雷迪克(300652)公司资料

雷迪克(300652) 雷迪克点评报告 业绩符合预期，2023年前三季度归母净利润同比增长4% 2023年前三季度公司实现营业收入4.63亿元，同比下降8.51%；归母净利润9296万元，同比增长4.01%。单2023Q3，公司实现营业收入1.76亿元，同比下降3.04%，主要系去年同期高基数，叠加下游需求恢复不及预期；归母净利润3930万元，同比增长7.36%。 盈利能力显著提升，前三季度毛利率、净利率分别同比增长1.75、2.42pct 盈利能力：1）销售毛利率：2023年前三季度毛利率约30.87%，同比增长1.75pct；单2023Q3约34.83%，同比增长5.05pct，环比增长4.54pct；2）销售净利润：2023年前三季度净利率约20.1%，同比增长2.42pct；单2023Q3约22.36%，同比增长2.17pct，环比下降0.86pct，环比下降可能系三季度汇兑收益环比减少所致。 费用端：2023年前三季度期间费用率9.75%，同比减少1.5pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别减少0.32、0.2、0.15、0.83pct。单2023Q3期间费用率11.16%，同比增长0.47pct，环比增长5.97pct，环比大幅增长主要系财务费用率环比增长5.33pct，可能系汇兑收益环比减少所致。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望快速增长 截至2023年上半年，公司已经与众多车企实现了配套或合作关系，如长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌。多个前期定点意向项目已在近期陆续转化成订单向车企交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2023-9-30，公司合同负债1543万元，同比提升3.79%，环比提升3.62%，保持增长态势。我们预计到2023年年底第二工厂有望达产、第三工厂产能开始释放，公司业绩有望快速增长。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20% 我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。 盈利预测与估值 预计2023-2025年公司实现归母净利润1.11、1.25、1.52亿元，同比增长7%、12%、22%，CAGR=17%。对应P/E23、20、17X。维持公司“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期；4）行业空间测算偏差风险。

雷迪克(300652) 事件：4月26日晚间，公司分别发布2022年年度报告、2023年一季报。 2022年业绩符合预期，2023Q1业绩低于预期 2022年公司实现营业收入6.48亿元，同比提升9.6%；归母净利润1.04亿元，同比提升8.16%。其中，轮毂单元营收2.17亿元，同比提升31.54%；轮毂轴承营收1.11亿元，同比下降5.19%；圆锥轴承营收1.32亿元，同比提升16.02%；分离轴承营收1.24亿元，同比提升15.15%；涨紧轮营收4409.96万元，同比提升15.12%。2023Q1公司实现营业收入1.28亿元，同比下降14.95%，主要系年初疫情影响开工，叠加国际地缘政治紧张对后装市场业务造成不利影响；归母净利润0.17亿元，同比下降19.75%。 盈利能力承压，2022年、2023Q1毛利率分别同比下降1.42、2.25pct 盈利能力：1）销售毛利率：2022年毛利率约29.47%，同比下降1.42pct；2023Q1约26.17%，同比下降2.25pct；2）销售净利润：2022年净利率约16.01%，同比下降0.22pct；2023Q1约13.11%，同比下降0.79pct。费用端：2022年期间费用率12.19%，同比下降2.81pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.71、-0.44、-0.12、-2.96pct。2023Q1期间费用率13.47%，同比下降1.33pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.48、-0.56、-0.23、-1.02pct。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望实现持续增长 2022年以来，公司已获多家新能源主机厂定点，如长城汽车、长安新能源、零跑汽车、威马汽车、奇瑞汽车，且定点均已转化为订单，进行批量交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2023-3-31，公司合同负债1885.53万元，同比提升98.05%，环比提升69.53%，体现公司在手订单旺盛。我们预测2023年下半年第二工厂产能将达产、第三工厂产能开始释放，公司业绩有望持续增长。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20% 我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。 盈利预测与估值 预计2023-2025年公司实现归母净利润1.2、1.5、1.7亿元，同比增长18%、24%、12%，CAGR=18%。对应P/E17、14、12X。维持公司“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期；4）行业空间测算偏差风险。

雷迪克(300652) 事件： 公司股价受市场波动影响，短期震荡调整。 点评： 汽车轴承自主头部供应商，成功转型打开成长空间。公司成立于2002年，主营产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴承及三球销万向节，2018年之前重点布局海外汽车后市场，为斯凯孚、舍弗勒等全球头部轴承零部件供应商及浙江勤昌盛、厦门市众联轴承等全球轴承经销商供应产品，2012至2017年间收入由2.47亿元增长至4.95亿元，年平均增速为15%，维持稳定增长。2018年起布局新能源车前装市场业务，主营汽车轮毂轴承及减速器轴承，陆续定点长城汽车、上海乘用车、长安新能源、江铃汽车、零跑汽车等多家主机厂，成功转型，打开成长空间，2021年实现收入6400万元。 下游市场广阔，需求持续上升。全球轴承市场规模2017年达831亿美元，近年来保持平稳增长，已形成八大跨国公司占主导地位的格局，市场占有率达到60%以上，其中CR3为斯凯孚（14.9%）、日本精工（15.9%）及铁姆肯（7.9%）。全球汽车轴承市场规模2021年达1574亿元，其中后市场规模达1170亿元，前市场规模达404亿元，下游市场广阔。国内汽车轴承市场规模2021年达365亿元，其中新能源车前市场轮毂轴承规模为20.1亿元，需求端受益于国内新能源车销量的持续上升。 公司产能持续扩张，短期调整不改长期发展趋势。公司现有三个工厂，第一工厂为于2002年建设完成，年产值为4-5亿元，主要面对后市场业务，当前状态满产；第二工厂于2018年建设完成，年产值为6亿元，同时面对后市场及前市场业务，产能快速爬坡，预计2022年产能利用率接近50%；第三工厂于2022年开始建设，年产值为25亿元，主要为在手前市场订单及未来持续拓展前市场订单做准备。公司股价短期跟随大盘波动调整，但基本面保持稳定，后市场伴随产能爬坡上量预计可获得稳健增长，前市场持续拓展新客户打开长期成长空间。 投资建议 我们预测公司2022/23/24年收入为7.23/9.38/13.94亿元，净利润为1.15/1.41/1.92亿元，对应当前PE为22/18/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 产能扩张不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动；

雷迪克(300652) 汽车轴承领域本土专家，积极拥抱国产替代潮流 公司成立于2002年，是一家集汽车轴承研发、设计、制造为一体的综合性高新技术企业。公司深耕汽车轴承领域逾20年，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴承等，产品范围涵盖3800多个具体型号，日常生产流转超2000种，可满足客户“小批量、多品种”的定制化需求。公司坚持“高端乘用车轴承实现国产替代进口”战略发展目标，在汽车零配件领域积累了多年的OEM、AM市场经验，先后获评浙江省高新技术企业、省外商投资先进技术企业、国家高新技术企业等称号。2022年前三季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长21.86%，实现净利润0.89亿元，同比增长42.77%。 下游需求持续旺盛，国产替代进程加速 全球发达国家的汽车保有量维持高位并继续增长，2020年美国/日本/欧洲的千人汽车保有量为865/621/560辆；此外中国汽车产销量复苏回弹并创历史新高，2021年实现产量2652.8万辆，同比增长7.7%，汽车轴承的存量、增量市场需求两旺。根据PrecedenceResearch数据，2021年全球轴承市场规模1213亿美元，其中中国市场份额全球第一。对标国际市场，中国轴承行业仍处于市场高度分散、高端产品依赖进口的初级发展阶段；近年来随着国家政策大力支持、轻量化驱动行业门槛提升、以及疫情冲击下供应链安全诉求突显，国产替代成行业发展主要逻辑之一，集中化和国产化进程提速，具备本土优势的汽车轴承供应商有望长期受益。 研发创新底蕴深厚，深耕头部自主品牌 公司持续聚焦汽车轴承领域，在产品生产、技术研发、同步开发等具备长期积累优势。公司在积极推动乘用车轴承产品升级的同时，切入商用车、新能源车等高景气赛道，打造多维产品矩阵，双向布局主机与售后市场，有望受益于存量、增量需求两旺，形成具备规模效应的高质量循环发展模式，驱动业绩增长可持续；2020年公司实现新能源车零部件产量23.63万套，销量23.96万套。同时，公司依托性价比和本土化优势，扩大与自主品牌等的供货合作，有望充分把握国产替代机会，加速提升市占率。 投资建议：随着汽车产销量复苏、汽车零配件轻量化以及国产替代进程加速，公司轴承业务有望迎来高速增长。预计公司2022-2024年的营业收入为6.90/8.41/9.49亿元，归母净利润1.15/1.38/1.63亿元，当前股价对应PE为23.0/19.1/16.3x。看好公司产品结构升级、商用车和新能源车业务拓展、AM/OEM市场双向布局和国产替代发展逻辑，参考可比公司估值，给予2023年30倍PE，对应目标价40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧的风险，市场拓展不及预期的风险，测算存在一定主观性的风险。