绿联科技(301606) 2026Q2业绩维持高增，看好NAS存储+智能家居生态，维持“买入”评级公司2026H1实现营收58.2亿元（同比+51%，下同），归母净利润4.3亿元（+57%），扣非净利润4.2亿元（+63%）。2026Q2营收30.2亿元（+49%），归母净利润1.93亿元（+55%），扣非净利润1.88亿元（+62%）。单季度收入和利润保持高增长趋势，但考虑NAS存储以及Home Agent阶段性投入增加，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97亿元（原值为10.57/14.31/18.82亿元），EPS分别为2.27/3.08/4.09亿元，当前股价对应PE分别为24.3/17.9/13.5倍，核心主业有望继续受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长，2026Q4公司将发布Home Agent及摄像头产品，长期将围绕NAS存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点，维持“买入”评级。 2026Q2外销延续高增趋势，美洲/欧洲/东南亚均延续较高双位数增长2026H1拆分：（1）分品类，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储营收分别26.7/15/8.8/7.7亿元，同比分别+50%/+45%/+39%/+86%。预计移动电源翻倍左右增长。（2）分地区，境内/境外营收分别19.3/38.9亿元，同比分别+23%/+69%。单季度上看，我们预计2026Q2外销营收增长延续Q1增长趋势，其中欧洲/美洲保持Q1高双位数增长，东南亚保持30%~40%增长；内销增速较Q1有所放缓（Q1预计接近30%增长），但线下仍保持较高增长。（3）分渠道，亚马逊/京东/天猫/其他线上平台/线下营收同比分别+72%/-0.9%/+0.8%/+60%/+65%。国内线上电商高基数下增速有所放缓但线下保持较高增长（预计增速超60%）；亚马逊保持高增长趋势（得益于行业增长以及自身份额提升，德亚/法亚/英亚等核心市场份额持续提升）；其他线上平台维持高增预计主要系东南亚等区域驱动。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA渠道）以及线上份额提升保持较高增长，2026Q4将发布Home Agent及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点。 2026Q2毛利率受益结构升级等提升幅度扩大，拉动公司整体利润率趋势向上 2026Q1/Q2毛利率分别39.3%/39.1%（+1.3/+3.1pct），2026H1内销/外销毛利率同比分别+2.0/+0.6pct，智能存储毛利率同比+5.5pct。2026Q2毛利率提升幅度扩大或系外销等高毛利业务占比提升+产品提价所致+少部分退税。费用端，2026Q1/Q2期间费用率28.95%/31.25%（+1.5/+2.2pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。综合影响下 2026Q1/Q2净利率8.5%/6.4%（+0.25/+0.28pct）。展望后续，随着NAS存储规模增长以及智能摄像头等新品类贡献收入，规模效应有望带动长期利润率继续提升。 风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

绿联科技(301606) 核心观点 二季度利润延续50%以上，整体业绩较好。公司2026年上半年营收58.21亿元，同比增长50.92%，归母净利润4.31亿元，同比增长56.9%，扣非归母净利润4.2亿元，同比增长62.59%。单二季度看，营收增长48.67%，归母净利润增长55.41%，扣非归母净利润增长62.42%，均延续了一季度的优异增长表现。整体业绩受益于产品持续创新迭代、进一步推进全渠道布局等。NAS业务延续高增长趋势，渠道红利进一步释放。分产品看，充电创意产品收入26.67亿元，同比增长50.02%，贡献45.82%的营收。智能办公产品收入15亿元，同比增长45.35%，贡献25.78%的营收。智能影音产品收入8.77亿元，同比增长39.2%，贡献15.07%的营收。智能存储产品以NAS为核心品类，整体收入7.7亿元，增长达到85.53%，贡献13.22%的营收。分渠道而言，线上渠道整体收入41.47亿元，同比增长45.69%，其中亚马逊渠道增速达到71.78%。线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31%，受益于持续搭建线下经销网络、拓展合作门店等。 毛利率稳步提升，销售费用率优化。公司2026上半年毛利率39.18%，同比+2.2pct，受益于落实全链路供应链管理，提升供应链运营效率等。销售费用率19.79%，同比-0.72pct，管理费用率3.49%，同比-0.18pct，研发费用率6%，同比+1.5pct，持续加码研发投入。存货周转天数113.34天，同比增加11.84天，系业务规模扩大导致存货需求增加影响。上半年经营性现金净流出7000万元，主要系公司加大存货储备、线下业务应收账款有所增长。 风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新不及预期的风险。 投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。出于对原材料价格上涨的考虑，以及下半年高基数下的销售压力，我们略下调公司2026-2028年归母净利润至10.03/12.96/16.39亿元（前值分别为10.86/14.09/17.76亿元），对应PE分别为20.3/15.7/12.4倍，维持“优于大市”评级。

绿联科技(301606) 2026年8月24日公司披露半年报，2026H1公司实现营业总收入58.21亿元，同比+50.92%；归母净利润4.31亿元，同比+56.90%。其中Q2实现营业收入30.22亿元、同比+48.67%，归母净利润1.93亿元、同比+55.41%。 经营分析 全球化布局纵深推进，驱动四大品类全面高增、NAS第二曲线放量。分品类看，26H1充电创意、智能办公、智能影音、智能存储收入分别为26.67/15.00/8.77/7.70亿元，同比分别+50.02%/+45.35%/+39.20%/+85.53%，其中以NAS为核心的智能存储业务持续高增，毛利率同比+5.45pct至33.12%。分区域看，境外收入38.88亿元、同比+69.42%，主要系公司积极开拓新兴国家及地区市场，搭建线下经销网络、拓展合作门店。国内方面，公司加快线下销售网点建设、加码布局即时零售赛道，26H1收入+23.46%。 产品结构优化+海外占比提升，毛利率显著改善。2026Q2公司毛利率39.1%、同比+3.1pct，预计受益于成本管控、产品结构优化及规模效应提升等因素。费用端，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.6%/6.3%/0.8%，同比分别-0.5pct/-0.1pct/+1.7pct/+1.1pct，其中研发费用率上升主要系研发团队扩张、职工薪酬增加，财务费用率上升主要系汇率波动致汇兑损失增加。综合影响下，2026Q2公司归母净利率6.4%、同比+0.3pct。 盈利预测、估值与评级 绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进、海外业务持续高增，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.0、13.4、17.4亿元，同比+42.3%、+33.2%、+30.5%，当前股价对应PE为20.3、15.2、11.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

绿联科技(301606) 核心观点 公司主营消费电子品类，NAS存储业务增速快。公司主营3C消费电子产品的研发、生产及销售，以“绿联（UGREEN）”品牌为核心，多个品类零售额排名全球前列。2025年营收94.91亿元，增长53.83%，其中充电创意类占比45.9%，智能办公/影音分别占比25.62%/15.51%，智能存储（NAS）2020年推出至2025年占比达12.92%。渠道端，境外收入占比61.34%，以欧美日为主。线上渠道收入占比74.16%，其中亚马逊36.81%，京东12.7%，天猫9.7%。消费电子需求景气度高，数据与隐私刚需驱动NAS赛道扩容。受益于产品迭代升级，以及手机、电脑性能提升、接口革新等带来的伴生性需求，以及AI智能化普及等，全球泛拓展科技消费品类有望加速增长，预计2024-2029年复合增速达到13.4%（弗若斯特沙利文数据）。而NAS产品受益于数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，预计迎来进一步高成长窗口期，绿联作为全球消费级NAS零售额第一品牌，有望承接行业红利。 产品创新为增长内核，渠道拓展把握市场机遇。公司积极把握产品替换、需求升级的行业红利，以创新推动增长，尤其围绕个性化、功能化的需求，让3C产品摆脱配件属性，成为居民智能生活场景的一部分。渠道端，进一步夯实欧美日市场，积极拓展东南亚、拉美及中东等新兴市场，同时在全球设立本土化服务公司，以组织本地化赋能渠道深耕与用户运营。 消费级NAS快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势。公司创新推出上手难度及入门门槛更低的消费级NAS产品，目前已成为消费级NAS全球第一品牌，零售额市占率17.5%。公司产品一是矩阵丰富且具备高性价比优势。此外，在软件生态层面，保持1-2月/次的系统高频更新迭代，实现消费体验提升。多品类的优势亦实现了NAS与安防、充电等设备的跨品类协同。同时，公司积极布局AI NAS产品，推动硬件设备向“家庭智能数据中枢”进化。 盈利预测与估值：公司作为3C消费电子领域头部企业，一方面将持续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。另外积极推动产品向个性化、智能化及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.86/14.09/17.76亿元，增长54.17%/29.67%/26.1%。综合绝对及相对估值，认为公司2026年股票合理估值区间在87.8-93.9元/股之间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、原材料价格上涨导致毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；智能存储业务不及预期的风险。

张清森先生,1983年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际金融专业。曾任深圳市得星科技有限公司外贸业务员,綠聯科技有限公司执行董事、深圳问虎贸易有限公司总经理,绿联有限执行董事、总经理、董事长;2021年6月至今,任绿联科技董事长。

何梦新先生,1984年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,机械设计制造及自动化专业。曾任北京和君咨询有限公司咨询师,北京华录百纳影视股份有限公司业务经理,北京华语盛世文化传媒有限公司总经理,绿联有限新事业部总监、执行董事、总经理、深圳市龙华区人民代表大会代表;2021年6月至今,任绿联科技董事、总经理。

陈俊灵先生,1984年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际金融专业。曾任厦门磊升石业有限公司业务员,深圳市达盟电子有限公司业务员,深圳问虎贸易有限公司采购经理,绿联有限副总经理,绿联有限董事;2021年6月至今,任绿联科技副董事长。

唐坚先生,现任董事、副总经理,1986年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,图形图像专业。曾任深圳问虎贸易有限公司业务员,绿联有限业务经理、营销总监、副总经理;2021年6月至今,任绿联科技董事、副总经理。

李雷杰先生,1982年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,经济学专业。曾任深圳市莱乐克科技有限公司外贸业务员,深圳市志盟环球科技有限公司产品经理,速虎科技(香港)有限公司外贸业务经理,深圳市三义和科技发展有限公司家纺品牌运营经理,深圳问虎贸易有限公司业务经理,绿联有限业务经理、业务总监、副总经理,绿联科技董事;2021年6月至2025年9月,任绿联科技董事;2021年6月至今,任绿联科技副总经理。

陈艳女士,1986年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,英语专业。曾任娄底市聚源商贸进出口有限公司外贸业务员、深圳问虎贸易有限公司业务员,绿联有限业务经理、业务总监、产品总监、副总经理;2021年6月至今,任绿联科技副总经理;2022年4月至今,任绿联科技董事。

聂星星女士,1988年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,国际经济与贸易专业。曾任深圳问虎贸易有限公司海外业务员,绿联有限海外业务员、海外运营经理、海外运营总监、国际营销中心副总经理;2021年6月至今,任绿联科技国际营销中心副总经理;2025年9月至今,任绿联科技职工董事。

王立珍女士,1981年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,企业财务管理专业,中国注册会计师。曾任华视传媒集团有限公司财务主管,深圳柏星龙创意包装股份有限公司财务经理,中审华会计师事务所(特殊普通合伙)项目经理,绿联有限财务总监;2021年6月至今,任绿联科技财务负责人、董事会秘书。

赖晓凡先生,1985年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,运营管理、物流与供应链管理专业。曾任香港理工大学物流及航运学系助理研究员,香港科技大学工业工程与物流管理系博士后研究员,中山大学管理学院副研究员,深圳大学管理科学系副教授;现任深圳大学管理科学系教授、副系主任,深圳市博硕科技股份有限公司独立董事;2021年6月至今,任绿联科技独立董事。

文广先生,1970年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,经济学专业。曾任深圳市投资管理公司业务经理、高级业务经理,深圳市通产实业有限公司投资总监、投资部长,深圳市融科创创业投资有限公司执行董事,深圳市智擎咨询有限公司执行董事,厦门兴网鑫投资咨询有限公司执行董事;现任深圳市科健医电投资发展有限公司董事,深圳市融创投资顾问有限公司董事、创始合伙人,深圳市融创创业投资有限公司执行董事,深圳市融科创创业投资有限公司总经理,深圳市融创智投资管理有限公司总经理、董事,深圳市融创兴投资管理有限公司监事,深圳市融创空间管理有限公司执行董事,桐乡市乌镇昆域创业投资有限公司董事,深圳市智擎咨询有限公司董事长、总经理,厦门兴网鑫投资咨询有限公司董事,深圳雅玛西科技股份有限公司独立董事,深圳市正弦电气股份有限公司独立董事;2024年9月至今,任绿联科技独立董事。