新雷能(300593)公司资料

新雷能(300593) 事件：10月23日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收6.82亿元，YOY-37.6%；归母净利润-1.38亿元，去年同期为1.58亿元；扣非净利润-1.45亿元，去年同期为1.40亿元。业绩表现基本符合市场预期。受所处行业订单波动及市场需求不足的影响，公司前三季度营收同比减少，利润端出现亏损，我们综合点评如下： 需求不足影响营收；费用增加影响利润。1）单季度表现：公司3Q24实现营收1.93亿元，YOY-6.2%；归母净利润-0.70亿元，3Q23为-0.32亿元；扣非净利润-0.70亿元，3Q23为-0.36亿元。受行业需求不足的影响，自2Q23开始，公司连续6个季度营收同比减少；受营收规模减少及期间费用等增加影响，自3Q23开始，公司连续5个季度利润端亏损。我们预计，行业需求将逐渐走出底部，公司利润有望重拾增长。2）毛利率变化：公司1~3Q24毛利率同比减少6.3ppt至42.1%；3Q24毛利率同比减少1.0ppt至40.1%。 1~3Q24研发投入同比增加24%；保持技术领先地位。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加29.8ppt至63.4%：1）销售费用率同比增加1.6ppt至5.9%；2）管理费用率同比增加4.9ppt至12.0%；3）财务费用率为2.5%，去年同期为0.6%；4）研发费用率同比增加21.3ppt至43.0%；研发费用同比增加23.5%至2.93亿元。研发方面，公司聚焦主业不断拓展多品类业务，在集成电路类、电驱类及数据中心方向加大了投入，2020~2023年，公司研发费用由1.23亿元逐年快速增长至3.32亿元，CAGR=39.31%。公司研发投入常年维持在同行业较高水平，保持在行业内的技术领先地位。 合同负债大幅增加；1~3Q24经营现金流转正。截至3Q24末，公司：1） 应收账款及票据10.36亿元，较2Q24末减少2.6%；2）预付款项0.26亿元，较2Q24末增加13.0%；3）存货10.83亿元，较2Q24末增加4.1%；4）合同负债0.21亿元，较2Q24末增加492.0%；5）在建工程2.83亿元，较2Q24末增加21.7%，主要系北京西区厂房建设工程支出增加所致。2024年前三季度，公司经营活动净现金流为0.07亿元，去年同期为-1.71亿元，主要系支付的各项税费同比减少所致。 投资建议：公司是我国特种电源民营龙头，在航空、航天、车载、船舶、轨交、激光器等特种领域具备集成电路、电源及电机驱动等研产能力，同时深耕通信多年，近年研发的大功率电源陆续切入通信和数据中心领域。考虑到订单波动，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是-1.12亿元、1.46亿元、2.93亿元，当前股价对应2025～2026年PE分别是52x/26x。考虑到公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势，维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。

新雷能(300593) 事件：公司发布24年三季报,前三季度实现营收6.82亿元（YoY-37.63%）；归母净利-1.38亿元，同比均由盈转亏。 24Q3营收同比降幅收窄，Q4有望迎经营拐点：24年前三季度营收6.82亿元，归母净利-1.38亿元，去年同期为1.54亿元，同比由盈转亏，其中24Q3营收1.93亿元（YoY-6.2%，QoQ-33.1%），市场需求依然不足，但营收同比降幅收窄，归母净利-0.70亿元，亏损环比有所扩大。 需求侧依然不足。公司24年营收表现较弱主要受制于军、民品需求不足，而24Q3亏损环比扩大主要是在季节性因素影响营收的背景下，毛利率环比下降及费用投入环比上涨所致。 盈利能力有所下滑。前三季度公司毛利率42.10%,同比下滑7.66pct，其中Q3毛利率40.14%，同比下滑1.08pct，主要原因是规模效应下降和部分产品降价。公司24Q3研发费用1.02亿元，同比增长18.6%，实现连续3个季度增长，研发费用率达52.5%。高强度研发投入保障公司未来的可持续增长。 Q3营收同比降幅明显收窄。 24Q3营收同比下滑6.2%，好于24Q2的-25.9%及Q1的-59.8%。随着下游规模订单渐行渐近，我们认为24Q4营收和业绩同比增速有望转正，拐点可期。 存货创新高，快速交付可期：公司应收票据与账款10.36亿元，较期初减少0.37亿元，应收项实现连续三个季度减少，回款效果显著。公司季末存货余额10.83亿，创历史新高，较期初增长4.0%。我们认为，随着Q4规模订单的逐步落地，公司后续有望快速交付并确认收入，业绩弹性较大。 研发储备与产能充足，营收天花板打开：在下游需求没有明显改善的背景下，公司自23年下半年起持续加大研发投入，完成对集成电路、数据中心、电机驱动、商用卫星和储能等领域的布局，未来有望厚积薄发。从产能维度看，通信及服务器电源产线已投入使用，产能扩充近50%。“特种电源扩产项目”和“SiP功率微系统产品产业化项目”预计25年10月投产，届时公司特种电源产能水平有望翻倍。随着下游需求的陆续释放，公司营收空间打开。 股份回购彰显公司信心：截至2024年9月30日，公司累计回购289.74万股，总股本占比0.53%，成交均价14.14元/股，与当前股价基本持平。我们认为公司超前高成本回购股份，彰显了对未来发展的信心。 投资建议：公司特种电源应用领域正由航空、航天、船舶向低轨卫星、服务器、新能源等领域拓展，平台属性凸显，叠加机载二次电源、电机驱动模块以及芯片电源等新产品类的扩张，公司军品渗透率不断提升，竞争地位得到夯实，看好Q4需求侧修复带来的业绩弹性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.75/1.75/2.21亿元，EPS分别为-0.14/0.32/0.41元，当前股价对应PE分别为-107.3/45.9/36.5倍。公司Q4业绩大概率出现拐点，边际预期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；募投项目进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

新雷能(300593) 事件 8月17日，新雷能发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入4.89亿元，同比下滑45%，实现归母净利润-0.68亿元，同比下滑136%。 点评 1、2024年上半年，公司实现营业收入4.89亿，同比下降45%，实现归母净利润-0.68亿。营收大幅下降主要原因是市场需求不足，国内收入从去年同期的7.33亿下降至4.45亿，国外收入从去年同期的1.55亿下降至0.44亿。母公司营收从去年同期的5.20亿下降至2.69亿，母公司毛利率从去年同期的61%下降至51%；子公司深圳雷能、武汉永力的营收和利润均出现不同程度下滑。 2、上半年，公司研发费用为1.92亿元，同比增长26%。公司聚焦主业不断拓展多品类业务，在集成电路类、电驱类以及数据中心方向加大了投入，2024H1，公司研发费用率高达39%。公司不断研发布局的高可靠集成电路微模组、电机驱动、服务器电源等产品有望成为公司未来新的增长点。 3、我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.36亿元、1.76亿元、3.12亿元，分别同比增长-63.09%、391.92%、77.45%，对应当前股价PE为140.40、28.54、16.08，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求持续低迷；产品存在降价风险；高额研发投入转化效率可能不及预期。

新雷能(300593) 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收4.89亿元（YoY-44.9%）；归母净利-0.68亿元，同比由盈转亏；扣非净利一0.74亿元，同比由盈转亏。 24Q2业绩环比好转，下半年业绩有望持续改善：24H1营收4.89亿元，归母净利-0.68亿元，去年同期为1.90亿元，同比由盈转亏。其中24Q2营收2.89亿元（YoY-25.9%，Q0Q+44.6%），归母净利-0.29亿元，亏损环比收窄33.3%。二季度业绩基本符合预期，环比有所改善。 公司营收表现较弱主要受制于军、民品需求不足，而业绩大幅下滑除了受营收影响外，毛利率的下降以及研发费用的大幅增长也是重要原因。 24H1公司毛利率42.9%，同比下滑7.2pct,其中Q2毛利率45.4%，同比下滑11.3pct，主要因规模效益下降和部分产品降价所致。公司当期研发费用1.92亿元，大幅增长26.3%，研发费用率提升22.1pct。 从季度环比来看，我们认为23Q4公司业绩底已现，24年季度业绩有望逐季环比改善。从季度同比来看，24Q3业绩增速有望转正，拐点可期。 子公司表现不及预期，公司产能提升为明年业绩增长打开空间：分子公司看，深圳雷能24H1营收1.33亿元（YoY-51.4%），净利润-0.13亿元，去年同期为0.42亿元，同比由盈转亏，主要为通信类产品客户需求不及预期，预计全年增长压力较大。武汉永力营收0.96亿元（YoY-9.5%），净利润-0.04亿元，去年同期为-0.03亿元，亏损略有扩大，但经营表现好于公司整体。从产能布局来看，深圳雷能的通信及服务器电源产线已投入使用，产能扩充近50%。北京新雷能“特种电源扩产项目”和“高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目”预计25年投产，届时公司特种电源产能水平有望翻倍。随着下游需求的陆续释放，公司25年业绩增长空间打开。 存货高企+现金充裕，Q4经营弹性更大：公司应收票据与账款10.63亿元，较期初减少0.88亿元，应收项实现连续两个季度减少。公司季末存货余额10.41亿，创历史新高，较期初增长3%，其中原材料库存占比达30.5%。此外，公司货币资金+交易性金融资产合计近9亿，经营活动所需资金有保障。随着Q4规模订单的逐步落地，公司有望快速实现收入，业绩弹性较大。 股份回购彰显公司发展信心。截至2024年7月31日，公司累计回购公司股份2,897,400股，总股本占比0.53%，成交金额约4098万元，回购均价14.14元/股，与当前股价相比倒挂52%，彰显管理层对公司发展的信心。 投资建议：公司特种电源应用领域正由航空、航天、船舶向低轨卫星、服务器、新能源等领域拓展，平台属性凸显。叠加机载二次电源、电机驱动模块以及芯片电源等新产品类的扩张，公司军品渗透率不断提升，竞争地位得到夯实。预计24Q4下游需求有望回暖，公司业绩具备较大弹性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.41/1.85/2.59亿元，EPS分别为-0.08/0.34/0.48元，当前股价对应PE分别为-123.46/28.06/20.04倍，公司Q3业绩增速大概率出现拐点，边际预期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；募投项目进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。