国机通用(600444) 主要观点： 国机通用：营收增长平稳，盈利略承压 国机通用于2026年10月27日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利6.17/0.34/0.33亿元，同比17.34%/-4.32%/-9.94%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利1.39/0.016/0.014亿元，同比21.46%/-58.71%/-63.89%，Q3公司归母净利润下滑，主要系前期可税前弥补亏损已弥补完毕，计提所得税费用增加所致。 毛利率略下滑，费用控制良好 2026Q1-3公司销售毛利率同比下降2.61pct至12.08%，2026Q3单季度销售毛利率达9.98%，同比-2.42pct，公司毛利率主要随承接项目与确收节奏波动。26Q1-3公司期间费用率同比下降2.9pct至5.5%，其中 销售/管理费用率分别下降0.76pct/0.58pct，主要系公司优化内部运营体 系，提升运营管理效率；财务费用率基本持平；2026Q1-3公司研发费用率达4.19%同比下降1.58pct。2026Q1-3公司经营性现金流达-0.92亿元，同比-161.7%，主要系公司年初至今收到的预收款项同比减少，购买商品接受劳务支付的现金增加所致。 公司聚焦主业优化布局，持续加大国内国际市场开拓力度 公司聚焦主责主业，优化业务布局。公司逐步退出塑料管材管件业务，围绕在工程承包及设备成套、装备制造、技术服务三大业务板块的既有布局，稳固已有布局优势，深挖公司分离技术优势，打造以分离技术为主线的新型水处理、石油海油、生物医药、湿法冶金等新兴应用场景，扎实推进布局优化、调整资源配置、加快科技创新，持续提升公司核心竞争力。 市场拓展方面，公司持续加强市场开拓力度，加强国内、国际市场开拓。国内市场方面，公司积极与客户合作，成熟市场稳步深耕，优势市场持续突破，同时拓宽新兴市场布局。在能源元素、尾矿利用、生物医药、精细化工等战新领域取得突破；在环保工程领域，公司深耕智慧水务系统、高效绿色分离等核心技术方向，同时积极布局高盐废水、含氟废水等工业废水处理领域，拓宽细分赛道市场空间。 国际市场方面，公司积极响应“一带一路”倡议，加大国际市场拓展，公司分离与包装产品参加越南VIETNAMMediPhramEXPO2026展会并获良好反响，大温差冷水-蒸汽联供系统等高端装备实现出口，持续为大金空调马来西亚工厂建设多套试验装置，国际化业务稳步发展。 投资建议 根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们修改公司盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10.44/11.5/12.63亿 元（26-27年前值9.91/11.37亿元），归母净利润分别为0.58/0.65/0.73亿元（26-27年前值0.5/0.57亿元），以当前总股本计算的EPS为0.40/0.44/0.50元（26-27年前值0.34/0.39元）。公司当前股价对 2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为30.5/27.3/24.3倍，我们维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧与转型升级风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，外部环境变化带来的不确定性风险，政府补助及税收优惠波动风险，研究数据更新不及时不能及时显示企业变动风险等。

国机通用(600444) 主要观点： 公司发布2025年三季报 2025年前三季度公司实现营业收入5.26亿元，同比下降5.93%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长21.60%。单季度看，公司Q3实现营收1.14亿元，同比下降31.72%，归母净利润0.04亿元，同比下降46.73%，主要由于7-9月达到收入确认节点项目金额同比下降导致收入端承压所致。 盈利端提质增效，现金流夯实发展根基 2025年前三季度实现销售毛利率14.69%，较去年同期增长0.84pcts，销售/管理/研发/财务费用率为1.07%/2.62%/5.77%/-1.06%，同比-0.04/-2.01/+1.46/-0.20pcts，经营活动现金流净额1.49亿元，同比+849.81%。公司期间费用管控成效显著，现金流实现大幅跃升，主要得益于公司依托行业优势地位，通过强化应收账款催收、精细化成本管控及供应链管理优化等举措，实现运营资金周转效率提升，货币资金规模持续维持高位，为后续业务扩张奠定坚实基础。 深耕流体机械赛道，多领域布局打开成长空间 公司深耕流体机械领域，核心产品涵盖环保设备及工程成套、制冷试验装置、高端液液/固液分离装备、特种阀门及试验装置、智能化海洋钻井岸基泥浆站、特种泵、高参数机械密封及试验装置、特种风机等非标设备及科技展陈装备，业务结构多元且具备较强的定制化能力。公司与合肥通用院深度绑定，依托多年技术积淀与工程经验积累，构筑了坚实的技术壁垒。未来，公司将重点发力污水处理、城市供水、综合管廊、设备更新等赛道，凭借技术优势抢占市场份额，持续拓展阀门及石油装备市场，并加大在煤化工、石油化工等高端领域的特种阀门及高端阀门试验装置的研发与推广力度，多赛道协同发展有望驱动业绩实现稳步增长。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持此前的盈利预测为：预计2025-2027年营业收入为8.67/9.91/11.37亿元；归母净利润为0.44/0.50/0.57亿元；以当前总股本1.46亿股计算的摊薄EPS为0.30/0.34/0.39元。当前股价对应的PE倍数为61/54/48倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）市场竞争激烈和需求空间饱和；3）应收账款回收风险；4）专业发展不平衡；5）技术与供应链风险。

国机通用(600444) 主要观点： 公司发布2024年年报 2024年公司共实现营业收入7.66亿元，同比增长1.47%；归母净利润0.40亿元，同比增长0.28%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长5.98%。单季度来看，四季度公司实现营收2.07亿元（-40.54%），归母净利润0.11亿元，扣非后归母净利润0.05亿元。 各事业部攻坚克难，着力开拓市场 报告期内公司攻坚克难，努力开拓市场，加强各项目执行跟踪，以保证全年业绩稳定。其中1）环保工程事业部多维度提升市场开拓效能，一方面围绕市政水务、污泥处置等核心领域，通过全周期项目精细化管理与差异化投标策略，成功中标并落地多个标杆项目；另一方面公司积极开展智慧水务平台等项目的研发和推广。同时，公司不断拓展污泥处置工艺，完成污泥富氧燃烧耦合二氧化碳捕集技术研发。2024年环保设备共实现营收4.05亿元，同比+36.39%。2）制冷空调行业短期走弱，但公司事业部积极布局战略性新兴产业并承接大科学装置配套工程项目努力进行新业务拓展。2024年公司制冷试验装置及服务营收同比小幅下降0.23%。3）过滤分离机械事业部积极开展核心产品推广应用。4）阀门与石油装备事业部持续开发新客户并对试验装置产品板块发力。5）流体机械事业部积极推广首台套技术成果，着力实现国产替代。6）科普装备事业部与密封事业部也在保证业务稳定发展的同事积极开拓相关产业应用。 研发能力持续提升，资源向流体机械主业集中 公司具备较深的研发底蕴，并依托多年来积累的雄厚的技术实力和丰富工程经验，在行业发展竞争中处于领先地位。公司持续加强优秀人才培养，在科技成果方面，2024年，公司获授权专利23件。为应对激烈的市场竞争，公司2024年对塑料管材业务进行优化调整，并逐步退出塑料管材业务。通过退出非主业，引导资源向主业集中，未来公司流体机械主业有望加速发展。 投资建议 我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：2025-2027年营业收入预测8.67/9.91/11.37亿元（2025-2026年前值为8.69/9.91亿元）；归母净利润预测为0.44/0.50/0.57亿元（2025-2026年前值为0.44/0.52亿元）；以当前总股本1.46亿股计算的摊薄EPS为0.30/0.34/0.39元（2025-2026年前值为0.30/0.36元）。当前股价对应的PE倍数为46/41/36倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）市场竞争激烈和需求空间饱和；3）应收账款回收风险；4）专业发展不平衡；5）技术与供应链风险。

国机通用(600444) 主要观点： 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司共实现营业收入5.59亿元，同比增长37.45%；利润总额达到0.33亿元，同比增长72.13%；归母净利润0.30亿元，同比增长77.38%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比增长159.28%。单季度来看，三季度公司实现营收1.67亿元（+46.81%），归母净利润0.07亿元，扣非后归母净利润0.13亿元。 聚焦流体机械，政策和市场需求双重驱动流体机械发展 公司在2024年4月26日披露的《国机通用关于优化调整公司经营业务的公告》中宣布将逐步退出塑料管材业务，聚焦主业。根据此次三季报业绩情况，公司三季度归母净利润为正，较同期增加929.92万元，主要系公司流体机械业务收入增加较多，克服了塑料管材业务退出的影响。流体机械行业是装备制造业的重要组成部分，具有通用性强、用途广泛的特点，是很多工艺流程中的“心脏装备”，被广泛应用于能源、建筑、城市基础设施、航空航天、海洋工程等多传统领域，以及3C电子、半导体、新能源汽车和动力电池等新兴领域。向未来看，流体机械行业前景广阔。一方面，政策频发，推动制造业发展，流体机械设备广泛受益。另一方面，工业发展+环保政策+新能源趋势，多方因素驱动行业发展。因此，我们认为公司主业有望持续发展。 重视自主研发，充分发挥平台+技术双优势 公司始终重视自主研发，持续加强新技术储备和新产品研发，着力构建核心竞争力。2024年前三季度公司研发费用合计0.24亿元，同比增长53.09%。同时，公司充分依托国机集团和合肥通用院的全球网络、技术实力和科研平台，致力于在技术创新和市场拓展中实现快速发展。 投资建议 我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：2024-2026年营业收入预测7.68/8.69/9.91亿元（前值为7.08/7.95/9.01亿元）；归母净利润预测为0.38/0.44/0.52亿元（前值为0.36/0.40/0.47亿元）；以当前总股本1.46亿股计算的摊薄EPS为0.26/0.30/0.36元（前值为0.24/0.28/0.32元）。当前股价对应的PE倍数为64/54/46倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）市场竞争激烈和需求空间饱和；3）应收账款回收风险；4）专业发展不平衡。

吴顺勇,1978年7月生,研究生学历,工商管理硕士学位,中共党员,教授级高级工程师。2000年7月至2011年12月合肥通用机械研究院储运与换热化工装备工程部、经营管理部环保项目处工程技术人员;2011年12月至2023年2月历任合肥通用机械研究院(有限公司)节能环保开发部副部长、部长、总经理助理、副总经理、党委副书记、工会主席,国机通用机械科技股份有限公司副总经理、董事长,合肥通用环境控制技术有限责任公司副总经理、环保工程事业部部长、总经理、董事;2023年2月至今任合肥通用机械研究院有限公司党委副书记、工会主席;2023年2月至今任国机通用机械科技股份有限公司党委书记、董事长、总经理。

张益奎,1971年4月出生,省(区、市)委党校大学学历,中共党员,高级会计师。1991年7月至1998年3月西南化机股份有限公司财务部会计;1998年3月至2024年11月历任西南化机股份有限公司财务部主任助理、副主任兼审计科长、主任兼审计科长,二重集团(德阳)重型装备有限责任公司财务部会计科副科长、科长,二重集团(德阳)重型装备股份有限公司财务部副部长、部长、党支部书记、董事会办公室副主任、成本管理办公室副主任,中国第二重型机械集团德阳万航模锻有限责任公司董事,中国机械对外经济技术合作有限公司监事、董事、党委委员,国机重型装备集团股份有限公司职工监事、资产财务部部长、党支部书记,国机重装成都重型机械有限公司监事,中国重型机械有限公司财务总监、党委委员,中国重型机械研究院股份公司党委委员、财务总监、总法律顾问、首席合规官;2024年11月至2025年6月任合肥通用机械研究院有限公司财务总监,通用机械关键核心基础件创新中心(安徽)有限公司财务总监、董事会秘书;2025年6月至今任合肥通用机械研究院有限公司党委委员、财务总监、董事会秘书,通用机械关键核心基础件创新中心(安徽)有限公司财务总监、董事会秘书。2025年6月至今任国机通用机械科技股份有限公司董事、副董事长。

樊海彬,1980年3月生,本科学历,硕士学位,中共党员,教授级高级工程师。2003年7月至2011年12月合肥通用机械研究院制冷空调与环境控制研究所技术人员;2011年12月至2025年7月历任合肥通用机械研究院(有限公司)制冷空调与环境控制研究所所长助理、所长、副总经理、党委委员、董事会秘书,合肥通用环境控制技术有限责任公司制冷空调事业部(2019年7月更名为制冷空调事业部(包装机械事业部))部长、副总经理、党委委员、总经理,国机通用机械科技股份有限公司副总经理、副董事长,合肥通用特种材料设备有限公司董事长,安徽省机械工业设计院有限公司执行董事,上海工业锅炉研究所有限公司党委书记、执行董事(法定代表人);2025年7月至今任合肥通用机械研究院有限公司党委委员、副总经理,安徽省冶金设计院有限公司董事、总经理。2023年2月至今国机通用机械科技股份有限公司董事、副董事长。

吴彦冬,1971年12月生,大学本科学历,工商管理硕士学位,高级工程师,1993年7月至2008年5月合肥通用机械研究所分离机研究室、第二工程部技术人员,2008年5月至2024年9月历任合肥通用机械研究院经营管理部环保项目处处长、节能环保开发部部长,安徽国通高新管业股份有限公司总经理助理、副总经理,国机通用机械科技股份有限公司副总经理,2024年5月至2025年6月任国机通用机械科技股份有限公司职工监事。2024年9月至今任国机通用机械科技股份有限公司环保工程事业部总工程师。2025年12月至今任国机通用机械科技股份有限公司副总经理。

陈崔龙,1976年9月生,大学本科学历,工学学士学位,教授级高级工程师。1998年7月至2011年12月合肥通用机械研究院分离机械研究室技术人员,2011年12月至2024年11月历任合肥通用院过滤分离机械研究所所长助理、合肥通用环境控制技术有限责任公司过滤分离机械事业部(包装机械事业部)副部长,2024年11月至今任国机通用机械科技股份有限公司过滤分离机械事业部(包装机械事业部)部长。2025年12月至今任国机通用机械科技股份有限公司副总经理。

张光辉,1988年1月生,大学本科学历,工学学士学位,高级工程师。2011年7月至2017年12月合肥通用机械研究院经营管理部环保项目处(节能环保开发部)、合肥通用环境控制技术有限责任公司环保工程事业部技术人员,2017年12月至2024年11月历任合肥通用机械研究院环保工程事业部部长助理,合肥通用环境控制技术有限责任公司环保工程事业部副部长、部长,2024年11月至今任国机通用机械科技股份有限公司环保工程事业部部长。2025年12月至今任国机通用机械科技股份有限公司副总经理。

明友,1978年1月生,研究生学历,工学硕士学位,正高级工程师。2006年6月至2021年4月合肥通用机械研究院阀门研究所、合肥通用环境控制技术有限责任公司阀门事业部技术人员,2021年4月至2025年4月历任合肥通用环境控制技术有限责任公司阀门事业部部长助理、副部长、总工程师(兼),国机通用机械科技股份有限公司阀门与石油装备事业部副部长、总工程师(兼),2025年4月至今任国机通用机械科技股份有限公司阀门事业部部长。现任国机通用机械科技股份有限公司副总经理。2025年12月至今任国机通用机械科技股份有限公司副总经理。

王斯琛,汉族,1987年6月出生,中共党员,研究生学历、经济学硕士,2012年5月参加工作,高级经济师,2012年5月至2022年10月,历任合肥市产业投资控股(集团)有限公司办公室(董事会办公室)业务员、副主任、主任、董事会秘书等职;2022年10月至2024年2月,历任合肥市产业投资控股(集团)有限公司党委办公室主任、董事会秘书、办公室(董事会办公室)主任,合肥市人才发展集团有限公司董事、副总经理等职;2024年2月至今任合肥市产业投资控股(集团)有限公司党委办公室主任,合肥市人才发展集团有限公司董事、总经理。2022年12月至今任国机通用机械科技股份有限公司董事。

陈炜,1980年11月出生,本科学历,硕士学位,中共党员,教授级高级工程师。2002年7月至2014年12月合肥通用机械研究院特种设备检验站工程技术人员;2014年12月至2024年12月历任合肥通用机械研究院(有限公司)压力容器与管道技术基础研究部部长助理、副部长(主持工作)、部长、副总经理,合肥通用机械研究院特种设备检验站副站长,合肥通安工程机械设备监理有限公司副总经理(主持工作)、总经理、执行董事,国机特种设备检验有限公司董事,合肥通用特种材料设备有限公司董事长,国机通用机械科技股份有限公司董事,北京燕山石化特种设备检验有限公司董事长;2024年12月至今任合肥通用机械研究院有限公司副总经理,合肥通安工程机械设备监理有限公司董事,合肥通用特种材料设备有限公司董事,北京燕山石化特种设备检验有限公司董事长,国机特种设备检验有限公司董事;2024年5月至今任国机通用机械科技股份有限公司董事。

徐双庆,1985年8月生,研究生学历,工学博士学位,中共党员,正高级工程师。2013年1月至2016年12月合肥通用机械研究院科研与信息化管理部、压力容器与管道技术基础研究部专业技术人员;2016年12月至2024年12月历任国家压力容器与管道安全工程技术研究中心主任助理(院中层副职级),合肥通用机械研究院有限公司压力容器与管道技术基础研究部副部长、科研经营与质量安全管理部(2020年12月更名为科研与质量管理部(军工与保密办公室))副部长(主持工作,院中层正职级)、科研与质量管理部(军工与保密办公室)部长、总经理助理、副总经理、党委委员;2024年12月至2025年9月任重庆材料研究院有限公司党委书记、董事长;2025年6月至2025年9月任中国机械工业仪器仪表集团有限公司党委常委;2025年9月至今任合肥通用机械研究院有限公司党委书记、董事长。