全信股份(300447)公司资料

全信股份(300447) 事件：公司10月29日公告，2024Q1-Q3实现营收（7.82亿元，-4.12%），归母净利润（0.59亿元，-53.67%），毛利率（37.61%，-7.88pcts），净利率（7.51%，-8.03pcts）。24Q3实现营收（2.41亿元，同比+0.47%，环比-8.55%），归母净利润（0.16亿元，同比-45.59%，环比+62.13%），毛利率（39.54%，同比-4.05pcts，环比+6.17pcts），净利率（6.66%，同比-5.63pcts，环比+2.90pcts）。 聚焦军工电子，促进光电产业协同发展。公司以军工业务为主业，聚焦军工电子信息领域，主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司还开拓了轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信等商用民品市场，在轨道交通和民用航空领域国产化产品已取得重大进展，轨道交通装备用通信电缆取得CRCC产品认证证书，具备轨道交通动车组供货资质，并已在城市轨道交通形成了批量供货；大截面绕包线产品进入商用飞机目录，首批进入商用飞机目录绕包线产品已先后为国产大飞机C919及支线客机ARJ21 配套。 公司光电和FC业务或将迎来业绩增长期。公司2024Q1-Q3营收（7.82亿元，-4.12%）略有下降，归母净利润（0.59亿元，-53.67%）大幅下降，主要系减值损失大幅增加（资产减值损失-0.07亿元，信用减值损失-0.49亿元，-42.48%）所致，毛利率（37.61%，-7.88pcts），净利率（7.51%，-8.03pcts）。24Q3实现营收（2.41亿元，同比+0.47%，环比-8.55%），归母净利润（0.16亿元，同比-45.59%，环比+62.13%），毛利率（39.54%，同比-4.05pcts，环比+6.17pcts），净利率（6.66%，同比-5.63pcts，环比+2.90pcts），综合来看行业基本面处于筑底期，公司前三季度经营表现相对稳定，我们认为随着需求明朗，公司业绩有望在新增产能释放之下实现进一步增长。 持续费用管控，三费率有所下降。公司2024Q1-Q3销售费用（0.26亿元，-10.09%），管理费用（0.87亿元，-11.02%），财务费用（31.31万元，-48.41%），主要系融资规模减少所致；研发费用（0.61亿元，-17.25%）出现明显下降；三费率（14.49%，-1.12pcts）有所下降。经营现金流净额（-0.60亿元）大幅下降，主要系应付票据到期兑付增加所致；投资现金流净额（-0.18亿元）大幅增加，主要系收回投资款及收到联营企业现金分红所致；筹资现金流净额（-0.51亿元，+39.66%）有所增加。 提升产能和保供能力，加强供应链保障能力。公司2021年募资3.14亿元，截至2024H1累计使用1.94亿元，累计使用进度61.86%。公司通过生产线扩能、设备自动化改造、MES生产信息化提升等手段提升综合交付能力，保障了国家多个重点型号的交付配套任务。其中航空航天线缆领域、系统组件领域产能都得到大幅提升，新产线基地已陆续投入使用，后续产能根据需求逐步释放，有力的保障了“十四五”装备配套。在民品领域通过提前储备产能、优化管理和业务流程，适应民品快速响应的机制，在中车、铁建重工、中铁装备、中国商飞等客户中得到了广泛认可。 投资建议： 1.公司聚集军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，受益于军用飞机的需求放量和公司进入商用飞机目录，公司业绩将直接受益。 2.光电系统和FC产品预计将成为公司业务重要支撑，利好公司未来的成长性。 3.公司近几年研发投入持续增长，聚焦军工装备及民品领域，产品核心竞争力和市占率，以及公司自主可控能力均属于行业领先。 4.公司募资扩大产能，新产线基地已陆续投产，国家多个重点型号的交付配套任务得到保障。 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为10.45亿元、12.53亿元和15.02亿元，归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元和2.07亿元，EPS分别为0.40元、0.50元和0.66元，目标价为18元，对应PE分别为45倍、36倍和27倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，下游市场需求不足风险，军品订货周期性的风险。

全信股份(300447) 报告摘要 事件：公司8月22日公告，2023HI实现营收(5.76亿元，+1.87%)，归母净利润(0.97亿元，-7.90%)，毛利率(46.29%，+0.50pcts)，净利率(16.89%，-1.79pcts)。23Q2实现营收(2.54亿元，同比-2.62%，环比-21.12%)，归母净利润(0.34亿元，同比-33.46%，环比-46.03%)，毛利率(44.97%，同比-1.87pcts，环比-2.36pcts)，净利率(13.30%，同比一6.25pcts，环比-6.42pcts)。 聚焦军工电子，促进光电产业协同发展。公司以军工业务为主业，聚焦军工电子信息领域，主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司还开拓了轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信等商用民品市场，在轨道交通和民用航空领域国产化产品已取得重大进展，轨道交通装备用通信电缆取得CRCC产品认证证书，具备轨道交通动车组供货资质，并已在城市轨道交通形成了批量供货；大截面绕包线产品进入商用飞机目录，首批进入商用飞机目录绕包线产品已先后为国产大飞机C919及支线客机ARJ21配套。 光电系统和FC产品业务迎来业绩增长期。报告期内公司军品稳步发展，整体营收保持稳定。高性能传输线缆和组件营业收入(3.92亿元，一12.76%)，毛利率(39.88%，同比-9.18pcts)，基础业务板块线缆组件收入下滑，同时交付产品结构有所变化，导致毛利率有所下降；光电系统和FC产品实现营业收入(1.81亿元，同比+62.21%)，毛利率(60.38%，同比+27.41pcts)，集成业务板块中FC产品业务占比提升明显，提高了板块毛利率。公司围绕光电传输链路、新一代高速光纤网络、仿真与测试技术、光电系统集成、轨道交通及民用航空等产业方向全面发展，也推动了FC产品业绩的快速增长。公司Q2由于产品结构变化，导致整体营收和毛利率增长不大。 盈利能力较去年略有提升。公司上半年毛利率(46.29%，+0.50pcts)；销售费用(1995.60万元，+2.99%)，管理费用(6558.22万元，-0.11%)，财务费用(58.76万元，-87.23%)，财务费用大幅减少主要系本期贷款规模较小所致。 研发投入持续增长，提高产品核心竞争力。公司上半年研发支出(0.47亿元，+19.19%)；公司2020-2022年研发支出持续增长（分别为0.62亿元，0.72亿元，0.90亿元），聚焦军工装备及民品领域，提高产品核心竞争力和公司自主可控能力。报告期内，公司持续投入的航空航天用光电线缆、新型光传输连接器与组件、新一代FC光纤总线和光电集成产品、轨道交通车辆用通信电缆、商用飞机绕包线等新研产品在市场推广和市场竞争中获得客户认可，成功应用于新型装备并形成订单。 提升产能和保供能力，加强供应链保障能力。公司2021年募资3.14亿元，截至报告期末累计使用1.60亿元，累计使用进度50.91%。公司通过生产线扩能、设备自动化改造、MES生产信息化提升等手段提升综合交付能力，保障了国家多个重点型号的交付配套任务。其中航空航天线缆领域、系统组件领域产能都得到大幅提升，新产线基地已陆续投入使用，后续产能根据需求逐步释放，有力的保障了“十四五”装备配套。在民品领域通过提前储备产能、优化管理和业务流程，适应民品快速响应的机制，在中车、铁建重工、中铁装备、中国商飞等客户中得到了广泛认可。 投资建议： 1.公司聚集军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，受益于军用飞机的需求放量和公司进入商用飞机目录，公司业绩将直接受益。 2．光电系统和FC产品业绩增长超六成，迎来快速发展阶段，预计将成为公司业务重要支撑，利好公司未来的成长性。 3．公司近几年研发投入持续增长，聚焦军工装备及民品领域，产品核心竞争力和市占率，以及公司自主可控能力均属于行业领先。 4．公司募资扩大产能，新产线基地已陆续投产，国家多个重点型号的交付配套任务得到保障。 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为11.57亿元、14.44亿元和17.60亿元，归母净利润分别为2.13亿元、2.68亿元和3.48亿元，EPS分别为0.68元、0.87元和1.13元，PE分别为24倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险，下游市场需求不足风险，军品订货周期性的风险。

全信股份(300447) 事件：公司发布2022年三季报，实现营收8.71亿元，同比增长26.7%，归母净利润为1.68亿元，同比增长25.0%，扣非净利1.59亿，同比增长21.5%，基本EPS为0.54元。 利润表端：Q3单季收入和业绩增长同比/环比均呈加速态势。公司22年前三季度营收8.71亿元（YoY+26.7%），归母净利1.68亿元（YoY+25.0%）。单季来看，Q3营收3.06亿元（YoY+30.5%，QOQ+17.2%），归母净利0.62亿元（YoY+26.9%，QOQ+21.6%），收入和业绩同比和环比增速均呈现上行态势。 盈利能力有所下滑，但全年预计变化不大。公司前三季度毛利率45.9%，同比下滑逾7pct，主要因为公司季度间产品交付结构的变化，但全年看，预期与21年基本持平。公司前三季度期间费用率22.10%，同比下行2.47pct，一定程度抵消了毛利率下行的影响。此外，所得税率同比下降10pct，对利润的快速增长也产生积极影响。 季度收入和业绩趋于均衡。由于公司过去往往在Q4集中计提奖金等费用，业绩环比会出现较大幅度下滑。但22年起，公司通过季度计提奖金来平滑季节间业绩波动，因此Q4业绩有望走稳，预计收入端3.6亿，利润端0.52亿左右。 全年有望实现较快增长。展望2022年全年，装备需求依然旺盛。根据公告，公司上半年在手订单金额为13.66亿元，其中，6.02亿元将于2022年确认收入，7.64亿元将于2023年度确认收入。随着募投项目在下半年逐步投产，我们预计公司全年营收将达12.3亿，同比增长约31%，快速增长依然可期。 资产负债表端：应收项高企，存货增长较快。公司本期应收票据与应收账款达11.6亿，较期初增长50%，主要是由于产品交付量大增，但回款不及预期，导致当期信用减值损失计提0.29亿（+52.6%）。根据公司以往财务表现结合客户的良好信誉，我们认为Q4大概率会冲回，信用减值项不足为虑。公司本期存货6.85亿，同比期初增长22.5%，主动备货意愿依然较强，预示公司可持续增长可期。 募投项目逐步达产，产能瓶颈将破除。公司21年募资3.2亿，用于航空航天用高性能线缆及轨道交通用数据线缆生产项目、综合线束及光电系统集成产品生产项目和FC光纤总线系列产品生产项目以及补流。公司前三季度在建工程大规模转固，期末固定资产3.37亿，是期初的3倍多。随着募投项目逐步投产，产能瓶颈将有效破除，并显著提振公司业绩。 投资建议：根据三季报表现，我们下调公司全年业绩预期，但增长依然强劲。预计公司2022-2024年归母净利分别为2.18/2.96/3.95亿，EPS为0.70/0.95/1.26元，当前股价对应PE为25X/19X/14X。公司深耕军用线缆和组件业务，伴随下游军机需求放量而快速增长，叠加FC业务作为公司第二增长曲线也迎来业绩爆发期，我们看好公司未来三年的成长性。估值优势明显，投资价值凸显，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期的风险；产业竞争格局剧变的风险。

全信股份(300447) 深耕军用传输领域， 技术实力国内领先。 全信股份是专业从事军用光电线缆及组件、光电元器件、 FC 光纤网络通信系统、光电集成设备等系列产品的研发、生产和销售业务的民营科技型企业。公司自成立以来一直专注于国防军工用特种线缆技术的研究和开发，在高性能传输线缆和组件方面，公司专业提供高性能光电传输线缆产品和传输系统技术解决方案，光电线缆产品研发技术和生产实力处于国内领先水平。公司生产的高性能传输线缆可以替代国外同类产品，打破了国外公司对我国高性能传输线缆领域的长期垄断。随着武器装备信息化程度的不断提高，军工线缆的国产替代空间将十分广阔。 完成收购上海赛治， FC 产品开启第二增长曲线。 公司上半年完成收购上海赛治 39.07%的少数股东股权，上海赛治成为全信股份的全资子公司。上海赛治是国内较早涉足 FC 光纤总线领域的企业之一， 在该领域积累了大量的技术研发成果，具备较为明显的领先优势。 FC 光纤总线技术凭借其高宽带、低延迟、抗干扰能力强、传输距离远、兼容性强等优点成为航空电子系统发展的必然趋势，并逐渐向舰船、航天等领域推广应用。公司未来将进一步提高 FC 光纤总线技术领域的资本投入， FC 产品有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级： 预计公司 2022-2024 年的净利润为 2.41亿元、 3.38 亿元、 4.13 亿元， EPS 为 0.77 元、 1.08 元、 1.32 元，对应 PE 为 21 倍、 15 倍、 13 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。