易点天下(301171) 头部出海营销科技公司，“出海+AI”双引擎格局成型。公司成立于2005年，总部位于西安，是国内头部企业国际化智能营销服务商，2022年在深交所创业板上市。公司以出海营销为核心主业，覆盖效果广告、品牌广告、头部媒体账户管理等多元服务形态，并依托自研zMaticoo程序化广告平台与KreadoAIAIGC创作平台构建起深厚的技术资产壁垒。近年来，公司主动向科技纵深转型，战略布局AIGC与算力业务，定位“AI驱动的全链路出海智能决策平台”，扎根西安并深度融入西北AI产业集群，区位优势突出。 2025年营收高速增长，但盈利承压，AI战略2.0加速落地。 业绩方面，全年营收38.30亿元/同比+50.39%，主要系出海电商广告投放需求景气叠加公司AI产品驱动业务效率提升所致；归母净利润1.58亿元/同比-31.8%，主要受公司加大研发投入与股权激励费用摊销，以及四季度集中计提信用减值损失0.88亿元影响所致。在剔除股权激励费用以及汇兑损益等因素影响后，公司归母净利润为2.52亿元/同比+18.98%，全年利润实现稳健增长，显示出主营业务盈利能力依然稳固。分季度看，2025年各季度营业收入分别为9.29/8.07/9.80/11.12亿元，营业收入稳步上升，各季度归母净利润分别为0.56/0.88/0.60/-0.45亿元，Q4利润转亏系集中计提信用减值损失所导致，整体来看全年营收保持稳健向好。分业务看，整合营销服务实现营收19.54亿元/同比+49.53%，毛利率8.89%/同比-2.33%；广告平台业务实现营收18.38亿元/同比+48.92%，毛利率20.31%/同比-6.20%。 盈利能力方面，①毛利率方面，25年全年公司毛利率14.34%，同比-4.25pcts，主要由于毛利率较低的整合营销服务中头部媒体投放占比上升所致；26Q1毛利率进一步提升至15.12%，环比+4.68pct，业务结构持续优化。②费率方面，整体费用率10.16%/同比+2.42pcts，其中销售费用率基本持平（1.70%/同比-0.02pcts），研发费用率4.16%/同比+0.57pcts，系公司推进AI技术平台建设所致；受股权激励费用影响，管理费用率为4.94%/同比+0.24pcts。③净利率方面，25年净利率4.05%，同比-4.97pcts。 出海赛道维持景气，构建全球头部媒体生态与客户资源壁垒。公司作为国内领先的出海营销服务商，深度受益于中国企业全球化浪潮。25年，公司服务客户超万家，累计实现超13亿次商业转化。在媒体生态深化方面，公司在保持Goole、Meta、TikTok等一级代理资质的同时，进一步拓展与TheTradeDesk、AmazonAdsl等平台合作，程序化广告平台zMaticoo通过全球IABTechLab认证，媒体网络资源进一步夯实。在巩固游戏、应用等传统优势领域的同时，公司抓住跨境电商机遇，成效显著。公司深度服务SHEIN等头部跨境电商客户全年电商领域营收达到11.43亿元，同比+122.80%，增速远高于整体水平，成为拉动增长的核心引擎。我们认为，在全球品牌出海浪潮及中国跨境电商高景气背景下，公司作为出海营销龙头将持续受益于行业红利，出海业务基本盘有望保持高速增长。 “AIAgent”战略全面铺开，开启全场景自主化跃迁。25年是公司AI战略从探索走向落地的关键一年，公司推动AI与营销全链路的深度结合，致力于打造垂直营销领域的智能体应用。公司首发AIDrive2.0数智营销解决方案，并自研ECMCPServer智能中枢，核心是实现AI从“执行指令”到“自主决策”的跃迁，布局AgenticAI在营销领域的应用。同时公司旗下zMaticoo平台完成DeepSeek-R1大模型私有化部署，实现SDK&DSP双端全面升级，旨在构建智能体网络基础，提升流量匹配效率与商业变现能力。为支撑AI战略，公司2025年研发投入达1.59亿元，同比增长74.28%；研发人员增加至298人，占公司总人数比例提升至26.75%。AI已经成为了公司发展的核心底座，伴随AIAgent逐步嵌入广告投放、素材生成、效果归因等环节，公司服务客户能力与自身盈利模型有望得到进一步改善。 Token运营体系成型，AI原生架构支撑全链路深度应用。2025年是公司AI战略深化落地的关键一年，随着AI技术与营销全链路的深度融合，公司Token消耗规模呈现高速增长。据公司2026年一季报披露，公司日均词元（Token）消耗量已超40亿，位居行业前列，保守估计全年Token消耗量将逼近1.5万亿，这是模型、数据与工作流在业务深处的系统性接入——公司旗下AIHub中台已全面接入ChatGPT、Gemini、LLaMa、DeepSeek、Sora、Veo3等前沿多模态大模型，搭配自研ECMCPServer智能中枢为核心调度平台，实现AI能力的统一管理和高效调度。截至26Q1，公司已有近百个AIAgent及工作流进入联动运行阶段，深度覆盖营销创意生成、素材与预算优化、数据归因洞察、智能客服及技术运维等核心环节，AI从营销策划、内容生成、智能投放到数据分析的自动化闭环已全面打通。Token消耗规模是衡量AI应用深度的重要侧面指标，公司当前日均超40亿的Token消耗量，表明AI已全面嵌入业务主流程，基于AgenticAI的营销智能体生态正加速成型，有望在中长期带来运营效率的持续提升与商业模式的深度重塑。 投资建议：公司作为出海数字营销的头部服务商，精准卡位中国企业全球化赛道，我们看好公司AI战略的决心，随着AI2.0技术对营销全链条的改造深入，公司有望重塑盈利模式。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.47/3.45/4.50亿元，EPS分别为0.40/0.56/0.73元，对应目前PE分别为115/82/63，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济波动导致广告主预算收缩风险；电商行业竞争加剧导致毛利率持续下行；AI技术研发及商业化落地不及预期风险；头部媒体平台合作政策变动风险；信用减值损失持续增加风险；汇率波动风险。

易点天下(301171) 事件回顾 2025年8月18日，公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入17.37亿元，同比增长59.95%；归母净利润1.44亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比下降7.47%。2025Q2公司实现营业收入8.08亿元，同比增长33.52%；归母净利润0.88亿元，同比增长7.07%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比下降30.28% 事件点评 电商业务放量驱动业绩增长，非经常性因素扰动短期盈利表现。2025H1，公司实现互联网营销收入17.28亿元，同比+59.68%；其中电商业务收入5.44亿元，同比+102.22%；应用/代理及其他客户收入11.84亿元，同比+45.60%。目前广告模式主要分为传统采买与程序化投放两类，前者依赖人工与渠道对接，后者依托算法与RTB实现自动化与精准投放，边际成本更低且更易覆盖长尾客户，因而盈利潜力 更优。公司近年持续加快程序化广告业务布局，截至2025H1旗下平台已覆盖独立设备超20亿、日均广告请求1,799亿次、亚太地区APP与CTV覆盖率约85%。程序化广告布局加速亦带动毛利率持续改善25Q2公司综合毛利率约19.59%，同比+2.25pct。净利润方面，2024H1公司香港子公司因离岸豁免冲减所得税抬高基期，叠加汇兑损益与股份支付扰动，净利增速表观承压。若剔除汇兑损益与股份支付后，2025H1归母净利润1.62亿元，同比+15.46%。 持续加码研发投入，加速向全链路“AI+”演进。营销是人工智能核心落地场景之一。AI技术在提升广告投放精准度和效率的同时，亦可借助多模态和垂直模型推动营销场景不断细化，目前已有约73%的出海企业尝试应用AI优化投放策略。公司作为国内领先出海营销平台，近年来持续加大研发投入，2025H1研发费用0.57亿元，同比+39.95%。目前，公司已在研发、应用与运营三端逐步实现“AI+营销”全链路布局：1）研发端，与西安交通大学、厦门大学、阿里云、亚马逊云科技等合作，探索大模型在广告投放中的应用，并完成DeepSeek-R1的私有化部署，实现创意生成效率提升、推理成本下降；2）应用端，推出AIGC创意素材生成和程序化广告预测算法，推理效率提升7倍、执行耗时下降30%、算力成本降低约25%，有效改善广告精准度与RTB响应速度；3）运营端，上线AI知识库与智能客服系统，平均响应率接近90%，客户体验明显优于传统NLP客服。 深化渠道合作加固卡位优势，看好长期受益出海红利。根据海关总署数据，2025H1，我国货物贸易出口13万亿元，同比+7.2%；跨境电商出口约1.03万亿元，同比+4.7%。在本土企业出海热情高涨背景下，海外广告投放需求同步扩张。公司作为国内领先的跨境营销平台与Google、Microsoft、Apple Ads、Meta、巨量引擎等全球核心媒体建立了长期合作关系。2025年1月，公司旗下Cyberklick成为AppLovin大中华区首家电商一级代理，并于7月再度获Snapchat官方广告服务商认证。伴随出海潮延续，公司凭借渠道与客户资源优势，业绩有望长期受益。 投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/41/48亿元，归母净利润为2.78/3.44/4.19亿元，对应EPS为0.59/0.73/0.89元，根据9月26日收盘价，分别对应55/44/36倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险，海外国家市场环境和政策变动风险，汇率风险，AI技术投入不及预期的风险。

易点天下(301171) 投资要点： 公司专注海外市场营销服务，境外收入占比超八成。根据2023年报，从主营分布来看，公司的效果广告服务、头部媒体账户管理服务分别实现收入20.28亿元、1.09亿元，占整体营收比重分别为94.64%、5.07%；从客户分布来看，电商类、应用/娱乐代理及其他类分别实现收入4.91亿元、16.46亿元，占整体营收比重分别为22.91%、76.79%；境外收入18.75亿元（收入占比87.49%）。 业绩稳健增长，在手现金充沛，宣布前三季度分红。2024年前三季度，公司营收17.54亿元（yoy+10.75%），归母净利润1.95亿元（yoy+7.85%），剔除汇兑损益和股份支付的归母净利润2.17亿元（yoy+34.86%），毛利率同比减少2.75pct至21.48%（主要系客户在头部媒体的投放占比增加拉低整体毛利率所致），净利率同比减少0.24pct至10.98%。单Q3营收6.68亿元（yoy+14.07%），归母净利润0.63亿元（yoy+2.81%）。截至2024Q3末，公司账面货币资金23.47亿元、交易性金融资产5.63亿元，在手资金充足。此外，公司宣布2024年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.25元（含税），共计派发现金红利0.12亿元。 AI赋能营销业务。2023年7月12日，公司首次发布Kreado AI数字营销创作平台，主要为客户提供“AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产”等解决方案。公司旗下还拥有商业智能化数字营销平台Cyberklick、智能化数字广告平台Yeahmobi、以AI驱动的程序化广告平台zMaticoo三大核心业务子品牌及多个产品品牌。公司将更多AI技术深入应用到素材创意、投放管理、预算分配、效果数据等营销服务业务中，得到更多客户认可。2024年5月，公司发布“AI+BI+CI”战略，即以AIGC数字营销创作平台KreadoAI、数据分析＆增长模型平台数眼智能、智能化多云管理平台Gears三大核心产品为引擎，为出海企业提供从多云持续交付、多云财务管理、出海路径规划、产品智能化升级到数字化营销推广的全链路解决方案。 投资建议：公司作为领先的出海营销服务商，拥有深厚的客户资源和数据积累。一方面，AI技术加持下，有望助力提升公司在中长尾媒体上的广告投放效率，进而吸引广告主给予更多的预算倾斜。另一方面，在国内电商、游戏、网文短剧、AI应用等出海浪潮下，公司作为头部出海企业，有望从中受益。预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为24.57亿元/27.39亿元/30.11亿元，归母净利润分别为2.67亿元/2.95亿元/3.26亿元，EPS分别为0.57元/0.63元/0.69元，对应PE分别为60.47倍/54.74倍/49.56倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策监管风险；广告主投放预算缩减；市场竞争加剧；AI产品应用落地不及预期。

易点天下(301171) 投资要点 出海营销服务商，广告主端及媒体端资源丰富。公司成立于2005年，主要服务中国出海企业。广告主端，公司积极拓展不同行业客户，非电商广告主营收占比持续提升至76.8%；媒体端，公司涵盖头部及中长尾媒体效果营销，满足广告主多样化营销需求。 受益于企业出海潮，公司营收有望迎来增量。国内竞争红海化加速企业出海。对于电商企业，中国具备高效率供应链，跨境电商具竞争优势。对于游戏企业而言，凭借研运优势，出海有望带来营收增量。此外，电商、游戏和应用类行业高度依赖线上广告引流推广，因此随企业出海潮，出海营销服务有望迎来增长。根据弗若斯特沙利文，出海营销服务市场规模将在2025年达511亿美元，公司深耕出海营销赛道，有望从中获益。 以数据、技术为核心，精准投放奠定高盈利基础。公司区别于仅提供投放通道业务的营销中介，为广告效果负责。公司通过智能化业务平台，基于投放经验及数据，做到更精准的匹配广告订单，从而获得更高的利润率。其中，公司在中长尾媒体投放中因为更低的用户透明度及更高的议价能力，占据更多的利润分配。未来，随技术提升，及程序化广告需求的提升，公司毛利率有望持续上升。 Kreado AI助力出海企业降本增效，商业化进程稳步推进。2023年7月，易点天下首个AIGC数字营销创作平台Kreado AI面向全球创作者正式发布，可提供包含AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产在内的4大解决方案，主要针对营销内容、素材的生成，从而解决传统数字内容的生成中成本高昂，效率低下、脚本创作难、多语言无法兼顾、真人演员选择少、小语种沟通困难、试错成本高等痛点。AI平台商业化布局稳步推进，有望为公司带来业绩增长潜力。 盈利预测与投资评级：公司深耕出海营销赛道，且自研营销智能化业务平台及Kreado AI平台，帮助广告主降本增效，提升投放效果。公司有望受益于企业出海潮，我们预计公司2024-2026年归母净利润将达2.9/3.6/4.1亿元，同比提升32%/27%/14%，当前股价对应PE达24/19/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AI应用/技术发展不及预期，AI伦理风险，行业竞争风险

邹小武,男,1987年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。邹小武赴美攻读硕士学位期间,接触到了互联网营销业务,并尝试创业。凭借着在互联网营销领域的经验和积累,2011年邹小武回国创业。2015年12月至2023年7月担任易点天下总经理;现任易点天下董事长。

武莹,女,1983年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2005年7月至2010年7月,担任华为技术有限公司解决方案销售经理;2010年8月至2015年7月,担任华海智汇技术有限公司区域销售总监;2015年8月至2015年11月,担任云广天下(西安)网络科技有限公司高级商务拓展经理;2015年12月至2019年2月,担任公司高级副总裁;2019年3月至2023年7月担任公司副总经理,现任易点天下董事、总经理。

杨娅,女,1988年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2013年3月至2014年1月,任北京华清远见科技发展有限公司西安分公司市场顾问;2014年1月至2015年8月,任北京科码先锋互联网技术股份有限公司高级大客户经理;2015年12月至今,任易点天下网络科技股份有限公司整合营销BU总经理。2025年5月至今,任易点天下职工代表董事、副总经理。

郑正东,男,1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级会计师,注册会计师。2005年7月至2016年4月担任长庆实业集团有限公司财务经理;2016年5月至2020年3月,任深圳大通实业股份有限公司财务经理;2020年3月至2020年12月,任深圳大通实业股份有限公司财务总监;2020年12月至2021年4月,任深圳大通实业股份有限公司副总经理;2021年6月至2023年6月,任小白兔口腔医疗科技集团股份公司财务总监;2024年5月至今,任易点天下董事。2024年6月至今,任易点天下财务总监。

秦鹏,男,1983年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年9月至2008年9月,担任神州数码融信软件有限公司软件工程师;2011年9月至2014年12月,担任北京思特奇信息技术股份有限公司开发经理;2015年12月至2022年,担任易点天下技术中心产品研发部技术总监。2022年至今担任易点天下技术中心总经理。2025年5月至今,任易点天下董事。

王萍,女,1985年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2009年3月至2012年9月,担任天津成科传动机电技术股份有限公司财务经理;2012年9月至2017年8月,担任中信证券股份有限公司高级经理;2017年8月至今,担任易点天下证券部负责人;2019年3月至今,担任易点天下董事、董事会秘书。

李长城,男,1968年9月出生,中国国籍,拥有加拿大永久居留权,硕士研究生学历。现任首都经济贸易大学法学院副教授、硕士研究生导师、法律与人工智能研究中心主任。2006年6月至今任北京市时代九和律师事务所兼职律师。2023年11月至今,担任易点天下独立董事。

孟炜,男,1981年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2011年5月至2015年9月,担任云南并腾商务服务有限责任公司审计项目经理;2016年3月至2016年10月,担任昆明万达电影城有限公司省区财务总监;2016年10月至2019年5月,担任云南艾维医疗投资有限公司财务总监;2019年6月至今担任云南启翰房地产开发有限公司财务总监。2026年3月至今,担任易点天下独立董事。

刘振,男,1984年4月出生,中国国籍,拥有中国香港永久居留权,本科学历。2008年8月至2010年7月,担任IBM咨询顾问;2010年11月至2014年7月,担任艾维登信息科技(北京)有限公司高级管理;2014年7月至2015年4月担任上海赛可电子商务有限公司产品规划总监;2015年7月至2018年3月担任北京时利信息技术有限公司咨询顾问;2024年6月至今担任AIA International Limited副财富管理总监。