备毛利率为49.9%，同比+17.7pct。随着海外占比提升和海外地区结构改善，公司深冷设备毛利率显著改善。根据IGU，2026年全球毛新增天然气液化产能有望达60Mtpa，该数字在2028年有望达到100Mtpa，全球LNG产能有望爆发式增长。深冷行业为重资产重人工行业，扩产难度大，当前全球LNG和中东石化扩产带来深冷需求高增，供应压力持续放大，海外龙头涨价、弃单、交期延长或继续发酵，看好公司在海外提升份额和利润率。 盈利预测、估值与评级 预计26/27/28年实现归母净利润5.7/7.0/8.7亿元，同比+26.4%/+22.9%/+24.0%，对应EPS为1.48/1.81/2.25元，维持“买入”评级。 风险提示 设备需求不及预期；海外订单交付延期；海外业务竞争加剧。

中泰股份(300435) 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现总营业收入21.15亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长77.07%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增长76.69%。其中，25Q3公司实现营业收入8.13亿元，同比增长26.2%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长203.97%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长206.64%。 点评： 前三季度业绩大幅提升，盈利能力不断增强。2025年前三季度公司实现总营业收入21.15亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长77.07%；其中，25Q3公司实现营业收入8.13亿元，同比增长26.2%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长203.97%；前三季度利润增速大幅提升主要系客户船期延期导致本该在二季度发货的部分订单在7月初发货，增厚三季报利润。公司盈利能力上升，25年前三季度公司销售毛利率29.38%，同比提升10.35pct，销售净利率15.89%，同比提升6.64pct。 海外订单占比预计持续提升，全球销售渠道越发成熟。根据公司9月23日投资者关系管理信息，目前公司在全球范围内的销售渠道越发成熟，客户对公司产品以及品牌的认可度不断提升，且在海外市场上公司主要对标全球前二的欧美设备厂商，竞争格局较国内友好，预计未来将成为公司订单的主要来源。目前公司已正式进入沙特阿美等知名客户的供应商名单，并已通过海外多家知名工程公司的资质审核；加之公司是AP、液空换热器和冷箱的供应商，奠定了公司海外市场的品牌基础。 持续布局新疆地区，积极储备液冷技术。根据公司9月23日投资者关系管理信息，上半年国内市场观望情绪依然延续，公司也在积极调整销售策略，尽力维护多年来积累的国内市场份额。公司主要参与国内煤化工深冷工艺段的净化和液化环节，在细分领域已取得国内领先地位，并积极提升大型空分成套业绩。上半年公司已取得新疆第一套煤制气项目。新疆作为今年重点开拓的区域，公司加大销售力量重点开拓，今年已有数个新疆项目陆续中标。我们认为若有项目大规模落地或将为公司带来可观的订单增量。此外，公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，目前公司内部已完成技术讨论并推进研发立项，正在团队组建过程中，在公司技术、制造以及销售基础框架都完善的情况下，将积极拓展在市场的布局。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净利润分别为4.11、5.09、6.08亿元，增速分别为626.6%、24%、19.5%。 风险因素： 上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。

章有春:男,1964年7月出生,大专学历。1997年8月至今任富阳市银湖茶厂负责人;1998年9月至今任骆驼茶叶董事长兼总经理、法定代表人;2001年11月至今任正泰钢构执行董事;2003年10月至今任浙江中泰钢业集团执行董事、法定代表人;2007年9月至今任中泰设备执行董事、法定代表人;2011年7月至今任公司董事长。

章有虎:男,1969年8月出生,浙江大学工商管理硕士,吉林工业大学焊接工艺及设备专业工学学士,教授级高级工程师,一级建造师。2006年3月至今任公司总经理、法定代表人,2010年10月至今任公司全资子公司浙江中泰深冷设备有限公司总经理。2011年7月至今任公司副董事长。

唐伟:男,1982年2月出生,大学本科学历,注册会计师。2004年8月至2017年4月在天健会计师事务所工作,历任项目经理、部门经理,2017年5月至2020年6月任公司审计部经理,2020年7月至今任公司财务总监。

俞富灿:男,1982年10月出生,大专学历。2006年2月至今历任公司技术员、制造部经理。

周娟萍,女,1979年5月生,本科学历,注册会计师。2011年5月进入杭州中泰深冷技术股份有限公司,2011年7月至今任杭州中泰深冷技术股份有限公司董事会秘书。

刘晓庆:男,1982年5月生,大学本科学历,2005年7月至2012年10月任中国石油管道公司生产部计量主管,2012年11月至2014年3月任北京慧基泰展能源生产部经理,2014年4月至今任山东中邑燃气有限公司副总经理。

俞富灿:男,1982年10月出生,大专学历。2006年2月至今历任公司技术员、制造部经理。

唐伟:男,1982年2月出生,大学本科学历,注册会计师。2004年8月至2017年4月在天健会计师事务所工作,历任项目经理、部门经理,2017年5月至2020年6月任公司审计部经理,2020年7月至今任公司财务总监。

黄加宁,男,1975年11月出生,法学博士,1997-2000年任浙江中大技术进出口集团有限公司(浙江省技术进出口有限责任公司)法律顾问,2000-2004年任中国贸促会浙江省分会(浙江省国际商会)法律顾问,2004年-2007年任浙江天册律师事务所执业律师,2007-2014.8任北京华贸硅谷(杭州)律师事务所执行合伙人,2014.9至今任北京德恒(杭州)律师事务所高级合伙人。2021年4月至今任浙江众合科技股份有限公司独立董事,2024年3月起至今任宁波舜宇精工股份有限公司独立董事。

袁少颖,女,1985年7月生,硕士研究生,律师,2007年6月至2008年3月任松下电器(中国)有限公司法务;2011年10月至2014年4月任北京大成(上海)律师事务所律师;2014年4月至今任北京大成(杭州)律师事务所合伙人律师;2023年7月20日至今任公司独立董事。