精研科技(300709)公司资料

精研科技(300709) 专注MIM精密制造，构建多元生态 精研科技专注于金属注射成型（MIM）技术的研发与产业化，产品覆盖消费电子、汽车、智能家居等领域。公司品牌客户覆盖比例较高，已最终应用于苹果、三星、小米、Google、舍弗勒、麦格纳等知名品牌商。 公司深耕MIM行业十多年，凭借自身的技术优势和快速响应体系，依托丰富的行业经验和稳定的客户资源，在生产制造能力、收入规模、产品质量、配套服务等方面均位于行业前列，并于2021年11月荣获国家工信部认定的“国家制造业单项冠军示范企业”。 卡位折叠屏手机核心组件制造，行业有望获苹果添薪续火 TrendForce最新预测显示，2025年可折叠手机出货量将达到1980万台，市场渗透率将维持在1.6%左右，与2024年持平。尽管增速较前几年有所放缓，但技术的进步和价格的下降正逐渐将可折叠手机定位为中高端智能手机领域的关键创新，以及品牌差异化的有力工具。领先的制造商正在加速其开发路线图，扩展产品组合和价格层级，为2026年潜在的市场繁荣做好准备。Counterpoint根据供应链信息预测，2026年随着苹果的加入和一系列可折叠手机的推出，可折叠手机销量将同比增长40%~60%（mid-double-digitYoY）。 精研科技在两个业务板块介入折叠领域，其一是MIM业务板块，为折叠屏转轴提供MIM零部件及组件；其二是传动业务板块，为折叠屏手机提供铰链组装业务。公司紧密跟随行业发展趋势，已成功实现金属零部件及转动结构件在安卓系折叠屏手机中的规模化应用。凭借在折叠铰链模组上积累的丰富量产能力与经验，公司已做好准备，积极配合客户并展示能力与优势，争取新的机会。 AI算力带动冷却需求，散热项目持续推进 受AI算力、高密度设备及绿色转型需求驱动,Omidia预计到2028年，数据中心冷却市场将达到168.7亿美元，年均增速18.4%。液体冷却的散热效率优于风冷，渗透率将从2024年17%至2028年提升到33%。 精研科技可为散热领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC等散热产品。公司应用于储能、边缘计算服务器等领域的部分散热项目已实现量产，并且在持续进行新产品的开发和新客户的导入。 公司着重挖掘客户端的新产品、新项目和新需求，正积极配合充电桩、服务器等方向的客户进行开发和验证。金属板块凭借自身技术优势，助力传动板块成功完成高强钢系列材料开发，提升材料强度，提高表面耐磨程度，并且将3D打印技术应用于产品结构设计中，助力散热板块完成均温板等产品的性能升级。在此基础上，公司积极开发铜合金MIM技术，较传统铝/锌合金散热方案，在散热效率方面可以实现大幅提升。 业绩预测 假设公司在新客户的开拓、老客户的渗透率以及新品类的开发上获得更多的进展，MIM零部件业务企稳回升；随着数据中心散热需求增加，受益液冷价值量的提升，公司散热业务加速增长；塑胶、终端产品板块持续推进产品及市场端的开拓。 投资建议 公司近期发布股权激励、进行可转债融资，说明公司高度重视从内部治理到外部竞争能力的增强，看好公司以积极的姿态把握折叠屏、液冷等高增长的产业趋势。预计2025-2027年分别实现收入26.16亿元、32.64亿元、39.21亿元。当前股价对应PE分别为40.23、24.66、19.93倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 折叠屏、液冷等领域的需求不及预期；公司新品进度不及预期；消费电子行业需求放缓，导致资产减值的风险；行业竞争加剧的风险

精研科技(300709) 事件 精研科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入15.76亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降14.57%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比下降18.94%。 投资要点 24Q3业绩短期承压，下游终端需求呈季节性波动 2024Q3公司实现营业收入5.74亿元，同比下降31.97%，环比下降6.43%；归母净利润0.40亿元，同比下降73.63%，环比下降53.20%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降75.46%，环比下降53.46%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率25.09%，环比下降15.01pct；实现销售净利率6.91%，环比下降6.99pct。业绩承压原因主要系下游终端需求呈现季节性波动，预计公司四季度根据客户新品发布情况将有所回暖。 折叠机渗透加速，铰链MIM核心供应商充分受益 从行业层面来看，近阶段智能手机厂商不断推出创新产品，如折叠屏手机、AI手机等高端产品，以提升单机价值量，刺激消费需求。以折叠机为例，制造商不断推动产品创新，包括横折、竖折、三折、改进机身厚度及重量、提升电池耐用性、改善屏幕折痕等方式不断优化。根据IDC预测，2024年全球可折叠智能手机出货量预计将达到2,500万部，同比增长37.6%。根据Counterpoint预测，2027年全球折叠手机出货量将达到1.015亿台。折叠机的出货量加速提升将带动关键金属材料MIM产品需求提升。根据测算，2026年全球手机用MIM市场规模将达到29.61亿美元，2021-2026年CAGR为8.36%。我们认为MIM作为折叠机的关键零部件有望持续受益于折叠机出货量增长。 深耕消费电子MIM行业，积极布局液冷散热业务 公司智能手机类的MIM产品主要包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口及其他内部结构件，主要客户包括A客户、三星、小米等。公司依托自身在MIM领域的技术优势，不断向产业链下游进行拓展，在折叠屏领域，公司主要可以提供两类产品，一种是折叠屏转轴的MIM零部件及组件；另一种是为折叠屏提供铰链，目前公司所生产的手机折叠屏转轴已导入国内安卓系知名品牌客户。公司在MIM板块的收入主要来自于终端客户的消费电子类产品，相关收入具有一定的季节性因素，四季度公司将根据客户新品发布之后的反响情况进行调整。此外，公司积极拓展散热业务，从2022年开始由VC、热管逐步往液冷方向调整，液冷是一个新兴的、具有较大开发空间的行业，这个行业存在许多新的机会。目前公司的液冷散热产品已形成销售收入。应用于储能、边缘计算服务器领域的部分散热项目也实现量产并持续进行新品开发和新客户导入。我们认为公司MIM业务收入有望显著受益于折叠机渗透率加速提升，液冷散热业务也有望受益于国内对于算力基础建设力度加大的态势，成为新的业绩增长点。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为28.9、21.9、14.9倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，维持“买入”投资评级。 风险提示 折叠屏手机销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

精研科技(300709) 核心观点 1H24盈利能力显著增强，毛利率同比提升13.60pct。公司发布2024半年报，1H24营收10.02亿元（YoY+28.0%），归母净利润0.59亿元（YoY+261.8%），其中2Q24营收6.13亿元（YoY+27.5%，QoQ+57.7%），归母净利润0.86亿元（YoY+1186.6%，QoQ+418.5%）。分业务看，MIM零部件及组件营收6.44亿元（YoY+32.2%），传动、散热类组件营收2.14亿元（YoY+58.33%），精密塑胶零部件及组件营收0.90亿元（YoY+1.53%），终端产品营收0.3亿元（YoY+3.68%）。盈利能力看，1H24公司毛利率33.36%（YoY+13.60pct），2Q24毛利率40.10%（YoY+15.10%，QoQ+17.37%）。 折叠机逐步渗透驱动公司业绩增长。公司积极布局在新型创新产品的应用，配合客户新需求，已实现金属零部件、转动结构件在折叠屏手机中的应用。据IDC数据，预计2024年全球可折叠智能手机出货量将达到2500万部，同比增长37.6%，随着折叠机不断优化成熟，产品价格存在下探空间，有望实现从先锋机型到主力机型的转化，加速折叠机的普及。公司智能手机类产品包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口等，1H24公司MIM零部件及组件业务营收6.44亿元，同比增长32%，毛利率41.89%，同比提升24.24pct。公司动力组件包含手机折叠屏转轴，拥有国内安卓系知名品牌客户，1H24营收2.14亿元，同比增长58%。折叠机渗透率提升将带动公司业绩增长。 1H24国内汽车产销量同比增长，汽车类MIM产品客户需求增加。根据中汽协数据，1H24国内汽车产销量分别为1389.1/1404.7万辆，同比增长4.9%/6.1%，其中新能源汽车产销量分别为492.9/494.4万辆，同比增长30%/32%，市占率达到35.2%。公司汽车类MIM产品包含发动机零件、变速箱零件、汽车充电座零件、传感器零件等，拥有舍弗勒、麦格纳等客户。2024上半年公司汽车类MIM产品客户需求增加，推动MIM零部件及组件业务营收规模增长。 投资建议：我们看好折叠机渗透率提升带来的公司业绩增长，预计公司2024-2026年营收同比增长30.3%/28.9%/23.6%至28.62/36.88/45.58亿元，归母净利润同比增长50.4%/26.8%/58.5%至2.50/3.17/5.03亿元，对应2024-2026年PE分别为21.9/17.3/10.9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

精研科技(300709) 事件 精研科技发布2024年半年度报告：2024年上半年实现的营业收入为10.02亿元，同比增长28.04%；实现归母净利润0.59亿元，实现扣非归母净利润0.51亿元，同比均实现扭亏。 投资要点 24H1业绩大幅改善，各业务均实现显著增长 2024Q2公司实现营业收入6.13亿元，同比增长27.48%，环比增长57.67%；归母净利润0.86亿元，同比增长1186.44%，环比减亏，2024Q1归母净利润为-0.27亿元；扣非归母净利润0.82亿元，同比减亏，2023年Q2扣非归母净利润为-0.01亿元；环比减亏，2024年Q1扣非归母净利润为-0.31亿元。MIM零部件及组件的营收规模增长显著，较上年同期增加了1.57亿元，同比增长32.23%，毛利率提升至41.89%；传动、散热类组件及其他的营收规模较上年同期增加了0.79亿元，同比增长58.33%，同时公司本期计提资产减值损失0.9亿元，若剔除该减值准备，公司近利润将进一步上升。 卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升 2024Q2中国市场折叠屏手机销量达262万部，同比增长125%，环比增长11%，已连续第四个季度保持三位数同比增长幅度，折叠屏手机产业维持高景气状态。公司深耕消费电子MIM行业多年，技术实力行业领先，管理体系成熟，量产经验丰富，品牌客户覆盖率高。凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力，纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务。截至2023年11月，公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成。预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升，公司业绩有望迎来量价齐升。 AI服务器升级带动散热需求大增，公司深耕散热业务持续受益 公司可为散热领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC等散热产品，目前客户有BTW、中达电子等，其中中达电子作为台达电子在大陆的子公司，是英伟达的主要供应商之一。台达电子集成了电源、散热及被动组件三大关键零部件的优势，为英伟达提供了全系列的AI电源全方位集成方案。2024年上半年公司传动、散热类组件业务实现营业收入2.14亿元，同比增长58.33%。AI服务器正处在高速发展过程中，随着算力的持续提升，散热需求也在快速提升，尤其液冷方案的推出将加速液冷板等产品的需求，公司将持续受益。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为23.9、18.1、12.3倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，给予“买入”投资评级。 风险提示 折叠屏手机销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。