爱美客(300896)公司资料

爱美客(300896) 事件：公司发布24Q3业绩 点评 前三季度收入和利润稳步增长。前三季度，公司实现收入23.8亿元（+9.5%），归母净利润15.9亿元（+11.8%）。分季度看，24Q3公司实现收入7.2亿元（+1.1%），归母净利润4.6亿元（+2.1%），净利率达到66.7%（+1.5%）。我们认为公司核心产品嗨体、濡白天使和如生天使增速有一定放缓，主要受到消费环境影响。 费用率优化，盈利质量进一步提升。前三季度，公司毛利率为94.8%（-0.5pp），经营利润率为78.4%（+2.4pp）。经营利润率提升主要系销售和管理费用率下降。公司当期销售费用率为8.7%（-1.1pp），管理费用率为3.9%（-1.3pp），研发费用率为7.9%（+0.5pp），三项费用率优化约1.9个百分点，盈利质量进一步提升。 我们看好公司新品和新适应症放量，产品和品牌优势突出。2024年10月宝尼达2.0正式获批，用于纠正颏部后缩，并预计于25Q1上市。我们认为其在不透光、持久性等方面优势突出，相比同类填充剂有竞争力。我们认为宝尼达2.0的上市以及减肥、脱发等在研产品将进一步丰富公司产品矩阵，提升品牌竞争优势。 盈利预测及估值 我们预计公司2024-25年收入分别为31.3亿元/36.4亿元，同比增长9.2%/16.2%（前值为35.0亿元/43.6亿元。下调主要系2024年宏观消费不景气，2025-26年消费复苏节奏仍待观察。从中期维度考虑，我们认为2025-26年消费复苏有利于催化嗨体的销售回暖，以及濡白天使、如生天使的放量节奏修复，叠加宝尼达2.0的正式上市，有望提振收入增长中枢），归母净利润为20.5亿元/23.8亿元，同比增长10.4%/16.1%（前值为22.9亿元/28.8亿元。下调及预测原因同前）。根据可比公司，我们认为爱美客作为行业龙头，品牌和渠道壁垒优势突出，给予2025年38XPE（原为36x），下调目标价12%至每股HKD299.47。我们建议关注后市消费复苏下公司的业绩表现，维持“优于大市”评级。 风险 医美行业政策性风险，宏观环境影响医美行业景气度，研发及产品放量不及预期的风险。

爱美客(300896) 投资要点： 业绩概览：10月24日，爱美客发布了2024年三季报。据披露，2024年前三季度，公司实现营业收入23.76亿元/+9.46%；归母净利润15.86亿元/+11.79%；实现扣非归母净利润15.3亿元/+9.66%。2024单Q3，公司实现营收7.19亿元/+1.10%；归母净利润4.65亿元/+2.13%；扣非归母净利润4.42亿元/-4.35%。 经营分析：1）收入端：溶液类产品增长或将持续放缓，凝胶类产品大概率承压。据公司中报披露，2024年上半年公司溶液类同比分别增长11.65%，较去年同期下滑24.25pct，凝胶类产品同比增长14.57%，较去年同期下滑124.43pct。考虑到三季度为医美淡季，且公司营收持续放缓，我们认为以嗨体为代表的溶液类产品增速或将有所放缓，而定位高端的凝胶类产品受消费复苏不如预期影响大概率继续承压。2）利润端：公司毛利率有所回落，净利率持续提升。2024年前三季度，公司毛利率、净利率分别为94.80%、66.73%，较去年同期变动-0.5pct、+1.5pct。2024年单Q3，公司毛利率、净利率分别为94.55%、64.54%，较去年同期变动-0.52pct、+0.59pct。毛利率下滑猜测主要系高端产品销售承压所致。3）费用端：管理费用率管控继续，费用端持续优化。2024年前三季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.66%/3.85%/7.89%，较去年同期分别变动-1.11pct/-1.31pct/+0.54pct。2024年Q3单季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.99%/3.3%/8.58%，较去年同期分别变动了+0.08pct/-1.16pct/+0.82pct，公司三季度继续加强了管理费用管控，费用结构持续优化。 盈利预测和投资建议：受消费复苏不如预期、行业竞争加剧等因素影响，板块增长或将持续放缓。但考虑到行业整体仍处于红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提升的逻辑没有改变，我们仍对其持积极观点。其中，爱美客作为医美合规龙头，具备强拿证壁垒和丰富的在研储备，先发优势凸显。目前，公司全资子公司北京诺博特生物获批将开展司美格鲁肽注射液的临床试验；用于改善轻中度颏部后缩的“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”（新宝尼达）已获批上市；注射用A型肉毒已获注册上市许可受理通知，进入审评阶段，后续随着产品获批上市，都将为公司贡献新的增长点。2024-2026年，预计公司实现归母净利润20.95/23.69/26.84亿元，EPS分别为6.93/7.83/8.87元，当前股价对应的PE分别为31.3/27.7/24.4倍。考虑到公司行业龙头地位，在研储备优势显著且估值处于历史低位水平，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争度加剧，产品质量风险，产品研发和注册风险等。

爱美客(300896) 公司发布24年三季报。24年Q1-3营收23.76亿，yoy+9.46%；归母净利15.86亿元，yoy+11.79%。24年Q3公司实现营收7.19亿，yoy+1.1%，归母净利4.65亿，yoy+2.13%。 财务数据：①24Q1-3毛利率94.8%，同比-0.5pct，24Q3毛利率94.55%，同比-0.52pct。②24Q1-3期间费用率19.26%，同比-1.07pct，24Q3期间费用率20.35%，同增1.18pct。 肉毒上市许可已获受理，宝尼达颏部适应症也已于近日获批，短期维度除现有产品持续爬坡、提升渗透外静待如生步入销售节奏后协同放量，中期关注新品获批节奏，长期看好光电/减重等多元潜力管线有序推进及持续充盈，待其上市后或将联动应用丰富求美选择，进一步巩固公司医美龙头地位。 投资建议：肉毒上市许可已获受理，继续看好公司医美龙头地位，有望以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量。考虑外部环境、二季度营收增速放缓，我们下调营收和净利润预期，预计公司2024-2026年营收为31.7/39.2/47.8亿元（原为35.1/43.9/54.9亿元），归母净利润为20.6/24.8/30.0亿元（原为22.7/27.2/34.0亿元），对应PE33/27/22x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险

爱美客(300896) 事件： 公司发布2024年三季报。 点评： 收入利润个位数增长，三季度业绩增速依然承压 公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入23.76亿元，同比增长9.46%，实现归母净利润15.86亿元，同比增长11.79%。前三季度公司毛利率为94.80%，归母净利润率为66.74%。单三季度来看，公司实现营业收入7.19亿元，同比增长1.10%，归母净利润4.65亿元，同比增长2.13%，归属于上市公司扣非后净利润4.42亿元，同比下滑4.35%，单季度业绩增速依然承压。盈利能力方面，三季度公司销售毛利率94.55%，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为8.99%/3.30%/8.58%/-0.52%，归母净利润率为64.65%，同比/环比分别+0.65/-5.27个百分点。 多品类布局，静待新品获批 产品方面，10月9日，公司旗下医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获国家药监局批准，用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩，帮助公司进一步丰富医美填充产品管线。10月14日，公司全资子公司诺博特生物收到国家药监局核准签发关于司美格鲁肽注射液的《药品临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验，公司减重管线布局更进一步，有助于进一步强化公司未来在体重管理与减脂领域的战略布局。其他在研项目方面，目前公司注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段，利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验，利多卡因丁卡乳膏处于III期临床试验阶段，第二代埋植线处于临床试验阶段，米诺地尔搽剂处于注册申报阶段，除此之外公司临床前项目还包括去氧胆酸注射液、透明质酸酶。目前公司已经布局包括皮肤填充、肉毒、体重管理、光电、毛发等多个细分赛道，助力公司长期发展。 投资建议与盈利预测 公司是国内医美上游头部企业，考虑到前三季度业绩表现，以及宏观消费市场和医美消费市场阶段性变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元，PE31/26/22x，维持“买入”评级。 风险提示 产品推广不及预期的风险，政策风险