绿联科技(301606) 核心观点 三季度整体业绩增长较好。公司2026年三季度实现营收33.6亿元，同比+34.03%，归母净利润2.72亿元，同比+41.73%，扣非归母净利润2.7亿元，同比+43.92%，整体延续了今年以来较好的增长表现。预计受益产品端持续推新+渠道扩张带来收入增长，以及品牌力提升带来的毛利率增长等。产品端，如今年9月的全球发布会上，绿联HomeAgent与MasterAgent正式亮相，分别聚焦家庭智能与本地AI生产力，为用户带来更贴近生活、更具主动性的AI体验。 毛利率提升，前三季度经营性现金流显著增长。公司三季度毛利率38.29%，同比+1.12pct，预计受益于产品结构优化等因素。销售费用率19.25%，同比-0.28pct，管理费用率2.99%，同比-0.17pct，研发费用率5.97%，同比+1.19pct，系公司研发团队规模扩大，员工薪酬增加所致。 风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新不及预期的风险；股东减持风险。 投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长，同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.03/12.96/16.39亿元，对应PE分别为18.5/14.3/11.3倍，维持“优于大市”评级。

绿联科技(301606) 2026Q3业绩维持高增，看好NAS存储+智能家居生态，维持“买入”评级2026Q3营收33.6亿元（+34%），归母净利润2.7亿元（+42%），扣非净利润2.7亿元（+44%），海外延续高增且毛利率逆势提升，但考虑后续费用投入增加，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97亿元，EPS分别为2.27/3.08/4.09亿元，当前股价对应PE分别为19.7/14.5/10.9倍，继续看好主业受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长；年底公司将正式发布HomeAgent及摄像头等智能家居产品，长期将围绕NAS存储打造本地智能家居生态，或成为中长期增长点，维持“买入”评级。 2026Q3内销小幅增长/外销延续高增长，NAS存储在高基数下稳健增长2026Q3拆分：（1）分地区，我们预计境外保持50%增长，其中美洲/欧洲均超50%增长，亚洲（不含中国）延续H1增长趋势。卖家精灵数据显示2026Q3公司亚马逊GMV增速46%（Q1增速61%），Q3基本延续年初以来高增态势。预计境内小幅增长，其中线下由于即时零售渠道等贡献增速高于线上。（2）分产品，我们预计NAS存储Q3实现小双位数增长，国内受高基数及提价影响有所下滑但外销保持不错增长。充电/音频/智能办公等产品预计保持较高增长态势。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA渠道）以及线上份额提升保持较高增长，11月公司将发布Home Agent及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS存储打造本地智能家居生态，有望成为中长期新增长点。 2026Q3毛利率仍逆势提升，拉动公司整体利润率向上 2026Q1/Q2/Q3毛利率分别39.3%/39.1%/38.3%（+1.25/+3.05/+1.12pct），剔除退税同口径下Q3毛利率同环比提升，系结构升级+高毛利境内线下以及境外销售占比提升。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别28.9%/31.2%/28.8%（+1.4/+2.2/+1.2pct），Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.3/-0.2/+1.2/+0.4pct，研发费用率延续提升趋势系AI算法/新业务开发等费用增加，销售/管理费用率摊薄效应持续。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率8.5%/6.4%/8.1%（+0.25/+0.28/+0.44pct），所得税率下降一定程度上增厚利润表现。展望后续，随着NAS存储规模增长以及高客单新业务贡献增量，利润率有望稳步向上。 风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。

绿联科技(301606) 2026年10月29日，公司披露2026年三季报。前三季度实现营收91.81亿元，同比+44.26%；归母净利润7.03亿元，同比+50.66%；扣非归母净利润6.91亿元，同比+54.73%。其中Q3单季营收33.60亿元，同比+34.03%；归母净利润2.72亿元，同比+41.73%。 经营分析 收入保持较快增长速度，预计海外为主要贡献。2026年前三季度公司营收同比+44.26%，其中Q3同比+34.03%，保持较快增速，我们预计主要系海外市场贡献，或得益于公司积极开拓新兴国家及地区市场，搭建线上、线下销售网络、拓展合作门店，参考Sorftime数据，Q3绿联美亚销额增长超过60%。 盈利能力更强的海外业务占比上升带动整体盈利提升。单三季度公司实现毛利率38.29%，同比+1.12pct，预计主要受益于海外销售占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为19.25%/2.99%/5.97%/0.59%，同比分别-0.28/-0.17/+1.19/+0.42pct，其中研发费用增长主要系研发团队扩大及员工薪酬增加，财务费用增长主要系汇率波动导致的汇兑损失增加。综合影响下，公司三季度实现归母净利率8.10%，同比+0.44pct。 盈利预测、估值与评级 绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进、海外业务持续高增，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.8、13.1、17.3亿元，同比+39.4%、+33.8%、+31.5%，当前股价对应PE为18.9、14.1、10.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

绿联科技(301606) 2026Q2业绩维持高增，看好NAS存储+智能家居生态，维持“买入”评级公司2026H1实现营收58.2亿元（同比+51%，下同），归母净利润4.3亿元（+57%），扣非净利润4.2亿元（+63%）。2026Q2营收30.2亿元（+49%），归母净利润1.93亿元（+55%），扣非净利润1.88亿元（+62%）。单季度收入和利润保持高增长趋势，但考虑NAS存储以及Home Agent阶段性投入增加，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97亿元（原值为10.57/14.31/18.82亿元），EPS分别为2.27/3.08/4.09亿元，当前股价对应PE分别为24.3/17.9/13.5倍，核心主业有望继续受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长，2026Q4公司将发布Home Agent及摄像头产品，长期将围绕NAS存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点，维持“买入”评级。 2026Q2外销延续高增趋势，美洲/欧洲/东南亚均延续较高双位数增长2026H1拆分：（1）分品类，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储营收分别26.7/15/8.8/7.7亿元，同比分别+50%/+45%/+39%/+86%。预计移动电源翻倍左右增长。（2）分地区，境内/境外营收分别19.3/38.9亿元，同比分别+23%/+69%。单季度上看，我们预计2026Q2外销营收增长延续Q1增长趋势，其中欧洲/美洲保持Q1高双位数增长，东南亚保持30%~40%增长；内销增速较Q1有所放缓（Q1预计接近30%增长），但线下仍保持较高增长。（3）分渠道，亚马逊/京东/天猫/其他线上平台/线下营收同比分别+72%/-0.9%/+0.8%/+60%/+65%。国内线上电商高基数下增速有所放缓但线下保持较高增长（预计增速超60%）；亚马逊保持高增长趋势（得益于行业增长以及自身份额提升，德亚/法亚/英亚等核心市场份额持续提升）；其他线上平台维持高增预计主要系东南亚等区域驱动。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA渠道）以及线上份额提升保持较高增长，2026Q4将发布Home Agent及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点。 2026Q2毛利率受益结构升级等提升幅度扩大，拉动公司整体利润率趋势向上 2026Q1/Q2毛利率分别39.3%/39.1%（+1.3/+3.1pct），2026H1内销/外销毛利率同比分别+2.0/+0.6pct，智能存储毛利率同比+5.5pct。2026Q2毛利率提升幅度扩大或系外销等高毛利业务占比提升+产品提价所致+少部分退税。费用端，2026Q1/Q2期间费用率28.95%/31.25%（+1.5/+2.2pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。综合影响下 2026Q1/Q2净利率8.5%/6.4%（+0.25/+0.28pct）。展望后续，随着NAS存储规模增长以及智能摄像头等新品类贡献收入，规模效应有望带动长期利润率继续提升。 风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

张清森先生,1983年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际金融专业。曾任深圳市得星科技有限公司外贸业务员,綠聯科技有限公司执行董事、深圳问虎贸易有限公司总经理,绿联有限执行董事、总经理、董事长;2021年6月至今,任绿联科技董事长。

何梦新先生,1984年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,机械设计制造及自动化专业。曾任北京和君咨询有限公司咨询师,北京华录百纳影视股份有限公司业务经理,北京华语盛世文化传媒有限公司总经理,绿联有限新事业部总监、执行董事、总经理、深圳市龙华区人民代表大会代表;2021年6月至今,任绿联科技董事、总经理。

陈俊灵先生,1984年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际金融专业。曾任厦门磊升石业有限公司业务员,深圳市达盟电子有限公司业务员,深圳问虎贸易有限公司采购经理,绿联有限副总经理,绿联有限董事;2021年6月至今,任绿联科技副董事长。

唐坚先生,现任董事、副总经理,1986年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,图形图像专业。曾任深圳问虎贸易有限公司业务员,绿联有限业务经理、营销总监、副总经理;2021年6月至今,任绿联科技董事、副总经理。

李雷杰先生,1982年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,经济学专业。曾任深圳市莱乐克科技有限公司外贸业务员,深圳市志盟环球科技有限公司产品经理,速虎科技(香港)有限公司外贸业务经理,深圳市三义和科技发展有限公司家纺品牌运营经理,深圳问虎贸易有限公司业务经理,绿联有限业务经理、业务总监、副总经理,绿联科技董事;2021年6月至2025年9月,任绿联科技董事;2021年6月至今,任绿联科技副总经理。

陈艳女士,1986年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,英语专业。曾任娄底市聚源商贸进出口有限公司外贸业务员、深圳问虎贸易有限公司业务员,绿联有限业务经理、业务总监、产品总监、副总经理;2021年6月至今,任绿联科技副总经理;2022年4月至今,任绿联科技董事。

聂星星女士,1988年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际经济与贸易专业。曾任深圳问虎贸易有限公司海外业务员,绿联有限海外业务员、海外运营经理、海外运营总监、国际营销中心副总经理;2021年6月至今,任绿联科技国际营销中心副总经理;2025年9月至今,任绿联科技职工董事。

王立珍女士,1981年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,企业财务管理专业,中国注册会计师。曾任华视传媒集团有限公司财务主管,深圳柏星龙创意包装股份有限公司财务经理,中审华会计师事务所(特殊普通合伙)项目经理,绿联有限财务总监;2021年6月至今,任绿联科技财务负责人、董事会秘书。

赖晓凡先生,1985年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,运营管理、物流与供应链管理专业。曾任香港理工大学物流及航运学系助理研究员,香港科技大学工业工程与物流管理系博士后研究员,中山大学管理学院副研究员,深圳大学管理科学系副教授;现任深圳大学管理科学系教授、副系主任,深圳市博硕科技股份有限公司独立董事;2021年6月至今,任绿联科技独立董事。

文广先生,1970年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,经济学专业。曾任深圳市投资管理公司业务经理、高级业务经理,深圳市通产实业有限公司投资总监、投资部长,深圳市融科创创业投资有限公司执行董事,深圳市智擎咨询有限公司执行董事,厦门兴网鑫投资咨询有限公司执行董事;现任深圳市科健医电投资发展有限公司董事,深圳市融创投资顾问有限公司董事、创始合伙人,深圳市融创创业投资有限公司执行董事,深圳市融科创创业投资有限公司总经理,深圳市融创智投资管理有限公司总经理、董事,深圳市融创兴投资管理有限公司监事,深圳市融创空间管理有限公司执行董事,桐乡市乌镇昆域创业投资有限公司董事,深圳市智擎咨询有限公司董事长、总经理,厦门兴网鑫投资咨询有限公司董事,深圳雅玛西科技股份有限公司独立董事,深圳市正弦电气股份有限公司独立董事;2024年9月至今,任绿联科技独立董事。