三只松鼠(300783)公司资料

三只松鼠(300783) “高端性价比”战略成效显著，2024年一季度业绩迎开门红 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收71.15亿元，同比-2.45%，归母净利润2.20亿元，同比+69.85%。2024Q1实现营收36.46亿元，同比+91.83%，归母净利润3.08亿元，同比+60.80%。2023年“高端性价比”战略推进使得公司第三、四季度营收逆势增长，降价使得公司毛利率同比下降3.41pct，推广费等收紧使得销售费用率同比下降3.62pct，公司净利润重回正增长。2024Q1公司延续战略变革成效，实现营收近翻倍增长，同时期间费用率同比-0.97pct至17.79%，推动净利润大幅增长。看好战略成效持续兑现，我们上调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.49(+0.64)/4.56(+0.97)/6.26亿元，对应EPS分别为0.87(+0.16)/1.14(+0.24)/1.56元，当前股价对应2024-2026年PE分别为28.3/21.7/15.8倍，维持“买入”评级。 抖音渠道全年营收翻倍增长，子品牌小鹿蓝蓝年销售额超5亿 2023年，公司以高端性价比为导向，搭建了“全品类+全渠道”的全新可持续增长基本盘。渠道方面，公司初步形成“抖+N”全渠道体系：短视频领域构建“达人分销+自直播+商城”的闭环，抖音营收同比+118.5%至12亿元；综合电商领域调整品类结构和损益模型后实现连续两个季度逆势增长；分销领域在构建三节礼品渠道矩阵的同时，逐步渗透日销品的区域分销，覆盖超十万有效优质终端；社区零食店单店模型已初步跑通，截至2023年底已有149家。产品方面，公司在深耕坚果的同时打造零食大单品：坚果礼线上市场份额遥遥领先，每日坚果、夏威夷果、辣卤礼包、鹌鹑蛋、鳕鱼肠等系列大单品位列抖音对应类目TOP1，小鹿蓝蓝更是在2023年成为一个年销超5亿规模并有较强知名度的品牌。 以“高端性价比”为核心做强全品类及全渠道，2024年重回百亿可期 展望2024年，公司将将坚持“高端性价比”的总战略，通过“一品一链”做强一批大单品，“抖+N”协同做强全渠道，“品销合一”做强新组织；并借助小鹿蓝蓝子品牌不断丰富婴童食品全领域产品线，有望助力公司营收规模重回百亿。 风险提示：线上竞争加剧，门店拓展不及预期，原材料成本上涨。

三只松鼠(300783) 【投资要点】 公司发布2024年一季报。公司1Q24年实现营收36.46亿元（同比+91.83%），归母净利润3.08亿元（同比+60.80%），扣非净利润2.63亿元（同比+92.84%）。 1Q24变革成效延续，24年坚持高端性价比战略。2024年第一季度，公司延续“高端性价比”战略变革成效，为2024年“重回百亿，在全中做强”总体目标的实现打下了坚持的基础。产品方面，公司已经打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大单品，孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等多个爆款，未来将持续以“一品一链”为核心，创新合作模式做强一批大单品。渠道方面，线上渠道公司已经初步打造适配抖音、区域经销等渠道发展的日销货盘并贡献稳定增量；线下渠道公司将重点布局线下分销业务，通过货盘与组织的优化适配，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。 供应链持续布局，管理效能提升。1Q24，公司毛利率27.40%，同比-0.87pcts，销售/管理/研发费率分别为16.26%/1.33%/0.15%，同比+1.08/-1.86/-0.16pcts。销售费率略有增长的主要原因为渠道结构调整，短视频电商销售占比提升。管理费率方面，公司初步打造了“品销合一”的组织形态与协同的组织价值观，初步实现了“业务、供应链、组织”的结构化重塑升级，摆脱了过去电商时代的组织惯性，实现了精益化管理。综合来看，1Q24公司实现净利率8.46%，同比-1.63pcts。随着公司战略持续实施，未来利润率有望达到稳态水平。 【投资建议】 2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为30.33/22.72/17.48倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济复苏不及预期； 公司产品动销不及预期。

三只松鼠(300783) 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现收入36.46亿元，同比增长91.83%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长60.80%，实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长92.84%。整体来看，24Q1公司实现收入、利润双高增的优异表现，业绩表现超市场预期。 我们的分析和判断： 1、产品端：高端性价比战略持续引领，一品一链体系布局终端产品24Q1，公司继续以“一品一链”为核心，实现总成本领先，以全球视野持续夯实坚果主品类，并聚焦优选一批零食大单品实现一品一链。年货节期间，公司主打的心智品类礼包全渠道热卖，助力实现了营收和利润的双重提升。在“高端性价比”总战略指引下，通过“一品一链”新供给体系保证了终端产品更具性价比，但核心品类 毛利率保持稳定。同时，公司进一步稳固了坚果品类在细分市场的 领先地位，并聚焦零食大单品的改造和升级，充分挖掘新兴渠道和新兴品类的平衡，通过全链路优化等方式，成功打造了一批大单品。2、渠道端：“抖+N”为核心，构筑全渠道运营能力 24Q1，公司借助“抖+N”策略显著提升了短视频业务的收入和占比，单季度营收超10亿元，带动了整体收入的增长；在短视频渠道，公司已建立了成熟的电商生态体系，包括达人分销、自直播和商城三大核心业务运营能力。在分销渠道，公司建立了三节礼品渠道矩阵，同时不断扩大日销品的区域销售网络，目前已覆盖了超过十万个高效终端。同时，在公司的自有品牌社区零食店业务上，公司已经形成了成熟的单店经营模型，并仍在不断提升运营效率。 3、投资建议：我们预计，随着公司坚持实施“高端性价比”的主旨战略，通过“一品一链”策略强化核心大单品，同时以“抖+N”的协同为核心，做强全渠道，公司各品类产品销售有望保持24Q1的高增长势头，推动公司营收24年重回百亿水平。考虑到公司超预期表现，我们上调公司24-26年归母净利润至3.7/5.0/6.5亿元（前值为3.7/4.7/5.6亿元），yoy+69.5%/34.2%/30.1%，对应目前PE分别为25X/18X/14X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、渠道改革进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

三只松鼠(300783) 事件 公司公告2024一季报。24Q1，公司实现总营收36.46亿元，同比+91.83%，归母净利3.08亿元，同比+60.80%，扣非归母净利2.63亿元，同比+92.84%。 24Q1公司收入、利润持续改善 1）高端性价比总战略引领下，公司收入、利润持续改善。24Q1，公司总营收/归母净利同比增速分别为91.83%/60.80%，同比分别+130.31/+42.07pct，环比分别+62.65/+21.07pct。 2）公司多渠道表现亮眼。24Q1公司延续23年变革成效，通过“抖+N”实现短视频营收、占比大幅提高，带动全渠道销售增长，持续重点布局分销，心智品类礼包在年货节全渠道热卖。 核心品类毛利率保持稳定，非经收益金额较大 1）公司净利率小幅降低。24Q1，公司净利率为8.46%，同比-1.63pct，净利率小幅降低主要是毛利率小幅下行和非经收益占总营收比重下降影响。2）高端性价比转型下，公司毛利率基本稳定。24Q1，公司毛利率为27.40%，同比-0.87pct，高端性价比引领下，公司终端产品更具性价比，而通过“一品一链”新供给体系，公司在产品高性价比同时，核心品类毛利率保持稳定。3）公司管理费用率下降带动期间费用率优化。24Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.26%/1.33%/0.15%/0.06%，同比分别+1.08/-1.86/-0.16/-0.02pct，公司通过“品销合一”协同组织有效降低管理费率。 4）公司非经收益金额及占比较大。24Q1，公司非经收益0.45亿元，同比-18.46%，占总营收的1.23%，同比-1.67pct，其中计入当期损益的政府补助0.55亿元，同比-22.29%。 “高端性价比”战略牵引内外部变革，构建“全品类+全渠道”基本盘公司坚持“高端性价比”总战略，坚守“全品类、全渠道”经营方式，坚定“制造型自有品牌零售商”商业模式： 1）公司在行业内率先提出“高端性价比”战略，对全链路、全要素整合重组，实现产品更高品质，更有差异化、价格更亲民。 2）公司深耕坚果领域，同时构建全品类基本盘，全面进入坚果品类自主制造，并向原料产地渗透，实现全链路成本优化，聚焦大单品打造和改造升级。3）公司在视频电商领域构建闭环矩阵，综合电商领域积极调整品类结构和损益模型，分销领域向日销品渗透，社区店单店模型初步跑通并持续优化。 投资建议 我们预计公司24/25/26年归母净利分别为3.54/4.64/5.89亿元，增速61.19%/30.87%/26.99%，对应4月16日PE26/20/16倍（市值92亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、线上竞争加剧风险、线下渠道拓展不及预期风险。