南钢股份(600282)公司资料

南钢股份(600282) 事件：3月8日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收725.43亿元，同比增长2.7%；归母净利润21.25亿元，同比减少1.7%；扣非归母净利18.91亿元，同比减少6.8%。2023Q4，公司实现营收161.78亿元，同比减少10.2%、环比减少16.8%；归母净利润4.6亿元，同比增长444.1%、环比减少31.9%；扣非归母净利3.51亿元，同比增长1770.9%、环比减少40.8%。 点评：总销量提升，毛利率稳定 ①量：总产销同比提升。2023年，公司钢材销量1032.64万吨，同比增长5.91%，其中合金钢棒材销量175.90万吨，同比增长5.49%，合金钢线材销量52.10万吨，同比减少7.71%，合金钢带带材销量销量73.07万吨，同比增长30.46%，中厚板销量525.64万吨，同比增长5.34%；钢筋销量205.93万吨，同比增长5.91%。 ②价：公司毛利率保持稳定。2023年公司毛利率10.53%，同比仅下滑0.16pct，其中专用板材毛利率16.67%，同比增加1.30pct，特钢长材毛利率6.46%，同比减少2.56pct，建筑螺纹毛利率6.38%，同比减少1.01%pct。2023Q4，公司产品毛利率为10.50%，同比增长3.47pct，环比减少0.28pct。 ③期间费用同比增加。2023年公司三费同比增长16.46%，主要由于印尼焦炭项目逐步投产及公司绿色低碳、智改数转等项目完工导致折旧及无形资产摊销增加所致。 未来核心看点：产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场 ①产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场。公司先进钢铁材料销量为258.79万吨，同比增加25.15%；占钢材产品总销量25.06%，占比增加3.85个百分点；毛利率16.03%，同比增加0.26个百分点；毛利总额24.78亿元，同比增长16.66%，占钢材产品毛利总额41.98%。公司抢抓海外市场，持续扩大高附加值品种出口数量、出口品种及重点高端客户再延伸。2023年，公司出口接单量125万吨，出口量120万吨，双创历史记录；公司出口钢材同比增长85%。 ②围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地，合资设立金瑞新能源（260万吨）、金祥新能源（390万吨），合计年产650万吨焦炭项目。2022年金瑞新能源实现焦炭销量146.06万吨，实现净利润1.39亿元，金祥新能源正按序推进现场施工。 盈利预测与投资建议：公司推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为24.27/27.06/28.49亿元，对应3月8日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

南钢股份(600282) 核心观点 钢铁主业稳健，四元一链增厚盈利。2023年，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司充分借助品种优化、产品出口提升盈利能力，深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现明显优于行业。全年实现营业收入725.43亿元；归母净利润21.25亿元，同比下降1.67%。 产品结构升级，盈利能力较强。公司坚持科创发展创新驱动，2023年研发费用达24.02亿元，占营业收入3.31%，部分拳头产品全国领先。随着长期积累，公司高附加值产品放量增长，2023年公司先进钢铁材料销量达258.79万吨，同比大幅增长25.15%，单吨售价5972.81元/吨，单吨毛利957.53元/吨，均大幅优于公司其他钢材平均水平，为公司平稳业绩做出了重要贡献。焦炭项目稳步推进。印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目4座焦炉均已投 运，2023年实现销量146.06万吨，实现净利润1.39亿元，折算单吨净利 95.2元/吨，明显优于国内独立焦化企业平均盈利情况。印尼金祥新能源390万吨焦炭项目，2#焦炉已投运，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。股权变更，中信赋能。2023年12月，新冶钢完成对南钢集团增资及工商变更登记手续，公司实际控制人变更为中信集团。2024年1月，新冶钢全面要约收购公司股份交割完成，新冶钢直接及间接合计持有公司总股本的62.76%。中信特钢是我国特钢龙头企业，技术优势突出，抗周期性强，未来有望为公司赋能，发挥协同效应。 高比例现金分红回报股东。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计拟派发现金红利15.41亿元（含税），占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.52%。按当前股价计算股息率达5.4%。公司也制定了2024-2026年度股东回报规划，提出公司未来三年每一年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。并拟将分红周期变更为半年度。 风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期。 投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有序推进。业绩稳定，股息高。我们预计公司2024-2026年收入780.8/820.6/885.2亿元；归母净利润23.9/25.0/27.3亿元，同比增速12.4%/4.8%/8.8%；摊薄EPS为0.39/0.41/0.44元，当前股价对应PE为11.9/11.3/10.4x，维持“增持”评级。

南钢股份(600282) 核心观点 业绩环比再提升。2023年前三季度，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。实现营业收入563.65亿元，同比上涨7.07%，归母净利润16.65亿元，同比下降19.83%。三季度单季实现营业收入194.47亿元，环比上涨2.24%，归母净利润6.76亿元，环比上涨10.32%。 产品结构升级，强化成本传导能力。公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。前三季度，公司特钢产品销量238.3万吨，同比增长11.6%；中厚板销量395.3万吨，同比增长10.4%；建筑螺纹销量142.6万吨，同比增长0.8%。分产品来看，中厚板、特钢的价格韧性明显优于建筑螺纹，成本传导能力相对占优。 焦炭项目稳步推进。公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。海外年产650万吨焦炭项目有序推进。目前，印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉；印尼金祥新能源390万吨焦炭项目，1#、2#焦炉已点火烘炉，3#焦炉已具备烘炉条件，4#焦炉正在砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。前三季度，印尼金瑞新能源焦炭销量106.84万吨，实现营业收入27.72亿元，净利润1.03亿元。 要约收购积极推进。2023年4月2日，新冶钢、南钢创投、南京新工投及南钢集团共同签署战略投资框架协议和增资协议，新冶钢拟出资135.8亿元对南钢集团进行增资，相关增资事项完成后，新冶钢将持有南钢集团55.25%股权，并成为南钢集团控股股东。同日，南钢集团向复星高科及其下属企业出具行使优先购买权的通知，同日前述各方共同签署股权转让协议，南钢集团向转让方购买南京钢联60%股权。前述事项完成后，南钢集团将持有南京钢联100%股权，并通过南京钢联及其全资子公司南京钢铁联合有限公司间接持有公司59.10%股份。目前，相关诉讼已分别撤诉、达成调解，新冶钢、南钢集团及有关各方正在积极推进各项工作。 风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期；间接控股股东拟变更。 投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材快速发展，焦炭项目有序推进。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025年收入774.3/831.1/863.4亿元，同比增速9.6%/7.3%/3.9%，归母净利润23.5/25.8/27.6亿元，同比增速8.6%/9.9%/7.1%；摊薄EPS为0.38/0.42/0.45元，当前股价对应PE为10.0/9.1/8.5x，维持“增持”评级。

南钢股份(600282) 核心观点 单季业绩回升，盈利表现优于行业。2023年上半年，行业需求弱势运行，公司一手抓降本增效，一手抓品种结构优化，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。公司实现营业收入369.18亿元，同比上涨3.72%，归母净利润9.89亿元，同比下降36.80%。二季度单季实现营业收入190.21亿元，环比上涨6.28%，归母净利润6.13亿元，环比上涨62.91%。 产品结构升级，强化成本传导能力。近年来，公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。开发多种先进钢铁材料，超低温用9%Ni钢获得国家“制造业单项冠军产品”。上半年，公司实现钢材销量514.64万吨，同比增长8.04%，其中先进钢铁材料销量为129.55万吨，同比增长45.97%，占比进一步提升至25.18%。公司钢材综合平均销售价格4767.16元/吨（不含税），同比下降7.09%，先进钢铁材料综合平均销售价格6214.47元/吨（不含税），同比下降0.33%，价格相对稳定。从盈利能力来看，先进钢铁材料实现毛利总额13.15亿元，占钢材产品毛利总额42.38%，毛利率为16.33%，单吨毛利为1015元/吨，具备较强的盈利能力。 四元一链布局丰富，打造多个利润增长点。近年来，公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。在产业链延伸方面，公司海外年产650万吨焦炭项目有序推进。其中，印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉，上半年实现焦炭销量59.75万吨，实现净利润0.71亿元。印尼金祥新能源390万吨焦炭项目，2#焦炉已点火烘炉，项目正在按序推进施工。金安矿业具有年产90万吨铁精粉配供能力，上半年实现净利润1.78亿元。在多元产业运营方面，公司打造新材料、新智能、新能环、新互联“四元”产业，其中金元素复材首次完成爆炸复合，形成“热轧复合板+爆炸复合板”的双工艺生产能力；柏中环境作为优秀的水务环境领域综合服务商，上半年实现归母净利润1.51亿元，业绩稳健。 风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期；间接控股股东拟变更。 投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材快速发展，焦炭项目有序推进。考虑到钢铁行业需求弱势运行，我们下调了业绩预测，预计公司2023-2025年收入774.3/831.1/863.4亿元，同比增速9.6%/7.3%/3.9%，归母净利润23.5/25.8/27.6亿元，同比增速8.6%/9.9%/7.1%；摊薄EPS为0.38/0.42/0.45元，当前股价对应PE为9.6/8.7/8.1x，维持“增持”评级。