君亭酒店(301073)公司资料

君亭酒店(301073) 事件：公司发布24年三季报，报告期内，公司实现营业收入5.03亿元，同比+31.84%；归母净利润0.18亿元，同比-23.59%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比-23.85%。毛利率30.83%，同比-10.63pct，净利率4.61%，同比-4.21pct。单季度来看，24Q3公司实现营收1.73亿元，同比+7.27%；归母净利润0.05亿元，同比+19.03%；毛利率30.17 %，同比-9.53pct，环比-2.00pct；净利率3.51%，同比-1.24pct，环比-2.89pct。 增收不增利，行业景气度下行致使盈利水平承压。公司24Q3营收同比+7.27%，主要系一线市场商务需求增加及新增直营店贡献增量收入，但受行业景气度影响部分门店爬坡不及预期，致使毛利率同比-9.53pct。因供给过剩但需求维持平稳，24Q3的全国酒店景气指数已降至-18（浩华数据）。截至2024年9月，中国内地酒店年累计RevPAR/ADR/OCC分别同比-6%/-4%/-2%（STR资讯），平均房价连续三个季度呈现同比下降，各级别酒店表现均未达到去年同期水平，酒店行业的增长驱动力更依赖于提高入住率而非提高房价来增加收入。由于公司专注于中高端酒店，且酒店行业景气度下行和消费下沉，致使公司年内盈利承压。 24Q3直营店RevPAR下滑超15%，长三角地区经营分化。集团旗下在营直营店RevPAR同比-15.06%，较2019年同期上升6.38%，出租率64.93%/同比-4.86pct，消费整体呈现下沉趋势，公司入住率及房价均受影响。虽行业景气度承压，但公司经营仍存结构性机会，其一在于上海地区因周中商务需求增长及入境游客，出租率、RevPAR、OCC均不同程度提振，其二在于下沉游趋势驱动江浙地区二三线市场活跃，扬州、台州等地酒店出租率同比增长。我们认为，免签政策延续叠加经济复苏有望继续活跃上海等超一线城市中高端酒店诉求，叠加消费支持政策将带动居民旅游出行需求释放，公司布局的主要区域（华东、华北、西南）业绩有望提振。 前三季度净新增酒店19家，待开业酒店近200家，拓店节奏及新店爬坡仍需观察。前三季度公司净新增酒店19家（4家君亭直营、3家君亭委托管理店、9家君澜、3家景澜），新签约酒店32家（4家君亭委托管理店、16家君澜、12家景澜），达成年初目标（新开业63家、新签约60家）仍有难度。截至24Q3，公司开业酒店共计236家（客房数4.6万间），待开业酒店187家（客房数4.1万间），公司拓店诉求明确但拓店节奏仍待跟踪。新开业项目处于爬坡期，受制于行业及经济形势，总体爬坡速度放缓、ADR增长承压，24H1直营酒店开业支出较大致使亏损2080万元。我们认为，新开业酒店爬坡预期在某种程度上决定了拓店节奏，预期改善仍需外部环境企稳及内部管理效率提升。 投资建议：公司作为中高端酒店标杆，基于“直营+委托管理”的多品牌模式，深耕华东市场，持续开拓华北、西南市场。年内经济企稳有望助力酒店行业景气度提振，叠加商务、旅游等需求持续释放，公司后续业绩有望改善。预计2024-2026年公司归母净利润分别为 0.43/0.78/1.22亿元，EPS分别为0.22/0.40/0.63元，对应目前PE分别为120/65/42倍，维持“买入”评级 风险提示：拓店进展放缓、竞争加剧风险、宏观政策变动风险、居民消费意愿不及预期。

君亭酒店(301073) 君亭酒店发布2024年三季报。24年前三季度，公司营收5.03亿元/同比+31.85%，归母净利润0.18亿元/同比-23.61%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-23.84%；销售费用率7.29%/同比-0.14pcts，管理费用率11.30%/同比-3.77pcts，财务费用率7.13%/同比+1.32pcts；毛利率30.83%/同比-10.63pcts，净利率3.64%/同比-2.64pcts。24年第三季度，公司营收1.73亿元/同比+7.28%，归母净利润0.05亿元/同比+19.07%，扣非归母净利润0.03亿元/同比-15.28%；销售费用率7.38%/同比+0.40pcts，管理费用率11.18%/同比-3.21pcts，财务费用率7.75%/同比+1.52pcts；毛利率30.17%/同比-9.53pcts，净利率2.68%/同比+0.27pcts。24年第三季度公司营收同比增长、毛利率同比下滑，可能是自营酒店数量增加导致的经营相关固定成本增加。 高基数下直营店RevPAR同比下滑，上海及部分江浙地区二三线市场酒店表现良好。从直营店RevPAR表现来看，24年第三季度直营店RevPAR同比-15.06%，较19年同期+6.38%，直营店RevPAR因23年同期高基数导致同比下滑，与19年同期相比仍呈增长态势；从消费趋势来看，1）上海地区酒店项目景气度高企，其中中星君亭酒店OCC维持90%+；RevPAR同比+3.72%，较19年同期+6.21%；柏阳君亭酒店RevPAR同比+10.64%；五角场Pagoda君亭设计酒店OCC较19年同期+2pcts；2）江浙地区部分二三线城市（扬州、富阳、台州）市场需求增长，神仙居景澜酒店、富春新天地景澜酒店等出租率均同比提升，新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极；3）大环境影响下新开业酒店整体爬坡放缓、ADR增长承压，其中杭州成均君亭酒店、重庆大世界君亭酒店、北京华侨夜泊君亭酒店及7月底开业的重庆陆海国际Pagoda君亭设计酒店表现较为平稳。整体来看，不同城市线级、不同场景的酒店项目消费差异化趋势明显，一线/省会城市的酒店及江浙地区旅游景区关联酒店需求较强，可能是一线城市/省会城市及江浙地区商务需求较强所致。 门店签约持续推进，品牌进军山西/黑龙江市场。第三季度新签约13家，新增客房近3000间，其中1）君亭：签约2家委托管理酒店，同时开业1家直营酒店与3家委托管理酒店，三季度品牌首次进入山西和黑龙江市场，截至9月30日开业酒店70家、待开业酒店22家；2）君澜：签约6家，其中君澜度假酒店3家、君澜大饭店2家、君澜庄园1家，截至9月30日开业酒店124家、待开业酒店130家；3）景澜：签约5个项目，其中新开业3家酒店，临沂琅琊景澜青棠酒店在山东开业，截至9月30日开业酒店42家、待开业酒店35家。 投资建议：公司年内发展迈上新台阶，在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展，旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌；伴随年内项目落地及爬坡，业绩弹性亦有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.32/0.74/1.07亿元，对应PE值为153x/66x/46x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，门店爬坡不及预期，竞争格局恶化。

君亭酒店(301073) 投资要点 事件：2024年10月29日，君亭酒店发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司营收为5.03亿元，同比+32%；归母净利润为0.18亿元，同比-24%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比-24%。 Q3营收/归母净利润同比+7%/+19%：单Q3公司营收为1.73亿元，同比+7%；归母净利润为0.05亿元，同比+19%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比-15%。营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。Q3毛利率为30%，同比-10pct；Q3归母净利率为2.7%，同比+0.3pct。 Q3直营店RevPAR同比-15%：Q3直营酒店OCC/ADR/RevPAR分别为64.9%/484元/314元，同比分别-5pct/-9%/-15%。行业供给增加，商旅需求恢复较弱、周末休闲需求同比下滑，叠加新开门店爬坡速度放缓，OCC和ADR承压带动RevPAR同比显著下滑。总体看消费有所下沉，不同城市差异明显，长三角地区中上海和部分二三线市场表现较优。 Q3新开业君亭直营店1家：截至Q3末，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42家，在营房间数量10322/31397/4679间；待开业酒店22/130/35家，待开业客房数3541/32820/4249间。2024年Q1-Q3公司新开业君亭直营酒店4家，其中Q3新开1家；公司新签约项目32家，全年签约目标为60家。 盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9亿元（前值为0.9/1.3/1.8亿元），对应PE估值为116/70/51倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。

君亭酒店(301073) 公司发布2024年中报：2024H1公司实现营收3.3亿元，同比+49.8%，实现归母净利润1370万元，同比-31.82%，实现扣非归母净利润1374万元，同比-25.54%。其中2024Q2单季度，公司实现营收1.7亿元，同比+36.3%，实现归母净利润903.8万元，同比-43.5%，实现扣非归母净利润907.4万元，同比-41.1%。 RevPAR受高基数/门店爬坡影响，同比略有下滑。2024H1集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为310.5元/496.2元/62.6%，较去年同期分别-2.1%/+7.2%/-5.9pct，较2019年同期分别+10.4%/+15.2%/-2.7pct；2024Q2集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为313.8元/482.1元/65.1%，较去年同期分别-10.5%/+0.8%/-8.2pct，较2019年同期分别+4.5%/+10.0%/-3.4pct。总体上，公司经营数据较19年实现积极增长态势，但受去年高基数影响，年内经营数据同比下滑。 门店签约稳步推进，核心区域布点持续加密。2024H1公司新签约项目19家，其中君亭品牌2家，君澜品牌10家，景澜品7家，共计新增客房数近3600间。目前，公司中高端以上项目总数已超400家，客房总数超过85000间。君亭品牌签约2家委托管理酒店，并同时新开业3家直营酒店。其中2024Q2，公司君澜/君亭/景澜品牌净增开业酒店分别为4/2/1家，君澜/君亭/景澜净增签约酒店分别为4/0/3家。签约与深交所另一家上市公司供销大集合作的民生路235号项目后，公司将在渝中区拥有2家Pagoda设计酒店，在核心区域内高端品牌不断落子加密。 直营店爬坡拖累业绩，静待爬坡门店释放业绩。2023年下半年至今公司加大了直营酒店投资，共计新增8家直营酒店，由于前期工程投入金额较大，受人工、固定资产折旧、装修摊销、房租等固定成本影响，公司直营店在开业初期存在较大亏损/经营承压等问题，对经营利润形成拖累。剔除新开业酒店影响，存量酒店平均毛利率与去年同期持平。从具体开业的酒店来看，去年开业的部分酒店已实现了良好爬坡，如去年开业的深圳罗湖东门君亭尚品酒店上半年的出租率已经稳定在80%以上，如杭州滨江Pagoda酒店在第二季度的出租率接近80%，环比增长20%等，看好后续其他爬坡店亦能实现经营面的稳步提升。 投资建议：公司年内发展迈上新台阶，在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展，旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌；伴随年内项目落地及爬坡，业绩弹性亦有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元，对应PE值为41x/23x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，门店爬坡不及预期，竞争格局恶化