迈为股份(300751) 投资要点 综合毛利率显著提升，海外业务优化收入结构 2026年上半年，公司实现营业收入29.09亿元，同比下降30.95%；归母净利润2.52亿元，同比下降35.99%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下降68.28%。公司综合毛利率48.46%，同比提升14.72个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）8.67%，同比下降0.68个百分点。其中，成套设备毛利率51.55%，同比提升19.60个百分点。归母利润中包含公允价值变动收益1.10亿元。我们认为，海外项目交付与产品结构优化，有助于增强核心装备业务的盈利基础。 海外收入快速增长，异质结与叠层设备推进商业化交付 上半年，公司境外收入19.84亿元，同比增长140.64%，占营业收入的68.21%，较上年同期19.57%明显提升。公司具备异质结电池全流程整线供应能力，凭借真空、激光及精密装备技术积累，持续拓展全球市场。技术迭代方面，公司自主开发的210H钙钛矿／晶硅异质结叠层设备实现32.5%的光电转换效率；自主研发的钙钛矿／硅异质结叠层电池整线设备已进驻国内客户生产基地，完成该叠层技术领域首个整线商业化订单交付。我们认为，海外客户拓展与叠层设备落地相互配合，为公司高端光伏装备业务提供新的增长支撑。 半导体及显示收入高增，平台化布局拓宽成长空间 上半年，公司半导体及显示行业收入2.48亿元，同比增长94.66%，收入占比由3.02%提升至8.53%。公司以真空、激光、精密装备三大技术平台为基础，向芯片前道制造和后道封装延伸：前道高选择比刻蚀设备进入芯片厂产线验证，部分薄膜沉积产品获得重复订单；后道围绕泛切割及2.5D／3D封装布局，多款设备已批量交付国内头部封装企业并实现稳定量产。显示领域，公司中标国内首条第8.6代AMOLED产线项目。我们认为，核心技术复用与头部客户导入，有望推动非光伏设备业务持续放量，打开公司长期成长空间。 盈利预测 预计公司2026-2028年收入分别为76、99、127亿元，EPS分别为2.6、4.1、6.0元，当前股价对应PE分别为77、49、33倍，考虑到半导体业务布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 订单交付不及预期；半导体业务发展不及预期；汇率波动风险；大盘系统性风险。

迈为股份(300751) 公司发布2026中报，上半年实现归母净利润2.52亿元，同比下降35.99%；公司2026H1毛利率显著提升，半导体及显示业务增速亮眼；维持买入评级。 支撑评级的要点 2026H1业绩同比下降35.99%，毛利率显著提升：公司发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入29.09亿元，同比减少30.95%；实现归母净利润2.52亿元，同比减少35.99%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比减少68.28%；实现毛利率48.46%，同比提升14.72个百分点。 境外收入增长明显：公司是国内少数具备光伏高端装备整线出海能力的企业，产品远销新加坡、马来西亚等全球核心光伏制造国家。2026上半年，公司境外收入19.84亿元，同比大幅增长140.64%。 光伏装备盈利能力提升，钙钛矿/HJT叠层获得突破：2026上半年，公司光伏生产设备实现营收24.04亿元，同比减少23.90%，毛利率51.55%，同比提升19.60个百分点。新技术方面，公司自主开发的210H钙钛矿/晶硅异质结叠层设备实现了32.5%的光电转换效率，再次刷新公司可量产技术的新纪录。在设备交付方面，公司自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地。 半导体及显示设备第二成长曲线逐步成型：2026上半年，公司半导体及显示行业实现营收2.48亿元，同比增长94.66%。半导体设备领域，公司精准切入半导体设备国产替代的核心环节，业务全面覆盖前道芯片制造和后道封装两大领域，相关设备已进入国内头部芯片厂、封测厂供应链，订单快速增长。显示设备领域，公司自主研发并且率先实现了OLED G6Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备；针对Mini LED和MicroLED自主研发了全套设备。未来有望进一步形成业绩增量。 估值 结合公司中报以及光伏行业投资放缓情况，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.38/4.27/6.74元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为3.94/4.38/-元），对应市盈率82.7/46.1/29.2倍；考虑半导体等业务未来成长空间广阔，维持买入评级。 评级面临的主要风险 新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

迈为股份(300751) 业绩简评 2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-31.0%，实现归母净利润2.5亿元，同比-36.0%；其中二季度实现营业收入15.7亿元，环比+17.6%，实现归母净利润1.3亿元，环比+13.6%，业绩符合预期。 经营分析 确收结构优化，海外业务提升公司盈利弹性：2026上半年公司实现毛利率48.5%，同比提升14.7PCT，毛利率大幅提升主要来自产品结构与出货地区结构的双重优化，公司光伏设备远销新加坡、马来西亚、泰国、越南等全球核心光伏制造国家，2026上半年境外收入占比达到68.2%、毛利率为56.5%。 锚定光伏技术迭代趋势，在手订单凸显公司经营韧性：截至2026上半年，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为154.4亿元，当前在手订单饱满。上半年公司计提减值准备3.7亿元，其中信用减值损失3.6亿元，下游客户受行业扩产增速放缓影响、经营承压；截至2026上半年，公司日常经营重大合同已全部验收，应收账款回款情况普遍在65%以上，预计后续减值影响将逐步改善。光伏领域，公司继续锚定光伏技术迭代趋势，一方面持续优化HJT电池相关设备，另一方面精准把握钙钛矿叠层电池发展机遇，自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地，标志着该叠层技术领域首个整线商业化订单顺利完成交付。 平台化深度延伸，国产替代打造第二成长曲线：公司秉持以自主研发与技术创新实现核心设备国产化的信念，加大半导体领域研发投入，聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，2026上半年研发费用率高达18.1%，半导体及显示行业实现收入2.5亿元、占公司总收入的8.5%。尤其在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备，高选择比刻蚀和原子层沉积（ALD）设备凭借差异化设计，实现了关键技术突破。其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。 盈利预测、估值与评级 根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至7.2/9.3/16.4亿元，对应EPS为2.58/3.34/5.88元，当前股价对应PE分别为78/60/34倍，维持“买入”评级。 风险提示 订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

迈为股份(300751) 投资要点 2025年半导体业务营收同比+887%，看好半导体&光伏业务多点开花：2025年公司实现营收81.5亿元，同比-17.1%；其中半导体设备加速放量，期间实现营收6.6亿元，同比+887.0%，占比8.1%。期间公司实现归母净利润7.2亿元，同比-22.1%；扣非净利润为7.0亿元，同比-16.8%。2026Q1单季营收为13.4亿元，同比-40.0%，环比-31.4%；归母净利润为1.2亿元，同比-27.2%，环比+102.1%；扣非净利润为0.8亿元，同比-48.4%，环比-26.7%。 半导体&海外光伏显著改善公司毛利率，持续加大非光伏研发投入：2025年公司毛利率为38.6%，同比+10.5pct；其中半导体设备毛利率45.5%。销售净利率为8.5%，同比-1.4pct；期间费用率为21.8%，同比+6.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.2%/13.3%/1.0%，同比+0.1/+0.7/+3.6/+1.9pct。公司持续加大研发投入，2025年研发支出11.5亿元，同比+21.8%，其中超50%投向半导体设备领域；2026Q1单季毛利率为51.4%，同比+22.3pct，环比+3.5pct，我们认为主要系高毛利海外光伏订单&半导体设备订单确收；销售净利率为7.4%，同比+0.4pct，环比+6.2pct。 26Q1合同负债&现金高增，半导体&光伏订单加速落地：截至2026Q1末公司存货为61.0亿元，同比-22.5%；合同负债为59.4亿元，同比-19.9%；26Q1公司新增合同负债29.6亿元；海外光伏&半导体设备订单加速放量。2026Q1公司经营活动净现金流为19.5亿元、主要为客户订单预付款。 半导体业务进展迅速，将充分受益于行业历史性扩产：（1）前道晶圆设备：半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备凭借差异化技术创新实现关键突破，目前已完成多批次客户交付，进入量产阶段。2025年验证多款前道新设备进展顺利，将充分受益于我国存储、先进逻辑、先进封装扩产。（2）半导体封装：近年来公司聚焦于半导体泛切割与2.5D/3D先进封装领域，①切磨抛：已成功推出晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等核心设备，并能够提供整体解决方案，2025年，公司在激光开槽设备的市场占有率位居行业第一。②键合：成功开发出晶圆临时键合机、晶圆激光解键合机、热压键合及混合键合机等多款新品，现已交付多家客户。 HJT整线设备将充分受益于海外扩产，新技术钙钛矿整线设备进展迅速：①海外光伏市场客户需求旺盛，欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求，海外头部大客户单家规划扩产200GW。公司作为光伏设备龙头，将充分受益于海外新需求。②钙钛矿设备方面，公司在原有异质结工艺的制绒、PECVD、PVD、丝网印刷设备基础上新增钙钛矿叠层电池所需喷墨打印设备、真空干燥机、蒸镀机、ALD等全套设备及与其匹配的自动化及离线检测设备。2025年公司已获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，多个客户稳步推进。 盈利预测与投资评级:考虑到公司光伏海外订单、半导体设备订单确收节奏，我们下调公司2026年归母净利润分别为8.3(原值8.8)亿元，上调公司2027年归母净利润为11.3（原值11.0亿元），预计公司2028年归母净利润为16.2亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为75/55/38X，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

周剑:董事长,男,1976年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1999年8月至2002年10月任美国科视达(中国)有限公司销售工程师、销售经理、华南分部总经理;2003年1月至2015年12月任深圳市南杰星实业有限公司执行董事;2009年8月至2012年10月任深圳市迈为科技有限公司董事长;2010年9月至2016年4月任吴江迈为技术有限公司董事长,2016年5月至今任苏州迈为科技股份有限公司董事长。

王正根:董事、总经理,男,1972年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1997年8月至1999年3月任深圳泰丰电子有限公司企划专员、企划课长;1999年4月至2001年3月任邦深电子(深圳)有限公司统筹部主管、副理;2001年4月至2003年3月任傲天宏(深圳)有限公司供应链经理及SMT部经理;2003年4月至2017年4月任深圳市南杰星实业有限公司总经理、执行董事;2009年8月至2012年10月任深圳市迈为科技有限公司董事、总经理;2010年9月至2012年7月任吴江迈为技术有限公司董事、总经理;2012年7月至2016年4月任吴江迈为技术有限公司董事;2016年5月至今,任苏州迈为科技股份有限公司董事、总经理。2025年9月至今,任苏州晶方半导体科技股份有限公司独立董事。

李强:副总经理,男,1979年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,2005年6月至2009年9月任日本SAKI株式会社上海分公司开发主管;2009年9月至2012年7月任上海复蝶智能技术有限公司技术总监,联合创始人;2012年7月至2016年4月任吴江迈为技术有限公司高级工程师,研发副总监,研发总监;2016年5月至2020年4月任苏州迈为科技股份有限公司研发总监;2023年2月至2025年9月任苏州迈为科技股份有限公司董事、副总经理、研发总监;2025年9月至今任苏州迈为科技股份有限公司副总经理、研发总监。

李定勇:副总经理,男,1985年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2007年7月至2009年3月任东莞市第士高国际有限公司销售工程师;2009年4月至2011年8月任深圳市南杰星实业有限公司销售经理;2011年8月至2014年11月任吴江迈为技术有限公司销售副总监;2014年11月至今苏州迈为自动化设备有限公司销售副总监、销售总监;2020年4月至今任苏州迈为科技股份有限公司副总经理。

刘琼:董事、董事会秘书兼财务总监,男,1974年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,澳大利亚公共会计师。1992年7月至2000年3月任安徽天鹅空调器有限公司任副科长;2000年4月至2002年4月任蚌埠新城区财经局科员;2002年5月至2007年2月任苏震热电有限公司总账会计;2007年3月至2011年3月任莱克电气股份有限公司财务经理;2011年3月至2016年11月任苏州皇家投资有限公司财务总监;2016年11月至2020年4月,任苏州迈为科技股份有限公司董事会秘书兼财务总监。2020年4月至今,任苏州迈为科技股份有限公司董事、董事会秘书兼财务总监。2021年12月至今,任无锡朗贤轻量化科技股份有限公司独立董事;2022年7月任福立旺精密机电(中国)股份有限公司独立董事;2025年6月至今,任圣晖系统集成集团股份有限公司独立董事。

施政辉:职工代表董事,男,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2000年7月至2004年5月任良瑞电子(深圳)有限公司机械工程师;2004年7月至2006年5月担任深圳大族数控科技有限公司主管工程师;2006年7月至2009年8月任深圳市冰海科技有限公司机械主管;2009年8月至2012年8月,担任深圳市迈为科技有限公司技术总监、监事;2010年9月至2012年7月任吴江迈为技术有限公司研发总监;2012年8月至2016年4月任吴江迈为技术有限公司总经理兼研发总监;2016年5月至2017年4月,任苏州迈为科技股份有限公司监事会主席、研发总监;2017年4月至2024年10月任苏州迈为科技股份有限公司副总经理、研发总监;2024年10月至2025年9月任苏州迈为科技股份有限公司职工代表监事、研发总监;2025年9月至今任苏州迈为科技股份有限公司职工代表董事、研发总监。

赵徐:男,1980年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,民商法专业硕士。2005年7月至2015年8月,在江苏剑桥人律师事务所执业,担任聘用律师;2015年8月至今,在江苏兰创律师事务所执业,担任主任一职;2023年2月至今,任苏州迈为科技股份有限公司独立董事。2023年12月至今,任固德电材系统(苏州)股份有限公司独立董事。亚洲风险与危机管理协会成员,苏州“3212”工程律师计划人员,中国上市公司法律风险实证研究课题组成员,私募英才计划人员,江苏省企业战略研究会理事。参与编制《上市公司法律实务指引》(法律出版社)等法律专著,编撰《科技企业顶层设计》《兰创商战沉思录》;发表《Earnout条款在投资中的适用》《私募股权投资基金认定、合规评价和应对方案》等法律文章。

刘跃华:男,1978年07月出生,中国国籍,无境外永久居留权,厦门大学研究生毕业,硕士研究生学历。已取得注册会计师、税务师、注册造价师、英国皇家特许会计师等资格。2005年3月至2008年7月,担任参天制药(中国)有限公司财务经理。2008年7月至2015年4月,担任江苏华星会计师事务所有限公司高级项目经理。2015年4月至2019年6月,担任天健会计师事务所(特殊普通合伙)高级经理;2019年7月至今,担任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)合伙人;2023年2月至今,任苏州迈为科技股份有限公司独立董事。2023年1月至今,任红壹佰照明股份有限公司独立董事;2025年10月至今,任苏州万祥科技股份有限公司独立董事。

袁宁一:女,1966年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,2008年8月至今任常州大学教授。2023年2月至今,任苏州迈为科技股份有限公司独立董事。其长期从事太阳能电池材料与器件方面的研究,包括晶硅太阳电池、半导体化合物太阳电池、有机-无机杂化钙钛矿太阳电池。曾获国家技术发明二等奖、国家科技进步二等奖、中国专利银奖等多项荣誉。