通行宝(301339)公司资料

通行宝(301339) 业绩快速增长，股权激励彰显公司经营信心 公司发布2023年年报，2023年实现收入7.42亿元（同比+24.19%）、归母净利1.91亿元（同比+26.66%）、扣非净利1.81亿元（同比+29.71%），2023Q4收入2.90亿元（同比+23.23%）、归母净利0.36亿元（同比-18.90%）、扣非净利0.35亿元（同比-18.03%）。2023年扣除代收代付通行费后，公司经营活动流现金为2.01亿元，较上年（1.17亿元）大幅改善，主要系2023年销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。同时公司也发布了股权激励草案，其收入考核目标为2024/2025/2026年营收增速分别不低于13.5%/14.5%/15.4%，且不低于同业平均水平或对标企业75分位值，彰显公司稳健经营信心。 ETC加速拓展，电子收费业务快速回升 2023年公司智慧交通电子收费业务收入3.75亿元（同比+24.23%），占营收比重50.57%：（1）ETC发行业务用户拓展加速，2023年收入2.23亿元（同比+28.53%），2023年公司共发展ETC用户206.79万个（2022年为128万个），占当年全国发行数量的10.17%（2022年占比为9.3%），累计发展ETC用户约2,400万个，用户覆盖区域已遍布全国30个省市。（2）经济复苏带动电子收费业务快速回升，2023年实现收入1.52亿元（同比+18.43%），2023年江苏联网高速公路累计出口流量80,325万辆，日均220万辆，电子收费业务快速回升。公司已与安徽、浙江、四川、广东等省份22个汽渡运营平台达成合作意向，已上线6个平台并投入运营。 2023年公司智慧交通运营管理系统业务收入3.44亿元（+22.29%），占营收比重46.36%：公司智慧交通运营管理系统业务现已覆盖全国20个省市地区，2023年新增的主要产品及收入为国资云1,190万元、高速大脑云控平台1,036万元、AI视频分析云控平台1,920万元、收费机器人1,120万元、数字孪生业务1,784万元。 智慧交通衍生业务沉淀海量交通数据要素 2023年智慧交通衍生业务收入0.23亿元（+61.37%），占营收比重3.07%。依托ETC用户数量及数据体量优势，以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，聚焦高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等垂直业务领域，为用户、金融机构、其他合作方提供增值服务、客户引流、供应链协同服务、风险管控等服务。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为2.65/3.47/4.36亿元（2024/2025年前次预测值为3.52/4.62亿元，主要系2023年电子收费业务修复不及预期和宏观环境影响有所调整），对应PE分别为30/23/18倍。公司深耕智慧交通领域，ETC保持高速拓展，业绩快速增长，同时具有交通数据领域的卡位优势，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户拓展不及预期；宏观环境风险；

通行宝(301339) 投资要点 江苏省唯一 ETC 发行服务机构，业绩稳步增长 公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。控股股东为江苏交控，实际控制人是江苏国资委。公司主营为以下三方面业务： 1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等； 2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车，开展 ETC 生态圈业务。公司营收从 2017 年的2.80 亿元增长到 2021 年的 5.93 亿元，归母净利润从5017.71 万元增长到 1.88 亿元。除 2019 年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体呈现稳健增长的趋势。、2022 年受疫情影响业绩增速有所下降。 2023 前三季度公司实现营收 4.52 亿元，同比增长 24.82%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 45.39%，重回正增长轨道。 电子收费业务： ETC+生态圈拓展生活场景，二手+设备更换+前装拓宽市场空间 智慧交通电子收费业务： 1） ETC 发行安装业务：新车二手车销售以及 ETC 到期更换需求为公司拓宽业务空间。公司作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，战略合作前装模式与互联网发行双管齐下，提升省内垄断优势且拓展省外市场。 2022年公司发展 ETC 用户 128 万个，占全国新增 ETC 用户 1370 万个的 9.3%。 2）电子收费业务：公司电子收费结算金额快速增长，从 2017 年的 150 亿元增长至 2022 年的 394 亿元，复合增长率达 21%。受经济复苏高速流量增加的影响，电子收费业务预期稳步上升；持续开展 ETC+生态圈，业务覆盖停车、加油等场景，电子收费业务迎来新增长点。 运营管理业务：结合 AI 持续丰富产品内容，SaaS 模式带来收入新助力 运营管理业务：聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，形成““调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，同时正在实施 AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，产品持续丰富。公司运营管理系统已基本实现江苏省全覆盖，且正在持续拓展省外市场。部分产品采用 SaaS 收入确认模式，减少周期波动，收入稳步上升（营收从 2021 年的 5103 万元增长到 2022 年的 10347 万元），新产品持续丰富+省外拓展+SAAS 模式，业务增长有望持续。 数字要素位于政策新风口，沉淀大量交通数据蕴含变现潜力 利用高速公路货车同步数据与 ETC 发行安装客户数据，公司已商业运作了车辆保险代理业务与供应链协同业务两大成熟的数据要素产品。此外，在交通要素政策支持下，公司产品运作时积累到的大量交通要素数据存在变现潜力：截至 2022年末,公司 ETC 用户数达 2215 万个，智慧停车场 1519 个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等服务；公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等），平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测 预计公司 2023-2025 年收入分别为 8.33、 10.95、 13.49 亿元,EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.82 元，当前股价对应 PE 分别 38、 30、 24 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 数据要素政策推进及执行低于预期风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等

通行宝(301339) 事件 公司近期发布2023年半年度业绩快报：2023H1公司实现营收27,779.52万元，同比增长27.61%，实现归母净利润9,838.98万元，同比增长43.38%，实现扣非后的归属净利润8,963.11万元，同比增长51.30%。对此，我们点评如下： 投资要点 经济复苏叠加降本增效实现营收利润双增 2023年上半年公司营收和净利润均实现了较高幅度的增长，一方面是因为公司加大了线下网点、合作渠道及线上平台的ETC发行推广力度，优化ETC产品体系，发行量带动销售收入增加，同时高速公路通行流量增长明显，使得电子收费服务费收入大幅增加，上半年智慧交通电子收费业务板块实现收入17,389.34万元，同比增长37.95%；另一方面是因为公司进一步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度，使得智慧交通衍生业务板块实现收入1305.58万元，同比增长138.01%；此外公司通过持续开展精益管理和降本增效专项工作，进一步提升成本控制与管理能力，上半年主营业务毛利率53.02%，相比于2022年度的主营业务毛利率48.42%提高了4.6个百分点。 前装&省外拓展提高ETC发行市占率，高速出行回暖带动传统业务稳步复苏 ETC发行与销售业务：虽然ETC的安装率已经达到80%（2019年底数据），但ETC发行行业未来仍有发展驱动因素：1）每年汽车新车销量（2022年为2686万辆）；2）二手车交易（2022年为1602万辆）。作为江苏省唯一的ETC发行服务机构，公司一方面依靠垄断优势不断夯实江苏地区的市场地位，同时通过线上发行抢占市场。另一方面积极与上汽长安等14家主机厂、福耀玻璃等合作提前布局ETC前装的市场机遇，同时结合互联网发行的机会拓展省外市场来提高市占率，2022年公司新发展ETC用户128万个，占全国新增市场的9.3%。电子收费服务业务：随着经济复苏，高速出行有望回暖，以及ETC支付从高速公路逐渐渗透至停车、加油等涉车场景，带动电子收费服务业务将稳步复苏。 占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础 深耕交通行业领域，公司占据大量稀缺交通数据，截至2022年末，公司ETC用户数已达2215万个，以及围绕ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，公司已通过构建模型并融合保险、银行等金融机构产品，为客户提供引流与供应链协同等服务，该商业模式已得到市场认可。 此外智慧交通运营管理系统的云产品汇总融合了全国大量交通事件信息与关联数据。其中调度云平台通过接入各大省市交通视频数据入口，积累了丰富的检测数据与事件案例。平台累计处理交通事故六十余万起，存储近三百万条情报板信息等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测 预测公司2023-2025年净利润分别为2.08、2.66、3.30亿元，EPS分别为0.51、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为44、35、28倍，维持公司“买入”投资评级 风险提示 数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等

通行宝(301339) 投资要点 智慧交通平台化解决方案供应商，江苏交控控股 公司成立于 2016 年， 是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商，主营业务包括三个方面： 1） 以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务， 包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等； 2） 以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括智慧交通运营管理的系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等；3） 智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+” 为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车等车生活，开展 ETC 生态圈业务。 2019 年国家政策推动 ETC 用户数实现爆发式增长后， 2020 年开始回归稳态，公司营收从 2020 年的 4.66 亿元增长到 2022 年的 5.97 亿元， CAGR 为 13.19%，2020 年净利润为 1.71 亿元， 2022 年由于疫情影响净利润下滑至 1.51 亿元， 2020-2022 年净利润整体波动不大。 2023Q1实现营收 1.33 亿元（ +16.84%），归属净利润 0.41 万元（+33.20%），业绩开始恢复。公司控股股东为江苏交投，实际控制人是江苏国资委。 前装&省外拓展提高 ETC 发行市占率，高速出行回暖带动传统业务稳步复苏 ETC 发行与销售业务： 虽然 ETC 的安装率已经达到 80%（2019年底数据），但 ETC 发行行业未来仍有发展驱动因素： 1）每年汽车新车销量（2022 年为 2686 万辆）； 2）二手车交易（1602 万辆）。作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，公司一方面依靠垄断优势不断夯实江苏地区的市场地位，另一方面积极与上汽长安等 14 家主机厂、福耀玻璃等合作提前布局 ETC 前装的市场机遇，同时结合互联网发行的机会拓展省外市场来提高市占率， 2022 年公司新发展 ETC 用户 128 万个，占全国新增市场的 9.3%。 电子收费服务业务： 随着经济复苏，高速出行有望回暖，以及 ETC 支付从高速公路逐渐渗透至停车、加油等涉车场景，带动电子收费服务业务将稳步复苏。 产品持续丰富叠加 SAAS 服务，智慧交通运营管理系统业务增速明显 以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务主要是依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景， 目前已形成“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，其中调度云产品目前已实现大规模商业化运作，并向全国推广。同时公司聚焦数字交通发展需要，不断研发新产品， 目前公司正在实施AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，将成为公司新的业绩增长点。此外， 公司在江苏省内提供的调度云、 SD-wan 组网服务产品已实现 SaaS 模式收费（ SaaS模式收入从 2021 年的 5103 万元增长到 2022 年的 10347 万元），收费模式改变利于公司业绩稳步增长。公司智慧交通运营管理系统业务营收从 2019 年的 4716 万元增长到 2022 年的 2.81 亿元， CAGR 为 81.32%，增速较为明显，预计未来仍将保持快速增长。 占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础 深耕交通行业领域，公司占据大量稀缺交通数据， 截至 2022年末，公司 ETC 用户数已达 2215 万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据， 公司已通过构建模型并融合保险、银行等金融机构产品，为客户提供引流与供应链协同等服务，该商业模式已得到市场认可。 此外公司系列云控平台产品，能够实现各类数据的云端汇聚、交互共享和融合开放，拥有全国累积超过百万事件的高质量信息和更多交通关联数据，这将为路网管理、出行服务、车路协同、路衍经济等大数据分析做好有力的数据支撑。公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，目前已成功连接多省市的交通 视频数据入口，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等）；平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年净利润分别为 2.08、 2.66、 3.30 亿元， EPS 分别为 0.51、 0.65、 0.81 元，当前股价对应 PE 分别为 49、 39、 31 倍， 维持公司“买入”投资评级。 风险提示 数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等