通行宝(301339)公司资料

通行宝(301339) 投资要点： 与天津高速公路集团成立合资公司，拓展智慧交通业务。2023年12月31日，公司披露《第二届董事会第十二次会议决议公告》：为抢抓交通基础设施数字化转型行业机遇，发挥公司智慧交通技术优势与产品经验，公司控股子公司南京感动科技有限公司计划与天津高速公路集团有限公司成立合资公司—天津交通数字科技有限公司（暂定名）。合资公司注册资本人民币1200万元，其中天津高速集团出资612万元，股权占比51%；感动科技出资588万元，股权占比49%。天津高速集团是天津市基础设施投融资平台“城市路桥”版块的重要组成，具有天津地区高速公路投资、建设、经营权。双方成立的合资公司主要从事智慧交通、智慧城市及数字经济等业务。 推进新型城市基础设施建设，打造韧性城市。2024年12月5日，中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，指出建设目标：到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，形成一批可复制可推广的经验做法。重点任务包括推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展：以支撑智能网联汽车应用和改善城市出行为切入点，建设城市道路、建筑、公共设施融合感知体系。加快布设城市道路基础设施智能感知系统，提升车路协同水平。推动智能网联汽车多场景应用，满足智能交通需求。聚合智能网联汽车、智能道路、城市建筑等多类城市数据，为智能交通、智能停车、城市管理等提供支撑。我们认为中央办公厅和国办此次发文建设“韧性城市”，指出了财政加杠杆的方向，城市车路云建设是智慧城市基础设施建设的重要构成，车路云的建设节奏有望加快。 公司业绩稳定增长，发力智慧交通业务。2024年前三季度，公司取得收入5.34亿元，同比增长18%；归母净利润1.67亿元，同比增长8%，在较为严峻的外部环境下，业绩实现了稳定增长。根据公司20241031《投资者关系活动记录表》，公司积极布局交通数字化转型项目，本次江苏省数字化转型升级总投资约34.4亿元。其中公路方向投资约29.3亿元。从项目构成来看，软件及系统平台等部分占比约为40%。公司作为江苏省数字交通龙头企业及江苏交控交通数字链主企业，本次数字化转型主要发挥自身在软件及系统平台等方面产品优势，积极参与省内软件及平台系统建设。在江苏省外，公司主要通过直接招投标、技术支持、与外省交通科技公司合作等方式参与，公司前期参与支持了湖南等省份的交通基础设施数字化转型方案编制，后续公司将根据外省合作意向，采取直接投标、与当地交通科技公司业务合作、成立合资公司等方式，积极参与外省项目建设。 盈利预测和投资建议。我们认为公司实控人为江苏交通控股，具备股东优势，当前智慧交通业务拓展顺利，业绩稳定增长，和天津高速公路集团成立合资公司有望打开省外市场。国办发文支持韧性城市建设，指明财政加杠杆方向，公司有望在本轮智慧交通和韧性城市建设浪潮中深度获益。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为8.76/10.97/13.94亿元，归母净利润分别为2.20/2.75/3.47亿元，EPS分别为0.53/0.66/0.84元，给予2025年PE50倍，目标价33.19元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

通行宝(301339) 事件： 公司于2024年10月29日公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营业收入5.34亿元，同比增加18.09%；实现归母净利润1.67亿元，同比增加7.59%。 观点： 营收利润双增，智慧交通业务加速增长。收入端：前三季度，公司实现营业收入5.34亿元，同比增长18.09%。其中，得益于ETC发行业务收入的增加，公司智慧交通电子收费业务收入稳定增长，前三季度该业务实现收入2.97亿元，同比增长4.82%；智慧交通运营管理系统业务收入同比增长40.17%，主要得益于AI视频分析云控平台、收费机器人业务收入以及技术服务收入增长；智慧交通衍生业务收入2,440.43万元，同比增长43.32%，增量来源主要为供应链协同服务及场景服务收入。利润端：前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长7.59%，剔除股份支付费用影响后，净利润同比增长11.02%。费用方面，财务费用同比增加63.15%，主要由于现金管理产品结构变化导致存款利息减少。 政策催化下，智慧交通有望迎来新发展阶段。年内，车路云一体化不断迎来政策催化，各地路侧、车侧和云端建设有望逐步推进。2024年1月，工信部等五部门联合发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》；2024年7月，包括北京、上海、南京、苏州、无锡等城市在内的首批20个应用试点城市公布。公司第一大股东为江苏交通控股有限公司，且公司多年深耕江苏市场，有望发挥云控平台系列产品优势，受益江苏车路云建设。 盈利预测及投资评级：2024年前三季度，公司基石业务ETC增长稳健，同时智慧交通运营管理系统业务增速较快，未来随智慧交通建设加速，相关项目招标范围扩大，公司第二增长曲线有望持续兑现。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.71/3.32亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.54/0.65/0.80元，当前股价为22.80元，对应2024-2026年PE分别为42.0/34.9/28.5倍。与可比公司金溢科技（002869.SZ）、千方科技(002373.SZ)、中远海科(002401.SZ)2024-2026年44.6/32.7/25.8倍的平均PE相比，公司2025年-2026年估值高于可比公司平均估值。考虑到2025年-2026年公司预测净利润增速高于可比公司，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；省外业务拓展不及预期；宏观经济不及预期。

通行宝(301339) 业绩快速增长，股权激励彰显公司经营信心 公司发布2023年年报，2023年实现收入7.42亿元（同比+24.19%）、归母净利1.91亿元（同比+26.66%）、扣非净利1.81亿元（同比+29.71%），2023Q4收入2.90亿元（同比+23.23%）、归母净利0.36亿元（同比-18.90%）、扣非净利0.35亿元（同比-18.03%）。2023年扣除代收代付通行费后，公司经营活动流现金为2.01亿元，较上年（1.17亿元）大幅改善，主要系2023年销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。同时公司也发布了股权激励草案，其收入考核目标为2024/2025/2026年营收增速分别不低于13.5%/14.5%/15.4%，且不低于同业平均水平或对标企业75分位值，彰显公司稳健经营信心。 ETC加速拓展，电子收费业务快速回升 2023年公司智慧交通电子收费业务收入3.75亿元（同比+24.23%），占营收比重50.57%：（1）ETC发行业务用户拓展加速，2023年收入2.23亿元（同比+28.53%），2023年公司共发展ETC用户206.79万个（2022年为128万个），占当年全国发行数量的10.17%（2022年占比为9.3%），累计发展ETC用户约2,400万个，用户覆盖区域已遍布全国30个省市。（2）经济复苏带动电子收费业务快速回升，2023年实现收入1.52亿元（同比+18.43%），2023年江苏联网高速公路累计出口流量80,325万辆，日均220万辆，电子收费业务快速回升。公司已与安徽、浙江、四川、广东等省份22个汽渡运营平台达成合作意向，已上线6个平台并投入运营。 2023年公司智慧交通运营管理系统业务收入3.44亿元（+22.29%），占营收比重46.36%：公司智慧交通运营管理系统业务现已覆盖全国20个省市地区，2023年新增的主要产品及收入为国资云1,190万元、高速大脑云控平台1,036万元、AI视频分析云控平台1,920万元、收费机器人1,120万元、数字孪生业务1,784万元。 智慧交通衍生业务沉淀海量交通数据要素 2023年智慧交通衍生业务收入0.23亿元（+61.37%），占营收比重3.07%。依托ETC用户数量及数据体量优势，以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，聚焦高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等垂直业务领域，为用户、金融机构、其他合作方提供增值服务、客户引流、供应链协同服务、风险管控等服务。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为2.65/3.47/4.36亿元（2024/2025年前次预测值为3.52/4.62亿元，主要系2023年电子收费业务修复不及预期和宏观环境影响有所调整），对应PE分别为30/23/18倍。公司深耕智慧交通领域，ETC保持高速拓展，业绩快速增长，同时具有交通数据领域的卡位优势，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户拓展不及预期；宏观环境风险；

通行宝(301339) 投资要点 江苏省唯一 ETC 发行服务机构，业绩稳步增长 公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。控股股东为江苏交控，实际控制人是江苏国资委。公司主营为以下三方面业务： 1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等； 2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车，开展 ETC 生态圈业务。公司营收从 2017 年的2.80 亿元增长到 2021 年的 5.93 亿元，归母净利润从5017.71 万元增长到 1.88 亿元。除 2019 年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体呈现稳健增长的趋势。、2022 年受疫情影响业绩增速有所下降。 2023 前三季度公司实现营收 4.52 亿元，同比增长 24.82%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 45.39%，重回正增长轨道。 电子收费业务： ETC+生态圈拓展生活场景，二手+设备更换+前装拓宽市场空间 智慧交通电子收费业务： 1） ETC 发行安装业务：新车二手车销售以及 ETC 到期更换需求为公司拓宽业务空间。公司作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，战略合作前装模式与互联网发行双管齐下，提升省内垄断优势且拓展省外市场。 2022年公司发展 ETC 用户 128 万个，占全国新增 ETC 用户 1370 万个的 9.3%。 2）电子收费业务：公司电子收费结算金额快速增长，从 2017 年的 150 亿元增长至 2022 年的 394 亿元，复合增长率达 21%。受经济复苏高速流量增加的影响，电子收费业务预期稳步上升；持续开展 ETC+生态圈，业务覆盖停车、加油等场景，电子收费业务迎来新增长点。 运营管理业务：结合 AI 持续丰富产品内容，SaaS 模式带来收入新助力 运营管理业务：聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，形成““调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，同时正在实施 AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，产品持续丰富。公司运营管理系统已基本实现江苏省全覆盖，且正在持续拓展省外市场。部分产品采用 SaaS 收入确认模式，减少周期波动，收入稳步上升（营收从 2021 年的 5103 万元增长到 2022 年的 10347 万元），新产品持续丰富+省外拓展+SAAS 模式，业务增长有望持续。 数字要素位于政策新风口，沉淀大量交通数据蕴含变现潜力 利用高速公路货车同步数据与 ETC 发行安装客户数据，公司已商业运作了车辆保险代理业务与供应链协同业务两大成熟的数据要素产品。此外，在交通要素政策支持下，公司产品运作时积累到的大量交通要素数据存在变现潜力：截至 2022年末,公司 ETC 用户数达 2215 万个，智慧停车场 1519 个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等服务；公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等），平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测 预计公司 2023-2025 年收入分别为 8.33、 10.95、 13.49 亿元,EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.82 元，当前股价对应 PE 分别 38、 30、 24 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 数据要素政策推进及执行低于预期风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等