紫江企业(600210)公司资料

紫江企业(600210) 事件概述 公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收47.46亿元，同比+2.64%；归母净利润3.05亿元，同比+30.99%；扣非后归母净利为2.96亿元，同比+28.35%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为3.26亿元，比去年同期+987.48%，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金增加，而原料采购支付的现金减少所致。单季度看，2023年Q2公司实现营收25.03亿元，同比+10.26%；实现归母净利润1.86亿元，同比+67.28%。 分析判断: 收入端：铝塑膜销量持续增长。 2023年上半年，公司进一步推动共赢生态圈建设，在吹瓶、瓶坯、瓶盖、标签、彩膜、OEM灌装等多个业务上与战略客户开展深入全面的合作，实现互惠互利。同时公司顺应饮料消费市场、品牌、产品迭代的趋势，不断寻找细分领域的饮料产品，与新兴品牌产品合作。公司完成多套瓶坯模和吹瓶模的产品推进，实现两套无菌生产线投产，实施多项产品研发项目如蜂花1L瓶及瓶坯工业化、怡宝23.5g增重坯等。公司纸包装事业部实现对新区域市场的布局。同时，自主研发对环境友好的环保产品，如轻量化无塑瓦楞盒精品盒、化妆品防爆盒、卡塑餐盒、水性涂层纸杯纸袋等，打造新的竞争优势。铝塑膜方面，实现了销量2,558.41万平米，同比增长41.98%。同时，紫竹厂房也已完成竣工验收，一期设备设施投入使用。具体分产品看，2023年H1公司进出口贸易以及快速消费品商贸分别实现了营收1.45/4.05亿元，同比+15.34%/-28.52%。而PET瓶及瓶胚/皇冠盖及标签/OEM饮料/塑料防盗盖分别实现收入8.54/7.3/4.46/2.89亿元，同比+4.29%/+1.04%/+18.63%/+18.57%。彩色纸包装印刷实现收入9.4亿元，同比+7.13%。喷铝纸及纸板业务实现收入1.11亿元，同比-36.42%。新兴业务中铝塑膜业务实现了约3.76亿元的营收，同比+24.75%。 利润端：H1利润率同比有所提升。 盈利能力方面，公司2023年H1毛利率同比提升了1.57pct至22.1%，净利率同比提升了1.33pct至7.06%。单季度看，2023年Q2公司毛利率同比提升了1.31pct至22.68%，环比则提升了1.22pct。净利率同比提升了2.34pct至8.01%，环比则提升了2.01pct。 费用方面，2023年H1公司费用率为13.03%，同比提升了0.55pct。其中销售费用率为1.97%，同比下滑了0.2pct。管理费用率为6.8%，同比提升了0.71pct。财务费用率为0.89%，同比下滑了0.15pct。而研发费用率同比提升了0.2pct至3.37%。 投资建议 我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商。公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产能释放，业绩有望持续快速增长。我们维持公司2023-2025年的盈利预测不变，营收分别为106.7/122.38/137.72亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.65元。对应2023年8月29日的收盘价5.02元/股，23-25年PE分别为10.94/9.16/7.78X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1)宏观经济波动导致下游需求不及预期；2）原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3）新兴业务开拓不及预期。

紫江企业(600210) 事件概述公司发布2022年年报，2022年全年公司实现营收96.08亿元，同比增长了0.83%；归母净利润6.03亿元，同比增长了9.04%；扣非后归母净利为5.24亿元，同比下滑了1.68%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为7.63亿元，比去年同期减少了26.12%。单季度看，公司2022年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收23.53/22.7/26.28/23.56亿元，同比+4.41%/-13.24%/+9.41%/+4.45%；分别实现归母净利润1.21/1.11/2.00/1.71亿元，同比-2%/-46.05%/+99.43%/+38.87%。 分析判断: 收入端：传统业务稳定经营，铝塑膜业务快速增长 2022年，公司传统业务保持了稳定经营。饮料包装产业集群巩固战略客户市场份额，继续拓展东鹏饮料、怡宝等知名品牌份额以及喜茶等新兴客户市场。容器包装事业部贵州可乐配套新厂落成投产，首次实现在可乐厂内的OEM水线业务合作。纸包装事业部则实现百胜、麦当劳、雀巢、达美乐、得物等战略客户的增长。分具体产品看，2022年公司共生产了39.46亿只PET瓶，销售了39.9亿只PET瓶，生产了104.71亿只PET瓶胚，销售了104.04亿只PET瓶胚，PET瓶及瓶胚共实现了销售收入17.11亿元，同比增长了8.3%。公司生产了皇冠盖196.34亿只，销售了194.85亿只，生产了塑料标签5.28亿米，销售了5.2亿米，皇冠盖及标签业务共实现了销售收入15.23亿元，同比增长了7.24%。公司生产了9.52亿印彩色纸包装印刷，销售了9.36亿印，实现销售收入17.95亿元，同比增长了3.51%。不过受到疫情的影响，公司部分业务营收出现了下滑，其中塑料防盗盖/进出口贸易/快速消费品商贸分别实现了销售收入3.27/2.38/10.24亿元，同比下滑了35.08%/30.23%/24.4%。铝塑膜业务方面，公司抓住新能源汽车及储能市场快速发展的机遇，凭借多年积累的技术底蕴以及快速应变能力，继续深入与ATL和比亚迪的战略合作，实现了业务规模和资产规模的高速增长。公司铝塑膜共生产了4464.4万平方米，同比增加了72.04%；销售了4209.27万平方米，同比增加了89.69%；实现了销售收入6.96亿元，同比增加了90.75%。 利润端：Q4利润率同比有所提升 盈利能力方面，2022年公司实现毛利率20.58%，同比下滑了0.62pct，净利率同比提升了0.69pct至7.01%。单季度看，2022年Q4公司毛利率同比提升了1.69pct至20.29%，净利率同比提升了2.05pct至8.14%。分产品看，PET瓶及瓶胚/皇冠盖及标签的毛利率分别同比下滑了3.99pct和2.37pct。而铝塑膜的毛利率则下滑了1.88pct至30.56%。费用方面，2022年公司费用率为12.73%，同比下滑了0.04pct。其中销售费用率为2.21%，同比下滑了0.09pct。管理费用率为6.18%，同比提升了0.01pct。财务费用率为1%，同比减少了0.17pct。研发费用率同比提升了0.21pct至3.34%。 投资建议 我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商。公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产能释放，业绩有望持续快速增长。考虑到公司新业务的拓展受到疫情的影响有所滞后，我们下调公司2023-2024年的盈利预测，营收分别由116.25/131.01亿元下调至106.7/122.38亿元，EPS分别由0.47/0.58元下调至0.46/0.55元。预计2025年公司实现营收137.72亿元，EPS为0.65元。对应3月21日的收盘价5.56元/股，23-25年PE分别为12.12/10.15/8.62X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1)宏观经济波动导致下游需求不及预期；2）原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3）新兴业务开拓不及预期。

紫江企业(600210) 公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现收入72.52亿元，同比-0.29%，实现归母净利润 4.33 亿元，同比+0.53%； 2022Q3 单季度来看，公司实现收入 26.28 亿元，同比+9.41%，归母净利润 2 亿元，同比+99.43%。 2022Q3 公司 PET 瓶及瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、 OEM 饮料销量同比+5%~+28%。 分产品来看， 2022Q3 单季度公司 PET 瓶及瓶胚、 皇冠盖及标签、喷铝纸及纸板、 PA/PE 膜、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、OEM 饮料、 快速消费品商贸、进出口贸易收入分别为 4.92 亿元、 3.96 亿元、 0.58 亿元、 0.99 亿元、 1.62 亿元、 4.67 亿元、 2.49 亿元、 2.22 亿元、2.24 亿元，分别同比+11.3%、 -3.6%、 -13.6%、 +2.5%、 +11.1%、 -2.1%、 +13.0%、-27.3%、 +27.6%。 销量来看， 2022Q3 单季度公司 PET 瓶、 PET 瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、 OEM 饮料分别为 12.28 亿只、 33.51 亿只、 55.92 亿只、 1.63 亿平方米、 39.86 亿只、 2.49 亿印、 4.93亿瓶，分别同比+19.8%、 +12.2%、 +7.6%、 +4.5%、 +20.8%、 -8.1%、 +27.7%。 价格来看， 2022Q1-Q3 公司 PET 瓶、 PET 瓶胚、皇冠盖、塑料标签、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷、 OEM 饮料、铝塑膜价格分别同比+17.0%、 +10.9%、+3.7%、 +2.2%、 -0.5%、 +9.0%、 +0.8%、 +2.2%。 2022Q3 铝塑膜销量 1028.54 万平方米，同比高增 108.6%。 2022Q1-Q3 公司铝塑膜收入 4.70 亿元，同比+87.9%， 铝塑膜销量 2830.5 万平方米，同比+84.0%； 2022Q3 单季度来看，公司铝塑膜收入 1.69 亿元，同比+103.7%，铝塑膜销量 1028.54 万平方米，同比+108.6%； 2022Q1-Q3 公司铝塑膜均价16.6 元/平方米， 同比+0.4 元/平方米。 2022Q1-Q3 成本端承压，费用端保持稳定。 成本端来看， 2022Q1-Q3 公司PET 切片、 PP 料、 PVC 热收缩膜、马口铁、进口 PE 料、白卡纸、灰板纸、AL、 PA、 CPP 价格分别同比+29.0%、 -2.3%、 +0.9%、 +3.9%、 +6.8%、 +7.3%、-8.3%、 +18.8%、 -6.5%、 +7.9%。 费用端来看， 2022Q1-Q3 公司销售费用率、财务费用率、研发费用率和管理费用率分别为 2.23%、 1.01%、 3.26%、 6.38%，分别同比-0.18pct、 -0.13pct、 +0.15pct 和+0.10pct。 盈利预测与估值： 公司主业稳健，紫江新材料为国内铝塑膜行业领先企业，因为铝塑膜业务持续放量，主业销量同比增长，我们上调盈利预测， 我们预计 22-24 年营业收入 101.4 亿元/114.8 亿元/131.5 亿元（ 前值 99.81 亿元/113.03 亿元/129.47 亿元），同增 6%/13%/15%，归母净利润 5.6 亿元/7.3亿元/9.3 亿元（ 前值 5.4 亿元/7.0 亿元/8.7 亿元），同比+2%/+29%/+28%，对应 PE 14x/10x/8x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格变动风险；铝塑膜业务未来扩产及销售不及预期；疫情扩散风险

紫江企业(600210) 事件概述 公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收 75.52 亿元，同比下滑了 0.29%；归母净利润 4.33 亿元，同比增长了 0.53%；扣非后归母净利为 3.73 亿元，同比下滑了 12.91%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 4.73 亿元，比去年同期减少了 32.64%，主要系疫情影响导致报告期公司销售商品提供劳务收到现金同比减少，购买商品接受劳务支付现金以及银行承兑汇票兑付同比增加所致。单季度看，公司 2022 年 Q1/Q2/Q3分别实现营收 23.53/22.7/26.28 亿元，同比+4.41%/-13.24%/+9.41%；分别实现归母净利润 1.21/1.11/2.00 亿元，同比-2%/-46.05%/+99.43%。 分析判断: 收入端：铝塑膜业务量价齐升 2022 年 Q3，公司实现营收 26.28 亿元，同比增加 9.41%，环比增长了 15.78%。分具体产品看，2022 年前三季度，公司共生产了 31.75 亿只 PET 瓶，销售了 32.98 亿只 PET 瓶，生产了 85.3 亿只 PET 瓶胚，销售了 86.21 亿只 PET 瓶胚，PET 瓶和 PET 瓶胚共实现了销售收入（不含税）13.11 亿元。公司生产了皇冠盖 159.51 亿只，销售了 159.68 亿只，生产了塑料标签 4.3 亿平方米，销售了 4.29 亿平方米，皇冠盖及标签业务共实现了销售收入（不含税）11.18 亿元。公司生产了 101.55 亿只塑料防盗盖，销售了 101.38 亿只，实现销售收入（不含税）4.06 亿元。公司生产了 7.1 亿印彩色纸包装印刷，销售了 7.03 亿印，实现销售收入（不含税）13.44 亿元。公司生产了 11.78 亿瓶 OEM 饮料，销售了 11.7 亿瓶，实现销售收入（不含税）6.24 亿元。铝塑膜业务方面，公司共生产了 2994.18 万平方米，同比增加了 64.59%；销售了 2830.5 万平方米，同比增加了 83.95%；价格比去年同期提升了 2.2%；实现了销售收入（不含税）4.7 亿元，同比增加了 87.93%。 利润端：净利率提升 盈利能力方面，2022 年前三季度，公司实现毛利率 20.67%，同比下滑了 1.33pct，净利率同比提升了 0.25pct至 6.65%。单季度看，2022 年 Q3 公司毛利率同比下滑了 1.55pct 至 20.91%，净利率同比提升了 3.6pct 至8.26%，环比则提升了 2.59pct。费用方面，2022 年前三季度公司费用率为 12.89%，同比下滑了 0.06pct。其中销售费用率为 2.23%，同比下滑了 0.18pct。管理费用率为 6.39%，同比提升了 0.11pct。财务费用率为 1.01% ，同比减少了 0.13pct。研发费用率同比提升了 0.14pct 至 3.26%。此外，公司投资收益同比增加了 317.67%，主要系报告期内公司处置了其他非流动金融资产（上海数讯信息技术有限公司），而去年同期没有。 投资建议 我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商。公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产 能 释 放， 业绩 有 望持 续 快速 增长 。 我们 维 持对 公司 的 盈利 预 测不 变 ， 2022-2024 年营 收 分别为100.39/116.25/131.01 亿元， EPS 分别为 0.38/0.47/0.58 元。对应 10 月 27 日的收盘价 5.01 元/股，PE 分别为 13.23/10.63/8.63X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1) 宏观经济波动导致下游需求不及预期；2）原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3）新兴业务开拓不及预期。