中稀有色(600259)公司资料

广晟有色(600259) 事件 8月31日公司发布2025年半年报，1H25实现营收26.77亿元，同比-47.83%；归母净利润为0.72亿元，同比扭亏。2Q25收入为11.71亿元，环比-22.27%、同比-65.35%；归母净利润为0.25亿元，环比-46.63%、同比+966.46%。 点评 价格上涨，2Q25业绩基本符合预期。2Q25氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+0.56%/-2.68%/+13.60%，公司主营产品价格整体上行；产量方面，1H25公司主要稀土矿山华企公司受雨水频繁及新矿块矿层薄、母液浓度低等影响，实际产出较预算目标存在差距。2Q25公司毛利、毛利率分别同比+82.93%、+5.19pct至0.75亿元、6.40%。1H25公司参股公司大宝山公司（持股40%，主营铜矿）净利润为2.95亿元，测算投资收益贡献为1.18亿元。 期间费率保持平稳，研发保持高投入。2Q25公司期间费用环比+17.39%至0.81亿元;期间费率环比+2.34pct、同比+4.93pct至6.92%；其中销售、管理费率分别同比+0.33pct/+2.90pct至0.51%/3.84%。公司持续保持高研发水平，2Q25研发费率同比+0.39pct至0.68%。2Q25末公司资产负债率为52.72%，环比-0.05pct/同比-1.64pct，资本结构持续优化。 中稀集团直接持股比例提高，平台定位或有提高。公司控股股东广东稀土集团拟将所持公司18.45%股权无偿划转至中稀集团；划转后，广东稀土集团持有公司股份20%、仍为公司控股股东；中稀集团团直接持股公司18.45%，通过广东稀土集团间接持有20%。中下游加工加快推进。公司稀土分离企业上半年投矿量4582吨、产出量4452吨，分别同比增长15%、74%；磁材板块生产“破冰”、上半年生产各类磁材产品275吨，其中晟源公司毛坯产量同比增长55%，从六月份开始实现量产，一次性能直通率达97%以上。供改大幕拉开，板块迎戴维斯双击时刻。近日《暂行办法》落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升。公司作为稀土央企重要上市平台，或受益平台定位提升。 盈利预测、估值与评级 预计公司25-27年营收分别为61/68/75亿元，归母净利润分别为2.62/3.84/4.84亿元，EPS分别为0.78/1.14/1.44元，对应PE分别为67/45/36倍。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

广晟有色(600259) 投资逻辑 华南稀土龙头，兼具布局铜、钨等多金属。公司是中国稀土集团旗下上市平台双星之一，掌控广东地区稀土资源，还布局钨、铜硫等多元产业。1Q25稀土价格回升，公司盈利拐点向上。 稀土行业：出口管制下价格弹性不容小觑，行业供改持续催化。2025年4月，商务部《对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》正式实施；类比锑，出口管制下，内盘稀土价格弹性不容小觑。目前海外镝、铽价格分别上涨至800/3500美金/公斤，月度涨幅分别为14%/100%，较国内溢价率均超200%；内盘价格涨回出口管制前。国内政策密集落地，将进一步对稀土供应实现掌控，从而实现打击不合规供给和头部集中效果；叠加国内原矿配额预计温和增长，供需改善趋势明确，我们预计2025年氧化镨钕/氧化铽均价有望分别达到45/750万元/吨，同比分别+15%/+30%。稀土业务：体内矿山有望实现产量倍增，冶炼、磁材并举。公司拥有仁居、五丰稀土矿，并且拥有左坑矿的采矿权；若考虑左坑矿投产，公司稀土矿产量有望从2000余吨增加至5000余吨，产量有望实现倍增；冶炼板块在2024年实现产销回暖;磁材板块方面，公司的东电化公司盈利稳健，晟源磁材项目持续推进。公司兼营贸易业务，收入占比较高、但盈利占比较低。 体外资产庞大，或有较大注入空间。作为中稀集团旗下上市平台“双子星”，2024年公司和中国稀土生产规模较为接近，稀土矿产量占比集团配额均不超过3%，冶炼品产量占比集团配额低于10%。鉴于中稀集团承诺解决同业竞争问题，因此不管是定位矿山平台还是冶炼平台，对于公司来说，资产注入空间均较大。 铜、钨业务：多点布局，贡献丰厚投资收益。公司体内布局铜、钨矿山资源业务，其中大宝山铜矿（公司持股40%）得益于铜价上行和生产稳定，2024年贡献投资收益近1.6亿元；2025-2027年贡献的投资收益为1.8/1.9/2.0亿元。 盈利预测 预计公司2025-2027年收入分别为136/147/158亿元，实现归母净利润分别为2.62/3.84/4.84亿元，实现EPS分别为0.78/1.14/1.44元，2025-2027年对应PE分别为67/46/36x，显著低于可比公司均值；考虑公司高成长，给予均值水平2025年PE为86x，目标价66.93元；首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 稀土产品价格波动；需求不及预期；政策风险。

广晟有色(600259) 投资要点： 近期公司发布2023年三季度报告，公司第三季度实现营收44.18亿元，同比下降30.41%；实现归母净利润0.64亿元，同比增加154.25%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增加86.82%。前三季度，公司实现营收155.62亿元，同比下降15.30%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降21.65%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比下降49.11%。 点评： 稀土价格下跌，致使公司前三季度业绩有所下滑。2023年前三季度，公司毛利率为2.68%，同比-1.1pct；净利率为1.12%，同比-0.07pct。今年以来，全球经济增速放缓，稀土下游新能源汽车、工业电机等领域需求较为疲软，叠加稀土矿供应趋于宽松，供需双弱的局面下，致使稀土价格出现下跌。根据中国稀土行业协会数据，2023年1-10月，稀土价格指数为231.12点，较去年同期-32.62%；氧化镨钕均价为54.53万元/吨，较去年同期-37.10%；中钇富铕矿均价为24.26万元/吨，较去年同期-30.55%。稀土产品价格的下跌，使得公司毛利率同比下降，致使前三季度公司业绩下滑。 需求逐步回暖，公司毛利率环比改善。第三季度，公司销售毛利率为2.29%，环比上涨0.39个百分点，主要因第三季度下游需求逐步回暖，使得稀土产品价格环比有所回升。价格方面，第三季度中钇富铕矿、氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价分别为22.46万元/吨、48.66万元/吨、238.87万元/吨、777.42万元/吨，环比分别+4.53%、+1.05%、+17.05%、-9.41%。随着稀土产品价格企稳回升，后续公司盈利能力有望转好。 重点项目陆续投产，强链补链持续推进。2023年，公司加速发展各业务板块，全力推进稀土矿、稀土冶炼分离、磁材、贸易及钨业务的建设进程，叠加2023年众多重点项目陆续投产，公司发展潜力和盈利水平都将迈上新阶段。晟源公司目前首批试制产品顺利出炉，至9月已具备一定规模生产条件，并陆续获得企业订单；红岭公司引入战略合作者共同实施矿产资源开发，增强公司钨板块竞争实力，目前正在开展矿山设计等前期筹建工作；东电化公司二期项目已于10月奠基开工，投产后产能将较此前提升一倍。 投资建议：公司以产业结构调整和优化升级为主线，横向扩大各重点环节的项目建设，纵向延伸产业链高附加值业务，通过深化企业改革、狠抓经营管理，未来公司盈利能力有望提升。预计公司2023-2024年EPS分别为0.87元、1.37元，对应PE分别为41.00倍、26.20倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）稀土及磁材下游需求不及预期的风险；（3）稀土价格波动风险；（4）项目建设进程不及预期的风险；（5）安全生产及环保等风险；（6）稀土供应端过剩的风险。

广晟有色(600259) 事件：公司发布2023年半年报，2023年H1实现营业收入111.44亿元，同比增长-7.33%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长-45.44%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长-70.39%。 投资要点： 公司聚焦主责主业，充分发挥全产业链优势。公司所属稀土矿山企业产量突破历史新高，通过提高稀土矿产能，持续做大公司矿山板块；在做优分离板块方面，公司通过技改实现兴邦公司产能大提升，富远公司成为全国首家实现离子型稀土分离废水“变废为宝”的分离企业；在做强应用板块方面，晟源公司积极开拓产品市场，成功获得市场认可，与卧龙集团等大客户签订战略合作协议。参股企业大宝山公司，通过进一步强化管理、科技创新、提升产能，上半年，实现利润总额2.39亿元。 公司继续优化内控管理，纵深推进国企改革。在内部管理方面，公司以主题教育为“引领”、聚焦理论学习、深化“六学联动”、凝心铸魂筑牢根本。聚焦调查研究、深化“三进三解”、扎根一线破解难题。走进现场、走进一线、走进标杆，形成涵盖127项措施的“一企一策”抓经济工作方案，通过实施提产扩效、降本增效、控亏止血、营销创效、班子成员驻点等系列措施，提振公司经营效益。大宝山矿克服硫精矿价格从650元/吨下降到320元/吨的困难，通过加强副产矿综合回收、降本增效，利润总额、归母净利润均超额完成。 公司持续深化科技改革创新。公司以科技为创业发展引擎，深化科技创新改革机制，推动数字化转型建设，以数智赋能助力企业提质增效。华企公司通过数字化转型，破解了离子型稀土矿山安全环保难题，获评中国上市公司协会“2023年度上市公司数字化转型典型案例”；富远公司建成了自动化、智能化的污水处理站，破解了稀土分离冶炼高盐废水处理难题，成为全国离子型稀土分离厂中首家实现废水资源化利用的企业；兴邦公司智慧工厂建设，生产效率提升15%；贸易企业通过ERP业财一体化系统有效加强了贸易风险管控。公司把创新的着力点放在生产一线，把落脚点放在破解影响技术指标和经济指标的实际问题，通过“科技特派员”“首席专家工作室”等科研机制以及与三大院士团队的深入合作，实现创新创效。年上半年，2023公司获新增授权发明专利1项，实用新型专利9项。参股企业大宝山矿“复杂铜硫钨多金属资源清洁低耗综合利用关键技术及产业化”项目获中国循环经济协会科技进步二等奖，兴邦、富远、嘉禾“南方离子型稀土放射性治理关键技术”项目获评中国稀土学会科技奖二等奖，富远公司荣获“2022年度叶剑英基金科学技术进步奖”。 受到主要产品价格下滑等因素影响，公司上半年业绩受到一定影响。2023年上半年，稀土市场价格呈快速下行趋势，稀土价格指数从1月份的297.0点，下降至6月份的206.7点，跌幅30.4%。稀土主要产品氧化铽价格最大跌幅49.6%、氧化镝价格的最大跌幅25%、氧化镨钕价格最大跌幅42.4%。根据安泰科数据，上半年稀土价格大幅下行主要是因为供需错配，包括年初以来来自缅甸的进口矿大幅增长、供给端稳步增长、下游需求较为疲软等因素。受到上游挺价、缅甸封关等因素影响，近期轻、重稀土价格均呈现企稳回升态势，随着“金九银十”消费旺季的到来，以及国内利好政策频出，稀土下游需求有望逐步回暖。 维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化、公司项目进展进度和未来生产规划，我们调整公司2023/2024/2025年营业收入243.62/263.07/283.27亿元至231.61/252.93/273.56亿元，调整2023/2024/2025年归母净利润3.91/5.78/6.93亿元至2.81/4.79/5.51亿元，预计公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.83元/1.42元/1.64元，按照9月7日35.87元的收盘价计算，对应的PE分别为43.02X/25.19X/21.89X。考虑下游新能源汽车、风电、节能电梯、变频空调、消费电子、机器人等产业的快速增长需求，随着未来公司产能进一步扩张和释放，公司营收和盈利有望保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）国际局势复杂多变；（4）行业政策发生变化；（5）稀土价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期；（8）技术替代风险。