英科医疗(300677)公司资料

英科医疗(300677) 中秋节回来，英科医疗（300677.SZ）集合竞价阶段一字跌停，连续竞价阶段草草抵抗一分钟后也被摁死在跌停板。 从消息面看，有报道称美国决定将自我国制造的医用手套关税从2025年起提高至25%，到2026年升至100%，目前为7.5%。 从基本面看，英科医疗上半年总营收45.12亿，归母净利润5.87亿，无论是营收和利润都创疫情后新高，各指标增速也很亮眼。 不过也有投资人持续在互动易平台问公司赚那么多钱为什么不舍得分红，货币资金那么充足为什么还借那么多钱，但其实是在问同一个问题，公司账上那么多钱真的假的？ 从估值看，9月18日跌停后，英科医疗报收21.70元/股，PB只有0.85，滚动市盈率21倍，如果下半年赚的跟上半年一样多，动态市盈率将来到12倍。 这意味着如果能理清英科医疗大存大贷是否存在风险，貌似还多出一项潜在投资机会，这也是风云君要做的第一件事。

英科医疗(300677) 投资要点 事件：公司发布2024半年报。2024H1公司实现收入45.1亿元（+36.9%）；实现归母净利润5.9亿元（+100.2%）；实现扣非归母净利润4.87亿元（+185.2%）。 行业出清明显，业绩环比改善。分季度看，公司2024Q1/Q2营业收入分别为22/23.1亿元（+40.1%/+34.1%），分别实现归母净利润2.4/3.5亿元（+255.6%/-21.8%），分别实现扣非归母净利润1.6/3.3亿元（+194.6%/-4.4%）。公司业绩环比改善主要系24H1一次性手套行业渠道出清效果明显，行业整体产能利用率提升明显，目前公司处于满产状态。行业内供需关系呈逐步回归平衡趋势。其次，公司通过生产线技术升级，提升线速、降低能耗等精益措施，盈利能力不断提升。2024H1，公司毛利率为21.9%（+11.22pp），净利率为13.1%（+3.88pp），销售费用率为3.03%（-0.28pp），管理费用率为5.5%（-1.88pp），研发费用率为4.2%（+0.14pp）。 公司屹立全球行业龙头，多项核心优势凸显。分产品看，公司一次性手套年化产能为790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。同时，稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。2024H1公司个人防护类收入41.1亿元（+38.7%），康复护理类收入2.3亿元（+29.97%），其他产品收入1.7亿元（+10.1%），在一次性手套市场发生较大变动的形势下，公司依托领先的生产技术及工艺、强大的营销和服务能力、产能快速扩张等竞争优势，维系了全球行业龙头地位，近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。 海外建厂应对潜在关税影响。为应对美国潜在加征关税影响，公司目前已经实现海外建厂选址。2024年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计17场，有效开拓了国内外市场，提高品牌影响力，推动公司各类产品持续稳定增长。2024年上半年，公司陆续上线了英科医疗康养器械营销网站，医用耗材营销网站和理疗护理营销网站。 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12、15.1、19.4亿元。 风险提示：一次性手套降价风险，原材料成本上涨风险，订单量不及预期风险，汇率波动风险。

英科医疗(300677) 业绩简评 公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入45.12亿元，同比增长36.94%；实现归属于母公司所有者的净利润5.87亿元，同比增长100.24%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.87亿元，同比增长185.23%。 其中2024年Q1公司实现营业收入22.03亿元，环比增长17.39%实现归属于母公司所有者的净利润2.38亿元，环比增长356.79%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.61亿元，环比增长332.82%。 2024年Q2公司实现营业收入23.09亿元，环比增长4.81%；实现归属于母公司所有者的净利润3.49亿元，环比增长46.45%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.26亿元，环比增长102.47%。 从产品类别看，个人防护类收入41.11亿元，同比增长38.74%；康复护理类收入2.33亿元，同比增长29.97%；其他产品收入1.68亿元，同比增长10.14%。 24年上半年经营分析 公司不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。2023年公司一次性手套年化产能由750亿只增长至790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只2024年公司稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。 公司一次性手套产线持续提升和优化，达到提效降本的效果。2024年上半年，公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着江西基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第三代丁腈双手模全自动生产线，具有更高的生产效率和更低的能源消耗，使得公司产品具备更高的成本优势。 公司轮椅和冷热敷生产线持续精耕细作，打造全面的英科医疗康养器械蓝图。公司持续加大对于轮椅等康复护理产品和冷热敷类新产品的研发，并计划对现有生产线进行技术改造，从而不断提高公司轮椅和冷热敷产品的市场占有率。 加强覆盖全球的营销网络建设，加大线上渠道的投入。公司继续加强营销团队建设，重视人才培养，海内外营销人数超过400人，为公司快速抢占市场，提升市场份额提供有力保障。2024年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计17场。同时公司注重线上销售平台的搭建，持续关注并着力加强“英科医疗”品牌建设，借助国内传统媒体、新媒体，进行品牌宣传，抢占用户心智，扩大品牌影响力。 24年全年经营计划 公司2024年将持续推进产能和产效建设。公司将持续推进张店区英科医疗智能医疗器械研发营销科技园项目建设；提升生产装备的自动化水平和智能化水平，提高生产效率；合理推进安徽安庆和山东青州天然乳胶手套以及丁腈手套项目；进一步提升新品研发力度，全面扩充公司产品品类。 盈利预测 目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为英科医疗手套订单将会迎来明显增长，公司产品有涨价机会，公司有望量价齐升并迎来业绩反转，营收和净利润将得到快速增长。 基于公司经营情况的改善，我们上调了对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年收入端分别为92.32亿元（原值86.85亿元）107.30亿元（原值99.74亿元）和125.45亿元（原值109.89亿元）收入同比增速分别为33.43%、16.23%和16.92%，预计2024年-2026年归母净利润分别为12.57亿元（原值11.85亿元）、16.58亿元（原值15.36亿元）和20.97亿元（原值18.43亿元），归母净利润同比增速分别为228.13%，31.96%和26.46%。 风险提示： 市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。

英科医疗(300677) 2024年8月28日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入45.12亿元，同比+37%；归母净利润5.87亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润4.87亿元，同比+185%。 2024Q2公司实现收入23.09亿元，同比+34%，环比+5%；归母净利润3.49亿元，同比-22%，环比+46%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比-4%，环比+102%。 经营分析 防护手套业务高速增长，行业供需关系回归平衡。上半年一次性手套行业出清效果明显，国内整体产能利用率提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。从产品类别看，公司个人防护类收入41.12亿元，同比+39%，其中丁腈手套销售放量较为显著；康复护理类收入2.33亿元，同比+30%；其他产品收入1.68亿元，同比+10%。毛利率持续提升，成本优势带来较强盈利能力。公司2024年Q2实现综合毛利率23.1%，环比+2.4pct，同比+9.7pct。除行业价格逐步回暖的影响外，公司也在持续开展生产线技术升级，通过提升线速、降低能耗等精益创新措施，不断提升盈利水平，维持产品成本优势。上半年公司个人防护类业务实现毛利率21.9%，同比+12.6pct，未来盈利能力还有望进一步增强。 国内外生产基地建设稳步推进，维持丁腈产能领先。目前公司一次性手套年化产能达到790亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度，国内安徽安庆基地及海外越南项目建设稳步推进，海外基地建成后有望减少关税政策对公司业绩的影响。 盈利预测、估值与评级 基于公司上半年良好业绩表现，我们上调公司2024-2026年业绩19%、26%、28%，预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.16、15.52、18.80亿元，同比+218%、+28%、+21%，现价对应PE为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业产能扩张导致竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险；关税政策变化风险；汇率波动风险。