家联科技(301193) 2026年8月26日，公司披露26H1业绩报告，26H1营业收入18.58亿元，同比增长65.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.91亿元/-0.89亿元，汇兑损益0.72亿元。单Q2实现营业收入11.05亿元，同比增长79.0%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.07亿元、0.08亿元，利润拐点初步显现。 公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约7,226万股，募集资金总额不超过3亿元，其中0.85亿用于国内年产25,200吨环保型3D打印线材智能化产线，1.3亿泰国年产28,800吨3D打印材料扩建项目。 经营分析 3D耗材深度绑定核心客户，PLA改性平台驱动3D耗材量利齐升。 消费级3D打印市场快速增长，公司依托在PLA材料改性领域的技术积累切入高景气赛道。公司深度绑定全球头部消费级3D打印企业拓竹科技，2026年拓竹市场份额为42.7%，未来份额有望继续提升。产品层面，公司不断优化产品配方与生产工艺，基于PLA改性技术平台，针对消费级3D打印市场对于材料打印流畅度、外观质感及功能特性的多样化需求，持续开发差异化线材产品。利润层面，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润改善有望共振。 传统塑料业务稳健增长，纸浆模塑持续爬坡。26H1塑料制品实现收入12.48亿元，同比增长51.8%；生物全降解制品实现收入4.06亿元，同比增长193.0%。同时，纸浆模塑业务持续爬坡，广西基地新客户导入顺利，海外产能逐步爬坡。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系。 汇兑损失与海外产能爬坡压制上半年盈利，经营压力已于Q2边际缓解。26H1/Q2公司毛利率分别为14.04%/15.74%，同比+0.52pcts/+2.92pcts，伴随泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率提升逐季度优化。26H1/Q2归母净利润分别为-0.91亿元/+0.07亿元，其中汇兑损失分别为0.72亿元/0.29亿元。伴随规模效应显现、产能利用率提升及汇兑影响边际减弱，盈利能力有望持续修复。 盈利预测、估值与评级 我们预测26-28年公司归母净利润将达到0.4/3.6/5.9亿元，同比N/A/+810.59%/+62.99%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

家联科技(301193) 事件：公司发布新一轮限制性股票激励计划，拟通过定向增发授予306万股至61名中高端及核心骨干（前次为36人），本次授予价格为11.94元/股。激励对象大幅增加有望充分调动团队积极性，且彰显公司发展信心。业绩考核目标为26-28年1）收入增速同比达到30%/15.4%/13.3%，或2）利润总额为2/3/4亿元（其中26/27年考核目标与前次趋近）。根据我们测算，26Q2-4收入增速需达25%+，成长趋势延续。此外，近期公司赎回可转债，后续季度财务费用有望下降。 外销恢复，内销有望延续优异表现。25年外销收入增速为-2.4%，我们预计Q1受益于泰国产能爬坡、外销增长已逐步复苏。此外，我们预计公司加速泰国基地本土采购、管理&生产效率优化等措施、泰国全年有望贡献重要收入/利润增量。25年内销增速为37.9%，我们预计受益于新客户拓张、新产品导入，国内各基地产能利用率均有望攀升、26全年亦有望维持稳健增长。此外，尽管短期原材料成本上行，但公司凭借海外基地优势（价格传导更舒畅）/国内产品结构改善/产能利用率提升，我们预计盈利能力影响或有限。 3D打印释放增量空间。公司凭借自身新材料研发与材料改性产业积淀，在3D打印耗材赛道构筑起核心技术壁垒。依托成熟的生物降解材料改性技术沉淀，自主完成3D打印耗材的配方研发、工艺优化及工业化量产，实现材料研发到成品生产全链条自主把控。凭借过硬的技术与产品品质优势，已成功切入3D打印行业头部客户供应链，实现稳定批量供货。我们预计未来公司将持续推动3D打印耗材业务增长，助力收入结构改善&优化盈利中枢。 盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润将分别为1.0/3.1/4.2亿元，对应PE估值分别为49.1X/15.6X/11.5X。 风险提示：下游需求波动，原材料&汇率波动，贸易摩擦加剧

家联科技(301193) 2026年4月27日，公司披露2025年与26Q1业绩报告，25年实现营业收入26.87亿元，同比+15.53%；归母净利润-0.76万元，同比-232.82%。26Q1营收7.53亿元，同比+48.89%；归母净利润为-0.99万元，同比-295.1%，主要系产能爬坡与汇兑损益影响。 经营分析 3D耗材业务四重逻辑强势兑现，利润率提升双击可待。行业方面，全球消费级3D打印正从极客玩具向大众工具跨越，预计2029年市场规模CAGR达33%，赛道红利释放。核心客户方面，公司核心客户拓竹科技龙头地位稳固，2024年拓竹市场份额为29%，25年份额有望继续提升。份额方面，公司深度绑定核心客户，目前已通过头部客户验证并批量供货，泰国产线稳步爬坡，适配北美核心市场需求；国内产能有序投放以供应非美市场。公司持续加大研发投入，目前已自主研发攻克3D打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点；同时高附着PLA淋膜、丝绸质感PHA改性料等多项研发项目进入量产阶段，为后续产品迭代与份额提升奠定基础。利润方面，盈利端，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润率改善有望形成共振，戴维斯双击可期。 纸浆模塑稀缺产能兑现高利润，塑料业务产能利用率修复释放弹性。纸浆模塑业务海外产能持续爬坡，具备海外产能稀缺性，竞争格局较优。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系。中长期核心边际变量在于产能利用率修复，公司21年上市时固定资产4.8亿元，历经四年资本开支持续投入，至25年固定资产已达29.7亿元，增幅超600%，但收入仅从12.4亿元增至26.9亿元，增幅约217%，资本密集度攀升而资产周转效率显著承压。后续伴随订单放量及产能爬坡，利润弹性大于收入弹性。 短期盈利能力承压，汇兑损失及前期投入拖累业绩。毛利率方面，公司25年/26Q1毛利率为13.19%/11.55%，主要系泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率偏低，固定成本无法有效摊薄。费用率方面，25年管理费用率提升主要系海外投资增加、组织架构扩张所致；26Q1财务费用率大幅上行主要系利息支出及汇兑损失增加。 盈利预测、估值与评级 我们预测26-28年公司实现营业收入42.3/56.2/69.7亿元，同比57.3%/+32.8%/+24.2%，归母净利润将达到1.5/5.0/6.9亿元，同比N/A/+248.92%/+37.46%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，上调至“买入”评级。 风险提示 新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

家联科技(301193) 投资逻辑 公司是一家专注于高端塑料制品及生物全降解制品研发、生产与销售的高新技术企业，主营业务覆盖塑料制品、生物全降解制品、纸制品及植物纤维制品，同时积极布局3D打印耗材等新兴业务。产能布局上，国内拥有宁波澥浦、岚山及广西三大基地；海外泰国基地于2025年正式投产并进入产能爬坡期，以“本土化研发+区域化生产+全球化营销”模式，提供一站式绿色解决方案。根据业绩预告，公司25年归母净利润预计亏损5200-6900万元，扣非净利润预计亏损1.6亿-2.1亿元，主要系此前收购公司浙江家得宝、Sumter Easy Home经营不及预期带来的商誉减值，以及广西绿联、宁波本部等生产基地固定资产减值。 3D打印行业高景气打开增长空间，公司凭借技术与布局脱颖而出。根据创想三维招股书，2024年消费级3D打印市场规模41亿美元，CAGR达28%，带动耗材行业快速增长，其中消费级3D打印耗材市场规模达1亿美元，CAGR高达42.3%。FDM工艺主导下，PLA为核心耗材：1）PLA改性技术为核心竞争力，决定产品性能与适配性；2）中小牌耗材加速出清，市场向品牌生态一体化演进；3）海外产能稀缺成为绑定客户的关键。公司25年绑定头部设备企业，依托泰国产能关税优势与PLA改性独家配方筑牢壁垒，3D打印耗材业务作为第二增长曲线，将持续贡献营收增量并拉动整体盈利提升。 传统塑料业务受益于行业转型与需求扩容，海外布局打开盈利空间。据国家统计局数据显示，2025年全国塑料制品产量7919.9万吨，2023-2025年总产值CAGR约4.5%，环保政策推动向可降解塑料转型，叠加外卖大战拉动终端需求高速增长。公司深耕PLA改性及可降解技术，符合2026年新国标要求，国内绑定蜜雪冰城等茶饮龙头，海外服务沃尔玛、Costco等核心客户。随着泰国产能释放与美国SumterEasy Home渠道协同，海外业务占比提升将持续拉动利润增长。 纸浆模塑业务乘行业东风，全球产能破解贸易壁垒。行业需求稳步扩张，华经产业研究院数据显示，2024年全球/中国纸浆模塑餐具市场规模18.15/11.16亿美元（中国占比61.5%），2020-2024年CAGR14.26%；受美国双反关税影响，行业加速海外产能转移。公司通过收购浙江家得宝奠定制造基础，搭配广西绿联国内产能与泰国海外产能，产能爬坡与海外客户拓展助力开拓纸浆模塑业务。 盈利预测、估值和评级 我们预测2025-2027年公司实现营业收入22.60/34.96/46.76亿元，同比-2.8%/+54.7%/+33.8%，归母净利润将达到-0.59/1.99/3.81亿元，同比-203.8%/+435.8%/+91.6%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，具备显著增长弹性，给予公司26年28XPE，对应目标价28.5元/股，给予“增持”评级。 风险提示 新业务不及预期；外部环境不确定性；人民币汇率波动；市场竞争加剧；上游原材料价格波动；可转债风险。

王熊先生:1966年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历,副高级职称。全面负责公司战略制定。1988年8月至1995年8月任临海市白水洋双娄中学教职;1995年9月至1997年8月任临海市白水洋中学教职;1997年9月至2004年2月任临海白水洋工艺木制品厂厂长职务;2004年3月至2009年7月任宁波家联塑料用品制造有限公司董事长;2009年8月至2024年4月22日任公司执行董事/董事长兼总经理;2024年4月22日至今,担任公司董事长。

马恒辉先生,1978年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2011年9月至2015年9月任宜家贸易服务中国有限公司精益制造专家;2015年9月至2018年9月任伊莱克斯全球采购中心亚太区供应链发展高级经理;2018年9月至2024年1月任恒林家居股份有限公司副总经理及事业部总经理;2024年2月至2024年4月任公司董事长助理;2024年4月至今,担任公司总经理。

钱淼鲜女士,1972年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师、中国注册会计师。1993年7月至1995年1月任镇海经济贸易发展总公司出纳;1995年1月至1996年7月任宁波恒馨食品(集团)有限公司财务总监助理;1996年8月至2008年1月任宁波科信会计师事务所部门经理;2008年2月至2013年12月任宁波市达明磁电有限公司财务总监;2015年8月至2017年1月任宁波宏协股份有限公司财务总监;2017年2月至2017年10月任宁波立信维度管理咨询有限公司合伙人;2017年11月至今,担任公司财务总监;2022年1月至2026年9月,担任公司副总经理;2026年9月至今,担任公司总经理。

上官纬先生,1983年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2006年7月至2008年1月,担任北京大学温州教学中心招生专员;2009年8月至2022年1月,历任公司车间班长、车间主任、技术研发部技术经理;2022年1月至2023年2月任公司技术副总监;2017年7月至2025年5月,担任公司监事;2023年2月至2025年12月,担任公司技术总监;2025年12月至2026年9月,担任公司总经理助理;2026年9月至今,担任公司副总经理。

周义刚先生,1978年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2002年6月至2005年9月任合工大岩土公司助理工程师;2006年4月至2009年7月任宁波家联塑料用品制造有限公司品质总监;2009年8月至2024年4月任公司质量总监;2024年4月至今,担任公司副总经理。

陈林先生,1985年6月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2017年10月至2018年10月任韵升控股集团有限公司总裁助理;2018年10月至2021年10月任宁波豪雅进出口集团有限公司人力行政管理中心总经理;2021年10月至2021年12月任公司总经理助理;2022年1月至今,担任公司副总经理。

钱淼鲜女士,1972年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师、中国注册会计师。1993年7月至1995年1月任镇海经济贸易发展总公司出纳;1995年1月至1996年7月任宁波恒馨食品(集团)有限公司财务总监助理;1996年8月至2008年1月任宁波科信会计师事务所部门经理;2008年2月至2013年12月任宁波市达明磁电有限公司财务总监;2015年8月至2017年1月任宁波宏协股份有限公司财务总监;2017年2月至2017年10月任宁波立信维度管理咨询有限公司合伙人;2017年11月至今,担任公司财务总监;2022年1月至今,担任公司副总经理。

孙超先生:1979年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历,副高级职称,北京大学EMBA。1999年7月至2000年12月任安徽龙津集团有限公司市场销售员;2001年3月至2004年2月任宁波达金兴业渔具有限公司生产管理科科长;2004年3月至2009年2月任宁波长青家居用品有限公司副厂长;2009年8月至今,任公司副总经理;2017年7月至今,担任公司董事,负责参与公司日常经营管理。

李想先生:1977年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1997年9月至2006年4月任安徽省亳州市蒙城县百货公司售货员;2006年5月至2009年7月任家联塑料制品车间主任;2009年8月至2013年10月任公司生产部经理;2013年11月至今,任公司副总经理;2017年7月至今,担任公司董事,负责公司生产管理。

汪博女士,1987年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年3月至2009年8月任宁波奇美电子有限公司总厂助理;2009年9月至2017年6月任公司企管部副经理;2017年7月至今,担任公司董事会秘书;2020年4月至今,担任公司副总经理。