高澜股份(300499)公司资料

高澜股份(300499) 高澜股份发布2024年及2025年一季度业绩。2025年4月24日，高澜股份发布2024年年报&2025年一季报。2024年实现收入6.9亿元，同比增长20.6%，归母净利润亏损0.5亿元，亏损扩大1890万元。1Q25实现收入2.2亿元，同比增长22.0%，实现归母净利润0.1亿元，同比增长131.0%。盈利能力角度看，2024年公司毛利率较上年同期下滑0.9pct，但1Q25毛利率实现25.1%，较上年同期提升0.8pct。我们认为2024年毛利率下滑主要由于上游冷却液涨价所致。但我们观察到1Q25公司毛利率呈增长态势，我们认为主要由于公司陆续扩大海外建设，尤其是中东地区，公司一方面具备较强竞争优势，获得较大订单实现卡位优势，另一方面考虑到中东地区大力发展特高压、AI相关基础设施，对价格敏感较低，有助于增厚公司毛利。 进军沙特，助力海外最大柔性直流输电项目。根据高澜股份2024年4月21日公众号信息，公司新获沙特阿拉伯的“±500千伏柔性直流输电项目”订单，为沙特“中南”“中西”两条柔性直流输电线路提供热管理解决方案，总价值量不低于5亿元。根据沙特发展规划，沙特2030年将建设7条柔性直流输电线路，拟向能源领域投入约1000~1500亿美元，电力基础设施将作为重点投资对象。我们认为中东地区已成为全球能源转型的重要区域。此次沙特项目的成功落地，不仅是高澜股份技术实力的体现，更体现了公司持续扩大海外市场规模。 深度绑定大客户，海内外液冷全方位拓展。目前国产AI大模型DeepSeek宣布已开始运营沙特阿美位于达曼的数字数据中心，成为沙特AI基础设施扩展的重要一环。沙特将投入109亿美元用于AI基础设施建设和初创企业发展，而DeepSeek的落地即是其中的重要组成部分；腾讯云也在LEAP大会上宣布将在沙特建设中东首个数据中心，并计划未来几年投入超过1.5亿美元发展区域数字经济；华为云也通过与当地政府、企业的合作，提供先进的AI方案。我们认为目前高澜股份已是一线互联网企业、电信运营商及第三方IDC的重要供应商，积累了腾讯、字节跳动、阿里巴巴、浪潮信息、万国数据等优质用户，已在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。我们认为高澜股份凭借大客户优势，叠加在中东卡位优势，未来有望实现相关业务快速增长。 投资建议：预计公司25年~27年分别实现收入9.2/12.8/18.3亿元，实现归母净利润0.3/0.7/1.2亿元，对应EPS分别为0.09/0.21/0.41元，25~27年收入对应2025年04月25日收盘价P/S分别为6/4/3x。我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，同时液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，公司相关订单有望加速落地。考虑到公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：下游应用不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款余额较大风险。

高澜股份(300499) 高澜股份签订重大合同。2025年4月20日，高澜股份发布公告，公司与中电普瑞电力工程有限公司就沙特柔直项目签订了《水冷系统采购合同》和《配水管路采购合同》，合同总金额为3.6亿元，占公司2023年度收入63.03％。 DeepSeek进军中东，与石油巨头沙特阿美携手共建AI数据中心。2025年2月9日，在利雅得LEAP技术大会上，DeepSeek宣布已开始运营沙特阿美位于达曼的数字数据中心，成为沙特AI基础设施扩展的重要一环。沙特将投入109亿美元用于AI基础设施建设和初创企业发展，而DeepSeek的落地即是其中的重要组成部分。我们认为在中东数字化转型需求激增的背景下，DeepSeek的本地化布局有望推动沙特及整个中东地区的AI应用升级，同时进一步加强中沙在科技领域的合作。 海外推理需求上行，拉动液冷整体增长。我们认为Deepseek的推出使得AI推理的需求大幅上升，对应AI服务器的存储、算力、整体性能、散热、稳定性都提出了更高的要求。未来算力硬件与AI大模型的结合将更加紧密，AI算力的需求会持续增长，需要服务器具备更高的性能、更低的功耗和更强的实时处理能力。相比传统风冷，液冷方案在高负载下表现更稳定，能效比更高，确保整机长时间稳定运行，大幅降低PUE，提升了客户的数据中心运维效率。我们认为未来服务器将更加侧重硬件配置，从散热节能设计、智能电源管理、智能算力管理系统等方面去解决能耗问题。我们认为DeepSeek在中东地区的推广将拉动当地整体推理需求，同时有望同步带动相关ICT液冷需求上行。从公司历史收入看，1H24海外占公司收入比重仅0.23%（合约66万元），而此次沙特项目合同金额3.6亿元，我们认为有望快速拉动公司海外相关业务布局。 深度绑定大客户，液冷行业经验丰富。高澜股份子公司高澜创新为字节跳动公司提供的12U浸没液冷模组，目前已是一线互联网企业、电信运营商及第三方IDC的重要供应商，积累了字节跳动、阿里巴巴、腾讯、浪潮信息、万国数据等优质用户，已在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。我们认为高澜股份凭借大客户优势，叠加在中东卡位优势，未来有望实现相关业务快速增长。 投资建议：预计公司24年~26年分别实现收入5.3/8.4/13.3亿元，实现归母净利润-0.5/0.2/0.6亿元，对应EPS分别为-0.15/0.06/0.21元，24~26年收入对应2025年04月18日收盘价P/S分别为11/7/4x。我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，同时液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，公司相关订单有望加速落地。考虑到公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：下游应用不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款余额较大风险。

高澜股份(300499) 高澜股份：国内领先的液冷散热解决方案提供商。公司是国内领先的液冷散热技术及解决方案提供商，专注于电力电子、储能、信息通信（ICT）及特种行业的热管理技术创新，产品覆盖新能源发电、交直流输变电、电力储能、数据中心、轨道交通等多个领域，并广泛应用于国家电网、南方电网、阿里巴巴、腾讯、宁德时代等国内外知名企业。1H24高澜股份在收入方面展现出一定的增长韧性，各业务板块的收入结构和盈利能力有所分化。其中，高功率密度类产品业务表现突出，实现收入1.5亿元（YoY+118.52%)，占公司收入的较大比重，毛利率提升3.26pct至17.1%。工程运维服务业务也取得稳健增长，实现收入5亿元（YoY+18.71%），毛利率提升11.16pct至49.3%。我们认为主要由于公司在运维服务领域的业务优化成果，成本控制成效显著。然而，部分业务板块受到市场环境变化的影响，大功率电力电子产品收入为6590万元，同比下降54.8%，毛利率小幅上升3pct至34.1%。该业务的收入波动表明市场需求存在阶段性调整，但毛利率的提升一定程度上缓解了盈利压力。 业务布局多元化布局，多板块协同发展。高澜股份深耕液冷散热领域，并在多个高增长市场建立领先优势。公司业务主要涵盖电力电子热管理、储能热管理、信息通信（ICT）热管理及特种行业热管理四大板块。电力电子热管理业务主要面向高压输电换流阀、柔性输变电等关键设备，提供高效液冷散热方案，以确保电力设备长期稳定运行。储能热管理业务则专注于锂电池单柜储能液冷系统、大型储能电站液冷系统等技术方案，助力新能源储能系统的高效运作。在信息通信（ICT）热管理方面，公司全资子公司高澜创新科技深度布局服务器液冷技术，提供CDU冷却单元、液冷服务器及数据中心整体解决方案，以满足云计算、大数据、AI算力中心的高速发展需求。 液冷散热技术迎来快速增长。全球液冷散热市场需求持续增长，预计到2028年市场规模将达到261亿美元，年均复合增长率（CAGR）为8.5%。数据中心及人工智能（AI）算力需求的快速上升，使得高功率芯片功耗不断攀升，传统风冷散热方式已难以满足散热需求，液冷技术逐步成为数据中心和AI服务器的主流散热方案。 投资建议：预计公司24年~26年分别实现收入5.3/8.4/13.3亿元，实现归母利润-0.5/0.2/0.6亿元，对应EPS分别为-0.15/0.06/0.21元，24~26年收入对应2025年03月27日收盘价P/S分别为12/7/5x。我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，同时液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，公司相关订单有望加速落地。考虑到公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展。看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游应用不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款余额较大风险。

高澜股份(300499) 投资要点 剔除硅翔出表影响，经营情况持续改善。 2023年前三季度，公司营收4.03亿元，同比-72%；归母净利润-496万元，同比-436%；扣非后归母净利润为-1050万元，同比+38%。分季度看，Q3单季度营收1.43亿元，同比-75%；归母净利润-272万元，同比-779%；扣非归母净利润-431万元，同比+16%。变动主要由于东莞硅翔不再并表（继续持有东莞硅翔18.06%股权），剔除硅翔出表影响，我们预计公司营收情况逐步回暖，净利润受政府补助减少、广州高澜企业所得税率调整并缴纳2022年企业所得税等因素拖累。 数据中心/特高压/储能三驾马车驱动成长 数据中心液冷领域：公司技术积累深厚，关键产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式CDU、多尺寸和不同功率的TANK、换热单元，可提供冷板液冷数据中心热管理和浸没液冷数据中心热管理的解决方案，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力。AIGC拉动算力需求高增，芯片级液冷将成主流散热方案。公司液冷产品先发优势显著，目前数据中心液冷产品逐步进入批量供货阶段。 特高压领域："十四五"期间国家电网规划建设特高压工程"24交14直"，总投资3800亿元，相较"十三五"大幅增长。根据国家电网规划,2023年预计开工“6直2交”，年初到7月已核准开工三条特高压直流项目。随着国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目，以及风光大基地外送需求增大，预计2023年-2025年特高压将迎来新一轮建设高峰期。 海风柔直领域：海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司是国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统。随着海上风电平价发展以及深远海项目落地，将带动业务快速增长。 储能液冷领域：公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，目前相关产品逐步进入批量供货阶段。预计随着我国储能温控行业的迅速发展，公司储能热管理产品将不断拓展市场，充分受益。 大股东妻女拟全额认购定增，已通过深交所审批 大股东妻女拟全额认购定增（不超过4亿元），定增前大股东李琦持股14.1%，按上限计算发行后李琦及一致行动人合计持股25.8%。募投资金将用于补流和偿还银行贷款，将有效地缓解公司资金压力。定增项目目前已通过深交所审批。 盈利预测与估值 公司是国内领先的液冷解决方案提供商，AIGC催化芯片级液冷需求爆发，储能液冷业务加速推进。我们预计公司2023-2025年归母净利润0.3、1.61、2.31亿元，对应PE分别为165、30、21倍，基于对公司所从事业务的各领域的中期景气度的乐观判断，维持"买入"评级。 风险提示 特高压建设不及预期；招标份额获取不及预期；公司毛利率不及预期等。