汇纳科技(300609) 事件：近日，汇纳科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入2.07亿元，同比增长9.21%；归母净利润-0.36亿元，同比增长7.67%；2025Q3，公司实现营业收入0.81亿元，同比增长22.25%；归母净利润-0.18亿元，同比下降201.52%。 自主研发战略持续深化，构筑核心技术底座。AI研发方面，公司深度整合多模态大模型能力，建设亿级规模的线下商业高质量多模态数据集，开发垂类端侧和云侧多模态大模型；基于端边云融合架构，全面整合多模态大模型和AI智能体能力，开发新一代AI门店巡检解决方案。数据要素方面，公司完成汇客云商业数据可信流通平台的上线使用，并正式加入可信数据空间发展联盟（TDSA），积极推动行业数据资源高效合规开发利用。 持续挖掘数据价值，AI+大数据赋能实体行业数字化转型。公司综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域。在商业服务板块，公司积极推动既有项目的焕新升级，同时在零售品牌领域推进数字化门店解决方案应用，为品牌客户拓展及优化门店网络提供精准数据支持，存量用户续费及持续订阅数据良好。在公共服务板块，公司积极拓展城市公共交通运输领域数据要素生产能力，形成基于计算机视觉的公交客流OD分析、交通枢纽运行态势感知分析产品；同时深化WDP Studio产品的研发迭代，接入基于大模型技术的AI Agent能力，持续赋能政企客户数字化转型。 战略转型加速推进，打造“3D打印+AI+算力”生态布局。2025年5月9日，深圳市金石三维打印科技有限公司董事长江泽星与汇纳科技控股股东、实际控制人张宏俊签署《股份转让协议》。本次收购旨在深度整合双方核心技术与资源优势，构建“3D打印+AI+算力”的融合产业生态，为制造业数字化转型发展注入新兴动能。通过深度整合金石三维集团的工业级增材制造技术与汇纳科技的AI算法能力和算力资源，一方面，可以实现3D打印路径AI优化、打印工艺AI改良、3D打印模型AI生成、3D打印过程AI动态监测等AI技术的场景化应用；另一方面，通过高性能算力资源赋能增材制造流程，将有助于构建云端产业协同平台，实现增材制造设备远程监控、3D打印产能动态调配等AI工业管理系统。 投资建议：公司作为人工智能和大数据应用方案提供商，综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域，已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块。同时，公司通过控制权变更，强势进军3D打印领域，有望塑造全新业绩增长极，我们预测公司2025-2027年收入分别为4.75、6.30、8.14亿元；EPS分别为0.07、0.22、0.46元，2025年10月31日收盘价对应PE分别为593、183、88倍，维持“推荐“评级。 风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。

汇纳科技(300609) 投资要点 协议转让+定增，实控人将由张宏俊变更为江泽星 5月9日公司公告，原控股股东、实际控制人张宏俊与江泽星控制的上海金石一号、上海宝金石一号签署《股份转让协议》，张宏俊将其持有的汇纳科技1201万股股份（占10.00%）及其所对应的所有股东权利和权益转让给金石一号，将其持有的汇纳科600.57万股股份（占5.00%）及其所对应的所有股东权利和权益转让给宝金石一号（转让价格均为24.98元/股）。同日，江泽星与上市公司签订了《附条件生效的股份认购协议》，拟以现金方式全额认购公司向特定对象发行的股票，本次向特定对象发行股票的数量不超过3600万股，不超过本次发行前公司总股本的30%（定增价格20.52元/股）。本次股份转让及向特定对象发行股票完成后，上市公司控股股东、实际控制人将由张宏俊变更为江泽星。 江泽星是金石三维董事长，上市公司有望切入3D打印领域 江泽星是深圳市金石三维打印科技有限公司董事长，金石三维成立于2015年，是中国领先的全品类增材制造综合解决方案提供商，是国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，可为全球客户提供“打印设备+打印服务+打印材料+打印软件”于一体的工业级增材制造综合解决方案。金石三维旗下智能制造设备涵盖SLA、SLM、SLS、FDM、FGF、DLP和LCD等全品类增材3D打印技术，市场应用涵盖航空航天、模具、手板、鞋业、雕塑、医疗、齿科、汽车、文创、教育和建筑等领域，经过多年发展，金石三维成长为国内技术路线最广、产品系列最全的工业级3D打印科技公司，近几年年复合增长率超过50%，净利润规模在全国排名前三，其中SLA光固化打印机出货量位列行业第一。 汇纳科技拟借助新实际控制人变更及本次发行募集资金的相关际遇，充分融合资金、人才、技术、客群、政府等多方面有益资源，把握增材制造行业快速增长的市场机遇，利用上市公司平台择机、逐步开展增材制造相关业务，优化现有产品结构，提升公司销售规模及市场份额，实现业务横向扩展并提高公司综合竞争力。 人工智能和大数据应用方案提供商，静待业绩转正 公司是一家人工智能和大数据应用方案提供商，综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块，主要产品及服务包括客流数据分析与远程巡店系统、数据与运维服务、智能屏管理系统、大数据平台开发以及数字化软硬件集成等。公司营收从2020年的2.19亿元增长到2024年的3.63亿元，CAGR为13.53%，2022-2024年归母净利润分别为-3767/-3403/-2386万元，亏损逐年收窄，静待净利润转正。 盈利预测 我们看好传统主业逐步好转，同时有望拓展3D打印业务带来新的增长机会。暂不考虑公司拓展3D打印业务，预测公司2025-2027年净利润分别为0.09、0.27、0.43亿元，EPS分别为0.08、0.23、0.36元，当前股价对应PE分别为433、146、93倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、3D打印需求及公司业务进展低于预期的风险、实控人协议转让及定增不能顺利完成的风险、市场竞争加剧的风险等、宏观经济下行风险等。

汇纳科技(300609) 亏损收窄，数字化转型成果初显。2024年公司实现营业收入3.63亿元，归母净利润亏损收窄至2386万元。2025年一季度，公司实现营业收入5236万元，归母净利润同比减亏1830万元至仅亏损264万元。主要是由于核心业务结构优化，聚焦智能算力与数据要素“双轮驱动”，在Re-ID行人再识别、边缘计算等AI能力基础上，构建商业服务与公共服务领域的智能决策体系，有效提升了市场竞争力。同时，通过AIoT架构整合线下商业全域数据，推出客流分析系统与远程巡店系统，实现商业空间数字化重构，赋能实体经济的精准运营与降本增效。公司加强供应链管理与研发投入的有效控制，优化产品结构，提升运营效率，推动了亏损的持续收窄。 大模型驱动产业变革，AI重塑商业生态新图景。开源生态的繁荣推动了垂直应用创新，DeepSeek、豆包Video World等开源平台降低了开发门槛，为行业提供多元技术支持。豆包Video World作为纯视觉大模型，突破了传统多模态模型对语言标签的依赖，通过VQ-VAE与潜在动态模型（LDM）实现无标签视觉学习，在围棋和机器人任务中展现了超参数规模性能。随着AI技术的发展，汇纳科技的商业数字化边界有望重构：视频生成无需文本提示，直接解析动态规律；客流分析终端升级为自主学习硬件，降低长尾场景开发成本；营销端结合文生图/视频技术与AI Agent重构“感知-决策-交互-营销”全链路服务，推动商业流程的自动化与精准化。 短期盈利承压，数据化转型强化长期价值。汇纳科技近年营收波动及短期盈利承压，主要受研发投入和股份支付等刚性支出影响。但公司通过战略转型已实现结构性突破，高毛利率的数据服务业务占比持续提升，盈利结构显著优化，验证AI解决方案替代传统硬件路径的有效性。公司通过算力布局、感知网络建设与大模型迭代，已构建“采集-分析-赋能”的技术闭环。随着AI解决方案落地提速及费用结构改善，叠加政策红利加持，技术优势正加速转化为商业价值，盈利拐点渐近。 投资建议：汇纳科技以“智能算力+数据要素”双引擎驱动深度转型，战略成效显著。依托“汇客云”平台整合百亿级商业数据资产，构建"数据采集-智能分析-场景应用"的闭环生态，充分释放“AI＋数据“的商业价值；纯视觉大模型将以无标签学习重构多模态学习范式，AI技术的持续发展将深度赋能客流分析、精准营销等场景，全面革新汇纳商业数字化效能。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.12亿元、0.27亿元、0.55亿元，EPS分别为0.10元、0.22元、0.46元，对应当前股价PE分别为285x、128x、62x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期；数据合规成本攀升；算力“价格战”风险。

汇纳科技(300609) 事件：11月11日，汇纳科技公布其旗下四川汇算智算科技有限公司（简称“汇算智算”）与四川能投集团旗下四川省天府云数据科技有限责任公司（简称“天府云”）签署合作备忘录。双方就汇算智算“智算西南总部项目”合作事项初步达成一致意见。 与天府云合作布局万P算力容量智算中心项目。天府云初期将为汇算智算提供216个定制机柜，机房等级达到国家A级标准，具备数据中心正规运营资质，全部投产后算力容量规模达12,000P。本次备忘录的签署标志着双方在数据中心领域战略合作正式启动，双方将在数据中心模块整租服务、数据中心定制、网络带宽或裸光纤租用服务等领域开展全方位合作，发挥各自职能和资源优势，充分进行开发利用达到双赢目的。 算力运营经验丰富，合资股东四川并济长期布局算力租赁。汇算智算为汇纳科技（占股51%）与四川并济科技共同合资成立。四川并济其自2020年起开展相关业务，属于行业早期参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通：在客户端，其拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应端，其拥有320台市场稀缺的英伟达A100和A800系列服务器，H800系列服务器也在陆续到货中，供应能力持续稳定。 本次合作方天府云隶属四川能投，背景实力雄厚。天府云隶属于四川省能源投资集团有限责任公司（简称“四川能投”），负责建设和运营四川能投天府云数据产业基地。四川能投是四川省人民政府批准成立的大型国有资本投资公司，成立于2011年2月，注册资本金175.06亿元，公司资产规模超2600亿元、年营业收入近1000亿元，控股川能动力等4家上市公司。四川能投天府云数据产业基地纳入全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点规划，是国家级天府数据中心集群首批起步区示范项目。基地位于简阳空天产业园，规划总投资100亿元，园区规划占地500亩，项目分四期规划，建设5万机架。 投资建议：增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.02亿、1.04亿和2.16亿元，EPS分别为0.02、0.86、1.77元，当前股价对应24-25年PE分别为31、15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：算力租赁领域行业竞争加剧；AI技术落地不及预期；业务发展不及预期。

江泽星先生:1985年出生,中国国籍,大专学历,高级电力机械设计制造及其自动化工程师,深圳市高层次专业人才,深圳市金石三维打印科技有限公司创始人、董事长、总经理。江泽星先生自2025年9月起担任公司董事长。

郝为可先生,1985年生,中国国籍,硕士研究生学历,国内多年投资银行从业经历,保荐代表人,曾任广州证券股份有限公司深圳投行部总经理、国金证券股份有限公司投行部执行总经理、深圳市金石三维打印科技有限公司副总经理、董事会秘书。郝为可先生自2025年9月起担任公司董事、总经理、财务总监。

郝为可先生:1985年出生,中国国籍,硕士研究生学历,国内多年投资银行从业经历,保荐代表人,曾任广州证券股份有限公司深圳投行部总经理、国金证券股份有限公司投行部执行总经理、深圳市金石三维打印科技有限公司副总经理、董事会秘书。郝为可先生自2025年9月起担任公司董事、总经理、财务总监,自2026年5月21日起担任公司副董事长。

孙卫民先生,1975年生,中国国籍,本科学历,中欧国际工商学院EMBA,中级会计师,2008年加入公司并担任财务经理,2013年12月至2023年5月担任公司财务总监,2023年5月至2025年9月担任公司总经理、财务总监。孙卫民先生自2017年4月起担任公司董事。

符宁先生:1973年出生,中国国籍,本科学历,曾先后担任陕西送变电工程公司信息科科长、第一分公司经营部主任,上海精伦通信技术有限公司产品经理、销售部技术总监,公司首席合规官、董事长助理等职务,现任公司子公司上海汇纳科技发展有限公司副总经理。符宁先生自2023年5月至2025年9月担任公司董事,本次拟任公司董事。

江泽阳先生,1983年生,中国国籍,大专学历,曾任深圳市金石三维打印科技有限公司销售总监、采购总监等职务。江泽阳先生自2025年9月起担任公司董事。

苏进女士:1982年出生,中国国籍,大专学历,曾任深圳市大猩软件有限公司财务经理,现任公司子公司上海金石汇纳科技有限公司总经理,拟任公司董事。

郭仙掌先生,1988年生,中国国籍,本科学历,曾任中洲投资控股股份有限公司投资者关系经理、珈伟新能源股份有限公司投资者关系高级经理、木林森股份有限公司投资者关系总监等职务。郭仙掌先生自2025年8月起任公司董事会秘书。郭仙掌先生已获得深圳证券交易所董事会秘书资格证书。

张庆茂先生,1966年生,中国国籍,博士研究生学历。曾任华南师范大学信息光电子科技学院院长,现任华南师范大学光电科学与工程学院教授。主要学术兼职有中国光学学会激光加工专业委员会主任、广州光学学会理事长、广东省教育厅广东激光加工技术产学研结合示范基地主任、广东省联合培养研究生示范基地主任;主要社会兼职有北京金橙子科技股份有限公司、泰尔重工股份有限公司和广东国玉科技有限公司(非上市公司)独立董事。张庆茂先生自2025年9月起担任公司独立董事。

李瑶女士:1977年3月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,曾任瑞华会计师事务所深圳分所授薪合伙人、致同会计师事务所深圳分所总监、深圳市爱德泰科技股份有限公司财务总监、深圳翰宇药业股份有限公司独立董事、中国宝安集团股份有限公司独立董事。现任深圳市以乐信息咨询有限公司监事、深圳市南山区以乐信息咨询中心负责人、汇纳科技股份有限公司独立董事,拟任公司独立董事。