富瀚微(300613) 事件 公司发布2024年年报，公司2024年实现营业收入17.90亿元，同比-1.76%，实现归母净利润2.58亿元，同比+2.04%。 投资要点 传统专业视频增速放缓叠加消费市场竞争加剧，业绩短期承压。经历了宏观经济增速平缓、全球地缘局势变化等影响，传统专业视频芯片下游市场需求增速放缓，从历史情况来看，该市场复苏在时间上明显滞后于消费电子市场，另一方面，消费电子对应的智慧物联芯片虽然总需求量复苏，但竞争局面加剧，主流公司之间产品差异化尚不明显，目前阶段更多体现为价格竞争，对产品毛利率带来一定影响。2024年公司实现销售芯片总量约1.6亿片，同比+13.89%；营业总收入17.9亿元，同比-1.76%；实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比+2.04%。 产品迭代技术升级，拥抱AI智能未来。公司在专业视频应用领域技术持续迭代升级，多方向上开发新产品满足客户需求，实现更高像素、更清晰、低功耗以及多功能集成与高性价比等。随着AI技术不断进步，AI功能的增强使得芯片既要满足高性能计算需求，又要保持低功耗，以延长设备续航时间和降低散热成本。公司面对新时代的变化，有针对性地增强技术实力以应对，例如研发更高性能处理器内核，优化传统芯片架构，升级制程工艺，创新低功耗设计方法等。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20.0/23.2/28.2亿元，归母净利润分别为2.6/3.4/4.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期；市场需求恢复不及预期。

富瀚微(300613) 事件 10月29日，公司披露2024年三季度报告。公司在2024年三季度实现收入5.02亿元，同比增长7.7%，归属净利润为0.81亿元，同比增长57%。 投资要点 大客户去库存结束，专业视频迎来恢复。在专业视频处理领域，公司以先进技术和设计能力持续领航市场。跟进专业视频处理芯片行业趋势，为客户提供智能安防算法支持与全套芯片解决方案。三季度公司高端产品占比逐步上升，但由于经济背景，高端产品需求不高，所以速度不快。中低端产品是公司的基本盘，需要继续保持。抓住高端产品和新产品线的机会，如工业视觉产品，可以提高收入份额。 智慧物理积极布局，AI眼镜期待下一个风口。在智慧物联领域，公司随市场需求不断迭代升级产品，落地于基于图像识别的智能门锁、家用监控摄像头等日用电子产品中。公司同头部消费电子企业合作推出了一系列家用的视觉产品，以低功耗，超高清，高稳定性的优势领先市场。大客户的创新业务增长不慢，增速在20%到60%之间。特别是在智能家居等领域，已经做到全球出货量第一显示出较强的竞争力。AI眼镜可能成为下一个风口，市场空间非常大。当前Meta方案使用高通芯片成本较高，未来可能需要更平价的方案。公司在高分辨率低功耗IPC芯片上有直接机会，由于技术要求较高，所以竞争主要集中在头部视觉芯片企业上。 前装市场高速增长，多产品全面布局。在智慧车行领域，公司新一代车载ISP产品在接口速率和芯片性能有了进一步提升，更加适应新能源大屏车型清晰度、精准度、响应速率的要求，另能覆盖倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等多种车载摄像头应用。公司已通过AEC-Q100以及ISO26262汽车功能安全认证，建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商的供应链体系。车载业务特别是车载前装部分，由于ISP二代产品的放量，预计将有显著增长 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18.5/21/24亿元，实现归母净利润分别为2.6/3.1/4.1亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为41倍、35倍、26倍，维持“买入”评级 风险提示 技术创新风险；客户集中度较高的风险；管理风险；研发人员人力成本上升的风险；商誉减值的风险。

富瀚微(300613) 投资摘要 事件概述 月25日，公司发布2023年三季度报告，公司2023Q1-Q3实现营业收入13.49亿元，同比减少21.63%；归母净利润1.80亿元，同比减少48.25%；扣非归母净利润1.73亿元，同比减少47.58%。其中第三季度实现营业收入4.66亿元，同比减少16.51%；销售毛利率40.80%，同比增长+3.16pct。 分析与判断 库存管控趋向合理，研发投入大幅增长。公司在本轮下行周期中始终保持较低的库存水平，第三季度存货周转天数为155天，继续保持平稳下降趋势，未来也将根据原料价格灵活调整库存。新增流片及其他研发带动第三季度研发费用率升至21.15%，公司同步扩大研发人员规模，我们认为随着行业逐渐走出底部，公司提前开启的研发扩张和预留的库存空间都有助于公司在上行期内实现营收增长。 高端XVR行业领先，DMS/OMS期待市场渗透率提升带动庞大增量空间。眸芯团队旗下产品凭借前期技术储备定位高端市场，8K NVR自2022年三季度出货以来已达百万计；公司DMS/OMS产品市占率已达较高水平，2022年两类产品市场渗透率不足3%，拥有庞大的增量空间，未来随市场渗透率提升有望显著带动公司营收。 新产品进展顺利，持续探索行业新机会。新产品：公司MiPi APHY进展平稳，作为车载传输领域革命性技术，目前仍在等待头部车厂导入的契机；CMS芯片端，目前已有少量车厂推出CMS车型，公司方案处于业内领先，功能具有行业稀缺性，公司有望在国产CMS芯片推广时抢占先机，车规认证方面ISO26262有望在2023年内完成。新机遇： 边缘侧智能端，公司已引入嵌入式团队开发安卓方案，定位各类消费类安卓设备，未来有望带来巨大增量；机器视觉领域目前正处于ASIC芯片对FPGA通用芯片的替代过程，进入门槛较高，公司目前专注权衡最佳应用场景以开发能够适应各类机器人的通用视觉芯片。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利预测至2.64/3.91/4.95亿元，同比-33.6%/+48.0%/+26.6%，对应EPS为1.15/1.70/2.15元，对应PE估值分别为40/27/21倍。 风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期

富瀚微(300613) 事件 2023年8月22日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.84亿元，同比下降24.09%；归母净利润1.28亿元，同比下降46.96%。 投资要点 23H1价格承压，Q2环比上升。公司公布2023年半年报，上半年公司实现营业收入8.84亿元，同比下降24.09%；归母净利润1.28亿元，同比下降46.96%。其中，Q2实现营收4.68亿元，同比下降27.94%,但环比增长12.54%,Q2归母净利润为0.70亿元，同比下降50.24%，环比增长19.63%。上半年，面对半导体下行周期、全球经济放缓、终端需求不振及国际贸易冲突带来的不利影响，公司团队努力克服外部环境阻力，经营保持了良好韧性，23Q2营收和利润均开始环比上升，随着消费市场信心回升，市场高库存逐步去化至相对合理水位，下游终端设备市场需求有望回暖，各产品线需求已显示一定程度的稳定。 研发投入持续加强，成果不断显现。上半年，公司研发投入1.47亿元，占营业收入比例16.66%，主要投向高性能人工智能边缘计算系列芯片项目、车用图像信号处理及传输链路芯片组、高性能视觉处理SoC项目、新一代系统平台项目、多标准视频编解码器项目的开发，以及新技术的预研、研发人力等，共计新增知识产权27项，其中新增专利20项(发明专利17项，实用新型专利3项)。新增集成电路布图设计版权2项（到期4项），新增计算机软件著作权9项。目前，公司有研发人员407人，占公司员工总数的84%，硕士及以上学历201人，占研发人员比例49%，本科学历203人，占研发人员比例50%。 因素叠加，带来更高增量需求。从各个业务板块来看，专业视频处理产品收入约6.14亿元，毛利率为38.1%；智慧物联产品（通用视频处理）收入约1.41亿元，毛利率为33.6%；智慧车行产品收入约为7300万，毛利率39.5%，整体毛利率处于稳定水平。对于专业类产品，下半年预计会有三款芯片带来营收贡献，前端高性能IPC产品、后端 我们预计公司2023-2025年分别实现收21.53/24.83/29.29亿元，实现归母净利润分别为3.81/4.66/5.65亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为29倍、24倍、20倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。的8KNVR再升级以及车规ISP芯片，目前产品进展顺利，设计导入结束预计下半年会产生销售收入贡献。此外，流媒体后视镜产品具备全市场独有放缩变倍和画面平移功能，新品中市占率80%以上。未来，在视觉感知领域，制造业等迎来智能化升级转型，各类工业应用场景对机器视觉芯片需求扩容，公司智能SoC视觉芯片有望迎来新的发展机遇与市场空间；在车载领域，车载视觉芯片以高品质性能获得诸多品牌汽车厂商及Tier1的方案导入，作为公司重点布局的车载视觉芯片领域，应用场景不断增多，将带来广阔的市场空间。 投资建议

杨小奇先生,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,毕业于上海交通大学。1987年至1992年,任中国科健股份有限公司部门经理;1994年至2000年,任深圳市矽谷电子系统有限公司总经理;2000年至2003年,任武汉汉网高技术有限公司首席运营官;2004年创立富瀚有限,现任公司董事长、总经理。

万建军先生,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,毕业于西安交通大学。1998年至1999年,任广东美的集团工程师;1999年至2000年,任深圳市矽谷电子系统有限公司工程师;2000年至2003年,任武汉汉网高技术有限公司部门经理;2004年参与创立富瀚有限,2015年1月至2019年4月任公司副总经理、总工程师;2019年4月-2023年7月任眸芯科技(上海)有限公司副总经理,现任公司董事、副总经理、董事会秘书。

李源先生,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,毕业于上海航天技术研究院。2006年至2008年,任上海莱迪斯半导体有限公司应用部应用工程师;2008年至2012年,任上海杰恩邦德通信技术有限公司上海研发中心项目经理;2012年起任职于公司,现分管公司应用开发部、销售部、产品测试部、智慧车行事业部等部门,任公司职工董事、副总经理。

高厚新,男,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,毕业于华中科技大学。2003年至2004年,任杭州UT斯达康工程师;2004年起任公司研发部经理,现任公司副总经理。

高厚新先生,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,毕业于华中科技大学。2003年至2004年,任杭州UT斯达康工程师;2004年起任公司研发部经理,现任公司副总经理。

吴有才先生,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于华中科技大学微电子专业。2011年3月起历任公司综合业务部、供应链部总监;2024年5月起任公司副总经理,分管公司供应链部、质量部、工程部等部门。

刘艳女士,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于上海财经大学,高级会计师。2014年5月至2018年7月,任华为技术有限公司分公司CFO;2018年9月至2020年6月,任上海中梁地产集团有限公司财务副总经理;2022年1月至2023年9月,任上海怿星电子科技有限公司财务总监;2023年9月起任职于公司财务部,2024年4月起任公司财务总监。

杨晓河先生,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2003年获得华中科技大学光学工程硕士学位,并于2012年获得上海交通大学上海高级金融学院工商管理硕士学位(MBA)。曾就职于国际商业机器(中国)有限公司(IBM)、博科通讯系统有限公司(Brocade)。2017年至今,任深圳嘉道谷投资管理有限公司投资总监,2022年12月起任公司董事。

宁旻先生,1969年生,中国国籍,中国人民大学经济学学士,拥有中国人民大学工商管理研究生学历。1991年加入联想集团有限公司,曾任联想集团总裁秘书、董事局主席助理,联想控股总裁助理、董事会秘书兼企划办副主任、助理总裁;2010年1月至2011年12月任联想控股资产管理部总经理、副总裁;2012年1月任高级副总裁;2014年2月至2018年12月任高级副总裁、首席财务官;2018年12月起任联想控股执行董事;2019年3月起任联想控股党委书记;2020年1月起任联想控股董事长。2025年10月起任公司董事。

方瑛女士,1975年生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于上海交通大学,硕士学历。注册会计师、注册税务师,历任河南省审计师事务所审计经理、上海东华会计师事务所审计经理,现任上海立信佳诚东审会计师事务所创始合伙人、交享越(上海)资产管理有限公司执行董事、河间市农村信用合作联社独立董事;2021年5月起任公司独立董事。