致欧科技(301376)公司资料

致欧科技(301376) 公司发布半年报 公司24Q2收入18.8亿同增37%，归母净利润0.7亿同减28%；扣非后归母净利润0.6亿同减50%；24H1收入37亿同增41%，归母净利润1.7亿同减8%，扣非后归母净利润1.6亿同减25%。 收入增长系次新品和新品销售出色，成为收入增长核心力量；北美作为2024年战略发展重点，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力；而渠道方面，公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台上发力，打造营收增长新引擎。 业绩下滑主要原因为：一、提升市占策略，产品销售平均单价同比减少及新品推广营销费用增长；二、受红海影响，海运费同比增长及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务，致仓储费用增长；三、经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期1772.6万收益转为本期659.7万元损失；四、新增2024年股权激励股份支付费用724.8万元。 家居系列产品表现出色、欧洲地区快速增长 24H1收入分品类，家具系列收入19亿，同增39%，占总52%；家居系列收入13亿，同增50%，占总36%；宠物系列3亿，同增37%，占总8%；24H1收入分地区，欧洲23亿，同增41%，占总62%；北美13亿同增41%，占37%。公司在欧洲地区的业务得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展。在北美市场，作为公司的战略重心，公司在2024年上半年于美国市场重点投放了大量新品，贡献突出。公司在美东、美中、美南新增3个三方合作仓，形成了覆盖美东、美西、美南、美北、美中的5仓布局，并通过优化尾程运输策略，包括提升自发比例和优化承运组合，进一步提高了产品的市场竞争力。此外，公司积极开发了Temu、Target、Tik Tokshop等新平台，为北美地区的业绩增长贡献了新的增长点。得益于这些举措，公司在美国市场竞争力提高。 24H1收入分渠道B2C中亚马逊25亿同增43%，占69%；OTTO1.8亿同增97%，占5%；独立站1.1亿同增91%，占3%；B2B中线上2.9亿同增0.5%，占8%；线下B2B2.1亿同增14%，占6%。 24H1毛利率34.9%同减1.5pct；归母净利率4.6%同减2.4pct 24H1欧洲毛利率36.1%，同减3.7pct；北美毛利率33.2%，同增2pct；家具系列毛利率34.7%同减1.7pct；家居系列毛利率35.9%，同减2pct。 销售费用率本期24.7%同增1.8pct，主要系B2C平台销售规模增加导致平台交易费增长、加大营销活动投入导致广告费增长所致；财务费用费0.82%同增2.5pct，主要系上年同期有较大汇兑收益。 以满足客户需求为理念，以研发创新提升产品价值 公司不同于泛品的选品模式，公司聚焦于家具家居领域，利用海外本地化团队优势，深入挖掘欧美消费者对于场景化家居消费背后的诉求，形成现代风、田园风和工业风等不同风格或材质互相组合设计的小件家居用品、大件室内家具和户外家具等系列化产品矩阵，帮助消费者实现一站式解决家居场景购物。 供应链规模效应凸显，效率高且成本优 公司作为家具家居类领先的企业之一，在产品采购、头程运输和尾程配送等环节都有明显的规模优势，形成主动的议价谈判优势。其中，在欧洲市场的尾程配送环节，公司自发价格具有非常明显的市场优势。 在本地化履约能力方面，公司经过多年仓储物流体系布局的积累，公司构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布局，并在尾程配送环节与DPD、UPS等知名物流公司建立稳定合作关系，形成高效尾程配送能力。 自营仓方面，截至2024年6月末，公司国外自营仓面积已达35万余平方米。美国区域完成五仓布局的搭建，全面提升美国海外仓布局的密度和覆盖面，并通过结合自有仓与三方仓合作的方式优化本土仓网布局，报告期内美国市场的自发订单比例从1月8.5%增长至6月15.7%。 持续拓宽渠道覆盖，且从线上走向线下 销售渠道方面，公司以线上为基础，辐射区域内线下，在持续提升亚马逊平台市场份额同时，持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量的机会以及Hobby Lobby线下增量市场，搭建欧洲线下团队培育KA，渠道分布由“一超多强”向“多强争霸”迈进。Temu在2024年3月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力影响力抓住平台初期流量红利，为下半年欧洲站点发力提供坚实的基础。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司于OTTO、Temu、Shein等新型平台上发力，打造营业收入增长新引擎；通过全方位、多举措的战略布局实现了公司营业收入的快速增长。但受产品均价下降、营销费用增加、海运费上涨、仓储费用增加影响，公司净利润有所下降。鉴于此，我们调整盈利预测；预计24-26年归母净利润分别为4.3/5.8/7.3亿元（原值为5.0/6.1/7.3亿元），对应EPS分别为1.06/1.45/1.83元/股，PE分别为16/12/9X。 风险提示：全球海运费上涨，行业竞争加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险等

致欧科技(301376) 事件： 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年实现营业收入37.21亿元，同比+40.74%，实现归母净利润1.72亿元，同比-7.73%,，扣非归母净利润1.60亿元，同比-24.97%；经营活动产生的现金流量净额9.35亿元，同比+30.45%；基本每股收益0.43元，同比-15.69%；加权平均净资产收益率5.41%，同比-4.37pct。 其中2024Q2，公司实现营业收入18.79亿元，同比+36.55%，环比+2.06%；实现归母净利润0.71亿元，同比-27.94%，环比-29.38%。 投资要点: 收入保持较快增长，利润受海运费、仓储费增加等影响下滑。 2024H1，公司营业收入同比+40.74%，主要由于：（1）公司次新品和新品销售表现出色；（2）公司重点发展北美地区，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力，实现北美营收同比+41.12%；（3）公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台渠道的销售增长。2024H1，公司归母净利润同比-7.73%，主要由于:（1）公司提升市占策略，产品销售平均单价同比有所下降及新品推广的营销费用增加；（2）受红海事件影响，海运费同比上涨及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务，致仓储费用增加；（3）经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期的1772.60万元收益转为本报告期659.68万元损失；（4）新增2024年股权激励股份支付费用724.77万元。 家居系列表现突出，欧洲北美同步增长，B2C渠道占比持续提升。 1）分品类看，家具/家居/宠物/庭院系列分别实现收入18.96/13.35/3.09/1.33亿元，分别同+39.42%/+50.21%/+37.31%/+3.44%家居系列增长显著，家具、宠物系列快速增长，运动户外产品增速放缓。2024H1公司加大了新品投放力度，次新品也展现出强劲的市场表现，销售额实现了高速增长。家居系列产品表现突出，在主营业务收入中的占比提升至36.35%，较去年同期+2.21pct，受到海运周期扰动到货延后及欧洲销售旺季气候条件不佳等因素影响，运动户外产品增速放缓，占比下滑至3.62%。 2）分地区看，欧洲/北美地区分别实现收入22.79/13.41亿元，分别同比+41.22%/+41.12%。得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展，欧洲地区实现较快增长；公司在2024年上半年于美国市场重点投放了大量 新品，并且在美东、美中、美南新增3个三方合作仓，形成了美国不同方位的5仓布局，并通过优化尾程运输策略，进一步提高产品竞争力，此外， 第1页/共6页 公司积极开发了Temu、Target、TikTok shop等新平台，助力北美地区的业绩增长。 3）分渠道看，B2C/B2B渠道分别实现收入31.77/4.95亿元，分别同比+48.85%/+5.66%，线上主要平台均表现了强劲增速。亚马逊平台保持稳定增长，增速达42.68%；OTTO平台保持2023年的强劲增长趋势，2024年上半年增速高达97.11%，占比显著提升至5.04%；公司独立站增速仅次于OTTO，增速达91.29%，占比提升至3%。 产品采购、头程运输和尾程配送等供应链环节的规模优势提升。 公司的规模优势持续提升：（1）在产品采购方面，公司利用规模优势组织供应商集中使用公司集中约价的板材类二级物料，价格更具竞争优势的同时保证了原材料的质量标准统一。（2）在海运运输方面，受地区冲突及加征关税预期增强的影响引起了海运费的大幅波动，公司在货柜出货量方面具有规模优势，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费上涨对公司利润的影响。（3）在本地化履约能力方面，自营仓面积持续提升，截至2024年6月末，公司国外自营仓面积已达35万余平方米；欧洲地区设置了法国、西班牙、意大利的三方前置仓，分散德国中心仓的分拨压力，通过以量换价降低了前置仓仓租成本，进一步提升欧洲地区尾程履约时效。美国区域完成五仓布局的搭建，2024H1美国市场的自发订单比例从1月的8.5%提升至6月的15.7%，同时进一步降低尾程配送费用。 品牌影响力持续提升，渠道分布更加多元化。 区域方面，公司精耕欧美市场的同时开拓墨西哥、澳洲等其他发达国家：欧洲市场在较好的市占基础上，通过开发更多品类提高市占；北美市场选择品类聚焦，通过对TOP产品更多的资源投入，加大在美线的品牌影响力，伴随美线自发模式占比提升，单个产品综合运营成本下降，公司在美线市场竞争力提高。渠道方面，继续以线上渠道为基础，辐射线下渠道，持续提升亚马逊平台市场份额，同时持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量机会，以及Hobby Lobby线下增量市场，渠道分布由“一超多强”向“多强争霸”迈进，其中Temu在2024年3月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力等抓住了平台初期流量红利，为下半年欧洲站点发力提供坚实基础。 公司品牌影响力在欧美消费者群体中持续提升，产品长期位列细分类目前列。截至2024年6月30日数据统计，亚马逊德国站点公司产品在细分类目中排名位于TOP20以内的ASIN有507个，法国站点有533个，美国站点有163个。根据Marketplace Pulse"Top Amazon Marketplace Sellers"统计显示，公司亚马逊德国、法国、英国和意大利等站点在家居家具品类中排名第1。因品牌影响力的提升，获客成本较低，公司2024H1广告营销投入占比仅为4%。 海运费、汇兑损益短期扰动公司盈利能力。 2024H1公司毛利率为34.92%，同比-1.47pct，主要受到红海事件影响，海运费价格同比上涨，根据同花顺数据，2024年上半年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线指数平均值2033.68，同比+59.19%，环比增长 第2页/共6页 98.70%，7月之后继续攀升，直到2024年8月23日的周度指数出现拐点，但尚不能明确未来走势，由于公司采用长协模式，对海运费走势反映相对滞后，预计海运费将对公司2024年全年毛利率形成压制。2024H1公司净利率为4.61%，同比-2.42pct。期间费用方面，2024H1公司期间费用率30%，同比+3.55pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.67%、3.56%、0.95%、0.82%，分别同比+1.82、-0.45、-0.32、+2.50pct，销售费用增加主要系B2C平台销售规模增加导致平台交易费增长、加大营销活动投入导致广告费增长所致，财务费用增加主要由于上年同期有较大汇兑收益。 公司长协模式降低海运费用，供应链转移东南亚降低关税影响。 公司家居家具产品体积较大，使用的货柜出货量较多具有规模优势，同时公司与船司代理具有较好的合作基础，较市场即期价格相比，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费高涨对公司利润的影响程度。2024年，公司开始着手做东南亚供应链迁移工作，持续提高东南亚对美国市场出货比例，进一步降低美国加征关税对公司的影响，另外公司对原材料、生产地、销售地统一规划调配，在保障质量的基础下将产品成本降到最低，2024年公司计划将东南亚地区对美出货比例提高至20%左右。 维持公司“买入”评级。 预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.01亿元、5.28亿元、7.07亿元，对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.76元，对应PE分别为16.87倍、12.80倍、9.57倍。公司加大新品投放力度，新品和次新品销售表现强劲，随着销售和仓储规模的扩大，公司在产品采购、头程运输和尾程配送方面的规模优势持续提升，传统销售渠道保持增长的同时，新兴销售渠道具备较大的增长潜力，维持公司“买入”评级。 风险提示：政治及贸易摩擦的风险；海运费大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；海外需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

致欧科技(301376) 2024H1营收增速亮眼，海运费上涨利润承压，维持“买入”评级 公司2024H1实现营业收入37.2亿元（同比+40.7%，下同），归母净利润1.72亿元（-7.7%），扣非归母净利润1.60亿元（-25.0%）。公司收入维持较高增速，主系新品迭代进一步抢占份额及欧美市场需求景气度处于高位。2024H1公司利润端出现小幅下滑，主要系产品均价下滑、海运费用上涨所致。考虑到未来海运费或仍将处于较高水平拖累利润，我们下调2024-2025年，维持2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.17/5.66/7.51亿元（2024-2025年原值分别为4.96/6.07亿元），对应EPS为1.04/1.41/1.87元，当前股价对应PE为16.2/12.0/9.0倍，看好公司产品、渠道加速迭代下壁垒深铸，维持“买入”评级。 盈利能力：毛利率略有承压，费用投放加速 公司2024H1毛利率为34.9%（-1.5pct），期间费用率为30.0%（+3.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.8%，分别同比+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pct，其中销售费用率上涨主系营销活动投入加大导致广告费用增加；财务费用率上涨主系2023年同期有较大汇兑收益。综合影响下，2024H1公司销售净利率为4.6%（-2.4pct）。单季度看，2024Q2毛利率为33.9%（-2.2pct），期间费用率为29.6%（+5.0pct），综合影响下，公司2024Q2销售净利率为3.8%（-3.4pct）。展望2024H2，我们预计公司将积极进行费用管控，采取签订长协等方式降低海运价格，平抑海运费上涨对利润的负面影响，盈利能力有望边际改善。 收入拆分：欧洲、北美地区收入高增，渠道开拓加速 分地区来看，公司2024H1欧洲地区实现收入22.8亿元（+41.2%），北美地区实现收入13.4亿元（+41.1%），日本地区实现收入0.3亿元（+30.6%），其他地区实现收入0.2亿元（+39.4%）。报告期内，公司在北美市场新增美东、美中、美南三个合作仓，持续优化尾程运输策略，提升自发比例和优化承运组合，我们看好公司下半年公司北美布局进一步完善，效率提升下带动业绩边际改善。渠道方面，公司2024H1B2C渠道实现收入31.8亿元（+48.9%），B2B渠道实现收入4.9亿元（+5.7%），公司积极开拓Temu、Target、TikTok shop等跨境电商平台，线上收入增速强劲，为公司业绩增长提供新增长点。 风险提示：海外市场不及预期、海运价格及汇率波动风险、行业竞争加剧。

欧科技(301376) 核心观点 二季度收入延续高增，利润受海运费高企与汇兑拖累。2024H1实现收入37.2亿/+40.7%，归母净利润1.7亿/-7.7%，扣非归母净利润1.6亿/-25.0%；经测算，2024Q2实现收入18.8亿/+36.6%，归母净利润0.7亿/-27.9%，扣非归母净利润0.6亿/-50.4%。公司收入受益于新品投放力度加大、新平台发力而实现靓丽增长；利润主要受汇兑收益高基数、营销投入增加、海运费高企与股权激励费用摊销等影响暂时承压。 新品与次新品为收入增长的核心贡献，新平台持续发力。分产品看，2024H1家具、家居、宠物与运动户外收入同比+39.4%/50.2%/37.3%/3.4%，其中运动户外主要受海运周期扰动、欧洲旺季销售不佳影响而表现稍逊；2024H1加大新品投放力度，新品贡献增强、次新品为收入增长核心，EKHOCollection等系列化产品的推出有望带动关联购买与销量转化。分渠道看，2024H1亚马逊、OTTO与独立站收入增速为+42.7%/97.1%/91.3%，Temu、Shein等新兴平台也在持续发力，有望打造为增长新引擎。 欧洲延续高增，北美增速加快，本土履约能力优化。2024H1欧洲收入22.79e/+41.2%，得益于传统竞争优势与OTTO、Shein等新平台的拓展；2024H1北美收入13.41e/+41.1%，作为战略市场，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式持续提升销售能力，Temu/Target/Tiktokshop等新平台也有收入贡献。本土化履约方面，欧洲的法国、西班牙与意大利三方前置仓分散了德国中心仓向全欧发货的分拨压力，租仓成本与履约时效优化；美国已完成五仓布局，自发订单比例从1月的8.5%提升值6月的15.7%，同时启动了亚马逊Shipping与三方物流服务商，显著降低尾程配送费。 多因素致利润短期承压，期待盈利改善。2024Q2毛利率33.9%/-2.2pct，主要系海运费上涨与均价下降影响，在提升市占策略下销售费用率+2.0pct，财务费用率+4.2pct，主要系汇兑收益减少所致；Q2净利率3.8%/-3.4pct。产能端供应链外移取得进展，2024H1实现了东南亚对美出货；海运方面已通过规模优势下的长协锁定相对低位的海运价，预计利润有望改善。 风险提示：第三方平台经营风险；汇率及海运价格波动风险；竞争加剧风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。