美利信(301307)公司资料

美利信(301307) 投资要点 推荐逻辑：1）全球通信技术正向5G升级，我们预测2026年全球5G基站数量可达975万个，5G基站建设庞大需求量带动铝压铸件需求，公司凭借其通信设备龙头厂商资源和领先技术将充分受益；2）公司紧抓汽车新能源转型机遇，积极研发新能源相关铝压铸件，快速开发特斯拉、比亚迪等头部客户，业绩有望持续增长；3）我们测算出国内新能源汽车一体化压铸市场规模2026年有望达到676亿元，公司已购买8800吨设备进军一体化压铸，并于2023计划与海天金属共同开发2万吨冷室压铸机，产能扩张步伐加速，增量空间广阔。 通信领域深度合作行业龙头，5G基站建设成未来增量。目前5G基站的信号覆盖力低于4G基站，据测算，仅5G宏基站的需求量就能达4G宏基站的1.5倍，5G基站庞大的建设需求量将带动基站铝合金结构件需求。我们预测，到2026年，我国4G基站数量可达678万个，5G基站数量630万个。在通信领域，公司客户主要为华为和爱立信等通信设备龙头厂商，据Dell’Oro Group统计，2023年，华为以30%的市场份额占据全球电信设备市场首位，爱立信以13%的市占率稳居前三，合计占有市场份额40%以上。公司将凭借领先的技术与优质的客户资源在获取通信基站铝压铸件订单上充分受益。 跟随行业新能源转型，汽车领域新能源客户驱动新成长。公司以传统车的壳体压铸件起家，抓住汽车行业新能源转型机遇，迅速反应，研发生产新能源汽车板块相关铝压铸件，公司凭借技术优势，在存量客户的开发基础上快速开发特斯拉、比亚迪等新能源汽车头部客户。2020年公司与比亚迪正式建立合作关系，2021年比亚迪相关产品实现量产供货，2022年公司对比亚迪的销售收入快速增长。我们预测，2026年我国纯电动乘用车销量可达1092万辆、混动乘用车销量727万辆，未来有望与头部客户进一步深化合作。 压铸技术全面布局，掌握一体化压铸全流程核心技术。一体化压铸在材料、设备、模具、工艺等四大环节具有较高壁垒。美利信于2019年就布局超大型一体化压铸的前期人才储备、工艺研究，2021年率先购买8800吨超大型压铸设备，在2022年成功为客户试制超大型压铸产品，并获得客户产品定点、订单。2023年2月公司举行超大型一体化电池包压铸件下线仪式，该项目的模具由美利信科技全资子公司广澄模具自主研发制造，标志着公司全面掌握了超大型一体化压铸全流程的核心技术，随着产能逐步铺开，公司增量空间广阔。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润复合增速达25.5%，给予2025年20倍估值，目标价21.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：大客户增长不及预期风险；5G技术开发不及预期，5G基站大客户订单减少风险；一体化压铸业务进展不及预期风险；新能源汽车行业需求不及预期风险；海外客户开发不及预期风险。

美利信(301307) 投资要点 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收31.89亿元，同比+0.6%，归母净利润1.36亿元，同比-39.3%，其中23Q4实现营收8.3亿元，同比-9.6%，归母净利润亏损0.04亿元，由盈转亏。 收入：23年收入31.89亿元，同比+0.6%，低于预期主要下半年的通信业务和汽车业务下游客户均承压：①通信类结构件全年收入14.2亿元，同比-15.1%，其中23H1/H2收入增速分别为3.4%、-32.4%；②汽车类零部件全年收入16.2亿元，同比+12.7%，其中23H1/H2收入增速分别为26.4%、3%。 利润：毛利率下降盈利承压预计是新产能爬坡阶段以及客户需求不及预期所致。23年毛利率15.54%，同比-1.73pct，其中通信类结构件毛利率17.2%，同比+0.48pct，汽车类零部件12.07%，同比-3.78pct，毛利率下降预计是新产能投放但客户需求不及预期所致，22年末/23H1末/23年末公司固定资产分别为17亿、19.8亿、25.3亿元，23年下半年新增转固5.5亿，但下半年无论是通信业务还是汽车业务收入均承压，因此新增转固带来的边际折旧费用增加，2022/2023年固定资产折旧费用分别为1.8亿元、2.5亿元。 拟收购欧洲资产，全球化布局提速。公司发布公告，1）拟以现金3484万欧收购德国公司VOIT Automotive GmbH97%股权，并间接取得Fonderie Lorraine S.A.S.51%的股权；2）拟以现金1052.8万欧收购波兰公司Voit Polska Sp.Z o.o.100%股权。标的公司主要从事铝合金压铸、机加工及冲压冷成型业务，主要客户包括采埃孚、博世、博泽、奥迪、大众等，2020-2023年德国公司第一大客户采埃孚收入占比70%以上，前五大客户收入占比超过90%。通过本次收购，美利信将直接获得欧洲本地化产能及技术中心，并获取标的公司客户资源，加速美利信与欧洲主机厂和全球知名Tier1的合作，进一步提升美利信在全球市场的份额。同时，美利信与标的公司在研发、生产、销售、国际化管理等方面将产生多维度的协同效应，将显著增强公司全球市场的竞争力 客户优质的铝压铸新秀，平台化发展+全球化加速助力中期成长。 汽车业务绑定特斯拉&比亚迪&蔚来&华为&小米等客户，通信业务绑定爱立信&华为等客户，历史上已多次证明过自身的深度挖掘客户实力。在稳固主业的同时积极拓展储能领域、超充领域、智驾领域铝压铸市场以及镁压铸市场，实现平台化发展。2023年以来持续加快全球化，通过外延并购形式持续深化北美+欧洲布局，加强全球竞争优势和市场份额。 盈利预测：考虑通信业务和汽车业务下游需求和格局均存在一定不确定性，以及公司新产能投放下盈利能力爬坡亦存在不确定性，不考虑拟收购资产并表影响，调整公司24-25年归母净利润为1.6、1.8亿元（前值为3.9、5.4亿元），新增2026年盈利预测2.2亿元，同比增速依次为15%、17%、22%，对应当前PE30X、26X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源需求不及预期、铝价大幅上涨、新业务拓展不及预期等

美利信(301307) 事件概述： 公司发布 2023 年半年度业绩公告： 2023H1 实现营收 16.1 亿元，同比+13.0%；归母净利润 1.2 亿元，同比+51.9%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+39.9%。 分析判断: 业绩持续高增 盈利能力改善 收入端： 公司 2023H1 实现营收 16.1 亿元，同比+13.0%；归母净利润 1.21 亿元，同比+51.9%，符合此前业绩预告中值；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+39.9%。 其中 23Q2 营收为 7.9亿元，同比+1.6%，环比-4.3%； 实现归母净利润 0.65 亿元，同比+51.7%，环比+17.5%。 我们判断营收同比持续高增主要受益于下游客户销量上升带动公司汽车板块业务实现大幅增长。 利润端： 公司 2023H1 毛利率为 18.4%，同比+1.6pct； 净利率为 8.3%，同比+2.8pct； 其中 23Q2 毛利率达 18.3%，同比+2.7pct/环比-0.2pct；净利率达 8.3%，同比+2.7pct/环比+1.5pct。 23Q2 固定资产、使用权资产处置产生 0.15 亿收益；还原后，公司 23Q2 实现净利润 0.5 亿元，同比+16.8%，净利率达 6.4%，同比+0.8pct/环比-0.4pct。 我们判断利润率大幅增长主要受益于公司降本增效措施取得成效以及高利润率新产品的放量， 随着公司新能源业务规模效应逐步提升，公司盈利能力有望持续上行。 费用端： 公司 2023H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、 4.2%、 4.8%、 0.3%，同比分别 -0.2pct、 +0.8pct、+0.8pct、 -0.7pct;其中 23Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.8%、 5.0%、 5.1%、 -1.1%，同比分别 -0.3pct 、+1.8pct、 +1.2pct、 -1.3pct； 管理费用率上行主要系公司上市相关费用增加所致，财务费用率下降主要系汇兑收益（ 23H1实现汇兑收益 0.13 亿元，同比+45.1%）所致，研发费用率增加主要原因为公司持续加大新产品及新技术研发。 通信业务维持稳定 汽车业务大幅增长 2023H1 公司通信业务板块实现营收 8.4 亿元，同比+3.4%，维持稳健增长；毛利率 20.2%，同比+0.9pct。2023H1 公司汽车业务板块实现营收 7.5 亿元，同比+26.4%；毛利率 14.4%，同比+3.4pct。 根据公司半年报和及云海金属公告， 报告期内公司积极开拓新客户，先后进入了 Rivian、蔚来、小鹏、智己汽车等主机厂供应链， 今年上半年成功开发了国内头部新能源动力汽车电池客户。公司在镁合金压铸领域与云海金属、 重庆大学国家镁中心合作的一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件已在公司 8800T 压铸系统上试制成功， 有望在轻量化零部件领域形成良好的应用前景。 马鞍山工厂建设进行中 拟在墨西哥新建工厂 据公司 6 月 28 日、 7 月 21 日公司投资者活动关系记录表和半年度业绩公告， 公司正在建设第四个生产基地——马鞍山生产基地， 主要承担新能源汽车三电系统铝合金精密压铸件以及车身大型、超大型一体化结构件和新兴业务单元的生产和制造，主要服务华东客户。 马鞍山生产基地共 350 亩，建设规模约 28万平方米，其中一期建设规模约为 10 万平米，目前正在建设中，预计 2024 年上半年建成，下半年投产。 6 月 7 日公司公告称拟设立美利信北美及墨西哥子公司，计划在美国及墨西哥建厂。据公司 7 月 21 日投资者关系活动记录表公告，目前该项目已经取得重庆市发改委批文，海外项目组已经成立，相关人才已经到位。 国内外建厂有望帮助公司进一步拓展客户和市场， 赋予公司营收想象空间。 投资建议 公司深耕精密铝合金压铸件，汽车与通信双主业驱动业绩增长， 客户结构优质。汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头， 并不断拓展新客户； 通信领域与爱立信、华为深度合作。公司马鞍山工厂和募投项目进展顺利，海外工厂建设赋予业绩成长想象空间； 考虑到预计下游车企竞争加剧等因素， 我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2025年营收由 40.5/48.3/60.6亿元调为 37.1/45.4/57.0 亿元， 归母净利润由 2.9/3.9/5.2 亿元调为 2.6/3.6/4.9 亿元， EPS 由 1.37/1.83/2.47 元调为1.24/1.72/2.31 元，按照 8 月 21 日收盘价 33.56 元对应 PE 分别为 27.1/19.5/14.5 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 汽车市场回暖程度不及预期， 新能源汽车渗透率提升不及预期， 5G基站建设不及预期， 新客户拓展不及预期， 产能建设进度不及预期， 行业竞争加剧的风险等

美利信(301307) 公司23Q2业绩高增，盈利能力持续改善。2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收16.1亿元，同比+12.99%；归母净利润1.21亿元，同比+51.85%，为此前业绩预告中值，符合预期；扣非归母净利润达0.99亿元，同比+39.92%。分业务来看，公司2023H1通信/汽车业务收入分别达8.36/7.48亿元，同比+3.41%/+26.40%，毛利率分别达20.22%/14.39%，同比+0.90pct/+3.37pct。23Q2公司营收达7.87亿元，同比+1.57%/环比-4.32%，受汽车“价格战”以及蔚来Q2停产等因素影响，公司收入环比有所下滑；归母净利润达0.65亿元，同比增加2227.96万元，增长51.69%，环比增加973.37万元，增长17.49%，主要系1）公司23Q2盈利能力同比改善增加2339万毛利润；2）23Q2固定资产、使用权资产处置产生1505万收益。从盈利能力看，公司23Q2毛利率达18.31%，同比+2.74pct/环比-0.24pct；23Q2净利率达8.30%，同比+2.74pct/环比+1.54pct，随着公司特斯拉及新能源业务收入占比的逐步提升，公司盈利能力有望持续上行。23Q2公司三费费用率达4.62%，同比+0.22pct/环比-1.05pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.77%/4.95%/-1.10%，同比-0.32pct/+1.79pct/-1.25pct，管理费用率上行主要系公司上市相关费用增加所致，财务费用率下滑主要系汇率变动收益增加（23H1公司国内/海外分别实现收入9.58/6.51亿元，23H1实现汇兑收益1308万元，同比+45.07%）所致，研发费用率达5.13%，同比+1.15pct，公司持续加大研发力度，与重庆大学国家镁中心合作的大型镁合金压铸项目部分样件已试制成功；超大型一体化压铸技术已量产；探索新增低碳合金研发及应用项目，助力公司产品竞争力上行。 通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，主要产品包含4G/5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地619.25亩左右，对应爬坡后产值规模将达到47.13亿，为后续业绩持续增长提供保障。据公司半年报，公司在安徽马鞍山成立全资子公司安徽美利信智能科技有限公司，启动“新能源汽车结构件及5G通信基站结构件智能研发生产项目”建设，拟在北美、墨西哥新建生产基地并布局储能领域，加快进军全球市场，公司作为通信及汽车铝压铸件排头兵，全球市占率有望进一步提升。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/18/13倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。