兴发集团(600141)公司资料

兴发集团(600141) 事件：兴发集团2024年实现营业收入283.96亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%。公司拟每10股派现10元（含税）。 点评： 磷矿石高景气带动公司业绩稳中向好。2024年，兴发集团实现营业收入283.96亿元，同比微增0.41%；归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%。其中，第四季度营收为63.46亿元，同比增长1.70%，环比下降26.60%，归母净利润2.87亿元，同比下降35.82%，环比下降43.63%。磷矿业务大幅增长成为稳定公司业绩的主要因素。受益于磷矿石价格高位运行（湖北30%品位船板价近三年稳定于900元/吨以上），公司矿山采选2024年营收35.57亿元，同比增长65.28%，毛利率74.28%（同比+5.40pcts）。特种化学品业务稳中有进，在电子化学品、高端新材料等领域取得技术突破，电子级磷酸、硫酸等产品已达到国际先进水平，供应国内外众多高端客户。2024年公司特种化学品实现收入52.78亿元，同比增长4.97%。得益于磷矿石和特种化学品的带动，公司2024年毛利率与净利率分别提升至19.52%和5.70%。 资源基础不断夯实，新材料产能持续释放。公司拥有3.95亿吨磷矿石储量，产能585万吨/年，叠加荆州荆化、桥沟矿业等权益资源，资源掌控力行业领先。瓦屋100万吨/年光电选矿项目和后坪200万吨/年磷矿选矿项目投入运行，提高了低品位磷矿综合利用能力。参股子公司湖北宜安联合实业有限责任公司拥有磷矿探明储量3.15亿吨，目前采矿工程建设正在推进，预计2025年建成投产，设计产能400万吨/年，届时将为公司提供稳定的磷矿资源供应。兴福电子2万吨电子级氨水项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅项目（一期）等陆续投产，电子级双氧水扩建稳步推进，孙公司内蒙古兴发科技有限公司10万吨/年工业硅项目获批。 投资建议： 公司是国内磷化工行业龙头企业，以精细磷化工发展主线，逐步实现磷、硅、硫、盐、氟融合发展，完成以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局。预计2025-2027年公司归母EPS分别为1.77/2.10/2.43元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品价格剧烈波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧风险。

兴发集团(600141) 计提资产减值拖累Q4业绩，高额分红回报股东，发布新一期员工持股计划 公司发布2024年报，实现营收283.96亿元，同比+0.41%；归母净利润16.01亿元，同比+14.33%。其中Q4实现营收63.46亿元，同比+1.7%、环比-26.6%；归母净利润2.87亿元，同比-35.82%、环比-43.63%，Q4计提资产减值损失3.55亿元拖累业绩表现。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)，同时发布2025年员工持股计划拟筹资总额上限为29,688万元、共计不超过1,516人、存续期为36个月。考虑草甘膦、有机硅等周期业务仍承压，我们下调2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.62（-1.33）、23.27（-3.27）、26.82亿元，EPS分别1.87、2.11、2.43元/股，当前股价对应PE为11.7、10.4、9.0倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。 主营业务产销量同比增长，有机硅、农药盈利仍承压，在建项目有序推进 （1）分业务看，2024年，特种化学品、肥料、农药、有机硅系列、矿山采选、商贸物流分别实现营收52.77、40.49、52.04、26.47、35.57、42.26亿元，同比分别+4.97%、+12.26%、+21.5%、+23.48%、+100%、-49.55%；毛利率分别为26.99%、10.91%、13.23%、-3.77%、74.28%、3.21%，同比分别+6.24、+2.21、-17.78、-8.10、+5.40、+0.56pcts，前四大类主营业务产销量均同比增长，但有机硅、农药业务盈利仍承压，特种化学品、磷矿石盈利能力较强。（2）盈利能力方面，2024年公司销售毛利率、净利率分别为19.52%、5.7%，同比分别+3.35pcts、+0.77pcts。（3）在建项目方面，控股子公司兴福电子于2025年1月登陆上交所科创板，2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目，兴晨公司2万吨/年2,4-D项目，宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目，湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、3万吨/年液体胶项目（一期）、有机硅皮革及有机硅泡棉中试项目等陆续建成投产，兴福电子电子级双氧水扩建、兴华磷化工3.5万吨/年有机磷阻燃剂等项目加快推进，有望为公司带来新的利润增长点。 风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

兴发集团(600141) 核心观点 磷化工全产业链平稳运行，营收增长，毛/净利率回升。兴发集团于3月31日晚发布2024年年报，公司2024年实现营业收入283.96亿元，同比增长1.04%；归母净利润为16.01亿元，同比增长16.13%；公司毛利率为19.52%，同比上升3.30pcts；净利率为5.70%，同比上升0.72pcts。分业务来看，2024年，公司矿山采选业务实现营业收入35.57亿元，同比增长65.28%，毛利率74.28%，同比提升5.40pcts；特种化学品业务实现营业收入52.78亿元，同比增长4.97%，毛利率26.99%，同比下降3.30pcts；农药业务实现营业收入52.04亿元，同比增长21.50%，毛利率13.23%，同比下降17.78pcts；有机硅业务实现营业收入26.47亿元，同比增长23.48%，毛利率-3.77%，同比下降8.10pcts。公司的利润增长主要来自磷矿石、特种化学品等业务，而草甘膦等农药、有机硅、商贸物流等业务盈利水平承压。 磷矿石价格有望继续在高位区间运行，公司资源优势显著。受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响，近两年国内磷矿石价格维持高位，磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至2025年3月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，价格在900元/吨左右的高价区间运行时间已近3年，我们认为2025年磷矿石价格有望继续在高位运行。目前，兴发集团拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年，目前公司有多个磷矿处于建设阶段，公司的磷矿资源丰富，为磷化工全产业链高效运行持续赋能。 有机硅、草甘膦盈利水平有望迎来修复。2025年3月草甘膦行业反内卷现象的专题会议召开，截至2025年3月31日，华东地区95%草甘膦原粉市场价为2.32万元/吨，3月以来价格逐渐企稳。随着行业反内卷工作的推进，草甘膦产品的长期盈利水平也有望实现改善。2025年以来有机硅行业的扩产高峰期已过，行业挺价意愿较强，2025年2月以来有机硅DMC价格持续上涨，截至2025年3月31日，国内有机硅DMC参考价1.45万元/吨，较2月上旬1.28万元/吨的地点上涨1700元/吨，涨幅13.28%，公司今年的有机硅业务盈利水平有望实现修复。 风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。投资建议：维持“优于大市”评级。我们调整公司2025/2026年盈利预测并 新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.00/19.42/20.51亿元（2025/2026年原值为21.60/24.46亿元），同比增速12.4%/7.9%/5.6%；摊薄EPS为1.63/1.76/1.86元，当前股价对应PE为13.6/12.6/11.9x，维持“优于大市”评级。

兴发集团(600141) 主要观点： 事件描述 10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业总收入220.50亿元，同比+0.04%；实现归母净利润13.14亿元，同比+37.85%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比+44.35%。 3Q24公司实现营业总收入86.46亿元，同比+3.95%，环比+44.35%；实现归母净利润5.09亿元，同比+56.58%，环比+20.26%；实现扣非归母净利润5.14亿元，同比+55.81%，环比+29.71%。 部分主营产品盈利持续增长，公司三季度业绩同环比大幅增长 3Q24公司实现营业总收入86.46亿元，同比+3.95%，环比+32.69%；实现归母净利润5.09亿元，同比+56.58%，环比+20.26%，公司三季度业绩同环比大幅增长。主要原因系农化市场行情有所回暖，公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，同时公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平，对公司业绩发挥了重要支撑作用。从具体细分产品来看，据百川盈孚数据，3Q24磷矿石、草甘膦、黄磷、一铵、二铵、有机硅DMC市场均价分别为0.10、2.48、2.28、0.33、0.36、1.36万元/吨，同比分别为+13.8%、-23.3%、-6.4%、+18.3%、+5.8%、-0.2%，环比分别为+0.8%、-3.3%、+2.5%、+8.4%、+0.4%、-0.7%。 兴福电子分拆上市注册通过，多项目有序推进长期成长空间广阔9月27日，公司分拆的兴福电子科创板IPO申请经上交所上市审核委员会审议通过，兴福电子经过10多年发展，目前已建成6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正在推进2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目建设，建成后预计会带来新的利润增长点。 此外公司多项目有序推进，后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用项目加快推进；超临界气凝胶毡、气凝胶涂料完成中试，特种硅油、硅烷偶联剂等高值产品开发进展顺利；光刻胶用光引发剂、有机硅皮革等中试装置建设正在稳步推进。未来随着公司重点项目陆续落地，将为公司带来新的利润增长点。 专注精细磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链 公司专注磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链。资源端：目前拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年。另外，公司建成水电站32座，总装机容量达到17.84万千瓦；建成分布式光伏发电站13个，总装机容量1828千瓦，打造了行业独特的“矿电化一体”产业链，为公司生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障。产品端：公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的产品链，现有26个系列674个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。目前公司已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，未来产业链持续完善，有望全面提高资源、能源自给率，进一步提升公司盈利能力。 投资建议 公司作为国内磷化工行业头部企业，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，当前正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级，未来随着公司重点项目逐步落地，有望实现可观的利润增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.33、26.69亿元，对应PE分别为15X、11X、9X倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。