| 2018-08-14 | 长江证券... | 刘颜,董... | 不评级 | 调味品行业:行... 调味品行业:行业赛道宽,龙头成长潜力大。
调味品行业属于大行业小公司,品类丰富,包括酱油、食醋、味精和料酒等,行业空间足够大,2017年行业产量规模突破2500万吨,并能维持5%左右的增长,但整体集中度偏低,酱油和食醋的CR3分别为24%和16%。行业正处于转型升级期,调味品品类具有渠道协同效应,行业有望出现跨品类发展的“平台型”企业,细分子品类除了酱油和醋以外,暂无全国性强势品牌,龙头整合的空间较大。整体来看,调味品单价较低,无论是在居民消费支出中还是在餐饮的原材料成本中,占比均不高,下游客户对价格敏感度较低,同时行业格局“一超多强”,龙头具有较强的定价权,行业的盈利能力较强。
何以成就海天的龙头地位?
海天是调味品行业龙头,2012~2017年海天的营收CAGR为16%,利润CAGR为24%,业绩增长稳健。酱油行业市占率第一,2017年酱油产量166万吨,产量份额达17%,调味酱、蚝油等多品类发展,调味品综合产能超过200万吨。
我们认为全方位优势奠定海天的龙头地位。①自动化、规模化的产能布局带来成本端优势,公司的吨成本低于同行业对手;②海天餐饮渠道占比达60%,渠道“易守难攻”的属性增强了公司护城河,精细化的渠道管理带来超群的渠道控制力;③卓越的产品研发能力和创新能力,使得产品迭代更快,海天跨品类整合的潜力大,多品类发展真正奠定海天调味品领先地位;④广告营销发力,持续塑造亲民的品牌形象。海天作为调味品行业龙头,第一阶段受益于核心调味品酱油的全国化,收入迎来第一个快速发展阶段,第二阶段受益于消费升级及定价权带来的结构升级和单价提升,盈利能力迎来持续提升阶段,第三阶段受益于公司的渠道和品牌的平台优势,从核心调味品向周边调味品延伸,收入迎来第二个发展阶段。从而成就海天真正的调味品领导者地位。
本周重点关注。
白酒:行业仍处景气之中,2018年确定性重于弹性。白酒:重点关注贵州茅台、洋河股份,其他关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。
大众品:从空间到格局,推荐定价权强的龙头。食品:重点关注伊利股份、白云山、中炬高新、安井食品,其他关注双汇发展、青岛啤酒、恒顺醋业、洽洽食品。
风险提示:
1.需求不达预期;
2.政策调整等不确定性事件。 |
| 2018-08-14 | 长江证券... | 叶如祯 | 不评级 | 原油价格持续... 原油价格持续下滑,基本面变化并非主因。
近期油价保持下行势头,但供需关系仍较平衡。2018年7月初以来,Brent和WTI油价分别下滑8.35%及8.79%,国际油价整体呈现较明显跌势。本周,油价向下的势头得以持续,其中Brent油价收于72.81美元/桶,环比下跌0.55%,WTI油价收于67.63美元/桶,环比下跌1.26%。然而,除6月份俄罗斯及沙特等OPEC成员国提升产量之外,国际原油基本面并无较大变化,供需关系仍然处于紧平衡状态,一个较好的佐证则是目前OECD商业原油库存、美国商业原油库存和海上原油浮仓库存三者均位于各自5年均线水平下方并整体保持稳定,并未出现明显上行势头。
美元指数走强叠加原油需求预期下调,对油价造成一定利空。
贸易争端持续升级,库存降幅稍低预期。继7月6日对进口自美国约合340亿美元的商品加征关税之后,本周商务部再次宣布,自8月23日12时起,对原产于美国约160亿美元的进口商品加征关税;虽然原油暂时不在其列,但该清单仍包括多种油气产品。由于中国是全球原油消费大国,叠加贸易争端升级对全球经济可能带来的负面影响,对全球原油需求预期的下调也是导致近期油价下滑的情绪面主因之一。此外,在夏季用油高峰临近,叠加美国原油产量连续两周下滑的情况下,8月3日当周美国商业原油库存环比减少135万桶并低于其减少300万桶的预期,也使得市场对美国原油需求乏力的担忧有所加剧。不过,鉴于该库存指数近期波动剧烈,变化趋势性较弱,参考价值也需打折扣。美元指数显著走强,对油价产生一定利空效应。由于国际原油价格主要以美元定价,所以当美元指数率先较大幅度波动时,油价也会倾向于向相反方向变化以避免过度偏离其真实价值。自2018年4月中旬以来,美元指数整体呈现上行趋势,对油价造成了一定的利空效应;本周美元指数收于96.33点,环比提升1.17%,该趋势也得以延续。
投资建议。
鉴于近期油价下滑的原因主要仍在情绪面一侧,而国际原油供需关系暂未发生根本性改变,我们仍维持对2018年国际油价中枢仍将保持在70至80美元/桶之间的研判。目前,炼化板块依旧处于较为舒适的油价区间内,持续推荐进军炼化的化纤产业链龙头公司荣盛石化、恒逸石化和恒力股份,重点推荐进军煤制天然气的新奥股份,建议关注炼化一体化行业龙头中国石化。
风险提示:
1.地缘政治事件频发带来油价大幅波动;
2.聚酯下游需求不及预期。 |
| 2018-08-14 | 海通证券... | 钱佳佳,... | 不评级 | 周板块回顾上... 周板块回顾
上周建材指数涨幅约为4.3%,相对A股指数收益约为2.1%。其中二级行业水泥、玻璃指数涨幅分别约为5.9%、3.0%,相对收益分别约3.7%、0.8%;三级行业管材指数跌幅约2.7%,相对A股收益约-4.9%。板块涨幅前5名:塔牌集团(+14.2%)、恒通科技(+13.7%)、华新水泥(+12.5%)、菲利华(+11.5%)、尖峰集团(+11.4%)板块跌幅前5名:纳川股份(-30.8%)、金太阳(-11.4%)、国统股份(-7.7%)、凯伦股份(-7.5%)、万里石(-5.2%)
水泥行业
上周动态:上周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为1.2%。价格下跌区域主要是辽宁、湖南、海南、云南和陕西等地,幅度20-70元/吨不等;价格上涨地区为浙江,幅度20元/吨。8月上旬,受高温和降雨影响,全国水泥市场需求表现仍显疲软,企业发货维持在6-8成水平,部分地区受库存增加以及外来低价水泥冲击影响,淡季出现首次回落。考虑市场即将走出淡季,以及部分地区将会再次启动自律限产措施,8月下旬水泥价格将会迎来正式反弹。
玻璃行业
上周动态:上周全国浮法玻璃均价为1605元/吨,环比上升1元/吨。全国浮法玻璃库存3163万重量箱(158万吨),环比上升0.7%。上周玻璃现货市场总体走势平平,生产企业产销情况不及预期,市场价格区域变化。由于周一召开区域研讨会议,上周大部分生产企业并没有出台更多的销售措施和政策,基本都是小范围灵活调整为主。从厂家的市场信心看,环比有所增加,对传统销售旺季还是存在比较大的市场预期。而加工企业基本都是按需采购为主,同比价格偏高和近期产能增加较快等因素造成对后期市场相对谨慎。从区域看,华北、华中等地区近期厂家出库情况一般,部分厂家库存环比有上涨的趋势。
玻纤行业
上周动态:1)无碱粗纱方面,上周无碱粗纱市场价格暂无调整。目前,大众型产品2400tex缠绕直接纱价格在5100-5200元/吨不等,市场前景尚不明朗,长期市场下行风险将加大。2)池窑电子纱市场需求较前期有所回暖,但下游电子纱价格维持低位运行。目前,池窑电子纱主流成交价格维持在12800-13500元/吨不等。个别厂走货一般。现阶段,电子布价格暂时维持在5.2元/米左右。卓创资讯预计短期电子纱价格暂无调整动态。
投资逻辑
玻纤:增长确定性强,继续看好全球龙头中国巨石。中国巨石等龙头公司的基本面较好,库存在历史低位,增长确定性强。
水泥:供给收缩是景气超预期的核心因素,需求有望迎来改善。环保外力约束下政府、企业行为的改变是本轮淡季华东景气超预期的主要推手。2018年9月开始的旺季景气有可能再超预期。
玻璃:淡季基本面平淡。需求进入淡季,表现平淡,在产产能环比略增。中期来看,后续盈利恢复情况关注需求,外生冲击关注环保对玻璃产能的影响。
装饰建材:继续看好龙头(2B龙头份额扩张强执行力,2C龙头成长兼顾强现金流)。中长期装饰建材龙头(东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树等)市占率提升的成长逻辑确立,驱动因素在于消费升级及地产集中度提升。从近期增长情况来看,龙头“强者恒强”。
新材料:自下而上精选长期有成长潜力的标的。建议关注有强基本面支撑的标的(从产业发展趋势、企业主导产品份额提升、新产品开拓、资本运作能力等多维度考虑),个股如再升科技等。
风险提示。地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升。 |
| 2018-08-14 | 广证恒生... | 王亮 | 买入 | 板块行情走势:... 板块行情走势:食品饮料指数上涨1.67%,落后沪深300指数1.04个百分点。在申万一级行业中排名第十八位;细分来看,子行业涨跌各半,其中涨幅最大的子行业为乳品(8.8%)、其他酒类(3.5%)与软饮料(2.7%)。个股涨跌各半,科迪乳业(11.90%)领涨。截至上周末,食品饮料行业估值为29.1倍,同比上涨1.89%;子行业中白酒估值28.17倍,调味发酵品估值44.35倍,乳品估值27.23倍。
产品价格跟踪:上周水井坊(52度,500ml)价格下跌20元至519元,其余重点监测白酒价格不变;百威啤酒价格下跌0.15元至5.25元,麒麟啤酒上涨0.1至4.4元,哈尔滨啤酒下跌0.1元至2.6元,其他重点监测啤酒价格不变;张裕干红(赤霞珠)与长城干红(赤霞珠)价格分别上涨3.30元与3.0元至31.3元/瓶与88元/瓶,其他葡萄酒价格不变;上周重点监测黄酒价格持平,未发生变化;鲜乳平均价格环比略有下降;牛奶与酸奶零售价环比略有上升;仔猪、生猪、猪肉平均价格略有上涨至26.14、13.3、19.48元/公斤。
行业和公司要闻概览:华大集团与茅台集团拟在工业微生物、医学大数据等方面签订长期战略合作协议;雀巢股东收购金宝汤超3亿美元股份;茅台集团与西门子、娃哈哈集团就包装线升级改造等问题开展座谈交流;2018上半年,中国规模以上啤酒企业累计产量2064.2万千升,同比增长1.2%。金徽酒上半年实现营业收入7.94亿元,同比增长10.31%;净利润1.58亿元同比增长11.15%;洽洽食品上半年归母净利1.72亿元同比增15.84%;舍得酒业拟回购一至三亿公司股票;绝味食品拟公开发行总额不超过人民币10亿元可转换公司债券。
行业投资逻辑 维持行业“强烈推荐”评级。 茅台稳价迎旺季,白酒仍处上行周期:上周,茅台的促销活动上线一天便紧急叫停,暴露出企业对终端市场的管控风险,但我们认为此次让利行为是为了避免造成价格泡沫做出的稳价措施,反映出企业更加理性,预示本轮白酒景气周期更长。中秋旺季来临加之下半年积极的财政政策或使白酒行业从中受益。我们对白酒板块维持“强烈推荐”评级。
股价有所反弹,兼具成长与防御属性的食品饮料投资价值凸显:上周行业指数反弹,在外部环境不确定的背景下,兼具成长性与防御性的食品饮料行业仍然是最优选择。整体来看,目前通过披露半年报、业绩预告或快报的49家公司中有41家实现利润同比增长,体现消费升级背景下的行业增长趋势。当下建议布局成长确定,中报业绩超预期个股,重点关注强品牌力的龙头企业,白酒板块推荐高端与区域龙头:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、口子窖(603589);大众品板块推荐议价能力强的龙头股:伊利股份(600887)、海天味业(603288)、中炬高新(600872)。
风险提示:宏观经济持续低迷、大盘震荡风险、政策风险。 |