美利信(301307) 事件 公司近期公告：1）控股股东美利信控股拟增持5000-10000万元；2）公司拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金不超过12亿元，将用于半导体装备精密结构件建设项目（5亿元）、通信汽车零部件可钎焊压铸产业化项目（5亿元）、补充流动资金（2亿元）；3）公司与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务。对此，我们点评如下： 投资要点 顺应国产替代以及散热发展趋势，定增加码半导体与散热业务助力新成长 半导体产业作为信息技术产业的核心，是支撑经济社会高质量发展和保障国家安全的战略性、基础性与先导性产业，作为半导体产业最大的市场之一，我国半导体产业面临着以光刻机等为代表的卡脖子环节，尤其是在当前贸易摩擦不断的背景下，我国半导体产业自主可控需求日益强烈。为抓住国产替代的行业机遇，2025年5月公司单独成立了重庆渝莱昇精密科技有限公司，为半导体客户提供半导体器件专用设备制造、精密零部件制造等专用产品，目前已顺利通过国内多家头部半导体设备厂商的合格供应商认证，为上海、深圳头部客户提供产品配套。通过此次定增募投项目之一半导体装备精密结构件建设项目，公司可进一步实现产能扩张、技术升级，进一步绑定头部客户，巩固“技术-订单-产能-利润”正向循环，形成较高的市场壁垒，为未来成长奠定基础。 目前液冷凭借散热效率高、适配高功率场景、能耗低等突出优势，已成为热管理行业的主流发展方向，在各个领域展现出强劲需求：比如新能源动力电池向高能量密度、高充电倍率的技术升级、DMC智驾计算平台算力持续升级、5G-A通信基站功率较前代显著提升等。公司在液冷散热领域已形成成熟的技术体系，通过此次定增募投项目之一通信汽车零部件可钎焊压铸产业化项目，公司可大幅提升液冷散热产品产能，更好地承接重大客户的批量订单，助力公司新成长。 由新能源、通信基站切入服务器液冷领域，新增业绩看点 美利信重视液冷的发展趋势并提前进行了相关业务布局，2025年1月战略性成立上海美利信，核心任务是将包括液冷在内的前沿散热技术转化为客户定制化的解决方案，目前公司已经在新能源车和通信领域已经开发出液冷相关产品，其中通信领域可钎焊相变液冷散热器技术处于行业领先地位。 2025年11月22日公司与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务。钜量创新绿能股份有限公司管理团队源自台达、鸿海、超威等行业龙头公司，兼具深厚技术沉淀与北美优质客户资源，此次美利信与钜量科技合作，将充分结合双方在AI服务器液冷系统、热设计与应用场景、精密制程、规模化量产与品质保证等方面的经验和能力，实现优势互补与资源共享，共同打造面向未来高功耗GPU与AI服务器的液冷关键零部件平台。切入服务器液冷领域，新增业绩看点。 控股股东增持彰显对公司未来发展充满信心 公司控股股东美利信控股有限公司拟在未来的6个月内增持公司股票不低于5000万元，不超过10000万元，增持价格不超过52元/股。美利信控股曾于2024年7月增持公司股票3099.58万元，上市以来没有减持过，两次增持彰显出控股股东对公司长期投资价值的认可，以及对公司未来发展前景的信心。 盈利预测 由于毛利率下降明显以及计提减值准备等因素影响，我们调整公司盈利预测，预测公司2025-2027年净利润分别为-2.01、1.69、3.17（原值为0.65、1.54、2.46）亿元，EPS分别为-0.95、0.80、1.50元，当前股价对应PE分别为-41、49、26倍，看好公司传统主业拐点有望出现，半导体和液冷业务有望成为新的业绩增长点。维持公司“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、毛利率下降的风险、定增不能顺利完成的风险、公司液冷产品研发及推进不及预期的风险、增持不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险等。

美利信(301307) 投资要点 业绩总结：公司2025年上半年实现营业收入18.59亿元，同比+12.41%；归母净利润为-1.05亿元，同比-468.13%。其中，25Q2实现营收9.78亿，单季度亏损0.45亿元，较25Q1亏损0.60亿环比有所收窄。 财务分析：25H1公司期间费用率为13%，同比上升1.43个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别为6.0%和1.1%，均有不同程度增长。资产减值损失0.5亿元，主要为存货跌价准备，环比有所收窄。资产负债率提升至60.2%，短期借款和应付账款规模扩大，反映公司在扩张期对外部资金依赖增强。 汽车零部件业务：新能源驱动的核心增长引擎。汽车业务逐步修复，25H1实现营收12.0亿元，同比+17.6%，主要系公司在新能源汽车领域的深度布局和客户拓展所致。产品端紧跟“轻量化、集成化”趋势，覆盖电驱、电控、电池包结构件及大型一体化车身结构件等高价值领域；客户端深度绑定全球两大头部新能源车企，切入蔚来、小米、小鹏等国内新势力与Rivian等海外新锐供应链，客户结构优质多元，其中，独家供应小米SUV电驱壳体彰显技术优势。 通信结构件业务：技术筑底，静待新周期。作为公司的传统优势业务，通信结构件业务25H1实现营收5.6亿元，同比基本持平。25H1毛利率同比下滑6.1pp至4.4%，拖累整体毛利率至7.5%，同比下降3.9个百分点，主要是5G建设周期波动致毛利率承压。公司目前为下一代通信（5.5G/5G-A）做的技术储备已自主掌握了应用于高功率基站的可钎焊压铸、液冷散热等前沿技术，并已实现规模化量产，技术水平行业领先。凭借技术实力，公司与爱立信等老客户保持深度协同开发，25H1进入诺基亚等新客户供应体系，为把握未来通信技术升级机遇奠定了坚实基础。 新兴业务布局：储能、半导体、机器人多点开花，有望成中长期新增长点。公司依托精密压铸核心技术向高景气赛道延伸，储能领域，2025H1切入工业及商业储能电池包外壳业务、进入正浩等头部客户体系；半导体领域5月新设子公司重庆渝莱昇精密科技，正式布局半导体精密零部件；机器人领域跟进头部企业需求，推进精密结构件研发适配。多元布局推动公司从汽车零部件供应商向高端精密制造平台型企业转型，长期成长空间广阔。 盈利预测与投资建议。我们选取汽车和通信压铸业务的三家可比公司，2025年三家平均PE28.46倍。预计2025-2027年EPS分别为0.24/1.04/1.26元。考虑到公司新能源汽车业务进入头部客户供应系统，储能、半导体、机器人新业务打开公司成长空间，建议关注。 风险提示：大客户增长不及预期的风险；5G技术开发不及预期、5G基站大客户订单减少的风险；一体化压铸业务进展不及预期的风险；新能源汽车行业需求不及预期的风险；海外客户开发不及预期的风险。

美利信(301307) 投资要点 下游多点开花，铝合金精密压铸件需求不减 铝合金精密压铸件制造行业产业链跨度长、覆盖面广，下游行业包括通信、储能、汽车、散热等众多应用领域。其中随着5G网络覆盖扩大，预计到2030年5G签约用户数量将达到63亿，移动通信行业市场广阔；汽车轻量化已成趋势，铝合金成为油车、新能源车的首选材料，相关轻量铸件的需求有望迎来增长。综合来看各行业景气度不减，将持续释放对铝合金精密压铸件需求。 汽车+通信双向发力，多轮驱动中长期成长 公司深耕精密压铸领域多年，新能源汽车领域能够为客户提供电驱动系统、电控系统、动力电池系统和车身结构件铝合金精密压铸件，业务深度合作新势力车企如蔚来、小鹏、赛力斯等；通信领域，除了5G基站大型结构件设计制造，不断研发新一代散热材料，绑定爱立信等头部客户。公司持续深耕新能源汽车和通信两大主业，并拓展半导体、储能等新行业，未来有望带来新增长。 业绩短期承压，静待全球化提速 2024年公司实现收入36.59亿元（同比+14.73%），其中通信类产品收入同比减少19.86%达11.4亿元，汽车类零部件实现收入23.66亿元（同比+46.31%）；2024年归母净利润为-1.64亿元（同比-220.58%），主要系通信行业受全球宏观经济波动及政策调整等多重因素影响，公司相关业务较2023年同期有较大幅度下降。由于主要客户在部分市场区域的基站建设步伐放缓，导致了公司基站结构件产品的整体销售额缩减。为了进一步扩大市场份额并巩固竞争优势，公司加大了市场开拓的力度，目前北美工厂整按计划做投产前的准备工作，有望加强全球竞争优势。 盈利预测 公司持续深耕新能源汽车和通信两大主业，并拓展半导体、储能等新行业，未来有望带来新增长。预测公司2025-2026年收入分别为42.76、49.93、58.31亿元，EPS分别为0.31、0.73、1.17元，当前股价对应PE分别为76、32、20倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 一体化压铸业务进展不及预期、半导体业务进展不及预期、海外客户开拓不及预期、产业竞争加剧。

美利信(301307) 投资要点 推荐逻辑：1）全球通信技术正向5G升级，我们预测2026年全球5G基站数量可达975万个，5G基站建设庞大需求量带动铝压铸件需求，公司凭借其通信设备龙头厂商资源和领先技术将充分受益；2）公司紧抓汽车新能源转型机遇，积极研发新能源相关铝压铸件，快速开发特斯拉、比亚迪等头部客户，业绩有望持续增长；3）我们测算出国内新能源汽车一体化压铸市场规模2026年有望达到676亿元，公司已购买8800吨设备进军一体化压铸，并于2023计划与海天金属共同开发2万吨冷室压铸机，产能扩张步伐加速，增量空间广阔。 通信领域深度合作行业龙头，5G基站建设成未来增量。目前5G基站的信号覆盖力低于4G基站，据测算，仅5G宏基站的需求量就能达4G宏基站的1.5倍，5G基站庞大的建设需求量将带动基站铝合金结构件需求。我们预测，到2026年，我国4G基站数量可达678万个，5G基站数量630万个。在通信领域，公司客户主要为华为和爱立信等通信设备龙头厂商，据Dell’Oro Group统计，2023年，华为以30%的市场份额占据全球电信设备市场首位，爱立信以13%的市占率稳居前三，合计占有市场份额40%以上。公司将凭借领先的技术与优质的客户资源在获取通信基站铝压铸件订单上充分受益。 跟随行业新能源转型，汽车领域新能源客户驱动新成长。公司以传统车的壳体压铸件起家，抓住汽车行业新能源转型机遇，迅速反应，研发生产新能源汽车板块相关铝压铸件，公司凭借技术优势，在存量客户的开发基础上快速开发特斯拉、比亚迪等新能源汽车头部客户。2020年公司与比亚迪正式建立合作关系，2021年比亚迪相关产品实现量产供货，2022年公司对比亚迪的销售收入快速增长。我们预测，2026年我国纯电动乘用车销量可达1092万辆、混动乘用车销量727万辆，未来有望与头部客户进一步深化合作。 压铸技术全面布局，掌握一体化压铸全流程核心技术。一体化压铸在材料、设备、模具、工艺等四大环节具有较高壁垒。美利信于2019年就布局超大型一体化压铸的前期人才储备、工艺研究，2021年率先购买8800吨超大型压铸设备，在2022年成功为客户试制超大型压铸产品，并获得客户产品定点、订单。2023年2月公司举行超大型一体化电池包压铸件下线仪式，该项目的模具由美利信科技全资子公司广澄模具自主研发制造，标志着公司全面掌握了超大型一体化压铸全流程的核心技术，随着产能逐步铺开，公司增量空间广阔。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润复合增速达25.5%，给予2025年20倍估值，目标价21.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：大客户增长不及预期风险；5G技术开发不及预期，5G基站大客户订单减少风险；一体化压铸业务进展不及预期风险；新能源汽车行业需求不及预期风险；海外客户开发不及预期风险。

余亚军先生:1970年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,EMBA,1988年7月至1991年7月任湖北省英山县金铺中学教师,1991年8月至1993年12月任湖北省英山县人民政府驻北京联络处干部,1994年1月至1997年7月任北京地拓科贸公司副总经理,1997年8月至2001年12月任北京美利信投资有限责任公司副总经理,2001年5月至2005年9月任重庆大江美利信有限责任公司董事、副总经理,2005年10月至2020年11月任重庆大江美利信有限责任公司董事、总经理,2020年11月至2023年11月任重庆美利信科技股份有限公司董事、总经理,2023年11月至今任重庆美利信科技股份有限公司董事长、总经理。

余亚军先生,1970年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,EMBA,1988年9月至1991年9月任湖北省英山县金铺中学教师,1991年11月至1993年8月任湖北省英山县人民政府驻北京联络处干部,1993年8月至2001年8月任北京美利信投资有限责任公司经理,2001年8月至2005年10月任重庆大江美利信有限责任公司董事、副总经理,2005年10月至2020年10月任重庆大江美利信有限责任公司董事、总经理,2020年10月至2023年11月任重庆美利信科技股份有限公司总裁,2023年11月至今任重庆美利信科技股份有限公司董事长、总经理。

张汝泽先生,出生于1969年2月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。1990年7月至1997年12月历任四川庆岩机械厂科研所技术员、销售处处长助理、销售处副处长,1997年12月至1998年11月任大江工业集团供运处副处长,1998年11月至2004年3月任大江工业集团销售公司副总经理、党支部副书记,2004年3月至2005年4月任大江工业集团变速箱厂厂长,2005年4月至2020年11月任重庆大江美利信压铸有限责任公司副总经理,2020年11月至今任重庆美利信科技股份有限公司副总经理。

王双松先生,出生于1977年10月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1994年11月至2004年12月参军,2005年1月至2009年4月任重庆渝高新兴科技发展有限公司项目经理,2009年4月至2011年3月任重庆证券期货业协会、重庆上市公司协会副秘书长、秘书长,2011年4月至2020年11月历任重庆大江美利信有限责任公司总经理助理、董事会秘书、副总经理,2020年11月至今任重庆美利信科技股份有限公司副总经理、董事会秘书,2024年3月至今任安徽美利信智能科技有限公司监事,2024年11月至今任重庆市鼎喜实业有限责任公司总经理。

马名海先生,出生于1965年10月,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级工程师。1990年7月至2003年8月历任东风汽车公司化油器厂机电科技术员、工程师、技术组组长、化油器厂现场技术科负责人、质管科副科长、总调室副主任、设备管理室主任、东风科技制动系统公司压铸分厂副厂长,2003年8月至2020年11月任重庆大江美利信压铸有限责任公司副总经理,2020年11月至今任重庆美利信科技股份有限公司董事、副总经理,2025年1月至今任安徽美利信智能科技有限公司总经理。

蒋汉金先生,出生于1963年4月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。1990年7月至1997年5月历任四川红光仪器厂技术处技术员、压铸工艺室主任,1997年5月至2002年2月任四川红光汽车机电有限公司技术中心特种工艺所所长、工程师。2002年2月至2020年11月历任重庆大江美利信有限责任公司技术部技术员、技术部副部长、技术部部长、总经理助理、副总经理,2020年11月至今任重庆美利信科技股份有限公司副总经理且为公司核心技术人员,2025年2月至今任安徽美利信智能科技有限公司副总经理。

周承广先生,出生于1979年2月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2002年8月至2018年7月历任中国一汽铸造模具厂模具设计员、制造部副部长、设计部长,2018年8月至2020年4月任重庆美利信模具有限责任公司总经理,2020年5月至今任重庆广澄模具有限责任公司总经理,2022年9月至2023年6月任重庆美利信科技股份有限公司压铸总监,2023年7月至今任重庆美利信科技股份有限公司副总经理且为公司核心技术人员。

张博先生,出生于1983年10月,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2008年11月至2010年3月任重庆青山工业有限责任公司研发工程师,2010年3月至2020年6月历任长安福特汽车有限公司传动开发主管、变速器开发主管、传动&变速器系统主管,2020年6月至2020年11月任重庆大江美利信有限责任公司技术中心主任,2020年11月至2023年6月任重庆美利信科技股份有限公司技术中心主任,2023年6月至今任重庆美利信科技股份有限公司副总经理。

万敏先生,出生于1967年9月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年6月至2013年11月历任重庆大江美利信压铸有限责任公司技术质量部部长、质量部部长、压铸分厂厂长、总经理助理、副总经理,2013年12月至2014年11月任重庆大江美利信压铸有限责任公司副总经理、襄阳美利信科技有限责任公司总经理,2014年12月至2022年1月任珠海美利信新材料技术有限公司总经理,2022年2月至2023年3月任职重庆美利信科技股份有限公司资深专家,2023年4月至今任东莞美利信科技有限公司总经理,2023年6月至今任重庆美利信科技股份有限公司副总经理,2023年11月起任重庆美利信科技股份有限公司董事,2025年8月至2026年4月起任重庆美利信科技股份有限公司职工代表董事。

童荣辉先生,出生于1982年8月,中国国籍,无境外永久居留权,高级工程师,硕士研究生学历。2008年4月至2013年3月任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部整车性能集成科整车性能工程师,2013年4月至2015年5月任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部整车性能集成科整车性能经理,2015年6月至2015年11月任上海汽车集团股份有限公司技术中心动力总成电控部变速箱标定科AT/AMT标定经理,2015年12月至2016年4月任上海汽车集团股份有限公司技术中心动力总成电控部变速箱标定科变速箱性能标定经理,2016年5月至2017年3月任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部整车性能集成科驾驶质量及动态评估经理,2017年4月至2018年8月任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部整车性能集成科高级经理,2018年9月至2021年3月任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部整车性能集成科高级经理兼项目管理部整车平台高级经理,2021年3月至2023年3月任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部总监,2023年3月至2024年5月任上汽研发总院驱动集成部总监,2024年5月至2024年11月任沛德光电科技(上海)有限公司总经理,2024年12月至今任美利信(上海)实业发展有限公司总经理。2026年4月起至今任职公司副总经理。