中汽股份(301215) 投资要点 事件：中汽股份发布2026年半年度报告。2026H1实现营收3.28亿元，同比+15.30%；归母净利润1.31亿元，同比+35.32%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+41.04%；经营性现金流净额0.75亿元，同比+3.00%。其中，2026Q2单季经营指标显著提速：营收1.88亿元（+18.52%），归母净利润0.84亿元（同比+50.62%、环比+78.72%），单季度业绩创历史新高。 一、营收稳步扩容，利润弹性持续释放。 公司业绩与车企新车型迭代、智能化研发强度高度相关，与终端汽车销量关联度较低，整体业绩韧性较强。2026H1营收维持双位数稳健增长，一方面盐城Ⅱ期智能网联试验场产能持续释放，智能网联、商用车测试业务需求旺盛，存量基本盘稳固；另一方面25年收购呼伦贝尔极限检测本报告期完整并表，补齐公司极限环境测试能力，有效增厚营收规模。报告期内利润端增速大幅领先营收，预计主要原因为行业L2智能化测试业务需求增加，推动公司盐城基地产能利用率提升，实现运营效率优化。 二、毛利率同比显著提升，产能爬坡带动盈利优化。 2026H1公司毛利率为66.73%，同比+9.34pct，Q2单季度毛利率71.10%，同比+0.70pct，环比+10.10pct，盈利改善势能强劲。报告期毛利率提升核心得益于盐城基地产能利用率持续攀升，固定成本有效摊薄，规模效应充分释放。公司高寒极限检测业务资质稀缺，现阶段以完善呼伦贝尔基地业务布局为主，后续业绩增量与盈利水平的持续提升，将主要依托全季节冰雪试验场投产落地释放新增产能。 2026H1并表范围扩容、研发及管理投入加码，期间费用率19.49%，同比+0.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/14.84%/3.34%/0.23%，同比分别-0.37pct/+0.26pct/+0.80pct/+0.25pct。公司整体规模效应仍在持续释放，运营效率稳步改善，同时公司持续加码智能网联、商用车可靠性、低空飞行器测试等前沿领域研发投入，持续夯实核心技术壁垒，巩固行业龙头领先地位。 三、全场景测试壁垒构筑成型。 公司已形成盐城、呼伦贝尔、长春、海南四大基地协同格局，实现“常温常规+高寒+高热高湿”全温域、全天候、全场景汽车测试能力闭环。 盐城基地作为国内核心智能网联测试场地，深度承接车企L2智能驾驶辅助、场景适配、整车智能化标定等常态化测试需求，充分受益智能驾驶渗透加速。增量层面，公司10.39亿元可转债募投全季冰雪试验基地已于2026年5月开工，预计2027年底项目落地后将打破国内汽车冰雪测试的季节限制，实现汽车高寒测试全年常态化运营，成为公司中长期核心盈利增量。 投资策略： 公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，预计2026-2028年营收为6.77/7.90/9.17亿元，归母净利润2.57/2.94/3.33亿元，EPS为0.19/0.22/0.25元/股。当前股价对应PE为27.5/24.1/21.3倍。维持“买入”评级。 风险提示： 汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。

中汽股份(301215) 投资要点 事件：中汽股份发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营收5.78亿元，同比+11.72%，归母净利润2.13亿元，同比+21.83%，扣非归母净利润1.82亿元，同比+21.99%。经营性现金流量净额为3.00亿元，同比+17.99%。2026年一季度，实现营收1.41亿元，同比+11.27%，归母净利润0.47亿元，同比+14.35%，扣非归母净利润0.43亿元，同比+75.50%。 一、营收稳健增长，市占率稳居行业前列。 公司业务规模与新车型数量及车企研发强度关联度较大，与国内汽车销量关联度较低。2025年及2026Q1营收端保持双位数稳健增长主要系公司在关键前瞻业务上的布局初见成效，一方面，公司Ⅱ期试验场长三角（盐城）智能网联试验场已于2024年7月投入试用，补齐了重型商用车场地技术服务短板，并具备了领先的智能网联汽车测试服务能力，2025年该试验场实现营收约0.68亿元，利润总额约0.16亿元；另一方面，公司于2025年9月16日完成对控股股东旗下极限检测的战略性收购，将“国家高寒机动车质量检验检测中心”稀缺资质注入体内，寒区业务由此成为业绩新增量。据第三方研究报告显示中国汽车试验场行业规模约20-30亿元，结合公司历年销售额情况，其汽车场地技术服务国内市占率稳居行业前列。 二、高毛利延续，强化研发投入。 公司2025年/2026Q1毛利率为63.67%/60.94%，同比+2.85pct/+3.23pct，毛利率提升主要系盐城基地（特别是Ⅱ期试验场）产能逐步释放，单位固定成本分摊减少所致。2025年/2026Q1期间费用率为22.66%/21.34%，同比+1.33pct/1.00pct。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.66%/17.19%/3.78%/0.02%，同比分别+0.32pct/+0.31pct/+0.51pct/+0.19pct。公司近三年保持较高研发支出强度，聚焦智能网联汽车、低空飞行器测试能力配套、商用车可靠性等新兴领域，保持了公司在行业内的技术领先性及前瞻性。 三、常规+极限双线补齐，公司完成全场景检测能力闭环。 公司已完成从常规环境到极限环境测试能力的全覆盖，构建“高寒+热带+常温”全谱系测试网络：2025年9月收购呼伦贝尔极限检验中心，补齐极寒测试短板；可转债募资10.39亿元扩建全季冰雪试验基地，突破季节限制，强化高寒测试壁垒；控股股东收购长春检验中心并整合海南资源，助力公司覆盖高热高湿热带测试场景。未来盐城（中汽股份）、呼伦贝尔（极限检测）、长春（农安试验场）、海南（海南试验场）四大基地协同互补，形成从常规环境到“四高”极限环境的全场景、全天候、全领域、多温域覆盖，深度绑定车企全周期研发需求，巩固行业龙头地位。 投资策略： 公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，预计2026-2028年营收为6.77/7.90/9.17亿元，归母净利润2.57/2.94/3.33亿元，EPS为0.19/0.22/0.25元/股。当前股价对应PE为33.2/29.1/25.7倍。维持“买入”评级。 风险提示： 汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。

中汽股份(301215) 事件 8月27日，中汽股份发布2025年中期业绩报告，25H1公司实现营收2.13亿元，同比增长24.0%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长15.1%，扣非归母净利润0.76亿元，同比增长20.1%。经营活动产生的现金流量净额为0.71亿元，同比增长28.9%。 其中，第二季度实现营收1.25亿元，同比增长20.1%，归母净利润0.56亿元，同比增长11.0%，扣非归母净利润0.52亿元，同比增长14.9%。 点评 一、智能网联试验场产能爬坡带动营收增长。 公司上半年及单二季度营收端保持20%以上较快增速，主要受益于2024年7月开始运营的长三角（盐城）智能网联试验场进入产能爬坡阶段。从政策驱动视角看，今年2月工信部、市场监管总局联合印发《关于进一步加强智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理的通知》，明确L3/L4级车辆在量产前必须完成充分测试验证，并要求车端OTA升级涉及重大功能变更须先取得许可并完成备案。智能网联汽车产品准入收紧的背景下，公司受益于车企智能化研发测试需求增加带来的行业扩容。 二、受折旧摊销规模扩大影响，毛利率短期承压。 公司25H1/Q2毛利率为66.7%/70.4%，同比-5.3pct/-5.6pct，主要原因是报告期内智能网联试验场道路、湿操控湿圆环场地折旧增加及新增车间、设备折旧成本的增加。25H1期间费用率为22.0%，同比-3.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/17.8%/2.8%/-0.2%，同比持平/-2.0pct/-1.6pct/+0.3pct。 三、推动呼伦贝尔冬季试验场资产注入，实现全季节测试能力覆盖。 公司同日公告，为解决同业竞争，增强市场竞争力，拟以现金方式（1.11亿元）收购大股东中汽中心旗下全资子公司天津检验中心所持有的中汽研检验中心（呼伦贝尔）有限公司100%股权，交易完成后标的公司将纳入公司合并报表范围。 呼伦贝尔冬季试验场是中国稀缺的冬季汽车测试基地之一，中汽股份将承接其拥有的国内首个且唯一的“国家高寒机动车质量监督检验中心”资质，助力上市公司打造全场景全要素汽车试验能力，有望提升公司中长期业绩增长潜力。 投资策略： 公司受益于汽车智能化变革及资产注入带来的确定性增量，我们上调公司营收及业绩预期，预计2025-2027年营收为6.22/7.37/8.41亿元，归母净利润为2.20/2.73/3.35亿元，EPS为0.17/0.21/0.25元/股。当前股价对应PE为39.7/32.0/26.1倍。上调公司至“买入评级。 风险提示： 汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑风险；车企新车型研发强度不及预期。

中汽股份(301215) 投资要点 事件：近日，工信部对强制性智能网联汽车标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》（AEBS）公开征求意见，标志着AEBS将从推荐性标准升级为强制要求，中国市场汽车进入大规模前装AEBS的倒计时。 一、AEBS强标要求加严，试验场需求扩容。 相对于现行推荐性标准（GB/T39901—2021），新版强制性AEBS标准征求意见稿，不但适用范围有所扩大，即从M1类乘用车扩展至N1类载货汽车，还增加了对行人目标、自行车目标、踏板式两轮摩托车目标等弱势交通参与者的识别能力考核，并新增仿真测试项目，技术要求对标国际法规UN-R152全面加严。 中汽股份建成的国内首个大型封闭式智能网联试验场已于2024年7月正式启动运营，试验场占地约4000亩，包含8条智能网联汽车专用测试道路，能够涵盖绝大多数智能驾驶辅助测试场景需求。伴随未来AEBS强标的发布及实施，将直接激活主机厂加速AEBS及更高级别的智能驾驶功能研发，公司营收端有望持续受益于整车及零部件客户快速增长的测试认证需求带来的业务增量。 二、25Q1营收、利润双增，智能网联试验场产能爬坡展望积极公司25Q1实现营收0.88亿元，同比+29.9%，实现归母净利润与扣非归母净利润分别为0.29/0.25亿元，同比分别+23.9%/+32.7%。当期经营性活动产生的现金流量净额为0.16亿元，同比+41.1%，主要系二期智能网联试验场启用后，营业收入规模扩增，公司展业聚焦行业头部客户，应收回款情况较好。 公司25Q1毛利率保持高位达61.5%，同比-4.6pct，营业成本提升主要原因为二期试验场在24年投产转固，折旧摊销成本在25年达到高点，全年预计约0.4-0.5亿元。25Q1费用率25.4%，同比-4.6pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/20.8%/2.9%/-0.2%，同比分别-0.04pct/-2.6pct/-2.4pct/+0.5pct。我们认为，随着更多智能网联汽车标准落地，二期试验场的产能爬坡将在未来3年内为公司营收端提供更加充沛的增长动能，收入提升带来的规模效应将持续体现。 投资策略： 预计公司2025-2027年营收为5.21/6.39/7.41亿元，归母净利润为2.05/2.63/3.25亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，当前股价对应PE为38.3/29.8/24.2倍。维持“增持”评级。 风险提示： 汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑风险；车企新车型研发强度不及预期。

张晓龙先生:1978年3月出生,中共党员,中国国籍,无境外长期居留权,研究生学历,工学硕士学位,正高级工程师。曾任中国汽车技术研究中心试验所模拟碰撞室副主任、主任,标准所副总工程师,上海工作部宁波汽车检测中心副主任、副主任(主持工作)、主任,检测认证事业部党委委员兼中汽研汽车检验中心(宁波)有限公司总经理,中汽研华诚认证(天津)有限公司总经理,中汽研汽车工业工程(天津)有限公司总经理,曾兼任北京九鼎国联认证有限公司副董事长,天津中汽康卓车辆技术服务有限公司董事长;2025年3月至今任中汽中心经营管理部总经理;2025年5月至今任中汽股份董事长。

张子鹏,男,1987年6月出生,中国国籍,无永久境外居留权,中共党员,研究生学历,工学硕士学位,高级工程师。曾任中汽中心党委书记秘书,中汽中心检测认证事业部规划发展中心经营发展部部长、财务部部长,中汽股份总经理助理、综合管理部部长兼董事会办公室主任、证券事务代表;2023年7月至2025年3月任中汽股份副总经理;2025年3月至今任中汽股份总经理,2025年5月至今任中汽股份董事。

成荣春先生:1971年2月出生,中共党员,中国国籍,无境外长期居留权,本科学历,学士学位,高级国际商务师。曾任盐城市经济开发总公司业务员,盐城华光丝绸时装公司国际贸易部业务员,悦达集团盐城海运公司深圳办事处业务员、铁海船务公司航运部业务员、经理、总经理助理、航运部副经理,悦达汽车发展有限公司党委副书记、副总经理,江苏悦达物流有限公司总经理,江苏悦达汽车销售服务有限公司总经理,悦达投资总经理助理、副总经理,悦达汽车发展有限公司党委书记、董事长,东风悦达起亚汽车有限公司党委书记、董事、副总经理,江苏悦达汽车集团有限公司党委副书记、副董事长、总经理等职务,江苏悦达起亚汽车有限公司党委书记、董事、副总经理等职务;2024年4月至今任江苏悦达汽车集团有限公司党委书记、董事长、总经理;2024年5月至今任中汽股份董事;2025年1月至今任中汽股份副董事长;2025年5月至今任江苏悦达集团有限公司专务;2025年8月至今兼任ELECTRIC MOBILITY TECHNOLOGY PTE.LTD.(新加坡EMT公司)董事。

胡宏俊,男,1968年5月出生,中国国籍,无境外长期居留权,中共党员,毕业于中共江苏省委党校经济管理专业,本科学历。曾任原大丰市潘丿镇政府农村社会养老保险专职干部及民政助理、原大丰市大桥镇政府党政办主任,大丰港经济开发区木材园区办公室主任(盐丰产业园招商局副局长),大丰港集团招商事业部部长兼蓝色旅游中心副总经理、保税物流中心副总经理,江苏大丰港建设有限责任公司党总支部书记、副总经理兼大丰港集团招商事业部部长,中汽有限副总经理;2020年6月至今任中汽股份副总经理。

刘楠楠,男,1986年10月出生,中国国籍,无境外长期居留权,中共党员,研究生学历,学士学位,助理研究员。曾任天津百事可乐饮料有限公司区域销售主管,广州宝洁有限公司盐城区域销售经理,陕西西铜高速公路有限公司铜川站办公室主任,悦达集团人力资源部办事员、投资管理部科员等职务,内蒙古雅海能源开发有限责任公司副总经理;2024年5月至今任江苏中汽研酒店有限公司总经理、中汽股份副总经理。

李景升,男,1979年3月出生,中国国籍,无境外长期居留权,中共党员,本科学历,工学学士学位,高级工程师。曾任中汽中心《世界汽车》副社长、汽车试验研究所整车试验研究部副部长、部长、中汽中心呼伦贝尔冬季汽车试验场有限公司总经理、党支部书记、中汽中心检测认证事业部极限环境测评中心总经理;2019年6月至2025年8月任中汽研汽车检验中心(呼伦贝尔)有限公司党支部书记、总经理;2020年10月至2025年8月任中汽研汽车检验中心(呼伦贝尔)有限公司执行董事;2025年8月至今任中汽股份副总经理。

康诚,男,1987年9月出生,中国国籍,无境外长期居留权,中共党员,本科学历,工学学士学位,高级工程师。曾任中海工业(江苏)有限公司项目主管,亚普汽车部件股份有限公司项目经理,中汽有限综合业务部行政主管、综合管理科副科长、综合管理科科长,中汽股份综合管理部部长、董事会办公室主任、副总工程师兼战略规划与科技创新部部长,2023年8月至2025年5月任中汽股份总经理助理;2025年5月至今任中汽股份副总经理;2026年5月至今任中汽试验场(海南)有限公司总经理。

王兵先生:1970年12月出生,中共党员,中国国籍,无境外长期居留权,研究生学历,硕士学位,高级经济师。曾任盐城市郊区县驻太原办事处驾驶员、业务科副科长,徐州通达公司徐韩站副站长、三堡站支部书记,陕西西铜高速公路有限公司副主任、副总经理、董事长,陕西达美轮毂有限公司董事长、党支部书记,江苏京沪高速公路有限公司董事、副董事长、副总经理,江苏悦达新能源科技发展有限公司董事长,江苏悦达投资股份有限公司副总经理;2023年2月至今任江苏悦达汽车集团有限公司副总经理;2023年9月至今任江苏悦达汽车科创园有限公司董事、总经理;2025年1月至今任中汽股份董事。

颜燕女士:1971年8月出生,中共党员,中国国籍,无境外长期居留权,本科学历,工程硕士学位,正高级工程师。曾任中汽中心试验所管理室副主任、发展规划室主任、综合管理部部长、所长助理兼综合管理部部长、所长助理兼整车试验研究部部长、副所长,中汽研汽车检验中心(天津)有限公司副总经理兼北京卡达克汽车检测技术中心有限公司执行董事、总经理,中汽研汽车检验中心(武汉)有限公司董事,天津索克汽车试验有限公司董事长;2021年12月至今任中汽研汽车检验中心(天津)有限公司总经理;2023年9月至今任中汽研汽车检验中心(天津)有限公司董事长;2022年10月至今任中汽股份董事;2025年3月至今任中汽研汽车检验中心(宁波)有限公司董事长;2026年1月至今担任长春汽车检测中心有限责任公司党委书记、董事长。

张子婧女士:1986年3月出生,中共党员,中国国籍,无境外长期居留权,本科学历,管理学、法学学士学位,高级会计师。曾任天津一商发展有限公司友谊商厦女服商场助理级部主任、友谊商厦友谊武清店财务部部长助理、友谊商厦市民广场友谊名都财务部部长助理、副部长,中节能(天津)租赁有限公司财务部副总经理,天津一商集团有限公司天津市商业建设发展有限公司资金结算中心主任、财务总监,天津一商集团有限公司贸易发展事业部副部长、贸易板块财务结算中心经理,中汽股份监事;2022年7月至2025年12月任中汽中心财务管理部副总经理;2024年9月至今任中汽研(天津)汽车工程研究院有限公司董事,中汽研汽车检验中心(天津)有限公司董事;2024年10月至今任中汽股份董事;2025年12月至今任中汽中心财务管理部总经理。