腾远钴业(301219)公司资料

本周关注：9月涨价潮来袭，水泥行业需求有望复苏供需逐步改善，水泥价格具备涨价基础。今年以来，受房地产调控、疫情和高温天气等因素影响，水泥行业市场需求低迷，8月全国水泥产量当月同比下降 13.1%（前值-7.0%），单月降幅进一步扩大。9月是水泥行业传统旺季，截至 9月 16日，全国水泥库容比为 67.88%，后续随着高温天气的结束、各省错峰生产的推进以及下游基建投资需求的拉动，水泥行业供需关系将有所好转，库存有望进一步下行，水泥价格具备涨价基础。 近期包括海螺水泥、华润水泥、塔牌集团在内的多家企业开始调涨水泥价格。海螺水泥在多个区域掀起涨价潮，其中扶绥海螺通知 9月 18日 8时起所有品种水泥价格上调 20元/吨，邵阳海螺自 9月 17日 8时起将邵阳县区域包装水泥上调 30元/吨，双峰海螺自 9月 17日 8时起将各品种水泥的挂牌出厂价格上调 30元/吨。华润水泥进行本月第二次调价，将珠三角（含惠州、不含云浮）区域的全品种散装水泥价格提高 20元/吨（（其中佛山、广州南区域+30元/吨）。惠州塔牌自 9月 17日起将所有强度等级散装出厂结算价格上调 20元/吨。 截至 9月 23日，全国水泥散装价（含税，P.O42.5）为 462.10元/吨，周环比上涨 0.77%，其中华东和中南区域水泥价格上涨明显。具体来看，东北/华东/ 中 南 / 华 北 / 西 北 / 西 南 地 区 水 泥 散 装 价 （ 含 税 ， P.O42.5） 分 别 为476.67/455.00/431.67/495.00/466.00/463.00元 / 吨 ， 周 环 比 分 别+0.00%/+2.91%/+3.19%/-0.80%/-0.43%/-1.28%。 9月涨价潮来袭，水泥行业复苏迹象初显，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。 板块涨跌幅：本周上证综指下跌 1.2%、创业板指下跌 2.7%、同花顺全 A 下跌 1.9%、建筑材料（申万）下跌 5.6%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别下跌 3.3%、5.6%、3.6%、6.3%、6.8%。 个股涨幅前五：丽岛新材(+10.5%)、公元股份(+9.6%)、宏和科技(+9.5%)、双良节能(+5.5%)、凯伦股份(+5.5%)个股跌幅前五：世名科技(-20.0%)、三棵树(-11.7%)、三圣股份(-11.4%)、科顺股份(-11.1%)、北新建材(-10.9%)各版块估值情况：1）水泥申万指数最新 TTM 市盈率为 7.68倍，2015年年初至今市盈率区间为 6.32倍~32.79倍；水泥申万指数最新市净率为 0.98倍，2015年年初至今市净率区间为 0.98倍~2.67倍。2）玻璃申万指数最新 TTM市盈率为 11.51倍，2015年年初至今市盈率区间为 10.97倍~121.46倍；玻璃申万指数最新市净率为 2.47倍，2015年年初至今市净率区间为 1.24倍~5.61倍。3）管材申万指数最新 TTM 市盈率为 31.11倍，2015年年初至今市盈率仿宋 区间为 19.38倍~88.39倍；管材申万指数最新市净率为 2.87倍，2015年年初至今市净率区间为 2.02倍~5.59倍。4）耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为 22.11倍，2015年年初至今市盈率区间为 13.34倍~217.94倍；耐火材料申万指数最新市净率为 1.82倍，2015年年初至今市净率区间为 1.39倍~5.88倍。5）其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为 20.62倍，2015年年初至今市盈率区间为 17.09倍~91.37倍；其他建材申万指数最新市净率为 2.32倍，2015年年初至今市净率区间为 2.07倍~7.42倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比上升 1.8%，月环比上升3.2%。玻璃：玻璃期货价格周环比上升 1.7%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比下降 1.2%。原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油价周环比下降 1.9%。地产基建：2022年前 8个月房地产销售同比减少 23.0%，新开工面积同比减少 37.2%。 行业动态：1）中玻网：下游需求支撑不足，库存仍呈现增加趋势；2）百年建筑网：涨 30落地 10块？盘点 9月水泥价格波动情况；3）数字水泥网：供需关系趋向好转 水泥价格有望企稳回升；4）中玻网：玻璃高库存低需求仍未缓解，冷修持续纯碱远期需求预期减弱；5）CCTD 中国煤炭市场网：9月份市场情况分析及 10月份走势判断。 下周大事提醒：1）9月 26日：深圳瑞捷、垒知集团召开临时股东大会；2）9月 29日：三圣股份召开临时股东大会；3）9月 30日：友邦吊顶、海南瑞泽召开临时股东大会。 投资建议：1）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构、铝模板租赁领先企业志特新材；2）“保交付”等地产政策放松，竣工端有望先行复苏，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头，关注伟星新材、三棵树、北新建材、坚朗五金等；3）基建投资趋势向好，关注减水剂龙头苏博特、垒知集团；以及受益于水利投资加速的管材领先企业东宏股份（未覆盖）；4）立法内市场扩容进行时，原材料价格改善，关注建筑减隔震领先企业震安科技；BIPV 有望乘风而起，关注相关公司杭萧钢构、东南网架等；国产 UTG 领先企业等细分领域龙头表现较好，关注凯盛科技。5）玻纤板块维持景气，产能较快增长，关注中国巨石、长海股份。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。

调味品：环比改善明显，成本上涨毛利承压收入端，二季度低基数效应明显，分品类来看酱油品类环比改善，料酒品类实现高增，复调中小龙虾品类放量明显。利润端，22H1原材料成本上涨严重，叠加包材成本上涨，毛利率承压，行业内加大上下游整合，提升产业链协同能力，综合去年末提价来看，提价未覆盖全部成本上涨区间，预期未来行业将深挖降本增效的措施，提升盈利能力。成本压力下，调味品主动收缩销售费用，减少空中投放费用，加大地面试吃等消费场景的投入。行业净利率分化明显，部分公司低基数和成本下行带来净利率提升，大部分公司仍在调整周期。存货趋于良性，是未来稳健发展的新起点。展望下半年，把握板块低基数效应与成本下行双主线，从行业长期发展角度，关注下沉市场覆盖率变化、公司对上下游的控制能力及对产品结构升级的趋势演变。 乳制品：品类分化明显，需求仍待观察收入端，液态奶增速不及预期， 22H1疫情反复，22Q2上海、吉林等地疫情给液态奶的动销、运输等带来影响，液态奶基本盘受到影响，其中低温和常温白奶仍然保持高增，延续疫情后的增长态势； 酸奶表现疲软，休闲属性和功能属性仍然需要探索新的发展模式； 奶酪仍然是结构性增长的新机会，但整体增速有所放缓；奶粉行业进行新鲜度处理，受到生育率和新国标双重因素影响，奶粉行业进入去库存阶段，整体表现较弱；冰淇淋业务实现高增。利润端，22H1生鲜乳价格同比环比均有所下滑，成本上原奶端压力较小，Q2疫情使得部分企业加大销售费用投入力度，改善渠道库存，伊利蒙牛毛销差 22H1同比均微下滑。净利率角度来看，22H1龙头销售净利率有所提升，但从长期角度来讲，行业竞争格局趋于稳定，龙头对于收入和利润的诉求较为均衡。展望下半年，我们认为 22H2液态奶需求有望随着疫情的复苏而逐步改善，整体竞争态势趋缓大格局不变；奶酪业务随着加大终端网点建设，仍能保持高增，同时常温奶酪棒的新品和推出速度仍待观察；奶粉行业新鲜度处理进程加速，22H2有望重新起跑。 啤酒：高端化+提质增效继续演绎，经营韧性凸显，盈利能力持续提升收入端，上半年全国出现较大面积的疫情反复，啤酒销量受到明显冲击，此后随着疫情影响弱化，5月开始啤酒销量积极回补。在产品结构升级与直接提价共同推动下，主要啤酒公司千升酒收入普遍录得中高个位数同比涨幅。上半年啤酒企业收入端体现韧性，价升为主要驱动。利润端，虽原材料、包材、能源、运输等价格有较大涨幅，但龙头公司通过结构升级及直接提价基本能对冲成本压力； 同时啤企主动加强费用管控，深挖组织内部效率提升潜力，且疫情反复的环境下，大范围的促销活动有所减少，费用整体收缩，强化盈利能力。展望未来，Q3啤酒动销旺盛，高端化进程延续，且成本压力正逐步缓解，预计啤酒全年业绩表现较为优异。中长期来看，行业高端化的中长期逻辑清晰，盈利能力仍在上行通道。近期疫情扰动下估值回落，啤酒板块配置价值凸显，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。 卤制品：销售+成本+费用端压力集中释放，静待经营回暖、业绩修复弹性释放收入端，上半年疫情反复对卤味门店经营造成显著冲击，但龙头公司绝味食品、周黑鸭逆势扩张门店，门店数量增长部分对冲单店营收下降压力。利润端，上半年主要原材料价格涨幅明显，叠加龙头公司为扶持加盟商加大货折补贴力度，毛利空间被显著压缩；此外，广告投放、促销活动、其他类型的加盟商补贴以及股权激励相关费用计提导致费用率明显上行，加剧利润端压力。我们认为上半年休闲卤味公司收入、成本、费用端压力已集中释放，下半年随疫情趋势向好以及费用收窄，龙头公司业绩有非常明显的改善空间，静待疫情扰动趋势性弱化后行业经营环境持续回暖。当前估值层面悲观预期已经充分反映，建议战略布局经营韧性强的卤制品龙头绝味食品、周黑鸭。 风险提示1）成本压力及行业竞争：原材料价格大幅上涨，运输费用压力等，公司新品推展不顺利，行业竞争加剧；2）疫情控制及恢复不及预期；3）食品安全风险：食品安全事件。

家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，本周地产销售有所回暖，9月19日-9月24日商品房成交套数、面积分别较上周上涨77%、70%，分别同比上涨47%、49%；保交楼政策持续落地，8月房屋竣工面积为0.48亿平方米，环比增长42.5%，同比下降2.49%，降幅环比改善33.53pct。，疫情及需求方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，8月家具类零售额短暂承压，同比下降8.1%，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。 金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月23日，废黄纸板平均价格为1,953元/吨，较上周下降1.81%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,393、4,601元/吨，较上周分别下降0.5%、0.5%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；9月23日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、7,529.46、5,370.83元/吨，分别较上周上涨0.05%、0.54%、0.16%。 双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,363、5,620、5,310元/吨，分别较上周上涨2.42%、1.08%、0%。：特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

大家居：保交楼政策稳步推进，家居龙头弹性可期。9 月11 日至9 月18 日，全国30 大中城市商品房成交面积 219.5 万平方米，环比上涨7.07%；100 大中城市住宅成交土地面积138.0 万平方米，环比上涨19.46%。2022 年1-8 月份，住宅新开工面积6.24 亿平方米累计同比下降38.1%；住宅竣工面积2.67 亿平方米，累计同比下降20.8%；商品房销售面积8.79 亿平方米，累计同比下降23.0%。由于低基数叠加销售边际改善，8 月全国商品房销售面积同比降幅有所收窄，竣工数据在保交楼的政策指引下修复也较为显著。本周，郑州市为攻坚化解问题楼盘，将全面实施“保交楼”项目“交房即发证”工作，9 月23 日，银保监会相关部门负责人表示，全国首笔“保交楼”专项借款已支付，用以支持辽宁“保交楼”项目，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，“保交楼、稳民生”有望进一步推进。 受益于各地因城施策陆续放宽房地产政策，和“保交楼”措施持续加码，房地产行业供需回暖可期，地产后周期板块家居板块估值有望修复，持续看好渠道扩张和品类拓展方面具备优势的家居龙头。欧派家居：公司持续多维度推进大家居战略，带动多品类协同增长；品牌矩阵持续升级， 2022 年6 月原整装大家居“星之家”品牌焕新为“铂尼思”；渠道有序扩张，22 年上半年净新开门店285 家达到7760 家门店。9 月9 日，欧派厨房好物节第三季首发“欧派厨房+”战略，发布25800 全能甄选套餐。索菲亚：公司顺应全屋定制消费需求，持续完善“多品牌、全品类、全渠道”战略。拟收购司米橱柜少数股东权益，强化品牌品类间有机协同；9 月14 日索菲亚门窗形象店正式亮相，在终端实现各类产品的场景整合，有望拉动成单率、转化率，打造高坪效。志邦家居：22H1 公司 C 端业务增长亮眼，拓店节奏稳健，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类。金牌厨柜：公司依托定制厨柜切入全屋和整装业务，品类协同发展成效显著，衣柜木门新品放量驱动业绩稳增。9 月中旬首次推出融合控制、娱乐、安防等多个场景的“智慧家”，实现从单品智能到生态系统的转变，有望打造增长新引擎。顾家家居：公司功能沙发、床&床垫、顾家定制三大高潜品类增势迅猛；坚持“1+N+X”的渠道战略，加快融合大店布局速度；海外工厂产量提升和成本下降，外销利润率有望持续提升。9 月22 日，公司发布高管增持计划，拟增持股份累计金额为4500-9000万元，彰显未来发展信心。喜临门： 22Q2 表现超预期。公司多渠道协同发力，线下门店逆势扩张，线上渠道持续发力，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长。9 月17 日，京东新百货携手喜临门在京东小魔方率先全网首发喜临门智能控温睡疗垫。匠心家居：上半年公司在美国市场承压的情况下，积极开拓非美市场，国内市场实现零的突破，盈利能力稳中有升。公司近期中标若干康养项目，增长再添新助力。曲美家居：并购Ekornes，品牌矩阵多元化，内外销多渠道发力，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化。9 月8 日，曲美家居发布“苗绣”家居产品，将非遗融入产品创新，不断丰富品牌内涵。坚朗五金：销售渠道不断下沉，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长。公司拟投资20 亿元人民币在东莞市塘厦镇投资建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，持续培育智能新品。 塑料制品：传统日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔。随着下游餐饮业的连锁化和规范化，市场更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作，高污染高能耗的落后产能将被逐步淘汰，龙头有望享受集中度提升红利。同时，近年来国内外限塑和双碳政策逐步推进，消费者环保意识逐渐增强，催化可降解塑料行业快速发展。家联科技：公司是全球塑料餐饮具制造行业的领先企业，国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军，国内外客户资源优质丰富。公司收购浙江家得宝科技，拓展纸浆餐具板块；拟投资10 亿元建设甘蔗渣可降解制品项目，产能有望加速释放；拟收购美国家居收纳制品公司 Sumter Easy Home，发力布局国际市场。伴随下游客户需求旺盛和原材料成本下降，公司短期业绩确定性较强，未来成长潜力可期。 快消品：文具个护等必选消费韧性突出，户外眼镜等高景气赛道潜力十足。8 月社融存量同比增长10.5%，增速较上月少0.2pct；8 月当月增量2.43 万亿元，同比少增5571 亿元。随着疫情防控常态化，下半年消费需求有望迎来边际回暖，文具个护等必选消费韧性突出，户外眼镜等高景气赛道潜力十足。晨光股份：渠道壁垒强，文具高端化或将打开利润空间；科力普业务高速增长和九木杂物社门店扩张，有望为公司提供业绩新增量。明月镜片：公司研产销竞争优势明显，推出“轻松控”和“轻松控Pro”布局近视防控镜市场，有望快速放量打开成长空间。百亚股份：疫情下线下渠道客流减少，费用投放加大，收入和盈利暂时承压，但产品升级和渠道拓展长期逻辑不变。公牛集团：面对新能源汽车行业高速发展，以及智能家居产品消费升级，公司确立了“新能源+智能生态战略”的战略目标，传统业务稳健增长，智能无主灯与新能源汽车充电产品实现突破。浙江自然：公司产品结构持续优化、产能建设持续扩充、内销拉动营收增长，公司拟在天台县经济开发区投资建设户外用品智能化生产基地项目，加快品类产能拓展节奏。 新型烟草：电子烟国标落地在即，关注新型烟草产业链布局价值。《电子烟强制性国家标准》将于今年10 月1 日起实施，届时所有水果味电子烟将下架，全国统一电子烟交易管理平台只提供国标烟草口味电子烟和具有儿童锁的烟具。电子烟进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，此后核心仍需关注烟草味产品迭代优化后终端需求接受度如何。思摩尔国际：公司研发实力突出，筑造制芯高壁垒，核心独供地位稳固，伴随国内政策加速落地，行业龙头地位有望继续增强。 造纸：成本压力依旧较大，持续关注纸浆价格拐点。受疫情影响需求端整体偏弱，浆价维持高位震荡，成本传导不及预期，22H1 造纸厂商的盈利空间明显压缩。随着纸浆产能逐步落地和疫后需求好转，供需两端格局有望迎来改善。太阳纸业：公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，下半年产能释放有望进一步夯实竞争优势。仙鹤股份：公司产品矩阵持续扩宽，覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域；公司年产250 万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产250 万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动，规模化优势有望持续提升。 包装：行业集中度提升，依托下游电子、食饮等赛道持续成长。消费升级拓宽包装产品应用场景，行业仍处于快速发展阶段，竞争格局不断优化，重回战略布局期，盈利有望企稳回升。裕同科技：上半年公司环保纸塑快速放量，收购仁禾智能、华宝利电子等优质公司延伸业务边界，消费电子逆势稳增，公司未来成长可期。奥瑞金：公司积极延伸产业链发展“包装+”战略，与华润资本和润格基金开展战略合作，布局大消费大健康领域。受益于啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，公司发展势头总体向好。上海艾录：公司下游客户资源优质丰富，涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定，未来有望维持高速增长。 风险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。