酷特智能(300840)公司资料

酷特智能(300840) 投资要点 事件：2024年04月24日，公司发布2023年年报&2024年一季报。 2023年Q4，公司实现营业收入1.95亿元，同比增长18.78%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长-28.68%；实现扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长-5.73%。 2023年全年，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长21.18%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长31.00%；实现扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长50.73%。2024年Q1，公司实现营业收入1.68亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长291.64%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长0.27%。 全年业绩稳中有增，率先打造“工业4.0”在服装行业落地场景： 2023年，服装行业规模以上企业工业增加值同比下降7.6%，规模以上企业完成服装产量同比下降8.69%，酷特智能业绩逆势增长，实现营收同步增长21.18%，归母净利润同比增长31.00%。2024年Q1，公司业绩维持稳中有增态势，营收同比增长1.80%，归母净利润同比增长291.64%，扣非后归母净利润同比增长0.27%。 公司业绩维持较高增速，主要得益于C2M产业互联网平台对定制化服装行业的赋能。公司率先实现“工业4.0”在服装行业的落地，制造端通过打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；管理端通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。解决了传统制化服装成本高&交付周期长两大难题，构筑了较强的竞争优势。 来源：wind，中泰证券研究所 2023年全年，公司毛利率&净利率稳步增长，其中毛利率为41.59%，同比增长1.24pct，净利率为14.37%，同比增长0.63pct。2024年Q1，公司毛利率实现39.10%，相较23Q1下滑2.47pct，净利率受投资收益影响，由23Q1的17.13%大幅提升至67.60%。 费控能力稳定，坚持研发投入： 2023年，公司销售管理费用率为18.47%，相较于2022年增长-1.01pct；2024Q1，公司销售管理费用率为14.88%，相较于23Q1增长-2.09pct，公司整体费控能力有所提升。另外，2023\2024Q1公司研发费用率分别实现5.76%\4.76%，有助于公司形成较强的研发优势。 AI大模型赋能主业，公司未来有望拓展C端市场： 公司深耕定制化服装行业多年，积累、沉淀了丰富的行业know-how，拥有业内领先的垂类模型库。公司与华为展开全面合作，以华为云为底座，联合打造酷特AI Agents2.0赋能传统行业数智化转型，有望实现“AI大模型+垂类模型”在制造业内的落地。 公司在服装定制化领域优势显著，当前主要为国内外B端客户提供个性化和柔性化定制服装方案；未来公司有望进一步发挥AI领域的优势，积极建设渠道，有望拓展C端市场，打开公司发展空间。 定制化服装前景广阔，跨品类拓展推动公司良性发展： 2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。 公司目前的服装个性化定制品类涵盖了男士、女士正装，其中女装定制服装已经成为公司增速较快的品类。未来公司有望进一步拓展产品品类，大力发展女装业务，积极布局童装、运动装等品类，打造更丰富的服装产品矩阵。 维持“买入”评级。公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击。未来在AI大模型赋能背景下，公司有望打开C端市场。考虑到公司业务拓展，预计公司2024-2026年的净利润分别为1.93（前值为1.83）、1.76（前值为2.35）、2.23亿元，对应PE分别为17.23、18.88、14.93倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。

酷特智能(300840) 投资要点 事件：10月25日，公司发布2023年三季报。2023年单三季度，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长23.48%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长60.95%。2023年前三季度，公司实现营业收入5.52亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长55.02%。 公司业绩维持较高增速，规模效应逐步体现： 23Q3，受季节性高温因素影响，公司产品中衬衣占比提升，外套、大衣等产品需求回落。由于夏季衣物的价格&毛利率偏低，公司23Q3营业收入和毛利率表现环比二季度有所弱化。我们分析历年的季度数据，可知这是正常的季节性波动。 公司以“C2M产业互联网平台”赋能设计环节、以柔性生产工厂赋能制造环节，盈利能力持续增强。23Q3公司实现毛利率40.92%，同比提升1.41pct；净利率实现12.63%，同比提升2.53pct。公司坚持以数字化手段推动高质量发展，未来C2M产业互联网平台有望在实际生产中发挥更强优势。 公司率先解决定制化服装成本高&交付周期长两大难题，实现“工业4.0”在服装行业落地： ①制造端，公司打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式； ②管理端，公司通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。 公司受益于服装定制化发展趋势： 2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司C2M产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。 解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线： 公司依托C2M产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100多家企业，下游覆盖30多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。 维持“买入”评级。公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击，业绩有望持续高速成长。预计公司2023-2025年的净利润分别为1.41、1.83、2.35亿元，对应PE分别为30.83、23.86、18.53倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。

酷特智能(300840) 投资要点 公司公布2023年三季报：23年前三季度营收5.52亿元/yoy+22.05%、归母净利0.94亿元/yoy+55.02%、扣非归母净利0.81亿元/yoy+70.35%，收入稳定增长、毛利率提升+费用率下滑带动业绩维持高增。单Q3看，营收1.82亿元/yoy+23.48%、归母净利2419万元/yoy+60.95%、扣非归母净利1859万元/yoy+57.97%，营收仍维持上半年超20%增速、印证公司接单持续处于较为饱满的状态，归母净利增速超营收主要系新增联营企业衢州酷特（主要经营产业互联网相关战略投资）贡献投资收益277万元、政府补助为主的非经损益增加234万元所致。 定制服装订单饱满，海外增速更高。1）分产品看，23H1年定制服装/咨询改造/医疗物资/其它收入分别同比23.65%/-43.09%/-91.30%/-4.2%、占比97%/0.3%/0.1%/2.5%，公司定制服装收入实现稳定增长，目前公司订单旺盛、供不应求，23H1西装/衬衣产能利用率分别为143%/110%。2）分地区看，23H1内销/外销收入分别同比+18.5%/+26.4%、占比62%/38%。今年在出口疲软背景下、公司海外仍维持较高增长、主要得益于公司今年以来加大对海外市场拓展、在海外成立办事处，服装品牌商、时尚设计师等B端产业客户拓展顺利，海外老客户粘性高+积极拓展新客户共同促外销收入实现较高增长。 23年以来毛利率提升、费用率下降带动净利率增长，单Q3费用率有所增长。1）毛利率：23Q1-3毛利率42.19%/yoy+2.05pct、主因高毛利率外销收入占比提升（23H1内销/外销毛利率分别为36.74%/52.65%），单Q3毛利率40.92%/yoy+1.41pct，延续增长态势。2）期间费用率：23Q1-3期间费用率24.93%/yoy-1.31pct、其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.41/+1.35/-0.72/-0.53pct。单Q3看期间费用率28.8%/yoy+1.47pct，费用率提升主因公司积极开拓国内外客户、销售/管理费用率同比分别+1.02/+2.08pct至 13.66%/+9.44%。3）归母净利率：结合毛利率、费用率变动，23Q1-3归母净利率同比+3.63pct至17.09%。单Q3归母净利率同比+3.10pct，主因新增联营企业衢州酷特贡献投资收益277万元。4）存货：截至23Q3存货1.21亿元/yoy-3.95%，存货周转天数同比-19天至115天，库存通常为研发样衣及团购职业装。公司C2M产业互联网提升生产效率、存货及周转基本稳定。 盈利预测与投资评级：公司为私人定制龙头，打造C2M产业互联网实现大规模个性化定制。22年起公司海外出口订单较好，23年国内业务恢复稳定增长、海外业务延续较高增速、整体产能持续处于饱和状态，10月公司新生产线投产、新增20%产能以满足秋冬旺季订单需求。展望未来，公司C2M优势显著、百万亿数据体量积累深厚，海外小B客户拓展顺利、订单持续高增，国内女装等品类不断拓展，同时公司筹备建设新厂房及生产线、新增产能满足需求高增态势。更长期看，公司智能制造具备可复制性，有望通过跨行业助力制造业升级、设立产业互联网发展基金进行资本赋能等拓展长期发展空间。考虑公司订单较为饱满及未来产能逐步扩张，我们将23-25年归母净利润预测从1.04/1.25/1.48亿元上调至1.31/1.72/2.30亿元、对应PE为34/26/19X，上调至“增持”评级。 风险提示：市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期。

酷特智能(300840) 投资要点 事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 业绩持续增长，实现营业总收入 3.70 亿元，同比增长 21.36%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比增长 53.07%；实现扣非后归母净利润 0.63 亿元，同比增长 74.42%。 公司业绩维持较高增速，规模效应逐步体现： ①海外市场保持高速增长势头，双循环发展格局突出： 2023 年上半年，公司积极开拓市场，一方面持续推广高附加值产品，另一方面由男装拓展至女装、童装等品类。从业绩增长动能来看，2023H1 公司海外收入实现 1.41 亿元，同比增长 26.40%，国内业务在纺织服装、服饰业同比下降 8.1%的大背景下逆势增长，实现收入 2.29 亿元，同比增长 18.45%。 ②销售&研发费用率下降，毛利率&净利率显著提升： 伴随营收规模增长，公司规模化效应逐步体现，2023 年上半年公司毛利率实现42.82%，相较 2022H1 增长 2.38pct，同时销售管理费用率相较 2022H1 下降 1.72pct，公司净利率显著提升。 在定制化服装产业链中，公司以“C2M 产业互联网平台”赋能设计环节、以柔性生产工厂赋能制造环节，具备较强规模化优势，未来伴随公司规模扩大，盈利水平有望进一步提升。 公司率先解决定制化服装成本高&交付周期长两大难题，实现“工业 4.0”在服装行业落地： ①制造端，公司打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式； ②管理端，公司通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。 公司受益于服装定制化发展趋势： 2014-2023 年，国内定制化服装渗透率由 8.07%提升至 27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的 1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司 C2M 产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。 解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线： 公司依托 C2M 产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于 100 多家企业，下游覆盖 30 多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。 上调至“买入”评级。公司以数字化&智能化手段赋能定制化服装柔性制造，受益于服装定制化、高端化发展趋势，未来有望跨行业拓展。2023H1 公司业绩高增，我们认为下游需求旺盛的趋势会延续至 2023 年下半年，我们上调 2023-2025 年公司净利润分别至 1.41、1.83、2.35 亿元（前值为 1.18、1.58、2.14 亿元），对应 PE 分别为 23.34 、18.07、14.03 倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等