波长光电(301421)公司资料

波长光电(301421) 事件 8月18日，公司发布2025年半年度报告：1）2025H1实现营收2.23亿元，同比+17.79%；实现归母净利润1,423.47万元，同比-50.57%。2）单Q2来看，公司实现营收1.24亿元，同比+15.44%；实现归母净利润772.27万元，同比-57.15%。 投资要点 红外及消费级光学业务占比提升导致毛利率波动。2025H1公司实现营收2.23亿元，同比+17.79%；实现归母净利润1,423.47万元，同比-50.57%，未能与收入同向增长，主要原因有：1）公司继续实施人才储备战略，本期末公司员工较上期末数量增长100余人，对应的研发、管理费用中人工成本较上期增加218万元；2）公司于2024年6月实施了限制性股票激励计划，本报告期内股份支付费用较上期增加282万元；3）公司加强半导体等新业务领域光学产品推广，参加了多个国内国际知名展会，相关展览费用较上期增长113万元；4）因公司营业收入增加，应收款项及存货相应增加，报告期内计提的信用减值及存货跌价损失较上期增加130万元；5）报告期内，公司境外业务收入占比降低，红外及消费级光学业务占比提升，受产品收入结构变化的影响，公司上半年度毛利率较上期下降5.75个百分点。 半导体及泛半导体领域增长强劲。2025H1，公司半导体及泛半导体领域业务收入3元,4，77同万比+99.44%，其中半导体领域业务收入接近1,000万元，其余为PCB、显示等泛半导体领域收入。今年以来，公司加大半导体工艺能力及相关场景应用的投入，积极参加国内外知名半导体相关展会，强化半导体等业务领域产品推广，在工艺技术、产品品类以及客户数量上都取得了一定进展。上半年公司微纳光学实验室逐步投入使用，根据客户需求已开展光场匀化、整形以及在线检测相关的微纳光学产品的研发，如进展顺利，可以进一步扩充公司半导体光学领域的产品种类。同时，公司上半年也与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建“联合实验室”，攻坚包括用于半导体检测的剪切干涉仪等多项关键技术，双方各项合作项目正在有序推进中。PCB方面，公司适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代，实现收入较上年同期大幅增加。 红外业务表现有望修复。红外成像光学业务方面，下游客户需求和产品结构随着市场趋势变化逐步发生改变，一些应用于非制冷式红外成像场景的产品向小型化、轻量化、便捷化方向发展。公司研发的红外硫系玻璃材料具有相对价格低、重量轻、便于小尺寸模压加工量产等特点，能较好满足市场和客户需求。2025H1,公司红外成像光学业务实现收入6,457.39万元，达到去年全年红外收入的62.4%，同比+104%。 布局消费光学产品增长极。消费级光学业务领域，子公司江苏波长继续通过差异化的市场竞争策略横向拓展消费级光学产品市场，2025H1，公司消费级光学产品实现收入1,164.61万元，其中AR/VR光学产品收入约803万元，同比+470%，已经超过了去年全年总量（550万）。公司相关产品主要是VR的pancake光学模组及AR的光机模组和组件，产品提供给整机装配厂家，经整机装配完成后供给终端品牌客户。公司已经完成了第一期“百级洁净间”相关量产线的建设，产品设计方案和工艺路线也已得到了验证，随着终端产品的逐步推向市场，这一部分业务能够成长为与公司激光、红外同级别规模的第三大业务板块，给公司带来更加多元的产品种类。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.4/7.0/9.1亿元，实现归母净利润分别为0.45/0.65/0.86亿元，给予“增持”评级。 风险提示 新产品开发风险，技术升级迭代与研发失败风险，市场竞争风险，贸易摩擦风险，技术人员流失和技术泄密风险，应收账款发生坏账的风险，存货跌价风险，原材料及贸易品采购价格波动风险。

波长光电(301421) 投资逻辑 公司专注光学元件、组件的研发与制造，激光光学产品能满足各类主流激光应用，红外热成像光学主要用于夜视、测温、监控等。公司营收稳健增长，24年实现营收4.2亿元，同比+14%，19-24年收入复合增速为13%。25Q1实现营收1.0亿元（YoY+21%）。 精密光学下游多点开花，公司产品布局逐步拓展。以PCB、面板为代表的泛半导体行业，在技术迭代与AI的驱动下，与激光技术深度融合。根据中国海关的数据，2025年1-5月中国半导体设备进口数量为2.2万台，同比-11.5%，进口设备数量有所下降。海外对中国半导体产业封锁不断升级，卡脖子的半导体设备国产替代越发迫切。根据公司公告，公司24年在半导体和泛半导体制造领域实现收入5109万元，同比+82.3%，未来有望充分受益国产半导体设备对精密光学元件的需求增长。相较于智能手机，AR涉及全新的光学方案，根据艾瑞咨询，AR整机中的光学显示单元在BOM占比达43%，是价值占比较高的部分之一。根据公司公告，24年公司用于AR/VR的光学产品已向国内主流厂商供货，实现收入约550万元。随着AR/VR设备加速渗透，公司的消费级光学业务也有望积极受益。 激光、红外领域客户订单稳中有增有望带动公司业绩增长。激光、红外产品生产涉及多学科，工艺流程繁杂，行业技术壁垒较高。根据公司公告，大族激光、高德红外等行业头部企业均为公司大客户，25Q1大族激光、高德红外的收入增速分别为10.8%和45.5%，下游大客户的收入增速修复有望带动公司的激光和红外光学产品需求增长。除国内龙头客户外，公司通过RONAR-SMITH及Opex品牌实行全球化战略，美国IPG阿帕奇、FLIR菲力尔等国际知名激光和红外企业均为公司客户。24年公司境外业务收入为1.3亿元，同比+35%，海外业务收入占公司总营收的31%。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2025-2027年有望实现营收5.1/6.4/8.0亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，对应PS为18/14/12x，给予公司2026年18xPS估值，对应目标价格为100.08元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；技术更新迭代；原材料价格波动。

波长光电(301421) 投资要点 半导体光学加速推进。公司2024年半导体和泛半导体领域业务收入达到5100万，较上年增加82%。其中半导体业务包括光刻、封测等场景，实现营收约1770万元，产品形态包括应用于成熟制程的平行光源系统；先进制程光刻设备光源里的光学镜片（硅反射镜、硒化锌聚焦镜）；照明系统里的匀光、整形、引导镜片；量检测设备里的激光准直（控制激光束）、分光偏振镜片等，以及配合客户的一些小型光学系统，应用场景包括接近式掩膜光刻、直写光刻、封装测试、量检测等。2025年公司进一步提高了与现有半导体客户的合作深度，并与新客户就一些新产品进行了技术交流，取得了一定的进展。2025年以来，公司在半导体光学产品品类和客户数量上均有所增加。研发方面，公司将继续以光学为核心，深耕精密光学赛道，推进公司“半导体与微纳光学研究中心”落地，加强与国内高校的合作，通过创建联合实验室等多种方式，重点向半导体等新兴应用领域开拓和延伸。 激光光学业务稳健增长。2024年，公司实现营收4.16亿元，同比增长14.32%，其中，受益于国内飞秒紫外远心场镜等智能制造、泛半导体领域产品表现良好以及境外销售增长，公司激光光学领域收入2.69亿元，同比增长22.17%，其中适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头较上年度实现突破，成功为客户实现进口替代，订单金额较上年大幅增加；公司坚持“光学+”发展战略，积极拓展光学应用场景，在半导体及泛半导体制造领域，2024年实现销售收入5,108.65万元，较去年增长82.32%，其中主要产品包括用于高端显示面板及PCB精密微加工的各类远心场镜、用于接近式掩膜光刻的平行光源系统、可用于半导体检测的微分干涉（DIC）显微镜以及应用于半导体芯片制造、封装、研发环节的高精度光学元器件；用于航天材料研发场景的真空紫外及原位测量系统以及增材制造领域的金属3D打印（SLM）光路传输系统，均实现了从研发试验阶段走向商业化交付；公司自主研发的激光远程除异物系统相关产品在轨道与电力的应用场景交付超过百件。同时公司新拓展消费级光学市场，2024年，公司AR/VR业务实现营收约550万元。 红外业务表现有望修复。在红外热成像领域，公司拥有覆盖短波、中波、长波红外全波段的镜头设计与制造能力，具备从材料（如自研硫系玻璃）到加工、镀膜、装配、检测的完整工艺链。产品可广泛应用于电力巡检、消防预警、智能驾驶夜视等领域。2024年红外光学业务经历了重要原材料金属锗的市场价格波动，整体销售表现未及预期。公司通过上下游资源整合，降低了锗原料交付周期较长的影响，并通过提升自研自产的红外硫系玻璃产能与工艺，实现了在部分场景下对锗材料的替代；产品方面，公司成功推出多视场变焦红外镜头，凭借大口径硅的非球面、衍射面加工技术、分级/连续变焦技术以及各类光学镀膜技术，公司紫外、短、中、长波红外镜头产品在电力检测、光谱分析、远程监控、极高温测量等领域始终保持较强的市场竞争力。未来，公司将积极布局红外热成像在智能驾驶、智能安防、医疗监测等新兴场景的应用。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.4/7.0/9.1亿元，实现归母净利润分别为0.45/0.65/0.85亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新产品开发风险，技术升级迭代与研发失败风险，市场竞争风险，贸易摩擦风险，技术人员流失和技术泄密风险，应收账款发生坏账的风险，存货跌价风险，原材料及贸易品采购价格波动风险。

波长光电(301421) 公司近期看点： 1、大基金三期成立，有望持续攻关“卡脖子”光刻机领域。 2、2024年一季度十大流通股中新进多只基金。 一、公司简介及业绩情况 波长光电是国内精密光学元件、组件的主要供应商，公司的主要产品包括激光光学和红外光学的元件、组件系列以及光学设计与检测系列，涵盖了激光光学系列中的扩束镜头、扫描镜头、聚焦镜、准直镜；红外热成像系列中的红外热成像镜片、近红外镜头、短波红外镜头、中波红外镜头以及长波红外镜头；光学设计与检测系列中的主流光学设计软件ZEMAX以及光学检测设备等。 服务的客户主要为国内外激光光学与红外光学领域的龙头企业，如：大族激光、高德红外、美国IPG阿帕奇等。 公司营收自2019年以来逐年增长，2023年营收3.64亿元，年复合增速12.78%。2024年一季度波长光电营业收入0.82亿元，同比增长14.46%；净利润0.11亿元，同比增长4.45%。 二、涉及概念 1、光刻机概念：在半导体应用领域，公司已具备提供光刻机配套的大孔径光学镜头的能力。公司成功开发的光刻机平行光源系统可用于国产光刻机领域配套，并已交付多套系统用于接近式掩膜芯片光刻工序。 2、无人驾驶概念：公司新型模压工艺研发的多款红外硫系玻璃模压镜头已实现批量出货，主要运用于红外辅助驾驶等领域。 3、安防概念：公司新型模压工艺研发的多款红外硫系玻璃模压镜头已实现批量出货，主要运用于安防监控、红外辅助驾驶、智能家居等领域。 4、机器人概念：公司消费类精密光学镜头已成功进入机器人视觉领域。 三、事件催化 5月28日，受国家集成电路产业投资资金三期股份有限公司（“大基金三期”）成立消息提振，A股半导体、芯片股票明显活跃。在两期大基金的投资扶持下，半导体国产替代第一阶段已初步完成，但部分环节仍处于“卡脖子”阶段。在光刻机、量/检测设备、涂胶显影设备、离子注入设备领域，整体国产化率仍然较低。 光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。 四、市场行为 （一）机构调研 5月份机构调研信息显示，目前公司激光和红外光学产品营收比例大约为7比3，成本方面，原材料是公司营业成本的重要构成，上游原材料价格波动对公司成本、毛利率以及净利润会存在不同程度的影响，但由于公司小批量、定制化的生产特点，产品定价基于成本加成法，故原材料价格的波动能够向产品价格传导。 公司的AR近眼检镜头产品可以应用于AR眼镜成像质量检测，正在为国内的VR整机设备厂家研发配套Pancake光学模组产品。 在半导体光刻业务上，公司主要有平行光源系统、激光直写成像镜头，主要为设备及整机厂家提供配套，此外公司也有产品进入半导体量检测设备领域。 公司重视研发投入，践行“大客户成长”策略，实施“境内境外”双轮驱动战略，保证公司在行业内具有持续竞争力。 （二）投资者持仓 波长光电于2023年8月份上市，近期深股通持股数量维持平稳状态。 2024年一季度公司前十大流通股中新进6只基金，其中信澳系基金4家，另外2只公募基金，此外新进两位个人股东。 自2023年8月23日上市以来，波长光电股东数持续降低，平均每户持股数上升，筹码集中度持续提高。