致欧科技(301376)公司资料

致欧科技(301376) 公司发布25年中期报告 25Q2收入19.53亿，同比+3.9%，归母净利润0.8亿，同比+12.1%，扣归母净利润1.0亿，同比+63.1%。 25H1收入40.4亿，同比+8.7%，归母净利润1.9亿，同比+11.0%，扣非归母净利润2.2亿，同比+40.1%。 25H1面对复杂多变的国际关税环境、行业竞争加剧以及市场不确定性等诸多挑战，公司凭借灵活及时的战略调整、合规基础上的成本优化、敏锐积极的市场洞察，取得了营收利润双增长的经营成果。 25H1收入增长主要来源于欧洲市场及新兴市场的增长，收入增速放缓主要系：①受美国关税政策频繁调整及东南亚产能落地周期影响，公司美线在售库存存在短期波动；②公司加大亚马逊VC模式投入，部分产品由SC转为VC销售，售价低于SC，目前业务尚处于起量阶段；③平台政策变动影响短期预期增量。长期来看伴随对美出货东南亚转移的落地、平台结构调整优化及SKU集中度提升将逐步修复短期内丢失的收入增量。 25H1利润同比增长主要由于：①公司积极优化仓网布局降低物流成本提升利润水平；②线上B2B销售模式下将降低平台交易费释放一定的利润空间；③25H1欧元汇率上涨，欧元结算产生汇率收益。 家居系列优势巩固，新兴地区、新兴平台高速成长 25H1收入分品类；家具系列收入21.2亿，同增12%，占总53%；家居系列收入14.4亿，同增7.9%，占总36%；宠物系列2.9亿，同减7.3%，占总7%；运动户外系列收入1.6亿，同增20.2%，占总4%； 公司依托核心品类带动收入稳步增长，家具、家居系列保持稳健表现，通过系列化、场景化与细分化产品布局，精准契合欧美消费者需求，带动多爆品表现突出，销量进一步提升；运动户外系列在高效产供销协同与精准备货的保障下，旺季需求得以及时满足。 25H1收入分地区：欧洲25.7亿，同增12.77%，占总64%；北美13.7亿，同增1.94%，占总34%，其他地区0.41亿，同增86.25%，占总1%。 欧洲地区持续拓展平台覆盖与优化仓储布局，实现量效协同增长，核心市场前置仓比例提升，推动尾程时效改善与成本优化；公司加大在澳大利亚、土耳其等新兴市场的战略投入，成功开拓增量空间；北美地区受美国关税政策影响收入增长放缓，但随着东南亚供应链策略逐步落地，不利影响预计减弱，下半年增速有望回升。 25H1收入分渠道，B2C中亚马逊24.2亿同比下降4.56%，占60%；OTTO1.8亿同比下降2.07%，占5%；其他平台7.3亿同比增长60%，占18%。B2B中线上4.6亿同比增长59.5%，占11%；线下2.2亿同比增长4%，占5%； 在新兴平台方面，公司深化与TEMU、SHEIN等平台的合作，凭借敏捷的市场响应与高效供应链优势，成功把握流量红利，推动其他平台渠道收入占比上升；线上B2B渠道，公司积极参与Amazon Vendor Central新推出的VOC合作模式，通过资源协同与运营创新，实现收入高速增长。 成本领先，多元化供应链布局降本增效 2025H1面对关税政策复杂不确定，公司加大东南亚采购力度，截至上半年末公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，同时东南亚对美出货已下订单率达约70%，为供应链的稳定发展奠定了坚实基础。 物流配送方面，公司在欧洲尾程配送环节已形成显著价格优势，并在此基础上推动仓储布局升级：由“德国一仓发全欧”迭代为“1中心仓+N前置仓”，美线通过舱运网络优化与账号升级，实现配送效率与成本双优化，2025H1欧洲尾程收入占比下降0.7pct，北美下降1.93pct。 调整盈利预测，维持“买入”评级 伴随东南亚供应链转移逐步落地，公司业绩有望保持稳健增长，考虑上半年全球贸易环境影响，我们调整盈利预测，预计2025-27年归母净利润分别为3.8/4.7/6.3亿元（前值分别为3.8/5.5/7亿元），对应PE分别为21/17/13X。 风险提示：外贸环境变化，海外需求下降，新品迭代不及预期等

致欧科技(301376) 事件：致欧科技发布2025年限制性股票激励计划（草案）。致欧科技发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向共计不超过171名激励对象授予不超过354.74万股，约占公司股本总额0.99%，授予价格为11.86元/股。我们认为，本次股票激励计划有望充分调动员工积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 股票激励计划对公司营收利润持续增长提出要求。公司本次限制性股票激励计划（草案）对象为公司任职的董事、高级管理人员、核心技术及业务人员（包含外籍员工），拟授予对象不超过171人。公司本次激励计划首次授予部分各年度业绩考核目标值如下，以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别为16.83%/46.03%/67.94%，2026-2027年净利润增长率分别不低于32.25%/52.09%，对未来持续增长提出要求。会计成本方面，预计将摊销的总费用约3392.78万元，激励计划预计摊销费用在2025-2028年分别为720.36/1851.04/684.36/137.02万元。 组织架构迭代，持续优化业务环节。公司调整策略全力推行集团整体规划，BU落地执行的组织架构，围绕“成本领先”总方针实现品类规划协同落地。BU、销售为项目负责人决策前置，其中BU拉通产品、采购、技术、品质、交付部门决定产品落地，销售拉通运营、营销、计划、物流决定销量利润。我们认为该举措有望打破部门间的信息孤岛，实现产品、供应、销售各环节无缝对接和深度融合，提升组织运营效率和协同能力。产品方面，公司提出“四曲线”体系，（1）线上对标：通过捕捉线上已有爆品，立足成本效率与规模优势抢占头部坑位，实现份额收割；（2）线上扩展：针对线上单点品类，通过系列化研发与场景化设计放大关联购买，打造“爆款→系列→生态”的销售循环，提升客单与复购；（3）线上平替：对成熟线下单品进行结构精简、包装升级和卖点重塑，用“线下品质+线上价格”反向引流，实现存量产品二次增长。（4）线下创新：聚焦线下、线上均未覆盖的全新品类，以差异化技术或设计切入空白市场，通过专利壁垒与品牌故事摆脱竞争。 供应链全球化布局推进，对冲关税不利影响。2025H1公司持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场影响，截至上半年末，公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，且东南亚对美出货已下订单率达约70%，成功实现部分产能转移的战略布局落地。同时，公司积极探索多样化贸易策略，就关税问题与供应商协商谈判，对冲贸易壁垒影响。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.7/4.8/5.9亿元，PE分别为21.8X/16.8X/13.7X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

致欧科技(301376) 事件： 致欧科技发布 2025 年限制性股票激励计划（草案）。 致欧科技发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟向共计不超过 171 名激励对象授予不超过 354.74 万股，约占公司股本总额 0.99%，授予价格为 11.86 元/股。我们认为，本次股票激励计划有望充分调动员工积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 股票激励计划对公司营收利润持续增长提出要求。 公司本次限制性股票激励计划（草案）对象为公司任职的董事、高级管理人员、核心技术及业务人员（包含外籍员工），拟授予对象不超过 171 人。公司本次激励计划首次授予部分各年度业绩考核目标值如下，以 2024 年为基数， 2025-2027 年营收增长率分别为 16.83%/46.03%/67.94%， 2026-2027 年净利润增长率分别不低于 32.25%/52.09%，对未来持续增长提出要求。会计成本方面，预计将摊销的总费用约 3392.78 万元，激励计划预计摊销费用在 2025-2028 年分别为 720.36/1851.04/684.36/137.02 万元。 组织架构迭代，持续优化业务环节。 公司调整策略全力推行集团整体规划，BU 落地执行的组织架构， 围绕“成本领先”总方针实现品类规划协同落地。BU、销售为项目负责人决策前置，其中 BU 拉通产品、采购、技术、品质、交付部门决定产品落地，销售拉通运营、营销、计划、物流决定销量利润。我们认为该举措有望打破部门间的信息孤岛，实现产品、供应、销售各环节无缝对接和深度融合，提升组织运营效率和协同能力。 产品方面，公司提出“四曲线”体系，（ 1） 线上对标：通过捕捉线上已有爆品， 立足成本效率与规模优势抢占头部坑位，实现份额收割；（ 2） 线上扩展：针对线上单点品类，通过系列化研发与场景化设计放大关联购买，打造“爆款→系列→生态”的销售循环，提升客单与复购；（ 3） 线上平替：对成熟线下单品进行结构精简、包装升级和卖点重塑，用“线下品质+线上价格” 反向引流，实现存量产品二次增长。（4） 线下创新：聚焦线下、线上均未覆盖的全新品类，以差异化技术或设计切入空白市场，通过专利壁垒与品牌故事摆脱竞争。 供应链全球化布局推进，对冲关税不利影响。 2025H1 公司持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场影响， 截至上半年末，公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移， 且东南亚对美出货已下订单率达约 70%，成功实现部分产能转移的战略布局落地。同时，公司积极探索多样化贸易策略，就关税问题与供应商协商谈判，对冲贸易壁垒影响。 盈利预测： 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.7/4.8/6.1 亿元，PE 分别为 21.8X/16.7X/13.2X。 风险因素： 关税政策变化、 行业竞争加剧、新品推广不及预期

致欧科技(301376) 核心观点 收入利润双增，经营质量提升。2025H1公司实现收入40.4亿元/+8.7%，归母净利润1.9亿元/+11.0%，扣非归母净利润2.2亿元/+40.1%；其中2025Q2营收19.5亿元/+3.9%，归母净利润0.8亿元/+12.1%，扣非归母净利润1.0亿元/+63.1%。二季度收入增速略有放缓，主要系受美国关税政策扰动与东南亚产能落地周期、部分产品从SC到VC的销售模式转变以及平台政策变动影响；利润增长主要是公司积极优化仓网布局降低物流成本、线上B2B模式降低平台交易费以及汇兑收益贡献。 欧洲与新兴市场贡献增长，美国受关税政策扰动。2025H1欧洲、北美、日本、新兴市场分别实现收入25.7亿/13.7亿/0.29亿/0.41亿，同比分别为+12.8%/+1.9%/-3.4%/+86.3%。欧洲持续拓展平台覆盖与优化仓储布局，实现量效协同增长；澳大利亚、土耳其等新兴市场成功开拓增量空间；北美受关税影响增速放缓，但随着东南亚供应链逐步落地，下半年有望改善。 传统渠道表现平稳，新兴平台与B2B模式拉动增长。2025H1线上B2C收入同比+4.9%，其中亚马逊、OTTO与新渠道增速分别为-4.6%/-2.1%/+60.3%，公司深化与TEMU、SHEIN等新兴平台合作，成为重要增长驱动；2025H1B2B渠道收入同比+36.5%，其中线上、线下增速分别为+59.5%/+4.4%，公司积极参与线上亚马逊新推的VOC合作模式，通过资源协同和运营创新实现高增长，整体看公司收入结构与增长动能更加多元。 盈利能力小幅提升，多元化供应链布局有望降本增效。2025Q2公司毛利率34.4%/+0.6pct，净利率4.1%/+0.3pct，销售费用率25.8%/+0.9pct，管理费用率4.2%/+0.8pct，研发费用率0.8%/-0.2pct，财务费用率-2.5%/-2.7pct，财务费率下降主要系汇兑收益贡献。2025H1公司持续加大东南亚采购力度，已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，东南亚对美出货已下订单率达约70%；海外仓网布局优化、尾程效能跃升，2025H1欧洲与北美尾程占营收的比例分别同比-0.7pct、-1.93pct；此外公司已完成2025年度欧线、美线长约谈判，全年海运成本可控与舱位稳定。 风险提示：第三方平台经营风险；汇率及海运价格波动风险；关税政策风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。