鑫宏业(301310)公司资料

鑫宏业(301310) 投资要点： 专业特种线缆供应商，新能源浪潮下业绩持续高增长。公司成立于2004年，是以新能源汽车线缆、光伏线缆和工业线缆为主的特种线缆供应商，是我国新能源线缆领域资质最全的企业之一，并获得国家级专精特新“小巨人”称号。在新能源车线缆领域，公司已给比亚迪、吉利汽车、上汽集团、一汽集团、蔚来、小鹏、理想等整车厂供货；在光伏领域，公司已进入国内知名光伏组件企业隆基绿能、晶科能源、阿特斯等终端客户供应链；在储能领域，公司具有较强的先发优势，已与锦浪科技、固德威建立了紧密的合作关系。2020年开始公司业绩进入快速成长期，2020-2022年营收同比分别+29.8%/+74.1%/+48.4%，归母净利润同比分别+52.2%/+61.0%/+35.2%。受益于双碳背景下新能源高速发展的大浪潮，公司业绩持续保持高增长。 汽车电动智能化带动高压线缆需求提升，大功率液冷超充线缆有望开始放量。2021-2022年我国新能源汽车销量分别完成352.1万辆和688.7万辆，同比分别+157.5%和+93.4%，2023年上半年我国新能源汽车销售374.7万辆，同比+44.1%，渗透率已升至28.3%，依然维持高增长。公司第一大客户比亚迪自2021年开始新能源汽车销量快速增长，当年销售新能源汽车60.4万辆，同比+218.3%；2022年销售新能源汽车186.4万辆，同比+208.6%，超越特斯拉成为全球新能源汽车销量冠军；2023年上半年，比亚迪销售新能源汽车125.6万辆，同比+95.8%，维持高增长。公司作为比亚迪的深度合作伙伴，将直接受益于其销量快速增长带来的线缆订单量的提升。据卡倍亿的招股说明书披露，2020年新能源汽车高压线缆的单车价值量约为1000元，随着智能网联化水平的不断提升，高压线缆的需求量会不断增大，单车价值量将进一步上升。我们假设到2025年新能源车高压线缆的单车价值可到1500元，根据IDC发布的《2022-2026中国新能源汽车市场趋势预测》中的预测，2025年中国新能源汽车销量约为1300万辆，则新能源汽车用高压线缆市场空间有望达到195.0亿元，2020-2025年CAGR约为70.2%。 自2015年以来，我国的充电桩保有量不断增加，2022年底上升至520.9万台，车桩比由2015年的8.0:1下降至2022年的2.5:1，但是行业仍有较大的发展空间。现阶段电动车保有量增多与充电速度慢的矛盾越来越突出，液冷大功率快充或为解决充电焦虑的有效手段。目前液冷超充尚处于起步阶段，大功率液冷超充桩的渗透率较低。公司已联合吉利汽车研发出小外径、轻量化的大功率液冷线缆结构设计及加工工艺，已经应用于“极能”充电站。随着大功率液冷超充桩的建设进度加快，公司液冷超充线缆将具有先发优势，有望开始放量。 光储一体化前景广阔，工业机器人国产化加速将打造公司新的业绩增长极。我国光伏行业起步较晚，但发展迅猛，据国家能源局数据，我国光伏发电新增装机量已从2011年的2.7GW上升至2022年的87.5GW，全球占比跃升至44.4%，成为最大的单一光伏装机市场。据CPIA预测，2023-2027年全球光伏装机预增1500GW，年均新增300GW。公司是国内最早取得光伏行业TüV、UL认证的线缆企业之一，在光伏线缆领域属于第一梯队，2020-2022年在全球光伏线缆市场的占有率分别为10.6%/7.9%/7.3%。由于光伏发电具有间歇性和波动性，光储一体化未来发展潜力巨大，公司在储能线缆领域具有显著的先发优势和技术优势，有望率先受益于储能产业的高速发展。 我国已连续8年成为全球第一的工业机器人消费国。据中国电子学会发布的数据，2021年国内工业机器人市场规模为75亿美元，2024年预计将突破110亿美元，已成为全球机器人产业发展的主要推动力。据国家统计局数据，我国工业机器人产量由2015年的3.3万台上升至2022年的44.3万台，CAGR为44.9%，国产替代加速的趋势明显。公司目前已取得3项实用新型的机器人线缆相关专利，自主研发的机械臂用信号控制电缆结构及加工工艺，使得产品耐刮磨、耐扭转、耐高低温，弯曲测试达到3000万次以上，提高了机械臂使用寿命及信号传输性能稳定性。随着工业机器人国产替代加速，公司机器人线缆产销量有望快速增长，打造新的业绩增长极。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母公司净利润分别为2.18/3.17/4.04亿元，同比增长50.7%/45.1%/27.5%，对应EPS分别为2.25/3.26/4.16元，对应于2023年7月31日收盘价61.10元的PE分别为27.2/18.7/14.7倍。首次覆盖，给予“增持-A”的投资评级。 风险提示：汽车产销量增长不及预期的风险；应收账款较高的风险；原材料价格大幅波动的风险。

鑫宏业(301310) 事件 鑫宏业7月12日发布公告，拟使用部分超募资金人民币2.5亿元用于投资建设“新能源特种线缆智能化生产基地（一期）建设项目”。 投资要点 新能源车+光储助公司业绩高增 公司2022年实现营收18.1亿元/yoy+48%，实现归母净利润1.45亿元/yoy+35%，公司2019-2022年营收CAGR达50%，归母净利润CAGR达49%，均处高增通道。公司规模在过去数年高速增长，一方面得益于下游新能源车及光储行业高增趋势，另一方面得益于公司核心竞争力。公司战略眼光独到，2004年开始研发光伏线缆产品，2006年开始研发新能源汽车线缆，并于2009、2012年先后获得光伏线缆TüV认证证书、新能源汽车充电线缆TüV认证证书，具显著先发优势。公司在技术端持续创新，光伏电缆产品具优异机械性能及电性能，并创新性推出双并产品，解决灵活敷设需求；新能源车领域自主研发交联聚烯烃弹性体材料，实现150℃连续工作条件下产品电气绝缘及机械性能稳定，并研发铝合金导体，实现线缆轻量降本。得益于技术端优势，公司与各龙头企业或其一级供应商建立紧密合作，光储终端客户包括隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源车终端客户包括比亚迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚来、小鹏等。产能端，公司无锡基地现产能对应年产值约18亿元，募投项目完成后年产值将达40亿，另超募资金投向株洲基地共规划年产值40亿，预计将于2024年下半年投产。综合而言，公司技术实力强劲，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。 战略布局液冷快充、机器人、核线缆，构筑公司长期增长曲线 补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想4月发布纯电解决方案，将提供800V超充，并搭载宁德时代4C麒麟电池，小鹏G6于6月份上市，将采用800V高压SiC平台，快充产业趋势明确。公司2019年开始研发大功率液冷充电线，2021年实现量产，并参与制定《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》，先发优势显著，将充分受益于快充行业发展。 工业机器人作为智能制造重要终端设备，在中国智造升级趋势下，在过去年间高速增长。人形机器人未来或将延伸至C端市场，需求空间广阔。公司2013年便取得机器人线缆相关专利，产品精度高，技术领先。机器人线缆具高壁垒，单机价值量高，现份额主要集中于海外厂商，未来国产替代+行业高增，有望带动公司长期增长。 公司2023年3月收购江苏华光，其为我国唯一一家持有核电缆与电气贯穿件两个系列产品的核电设计和制造资质的民营企业，具核电电缆产能10万千米，电气贯穿件产能600台，收购价值高。公司通过收购江苏华光切入核电电缆领域，双方未来有望在技术、产能等方面形成充分协同，共同成长。 盈利预测 预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.3/3.4/4.5亿元，eps为2.32/3.51/4.65元，对应PE分别为28/18/14倍。公司主业竞争力突出，战略布局液冷快充、机器人、核线缆等，长期成长路径明晰，给予“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。

鑫宏业(301310) 【事项】 无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司人民币普通股股票于2023年6月2日在深交所上市，证券简称为“鑫宏业”,证券代码为“301310”。公司人民币普通股股份总数为97,098,600股，其中22,097,064股股票自上市之日起开始上市交易。 【评论】 公司线缆产品广泛应用于新能源汽车、光伏、工业等领域。公司主营产品为光伏、新能源汽车和工业领域特种线缆。光伏领域，公司产品被广泛应用于光伏电池板、光伏接线盒、光伏连接器、光伏逆变器，与知名光伏组件生产商保持良好的合作关系；在新能源汽车领域，公司与比亚迪整车以及吉利汽车、上汽新能源、北汽新能源、一汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等整车厂一级供应商保持长期稳定的合作关系；在储能领域，公司与锦浪科技、固德威等储能领域客户建立了紧密的合作关系。工业领域，公司产品广泛应用于工业机器人的拖链线缆，电箱连接线，电箱基座线缆和机器人本体线缆等场景。 新能源汽车用线缆收入和毛利占比最高。2022年公司实现收入18.1亿元，同比增长48.4%，实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长39.7%。2023Q1公司实现收入4.2亿元，同比增长14.9%，实现扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长26.0%。结构上看，2022年公司新能源汽车线缆、光伏线缆和工业线缆收入占比分别为53.6%、29.4%和12.1%，毛利占比分别为68.5%、20.8%和16.2%。产销量层面，2022年公司新能源汽车线缆实现销量7.1万千米，同比增长101.6%；光伏线缆实现销量17.3万千米，同比增长7.3%；工业用线缆实现销量8.3万千米，同比增长5.6%。 新能源特种线缆产能扩张、液冷电缆和机器人电缆等是公司未来主要潜在增长点。公司目前在建产能主要是总投资为2.63亿元的新能源特种线缆智能化制造中心项目。截止2023年5月30日，该项目已经累计投入资金1.06亿元，占总投资比例40.3%。除产能扩张之外，公司其他潜在增长点还包括：1）公司有液冷大电流直流充电桩电缆、液冷型高压电缆等底层自主专利知识产权，目前量产的大功率液冷电缆最大输电电流可以达到800A，电缆外径30mm，未来将受益于新能源汽车高压快充充电桩渗透率的提升；2）公司在机器人领域也积累了机器人手臂扭转电缆，工业机器人示教器用耐弯扭电缆，工业机器人伺服电机用动力电缆等多项专利，线缆产品也已经批量应用于工业机器人，未来也将显著受益于机器人行业的高速发展。 【投资建议】 公司特种线缆产品广泛应用于新能源和机器人等高成长性领域。根据公司最新年报和季报，以及公司历史产品销量和价格，我们做出如下盈利预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为25.4/35.2/47.7亿元；预计归母净利润分别为2.1/3.2/4.3亿元；EPS分别为2.16/3.34/4.41元；对应PE分别为30/19/15倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 产能扩张和释放进程不及预期； 新能源汽车用线缆需求不及预期； 光伏用线缆需求不及预期。

鑫宏业(301310) 深耕线缆行业二十年，新能源汽车线缆业务快速增长 鑫宏业是中国领先的新能源特种线缆生产商，主要生产光伏线缆、新能源汽车线缆及工业线缆。2019-2022年公司新能源汽车线缆业务增长明显，成为公司第一大营收来源。未来新能源车、光伏、工业、核电线缆业务均具备成长性，将继续巩固公司在新能源特种线缆的地位。 新能源汽车线缆：行业地位领先，聚焦未来三大应用趋势 2022年公司以12.6%的市占率处于行业领先地位，比亚迪贡献新能源汽车线缆业务近三分之一的营收，此外公司客户覆盖国内众多车企。未来公司将聚焦三大趋势：铝合金线缆替代铜线缆、液冷超充替代普通充电桩、L3车轨级通讯缆用量增加，公司在这三个领域均有前瞻布局与技术储备。 光伏线缆：行业第一梯队，增速有望回升 公司位于国内光伏线缆第一梯队，覆盖6家全球前10光伏组件客户。近年来光伏业务增速有所下滑，主要系2019年以来公司出于自身产能、商业合作条件及重要客户分布等因素，出口到澳大利亚等大洋洲国家的光伏线缆减少。随着今年公司产能扩张，光伏线缆业务增速有望回升。 工业线缆：机器人&储能线缆未来增长可期 日欧占据全球机器人线缆80%的市场份额，国产化替代蕴含机遇。公司深耕工业机器人线缆10年，产品种类较为齐全，未来拓展服务机器人线缆具备丰富的经验与技术储备。公司在储能线缆领域具备较明显的先发优势，与锦浪科技、固德威等头部储能客户保持紧密合作。 收购华光：稀缺的核电缆优质标的 华光是国内唯一一家拥有民用核安全设备设计和制造资质的民营企业，客户覆盖泰山核电站、岭澳核电站、巴基斯坦恰希玛核电站等国内外大型核电站，是国内稀缺的核电缆优质标的。收购华光能够帮助公司切入核电缆领域，补足新能源特种线缆布局，华光有望成为公司新的业务增长点。 盈利预测与投资评级 预计2023-2025年公司营业收入有望达25.4/33.7/43.4亿元，对应归母净利润有望达2.3/3.3/4.4亿元，考虑公司作为新能源特种线缆行业领先企业，下游应用行业多元化带来多条成长曲线，未来成长性较为明确，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料供应和价格波动、技术更新风险、实际控制人变动风险、汇率波动风险、下游行业政策变动风险、文中测算具有一定主观性，仅供参考。