金埔园林(301098)公司资料

金埔园林(301098) 营收规模有所收缩，转债利息拖累利润，维持“增持”评级 金埔园林发布2024年中期报告，公司实现营业收入、归母净利润4.07亿元/0.25亿元，同比分别减少6.10%、45.67%；毛利率和净利率分别为29.93%、7.35%，同比分别-0.04pct，-4.53pct。净利率下滑的主要原因系可转债摊销利息导致财务费用同比增长196.35%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.5、0.7、0.8亿元，摊薄后EPS为0.3、0.4、0.5元，当前股价对应PE为21.5、16.4、14.6倍。公司在手订单充足，债务结构稳定，维持“增持”评级。 在手订单总量充足，收入利润有所保障 公司主营业务为工程施工和景观设计，两者合计营收占比达99.92%。公司上半年新签订单50个，共计8.13亿元，其中工程类订单24个，合计8.02亿元，设计类订单26个，合计0.11亿元。截至2024年6月30日，公司累计签约未完成订单126个，共计16.61亿元，在手订单总量充足，未来收入有所保证。 最新债项评级优异，债偿能力持续稳定 公司主体信用跟踪评级等级为A+。截至2024上半年，公司货币资金1.88亿元，应收账款11.79亿元，其他应收款0.82亿元，分别同比-71.08%、+7.46%、+667.57%，经营活动产生的现金流同比+11.08%；公司流动比率1.82，速动比率1.75，资产负债率65.57%。 股份回购进展顺利，股权激励彰显决心 公司于2024年2月8日实施首次回购，并用于股权激励。截至2024年7月31日公司通过股票回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为287.9万股，占公司总股本的1.82%，本次回购成交总金额为0.2亿元。回购股份并用于股权激励充分彰显了公司对未来发展的决心。 风险提示：新签订单规模不及预期、资金占压及坏账损失风险。

金埔园林(301098) 营收规模稳定增长，费用支出增加拖累盈利，下调至“增持”评级 金埔园林发布2023年年报，实现营业收入、归母净利润10.0亿元/0.2亿元，同比分别+2.4%/-71.8%；毛利率和净利率分别为30.6%、2.8%，同比分别下降1.6、5.3个百分点。盈利能力下滑的主要原因系：（1）可转债发行产生财务费用高增；（2）认定高新技术企业后，确认的递延所得税费用高增。由于费用支出增加及订单储备减少，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.5、0.7、0.8亿元（原2024、2025年为1.0、1.3亿元），摊薄后EPS为0.3、0.4、0.5元，当前股价对应PE为21.7、16.6、14.8倍。受市场环境下行，公司新签订单、工程施工及结算进展或受影响，下调至“增持”评级。 在手订单较为充足，保障收入稳定增长 公司主营业务为工程施工和景观设计，两者合计营收占比达99.4%。2023年中标和新签工程及设计项目合同额近9亿元，同比下滑约55%。但截至2023年11月底公司在手未完工订单约18亿元，订单量仍较为充足。公司专注的“五位一体”业务模式可较早锁定利润，确保结转项目毛利率保持稳定。同时充裕的订单量也可为公司未来收入增长提供保障。 应收账款账龄上升，经营性现金流有待改善 截至2023年底公司应收账款14.6亿元（坏账准备3.4亿元），同比增长7.9%。其中一年内账龄占比35.1%，较2023年初下降9.7个百分点。由于工程项目回款不及预期，2023年公司经营性现金流净额-2.7亿元，同比-312.59%。公司全年期间费用合计支出1.5亿元，同比增长7.2%。其中管理、研发费用支出同比减小2.2%、9.1%，财务费用由于期内发行可转债相应摊销利息增加，同比增长139.2%。 回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心 公司2024年2月5日发布公告，将使用自有资金2500-4500万元，以集中竞价交易方式回购部分已发行股份，用于实施股权激励。截至3月29日已回购1591.9万元，本次股份回购彰显了公司对未来发展的信心与对自身价值的认可。 风险提示：新签订单规模不及预期、资金占压及坏账损失风险。

金埔园林(301098) 盈利水平短期承压，业务模式保障长期发展，维持“买入”评级 金埔园林发布2023年三季度报，前三季度分别实现营收、归母净利润5.9亿元/0.4亿元，同比+3.3%/-23.7%。归母净利润下滑的主要原因系可转债发行计提的财务费用及少数股东损益增加，我们认为公司专注的“五位一体”业务模式可较早锁定利润，在手订单充裕前提下将保障公司长期发展，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.9、1.0、1.3亿元，摊薄后EPS为0.55、0.65、0.80元，当前股价对应PE为20.7、17.5、14.2倍，维持“买入”评级。 营收规模同比转正，毛利率保持稳定 2023年前三季度，公司实现营业收入5.9亿元，同比增长3.3%。整体结转毛利率29.7%，与2023年上半年毛利率30.0%基本持平。我们认为在行业整体下行环境下公司毛利率水平仍能保持稳定的原因主要源于：（1）公司竞争力在于聚焦生态环境整体提升的“五位一体”业务模式，可较早锁定大额订单，规避短期市场波动影响，保证长期收益；（2）公司地产业务较少，受地产下行周期影响有限。 应收账款回收加速，营运能力持续提升 公司业务规模持续扩大，截至三季度末总应收账款11.5亿元，同比增长3.7%（2022年同期为11.1亿元）。我们认为其营运能力仍有保障：（1）公司持续加强长账龄应收款回款能力，前三季度信用减值损失534.4万元，较2022年同期大幅降低78.1%；（2）公司应收账款周转率较2023H1提高0.13至0.53，资产流动继续改善；（3）公司服务对象主要为政府及其平台公司，违约风险较小。 期间费用有所改善，少数股东损益拖累归母利润 公司继续加强费用管控，前三季度期间费用合计支出1.0亿元，同比下降1.5%。其中管理费率、研发费率分别较2022年同期减小1.0pct、1.3pct至9.9%和3.7%，财务费率增加1.5pct至3.2%主要受转债利息摊销短期对财务费用的影响。公司结转项目权益比例下降，前三季度少数股东损益912.3万元，较2022年同期高增448.0%，最终实现归母净利率7.1%，较2022年同期减小2.5个百分点。 风险提示：市场恢复不及预期、资金占压及坏账损失风险。

金埔园林(301098) 已签未完工订单充裕，发行可转债助力长期发展，维持“买入”评级金埔园林发布2023年中报。实现营收4.3亿元，同比微降0.3%。毛利率30.0%，同比减小3.7pct，盈利能力有所下滑。公司成功发行可转债，助力公司业务长期向好发展。已签未完工订单充裕，看好公司未来业绩有所回升，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.9、1.0、1.3亿元，摊薄后EPS为0.55、0.65、0.80元，当前股价对应PE为24.1、20.4、16.5倍，维持“买入”评级。 营收规模同比微降，盈利水平基本持平 2023年上半年，公司实现营业收入4.3亿元，同比微降0.3%；实现净利润5146.2万元，同比增长4.0%，但归母净利润为4530.4万元，同比减少6.4%。整体结算毛利率30.0%，同比减小3.7个百分点，归母净利率10.5%，同比降低0.7个百分点。我们认为公司盈利水平下降主要原因源于：（1）2022年施工进度减缓，导致2023上半年结转项目减少；（2）结转项目中公司权益比例减小；（3）公司规模扩张使得营业成本投入增加；（4）利润总额增加导致所得税费用有所增长。 新签订单不及预期，高寒项目或将带动利润提升 公司1-6月新签订单4.8亿元，同比减小40.9%（2022年同期为8.2亿元）。其中一季度新签订单4.1亿元，二季度新签订单0.7亿元。截至2023年6月底，公司累计已签约未完工订单金额合计20.4亿元，二季度已中标尚未签约金额合计5690.9万元。在手订单充足，未来业绩提升较有保障。公司工程施工业务中来自香格里拉、维西等高寒海拔地区项目的收入占比提高，高寒海拔地区项目施工难度大、利润率较高，或将带动业务毛利率水平进一步提升。 费用端控制良好，发行可转债助力业务发展 公司上半年费用控制得当，合计支出6402.4亿元，同比减小5.0个百分点，助力利润总额实现正增长。公司2023年6月8日成功发行可转债，募集资金金额5.2亿元，其中3.64亿元拟使用于园林绿化及多项EPC项目建设，剩余资金用于偿还银行借款及补充流动资金，有利于公司业务向好发展。 风险提示：市场恢复不及预期、资金占压及坏账损失风险。