精研科技(300709)公司资料

精研科技(300709) 投资要点 2024年折叠屏手机市场持续火爆，华为出货目标大幅上调 据IDC最新预测，2024年全球折叠机出货量2500万部，YOY+37%，市场空间广阔。据台湾经济日报，2024年华为折叠机出货目标700万-1000万部，较2023年的260万部最高增幅将近3倍，目前已向供应链下达“追加订单”。折叠屏手机作为疲软手机市场中高确定性高成长赛道，行业景气度持续向好。 卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升 公司深耕消费电子MIM行业多年，技术实力行业领先，管理体系成熟，量产经验丰富，品牌客户覆盖率高。凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力，纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务。截至2023年11月，公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成。预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升，公司业绩有望迎来量价齐升。 客户结构持续优化，深度受益国产品牌放量 自2022年以来，为对冲海外大客户需求波动的影响，公司持续优化客户结构，加快国内客户的开拓力度。存量客户方面，深挖已有客户的需求，积极配合客户进行新项目的开发和量产，加快产品结构的优化；增量客户方面，凭借在MIM领域多年的技术积累和丰富的量产经验，大力开拓新增客户，持续优化客户结构。23H1公司国内客户营收占比69.09%，同比增幅高达21.63pct，23Q3单季度归母净利润1.53亿，环比大幅增长21.83倍。展望2024年，折叠屏手机市场持续放量叠加国产品牌迅速崛起，有望助力公司业绩成长。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为26.21、33.66、42.52亿元，EPS分别为1.11、1.53、1.88元，当前股价对应PE分别为23、17、14倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，新产线良率不及预期，技术迭代等风险。

精研科技(300709) 【投资要点】 2022年前三季度业绩稳健增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收19.69亿元，同比增长7.80%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长11.24%，接近此前业绩预告上限。对应2022Q3单季度实现营收9.68亿元，同比增长14.61%，环比增长72.17%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长9.34%，实现扣非净利润1.18亿元，同比增长15.54%。面对复杂的经济形势，凭借围绕MIM打造的多元化业务板块，持续加强内部精细化管理，展现出不俗的经营韧性。 MIM零件+组件一站式解决方案优势明显，折叠屏手机等领域需求保持提升。公司MIM产品广泛应用于消费电子及汽车领域，下游客户包括A客户、三星、小米、OPPO、vivo、FITBIT等全球头部消费电子品牌以及长城、本田、上汽、通用等汽车主机厂等多领域客户。折叠屏手机作为智能手机的创新品类，市场呈现高速增长态势。公司MIM零件用于折叠屏手机核心机构件-转轴，并依托自身MIM技术优势，拓展传动组件业务，将持续受益于折叠屏手机出货量的提升。 业务协同整合，持续多元化发展。公司在深耕并不断拓宽MIM产品应用场景和范围的同时，持续加码在新材料、新技术等方面的研发投入，已取得明显成效。近年来，公司持续推动业务由零件向组件延伸，战略布局并培育了传动与散热业务板块。目前公司已打造包括MIM精密金属、传动、精密塑胶、散热、智能制造服务以及电子制造板块业务，六大业务板块新发展格局，实现了在多领域、多业务、多元化发展。 积极布局汽车零件领域，积累广泛头部客户群体。公司汽车零件业务主要包括MIM板块的金属零部件业务，以及通过旗下瑞点精密从事汽车塑胶零组件业务，目前公司已积累了包括特斯拉、理想、本田、弗吉亚等全球头部整车厂与Tier-1厂商。以零组件业务为突破，公司积极以瑞点精密的塑胶能力结合传动板块在电机及齿轮箱方面的技术能力，配合客户需求，开发汽车塑胶传动组件，目前已有相关产品在研。 【投资建议】 公司深耕MIM行业，目前已打造六大业务板块，业务协同优势显著，助力公司持续高效拓展业务边际。预计公司2022-2024年营收分别为29.43/36.40/45.05亿元，公司归母净利润分别为2.62/3.47/4.60亿元，对应EPS分别为1.69/2.24/2.97元/股，对应当前PE分别为17、13、10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场需求不及预期，折叠屏手机渗透率低于预期 新产品、新业务推广不及预期 上游原材料持续涨价 市场竞争格局恶化

精研科技(300709) 【事项】 公司近期披露2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润1.43-1.53亿元，同比增长5.18%-12.54%，实现扣非净利润1.25-1.35亿元，同比增长15.98%-25.26%。2022Q3单季度实现归母净利润1.14-1.24亿元，同比增长1.79%-10.71%，实现扣非净利润1.11-1.21亿元，同比增长8.37%-18.13%。 报告期内，公司积极面对国内外复杂的经济形势等压力与挑战，努力克服外部环境的冲击，保证生产经营的稳定性，并持续加强内部精细化管理。同时，受益于客户新品发布以及需求增长，期内公司营收与归母净利润同比均实现正向增长。 【评论】 公司以MIM为核心，近年来新拓展传动、精密塑胶、散热、智能制造服务以及电子制造板块业务，打造了六大业务板块新发展格局，实现了在多领域、多业务、多元化发展。公司业务领域覆盖包括折叠屏手机、智能手机、智能可穿戴等在内的消费电子、汽车、智能家居等。 基于MIM技术优势，打造MIM零部件+组件一站式全制程生产工序。公司MIM产品广泛应用于消费电子及汽车领域，为A客户、三星、小米、OPPO、vivo、FITBIT等全球头部消费电子品牌以及长城、本田、上汽、通用等汽车主机厂提供MIM解决方案。折叠屏手机作为智能手机的创新品类，全球各大安卓品牌均已推出折叠屏手机，折叠屏手机市场呈现高速增长态势。DSCC预计2022年全球折叠屏手机出货量1777万部，同比增长122.68%，预计到2026年出货量将达到5468万部，CAGR达到32.44%。公司MIM零件用于折叠屏手机核心机构件-转轴，并依托自身MIM技术优势，拓展传动组件业务，为全球安卓系头部品牌提供转轴模组，产品包括手机转轴、平板支架、蓝牙耳机盒等各类转轴结构，满足客户多样化需求。 精密塑胶、散热模组、电子制造业务协同优势显著。公司旗下瑞点精密主要从事精密塑胶件及组件解决方案，下游应用于汽车、医疗、消费电子等领域，此外，公司可为下游客户提供热管、VC等散热组件，进一步拓展在汽车、服务器等领域的应用。子公司安特信致力于智能耳机业务，积累了丰富的产品研发、设计、制造经验。公司各大业务板块得以充分联动各业务领域及客户资源，业务整合协同优势明显。 【投资建议】 公司深耕MIM行业，具有技术领先优势，在成功量产转轴铰链外，亦积极开拓折叠屏转轴整体组装项目。打造的六大业务板块有效打造并放大协同效应，助力公司更加高效拓展业务边际。考虑到今年受公司周边城市以及部分地区疫情影响，部分下游客户需求短期承压，我们调整公司营收、毛利率以及期间费用率，调整公司2022-2024年营收分别为29.43、36.40、45.05亿元，公司归母净利润分别为2.62、3.47、4.60亿元，对应EPS分别为1.69、2.24、2.97元/股，对应当前PE分别为17、13、10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场需求不及预期，折叠屏手机渗透率低于预期 新产品、新业务推广不及预期 上游原材料持续涨价 市场竞争格局恶化

精研科技(300709) 核心观点 上半年营收同比增长1.9%，归母净利润同比增长20.1%。2022年初公司完成子公司瑞点精密100%股权收购，拓展精密塑胶业务；基于追溯调整后的口径，1H22公司营收10.01亿元(YoY+1.9%)，归母净利润2878万元(YoY+20.1%)，毛利率19.16%(YoY-2.19pct)，期间费用率19.60%(YoY-1.18pct)。1H22公司业绩承受阶段性压力，主要系：1)1H22长三角地区新冠疫情形势严峻，物流受到疫情管控影响，公司部分项目交付滞后；2)公司新品在上半年仍处于投入、开发和量产爬坡的阶段，尚未形成利润的规模效应；3)1H22子公司安特信亏损2152万元，仍处于从“规模导向”向“利润导向”转变过程中。 传动、散热、精密塑胶等新业务上半年取得快速增长。分业务来看，1H22MIM产品营收6.07亿元(YoY-17.44%)，毛利率17.21%(YoY-3.77pct)，MIM主业客户包括苹果、三星等，上半年受长三角疫情影响营收及毛利率同比下滑。1H22终端产品(子公司安特信TWS耳机业务)营收1.01亿元(YoY-17.43%)，毛利率为-8.49%，安特信经营策略向利润导向转变，尚需时间逐步体现成效。1H22传动、散热及其他产品营收1.16亿元(YoY+170%)，毛利率21.26%(YoY-2.86pct)，公司折叠屏铰链产品成功实现从零件到组件的突破。1H22精密塑胶产品(子公司瑞点精密)营收1.44亿元(YoY+151%)，毛利率36.65%(YoY+12.31pct)，上半年子公司瑞点精密实现营收2.09亿元、净利润2131万元。 折叠屏开启消费电子形态创新新纪元，公司MIM及传动业务充分受益。根据DSCC数据，21年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798万部，预计22年出货量将同比增长123%至1777万部，预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。8月三星发布GalaxyZFold4/Flip4、小米发布MixFold2折叠新机，逐步做轻、做薄，推动折叠产品进入实用阶段。公司是三星、华为折叠屏铰链MIM件核心供应商，并配合小米完成从铰链零件到铰链组件的突破，从量、价的角度公司折叠屏相关业务均具备较大增长弹性。 投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透背景下公司业绩的增长弹性，预计公司22-24年营收同比增长26.7%/25.3%/23.3%至30.45/38.17/47.05亿元，预计归母净利润同比增长53.5%/33.0%/25.0%至2.82/3.75/4.69亿元，对应PE分别为23.3/17.5/14.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机销售不及预期，行业竞争加剧。