火星人(300894)公司资料

火星人(300894) 核心观点 经营承压，盈利受损。公司2024年实现营收13.8亿/-35.7%，归母净利润0.11亿/-95.5%，扣非归母净利润-0.03亿/-101.1%。其中Q4收入3.6亿/-36.1%，归母净利润-0.04亿/-116.0%，扣非归母净利润-0.12亿/-118.3%。2025Q1实现营收1.6亿/-53.3%，归母净利润-0.54亿/-246.9%，扣非归母净利润-0.56亿/-264.5%。集成灶需求受地产影响明显，公司经营较为承压。 集成灶需求有所萎缩，水洗类产品下半年有所好转。奥维云网数据显示，2024年我国集成灶零售额下降30.6%至173亿元，其中Q4下降35.3%。2025Q1集成灶线下零售额下降19.5%，线上零售额下降26.8%，行业需求有待恢复。公司24年集成灶收入下降37.9%至11.7亿，H1/H2收入分别-33.0%/-42.4%；水槽、洗碗机等水洗类产品收入下降12.4%至1.4亿，H1/H2收入同比分别-17.5%/-6.4%，预计家电国补开始后，水洗类收入表现有所好转。24年公司进行品牌战略升级，打造厨房无烟、空间无界、情感无价的未来家品牌战略；新产品上市及产品性能升级超过百款，覆盖经销、线上、家装、KA等各渠道。电商收入降幅较大，线下表现相对稳健。公司2024年线下收入下降14.5%至8.8亿元，线上收入下降55.5%至4.9亿元，预计线下受益于家电以旧换新补贴及渠道开拓等，销售表现相对稳健。公司持续优化渠道质量，保持专卖店数量在2100家以上的水平，建立起覆盖一二线核心城市、三四线城市及乡镇市场的多层次销售网络，并在家装、KA、下沉、工程等渠道全面发展。盈利较为承压。同口径下，公司2024年毛利率下降4.0pct至43.0%，其中集成灶毛利率同比-3.9pct至44.1%，线上渠道毛利率为53.0%/同比持平，线下渠道毛利率为37.5%/-3.1%。Q1毛利率同比-4.8pct至40.2%。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别+5.5/+3.0/+2.4/+0.2pct至27.7%/8.7%/7.8%/-1.0%，由于收入规模有所下降，公司期间费用率均有所提升。2024年公司归母净利率同比-10.7pct至0.8%，Q4净利率同比-5.4pct至-1.1%，Q1净利率同比-43.9pct至-33.3%；规模受损下，公司盈利下降明显。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；集成灶需求不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司系集成灶行业龙头企业，渠道布局领先，产品高举高打。考虑到地产压力下集成灶行业需求持续下降及规模萎缩下费率有所提升，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.36/0.54/0.77亿（前值为3.2/3.4/-亿）同比增长226%/50%/42%，对应PE=138/92/65x，维持“优于大市”评级。

火星人(300894) 事件：公司24Q1-Q3实现营业收入10.1亿元，同比-35.51%；归母净利润1509万元，同比-93.22%；扣非归母净利润885万元，同比-95.65%。其中，24Q3实现营业收入3.2亿元，同比-42.29%；归母净利润-2595万元，同比-129.96%；扣非归母净利润-2703万元，同比-134.54%。 收入有所承压，政策利好助推修复。当前我国集成品类市场仍处调整期，背后反馈的是地产行业低迷对新增需求的影响，据奥维样本数据，24Q3集成灶品类线上/线下KA销额分别达5.1/0.9亿元，分别同比-35%/-9%；同期火星人品牌集成灶线上/线下KA销额分别达1.2/0.2亿元，分别同比-28%/-13%，销额市占率分别约23%/20%。随着以旧换新政策深入落地与实施，近期厨电市场需求端提振明显，据奥维高频数据，9月集成灶线上/线下KA销额分别同比-28%/+14%，9/30-10/20期间集成灶线上/线下KA销额分别同比+135%/+58%，公司作为赛道龙头有望伴随行业回暖迎来经营改善。 Q3毛利率走低，费用率提升拖累业绩。24Q3公司整体毛利率39.1%，同比-10.4pcts。费用端，公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为30.8%/10.3%/8.6%/-0.2%，同比+8.3/+4.2/+2.7/+1.2pcts，受收入规模萎缩影响费用率延续同比上行态势。最终，24Q3公司录得归母净利率-8.2%。 投资建议：地产数据疲软背景下，23年以来集成灶赛道表现较平淡，伴随行业从过去高增长阶段进入新的高质量发展阶段，头部品牌仍有望依托长期技术积累与渠道布局，以及较好的品牌知名度、市场影响力增强其经营稳定性。火星人作为行业龙头，已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，叠加以旧换新政策利好驱动后续有望重回增长通道。预计公司24-26年归母净利润分别为0.3/0.9/1.4亿元（前值1.1/1.6/2.0亿元，考虑三季度收入、利润降幅扩大下调全面预期），对应PE225x/63x/41x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场 竞争加剧的风险；集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险。

火星人(300894) 事件：公司24Q1实现营业收入3.5亿元，同比-15.44%；归母净利润3688万元，同比-24.52%；扣非归母净利润3380万元，同比-18.07%。 Q1收入承压，后续存量释放+新兴渠道有望带来增量。奥维云网推总数据显示，2024年Q1我国集成灶市场累计零售额、量分别为42亿元、45万台，同比分别下滑11.9%、10.5%，今年以来集成灶赛道需求延续承压态势，预计主要为地产行业低迷抑制新增需求导致，公司营收端亦有所承压。尽管Q1集成厨电市场表现不尽人意，但考虑到集成灶已累计进入超1700w户家庭（奥维测算，口径为集成灶历年累计销量），若按平均单价1w/台计算，集成灶存量换新市场规模超1700+亿元，后续伴随以旧换新政策落地带动厨电更新需求释放，有望带来可观增量。同时，布局抖音等新兴渠道也有望成为 头部企业突破口，据奥维云网监测数据，24Q1抖音渠道集成灶品类 零售额同比+25%，截至23年报火星人抖音平台官方抖音号粉丝数超过120万，为集成灶行业第一，有望凭借新兴渠道先发优势重回增长通道。 盈利能力承压，费用率整体稳定。24Q1公司整体毛利率同比-1.2pcts至45.6%，预计部分与主要大宗板材去年底价格走高有关。费用端，公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为23.2%/7.6%/6.9%/-1.8%，同比-0.1/+0.3/+1.1/-1.0pcts，综合费用率同比基本稳定。最终24Q1录得归母净利率10.6%，同比-1.3pcts。 投资建议：地产数据疲软背景下，23年以来集成灶赛道表现较平淡，伴随行业从过去高增长阶段进入新的高质量发展阶段，头部品牌仍有望依托长期技术积累与渠道布局，以及较好的品牌知名度、市场影响力增强其经营稳定性，赛道或将步入头部品牌集成度提升、中长尾品牌出清阶段。火星人作为行业龙头，已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，并成功打造水洗类第二增长曲线，后续有望伴随行业需求改善重回增长通道。预计公司24-26年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5亿元，对应PE21x/19x/18x。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场 竞争加剧的风险；集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险。

火星人(300894) 计提减值影响利润，看好老厨改叠加推新品刺激修复，维持“买入”评级2023年公司实现营收21.39亿元（-6.03%，同比，下同），主要受房地产市场下行影响；归母净利润2.47亿元（-21.39%），扣非归母净利润2.68亿元（-3.40%）。2023Q4营收5.69亿元（-10.45%），归母净利润0.25亿元（-74.24%），扣非归母净利润0.65亿元。房地产市场下行影响集成灶需求，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0/3.2/3.5亿元（2024-2025年原值为4.4/5.2亿元），对应EPS为0.7/0.8/0.9元，当前股价对应PE为21.3/19.9/18.3倍，看好公司老厨改叠加新品放量，维持“买入”评级不变。 水洗增速较快，公司划拨专项补贴支持以旧换新有望抢占更多市场 水洗类产品增速较快，2023年公司集成灶/水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07亿元，分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89%，营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%，水洗类产品增速较快，营收占比提升。线下渠道下滑明显，2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元，分别同比-0.18%/-11.57%，营收占比分别为51.65%/48.35%。公司布局老厨改较早，厨改方案较为成熟专业，在国家以旧换新政策背景下，公司划拨专项亿元补贴，覆盖全渠道经销业务，火星人产品可享受至高1000元换新补贴，推动政策落地，有望抢占更多市场。 2023年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下，分红比例大幅提升2023年公司毛利率为47.63%（+2.63pcts），其中集成灶产品毛利率48.68%(+3.04pcts)，2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。线上毛利率及其提升幅度均高于线下，2023年线上/线下毛利率分别为53.28%/41.59%，分别同比+2.88/+1.71pcts。2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。费用端看，2023年公司期间费用率32.73%（+2.48pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。2023Q4公司期间费用率31.88%（+3.86pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts。综合影响下2023年归母净利率11.56%（-2.26pcts），扣非归母净利率12.53%（+0.36pcts）。2023Q4归母净利率4.33%（-10.72pcts），扣非归母净利率11.34%。2023年公司现金分红2.46亿元，分红率达99.31%。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；老厨改及新品推广不及预期风险。