欣天科技(300615) 事件描述： 2024年12月31日，公司控股子公司艾斯通信拟7050万元购买哈塞尔曼所持有的东莞鸿爱斯47%股权。 事件点评： 1）交易概况： 东莞鸿爱斯主要核心射频器件产品为滤波器，目前主要应用于4G、5G等通信网络，并为通信、新能源等领域提供系统集成解决方案。此外，本次交易股权转让款将根据东莞鸿爱斯承诺经营业绩完成情况分期支付，2025-2027年，鸿爱斯预计收入分别为3.98、5.00、5.92亿元，预计净利润分别为2414、3238、3655万元。 2）本次投资有望助力公司进入爱立信供应链 我们认为，本次收购或将优化公司的客户结构、产品布局、销售网络： ①东莞鸿爱斯具备爱立信供应商资质。有望与公司发挥技术、产品、市场等多方面的战略协同效应，进入新客户供应体系。 ②东莞鸿爱斯有望与公司的业务形成产业链互补。东莞鸿爱斯在通信技术研发、系统集成解决方案等方面拥有丰富的经验和技术积累，有助于公司在通信设备领域的技术升级和产品创新，提升行业竞争力。 ③东莞鸿爱斯的销售团队经验丰富、销售渠道完善。已与其核心客户及多家运营商建立了稳固的合作关系，有望和公司渠道资源实现复用，快速切入新市场，缩短推广周期，降低开拓成本。 3）公司基本盘良好，充分受益5G出海 公司下游延伸品类拓宽，23年境外收入增长36.6%。公司业务不断向下游延伸，5G滤波器、天线等新产品培育已见成效。2024H1，公司新能源、医疗类结构件分别实现收入0.23、0.11亿元，同比分别+28.03%、2.52%。“点对点”大客户市场开拓策略成果显著。公司是诺基亚铱金级供应商，还拥有Sanmina、Flextronics等主要客户以及Jabil、Amphenol、上海国基等国际知名客户，著名跨国公司客户为主的特征决定了公司业绩的长期稳定。但由于欧洲局势动荡、美元高息的影响，欧洲及北美5G通信市场投资同比缩减，导致通信类业务下滑，2024Q1-Q3公司处于亏损状态，但我们认为，全球5G网络建设仍需持续推进，预计从2024二季度末至2025年末，全球5G基站部署总量将从594万个提升至650万个，公司仍将受益于5G出海。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润-0.06/0.32/0.51亿元，同比增长-109.9%/630.6%/59.5%；对应EPS为-0.03/0.16/0.26元，2025年01月06日收盘价对应PE分别为-577.0/108.7/68.2倍，考虑到公司基本盘良好，鸿爱斯有望开拓新增长点，若加回鸿爱斯预测净利润，则公司25-26年净利润将达0.43、0.66亿元，同比分别+820%、+107%，给予“增持-A”评级。 风险提示： 海外客户流失风险。射频器件行业竞争格局相对分散，竞争较为激烈。目前公司海外营收贡献较大，且相较于龙头公司规模较小，抗风险能力较弱。如果公司不增强技术储备、提高经营规模，会导致公司产品竞争力下降，存在海外客户流失风险，对公司海外业绩产生不利影响。 海外5G建设不及预期。公司产品仅专注于基站领域，产品需求受通信基站建设影响较大。由于诺基亚在东南亚市场的基站建设不及预期，且订单量较2023年大幅下滑，2024年前三季度，公司处于持续亏损状态。目前中国5G建设已经放缓，如果后续海外基站建设不及预期，通信主设备商和射频器件商将减少采购，对公司业绩产生负面影响。 标的公司经营业绩未能达到预期水平的风险。东莞鸿爱斯在实际运营中可能面临宏观经济、行业政策、市场变化、资金管理、经营管理等方面的不确定性风险。目前，东莞鸿爱斯应收账款、应付账款规模较大，现金流较为紧张，同时，存货规模大、周转率低。

欣天科技(300615) 投资要点： 深耕行业多年，打造国内领先企业。欣天科技产品主要包括射频器件、射频金属元器件和射频结构件，客户覆盖国内外知名企业。公司5G滤波器和天线产能逐步释放，2017-2022年营收CAGR达到17.28%。 5G渗透率持续增加，射频器件量价齐升。据GSMA数据，2G/3G即将迎来退网高峰，基站由2G/3G向5G演进，2022-2030年，全球5G网络渗透率从12.25%提升至54%。中国5G基站建设居于全球前列，占全球5G基站数量的73%，中国运营商资本开支持续增加，推动中国5G基站布局进一步完整。海外5G基站覆盖率较低，目前正处于5G基站加速覆盖期，基站建设数量有望迎来较大增长，滤波器和天线有较大成长空间，预计2023-2025年全球基站滤波器和天线增量空间为250/252/250亿元。5G基站对滤波器和天线需求强劲，5G基站滤波器需求量是4G基站的8-32倍，5G基站天线价格约是4G基站的4倍，叠加全球基站数量不断增加，射频器件量价齐升。 下游延伸品类拓宽，海外5G加速引增长。1）公司深耕行业近二十年，已经积累深厚的技术优势，极大的提高了生产效率，公司的人均创收和人均创利均处于同行业头部水平。2）公司不断向下游延伸，目前已经拓展出新品类5G滤波器和天线。公司也在不断开拓新能源、医疗、消费电子等国内外市场。3）公司秉承大客户市场开拓策略，已与下游Nokia、Sanmina、Flextronics等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。目前，中国5G基站建设有所放缓，由快速扩张转向稳步推进，更加注重5G应用落地，但海外地区5G基站处于快速覆盖时期，公司与全球通信主设备商合作多年，有望充分受益于海外5G网络覆盖加速红利。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润0.67/0.86/1.11亿元，EPS为0.35/0.45/0.58元。2023年8月23日收盘价为15.63元/股，对应PE为44.6/34.8/26.9倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示：海外客户流失风险；海外5G建设不及预期；汇率波动风险；大股东减持风险；应收账款比例过高风险。

石伟平:男,1966年出生,中国国籍,拥有澳大利亚永久居留权,清华大学机械工程专业毕业,获学士学位、硕士学位。曾任汕头大学机电系教师、经迪运动器材(惠州)有限公司研发部课长、深圳市广联小松机电有限公司制造一部部长、深圳市兴德成精密机械制造有限公司监事、董事长、总经理;自2005年5月公司成立以来,历任公司董事、董事长,现任公司董事长兼总经理、苏州欣天新精密机械有限公司执行董事、欣天贸易(香港)有限公司董事、欣天贸易(美国)有限公司董事、欣天工业越南有限公司董事、东莞艾斯通信科技有限公司董事。

孙海龙:男,1985年出生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权,毕业于中山大学,研究生学历,工商管理硕士学位,具有证券从业资格、基金从业资格,取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书证书。曾任天虹数科商业股份有限公司资深行政经理、深圳有信致远投资管理有限公司总经理、东旭集团有限公司业务总监兼华南区投资开发中心总经理、福建省爱迪尔珠宝实业股份有限公司副总裁兼董事会秘书。现任公司董事、副总经理、董事会秘书、南京晶萃光学科技有限公司董事、东莞艾斯通信科技有限公司董事。

汪长华:男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,工商管理硕士学位。2011年至2014年,任职于永富企业(香港)有限公司副总经理;2014年至2018年,任职于东莞市朗耀照明有限公司,先后担任财务经理和总经理职务。现任公司董事、副总经理、财务总监、苏州欣天新投资管理有限公司执行董事兼总经理、广东欣天新精密制造有限公司执行董事兼总经理、东莞艾斯通信科技有限公司董事、东莞市索思智联通信有限公司董事。

查秉柱:男,1970年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾任深圳市瑞凌实业集团股份有限公司董事、副总裁;现任深圳市理向未来智能科技有限公司执行董事、深圳市前海红阳投资管理有限公司风控经理,2025年4月至今,担任公司董事。

刘憬:男,1980年出生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权,研究生学历,毕业于中南财经政法大学,获得硕士学位。曾任深圳担保集团有限公司担保部部长,现任广州赛富合银资产管理有限公司投资总监、北京极致唱响科技有限公司董事、深圳慈曜资产管理有限公司董事。2021年5月至今,担任公司独立董事。

孙章春:男,1962年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中国注册会计师。曾任安徽省枞阳县百货公司主管会计、财务股长、珠海巨人集团财务部经理助理、主管会计、安徽省枞阳县百货大楼有限公司副董事长;2003年5月-2024年10月,担任安徽省注册会计师协会专业咨询委员会委员、评审专家;1998年4月-至今,担任安徽华安会计师事务所有限公司董事、主审、副所长。2021年12月至今,担任公司独立董事。

阳林:男,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,毕业于清华大学,获工学博士学位。曾任清华大学自动化系系统仿真教研室讲师,现任广东工业大学机电工程学院汽车系教授。2025年4月至今,担任公司独立董事。