北鼎股份(300824)公司资料

北鼎股份(300824) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入5.06亿元，同比+7.19%，归母净利润0.39亿元，同比-25.74%；其中2024Q3实现营业收入1.84亿元，同比+22.04%，归母净利润0.07亿元，同比-52.7%。 自有品牌内外销增速边际向好，海外业务顺利推进 分品牌看，24年前三季度北鼎自有品牌/代工收入同比分别为+3%/+20%，其中内外销收入同比-2%/+67%。24Q3北鼎自有品牌/代工收入同比分别为+30%/+8%，其中内外销收入同比+19%/+172%。自有品牌增速向好，内外销同比的增长环比加速，自主品牌海外业务拓展顺利推进。 公司加大费用投入，利润端有所承压 2024年前三季度公司毛利率为47.36%，同比-1.84pct，净利率为7.68%，同比-3.41pct；其中2024Q3毛利率为44.56%，同比-1.25pct，净利率为3.78%，同比-5.98pct。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为28.72%、8.72%、5.93%、-0.2%，同比+2.99、-1.49、-0.23、+1.12pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为29.23%、7.49%、5.42%、1.38%，同比+6.88、-2.09、-0.68、+1.54pct。24Q3自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面均保持了较大规模的投入，推动北鼎自主品牌实现收入增长的同时，对公司整体盈利水平造成一定压力。 经营性现金流受账期影响呈现错期波动 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元，同比-68.32%，其中销售商品及提供劳务现金流入5.07亿元，同比+4.15%；其中2024Q3经营活动产生的现金流量净额为0.18亿元，同比-28.92%，其中销售商品及提供劳务现金流入1.81亿元，同比+27.64%。2024年以来，公司OEM/ODM业务收入及自主品牌经分销模式业务收入占比均有提升，受该两项业务账期的影响，经营性收款在各季度间呈现非均匀分布，使经营活动现金流量净额与净利润产生周期性差异。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司加大费用投入，利润有所承压。根据公司的三季报，我们适当上调了收入和销售费用率，同时下调了毛利率，预计24-26年归母净利润分别为0.6/0.7/0.9亿元（前值0.8/0.9/1.0亿元），对应动态估值分别为46.3x/38.7x/32.2x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

北鼎股份(300824) 事件：公司2024年H1实现营业收入3.22亿元，同比+0.22%，归母净利润0.32亿元，同比-15.19%；其中2024Q2实现营业收入1.63亿元，同比+7.83%，归母净利润0.09亿元，同比-53.42%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税）。 Q2内销增速环比修复，外销增速表现较好 收入端，自主品牌国内业务收入承压，Q2内销增速环比有所修复；自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中；OEM/ODM业务收入随各主要客户库存的恢复持续回升。分地区看，24H1自有品牌和代工收入同比分别为-6.5%/+31.91%，其中自有品牌内外销收入同比-9.3%/+29.5%，外销表现较好；24Q2自有品牌和代工收入同比分别为+2.6%/+31.3%，其中自有品牌内外销收入同比+0.1%/+30.6%，内销环比有所修复。 分品类看，24H1电器类/用品及食材类收入同比分别为-6.92%/-5.51%，其中收入占比相对较高的蒸炖锅/养生壶收入同比分别为-15.22%/+3.67%；用品及食材类中，收入占比相对较高的餐具及饮具和烹饪具收入同比分别为-7.09%/+18.13%。 外销利润率同比提升 2024年H1公司毛利率为48.96%，同比-1.83pct，净利率为9.91%，同比-1.8pct；其中2024Q2毛利率为48.26%，同比-1.49pct，净利率为5.73%，同比-7.53pct。分产品看，24H1自有品牌 和代工毛利率同比分别-1.5/+8.9pct；分地区看，内外销毛利率同比分别-0.4/+5.5pct，外销 毛利率同比显著提升。 公司增加国内外费用投入 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为28.43%、9.42%、6.22%、-1.1%，同比+1.11、-1.08、+0.03、+0.76pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为33.18%、8.63%、6.37%、-1.2%，同比+5.36、-2.17、+0.64、+2.97pct。24H1销售费用率同比提升，主要由于销售人员的职工薪酬、售后服务与配件（国内外售后服务外包）、租赁费及物流运输费同比增加所致；管理费用率同比减少，主要由于管理人员的职工薪酬同比减少所致；财务费用率同比上升，主要由于汇率变动幅度同比减小所致。自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面投入均有所加大，对集团整体盈利水平产生一定影响。存货、代工收入及经销收入比例增加影响经营性现金流 资产负债表端，公司2024年H1货币资金+交易性金融资产为5.3亿元，同比-17.16%，存货为1.22亿元，同比-1.71%，应收票据和账款合计为0.3亿元，同比+15.3%。周转端，公司2024年H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为125.07、14.75和43.98天，同比-19.36、-3.37和-1.43天。现金流端，公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元，同比-86.45%，其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元，同比-5.25%。经营性现金流同比减少，主要由于：1)24H1存货水平上升；2)OEM/ODM业务收入增加及对应收款账期影响；3)经分销业务收入比例增加及对应收款账期影响。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。根据公司中报的情况，我们略下调了毛利 率，预计24-26年归母净利润分别为0.76/0.88/1.02亿元（前值0.98/1.13/1.29亿元），对应 动态估值分别为33.3x/28.8x/25x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

北鼎股份(300824) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营收1.6亿元，同比-6.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长28.3%；实现扣非净利润0.2亿元，同比增长29%。 代工、经销业务出现拐点。分产品来看，公司代工业务/自主品牌业务分别实现营收3782万元/1.2亿元，分别同比+32.5%/-14.4%，代工业务随着主要客户库存水平的恢复出现明显回升；自主品牌中北鼎中国/北鼎海外分别实现营收1.1亿元/1172万元，分别同比-17.3%/+28.2%，其中北鼎海外在2022年转为经销模式，2024年Q1随着海外渠道的逐步完善、开拓，营收端开始出现明显拐点。 营收结构变化致使毛利率承压，控费效果显著。盈利能力方面，公司毛利率同比-2pp至49.7%，我们推测主要由于代工业务及经销业务毛利率相对较低，占比快速提升对毛利率进行了结构性的影响。费用率方面，公司加强对各项费用的管控，销售费用率为23.6%，同比-3.3pp，降费效果明显；管理费用率为10.2%，同比0pp；财务费用率为-1%，同比-1.2pp；研发费用率为6.1%，同比-0.5pp。综合来看，公司净利率为14.2%，同比提升3.8PP，控费成效明显。 海外发展稳步前进，国内渠道改革积极求变。2024年Q1公司海外市场增长明显，主要得益于前期持续进行的海外渠道端拓展在Q1完成了收获，此外公司积极针对海外市场设计、研发新品，预计随后续新品量产能够在渠道完善的基础上进行营收端、盈利能力的正向催化；国内市场来看，公司积极改革渠道费用投放，发力线下渠道扩展，控费效果显著，预计后续随需求回暖，有望重回增长轨道。 盈利预测与投资建议。公司专注于改善型饮食需求，通过自主品牌“北鼎BUYDEEM”和OEM/ODM业务提供高品质产品和服务，前期进行的渠道改革成效有望释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.28元、0.35元、0.40元，维持“持有”评级。 风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

北鼎股份(300824) 事件：公司24Q1实现营收1.59亿元，同比-6.52%；实现归母净利润0.23亿元，同比+28.25%。 自有品牌收入降幅收窄，代工业务修复明显。1）24Q1公司自有品牌营收同比-14.37%，降幅收窄；其中内/外销收入同比-17.30%/+28.23%。公司自主品牌海外业务拓展稳步推进，业务收入同比转正且恢复明显。2）24Q1公司OEM/ODM业务收入同比+32.51%；业务收入随各主要客户库存水平恢复有所回升。 利润方面，盈利能力持续优化。1）公司毛利率同比略有下滑，但仍维持在较高水平：24Q1销售毛利率为49.68%，同比-2.02pct；主要考虑毛利率较低的代工业务增速较快，收入结构变化带来了毛利率整体的变动。2）公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控：24Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.59%/10.23%/-1.00%/6.06%，同比-3.30/-0.01/-1.18/-0.54pct，盈利能力维持向好趋势。 现金流方面，公司24Q1经营活动产生的现金流量净额同比-104.77%、与公司净利润主要差异原因系：1）公司OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，受该两项业务账期的影响，经营性收款在各报告期呈现非均匀分布；2）24Q1经营性负债有所降低；3）24Q1公司存货水平稳中有降。 投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。考虑公司对各项费用持续进行严格谨慎的管控，我们略微下调公司销售费用，上调24-26年归母净利润分别为0.98/1.13/1.29亿元（前值为0.92/1.10/1.21亿元），对应动态估值分别为28.4x/24.5x/21.5x，维持“增持”评级。 风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。