中金黄金(600489)公司资料

中金黄金(600489) l拟收购控股股东相关资产，黄金产量有望提升 为支持公司发展黄金主业，增强公司未来发展潜力，解决与公司存在的同业竞争问题，公司控股股东黄金集团根据对公司作出的非竞争承诺，计划将目前孵化较成熟的内蒙金陶、河北大白阳、辽宁天利和辽宁金凤四家企业注入公司。公司拟收购黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权、黄金集团全资子公司河北公司持有的河北大白阳80%股权、黄金集团控股子公司科技公司持有的辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权。公司将积极推进对标的资产的审计、评估等相关工作，最终股权收购价格将经进一步审计、评估后协商确定。 我们认为如果达成顺利收购，可以一定程度上提升公司矿产金产量，从而提升公司利润。 l内蒙古金陶：24年矿产金产量1.37吨 公司拟收购黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权。内蒙古金陶2024年主要产品产量：矿产金1.37吨，矿山铜654吨，矿山银5.5吨。截至2024年12月31日，内蒙金陶经审计资产总额为7.47亿元，净资产为4.69亿元，2024年度实现营业收入为7.61亿元，净利润为1.74亿元。 l河北大白阳：24年矿产金产量0.28吨 公司拟收购黄金集团全资子公司河北公司持有的河北大白阳80%股权。2024年主要产品产量：矿产金0.28吨，矿山银0.37吨。截至2024年12月31日，河北大白阳经审计资产总额为2.35亿元，净资产为1.15亿元，2024年度实现营业收入为1.53亿元，净利润为0.33亿元。 l辽宁天利：2024年黄金冶炼产量1.23吨 公司拟收购黄金集团控股子公司科技公司持有的辽宁天利70%股权。2024年主要产品产量：冶炼金1.23吨，电解银0.81吨。截至2024年12月31日，辽宁天利经审计资产总额为4.9亿元，净资产为1.80亿元，2024年度实现营业收入为6.96亿元，净利润为0.10亿元。 l辽宁金凤：2024年矿产金产量0.28吨 拟收购黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。2024年主要产品产量：矿产金0.28吨。截至2024年12月31日，辽宁金凤经审计合并资产总额为1.49亿元，净资产为0.64亿元，2024年度实现合并营业收入为1.16亿元，合并净利润为0.25亿元。 l盈利预测 我们预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71%，对应PE为14.20/10.79/9.17，维持“买入”评级。 l风险提示 金价超预期下跌，公司项目进度不及预期。

中金黄金(600489) l25年Q1归母净利润10.38亿元，同比+33% 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%。经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83%。25Q1实现营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，经营性现金流为-19.60亿元。 l产量：25年黄金产量指引基本持平 2024年，公司矿产金产量18.35吨，同比-2.86%，25Q1产量4.5吨，同比+1.09%；公司矿产铜24全年产量8.2万吨，同比+2.6%，25Q1产量1.9万吨，同比+1.07%。 2025年公司计划：矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨。新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨。 l纱岭金矿有序推进，公司黄金板块的重要增量 2024年，纱岭金矿全年完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%，完成综合办公楼、食堂、仓库主体结构和装饰工程，完成选厂主厂房钢结构主体，正开展选厂设备安装。2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59%。我们预计纱岭金矿有望从2026年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。 l高分红彰显投资价值 2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现50%以上的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望2025年，金价持续新高，铜价维持高位，公司25年Q1实现10.38亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。 l盈利预测 我们预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71%，对应PE为13.56/10.30/8.75，维持“买入”评级。 l风险提示 金价超预期下跌，公司项目进度不及预期等。

中金黄金(600489) 事件 中金黄金发布2024年年报和2025年一季度报：2024年公司营业收入为655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润为33.86亿元，同比+13.71%；扣除非经常性损益后的归母净利润为35.32亿元，同比+18.25%。 2025Q1公司营业收入为148.59亿元，同比+12.88%；归母净利润为10.38亿元，同比+32.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.68亿元，同比+71.13% 投资要点 2025Q1业绩同比增长显著 公司2025年Q1业绩显著增长。2025年Q1营收分别为148.59亿元，环比-23.84%，同比+12.88%。 2025年Q1归母净利润分别为10.38亿元，环比+39.79%，同比+32.65%。 2025年Q1扣除非经常性损益后的归母净利润分别为12.68亿元，环比+38.76%，同比+71.13%。 矿山金、铜产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能 2024年，公司全年生产矿产金18.35吨，同比-2.86%；冶炼金37.95吨，同比-7.14%；矿山铜8.20万吨，同比+2.60%；电解铜39.69万吨，同比-3.42%。 分季度来看，2024年Q4、2025Q1矿产金产量分别为5.30、4.51吨，其中2025年Q1产量同比+1.10%，环比-14.89%。2024年Q4、2025Q1矿山铜产量分别为1.99、1.89万吨，其中2025年Q1产量同比+1.07%，环比-5.05%。 公司2025年计划生产矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨。新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨。 公司在建重点项目进展顺利，内蒙古矿业公司深部资源开采项目已完成一期工程，并投入生产，累计实现收益8596万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程正有序实施中，纱岭金矿储量金金属量达到372吨。2024年年报报告期内，公司在建项目累计完成投资10.24亿元。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为735.45、754.20、791.70亿元，归母净利润分别为48.00、53.49、63.87亿元，当前股价对应PE分别为13.9、12.5、10.5倍，考虑到2025年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

中金黄金(600489) 核心观点 公司发布2024年年报：全年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；实现归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；实现扣非净利润35.32亿元，同比+18.25%。其中，24Q4实现营收195.11亿元，环比+11.41%；实现归母净利润7.43亿元，环比-17.50%；实现扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%。公司于24Q4计提了约2亿元资产减值损失，同时管理费用环比也有明显提升，使得净利润环比有所下降。 公司发布2025年一季报：实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；实现归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；实现扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%。公司于25Q1计提了约2.3亿元非经常性项目损失，主要是来自于冶炼厂套期保值的浮动盈亏。 核心产品产销量数据：2024年，矿产金产量约18.35吨，同比-2.86%，销量约18.09吨，同比-0.97%，库存约2.94吨，同比+9.57%。2024年，冶炼金产量约37.95吨，同比-7.14%，销量约37.78吨，同比-7.91%，库存约2.12吨，同比+8.87%。公司披露2025年的产量指引：矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨。 现金分红：拟向全体股东每10股派发现金股利3.88元(含税)，总计约18.81亿元，占2024年归母净利润的55.55%，公司连续多年保持高比例分红。纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力巨大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨。纱岭金矿建设项目作为集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10吨，项目建成后，公司黄金产量将大幅提升。预计纱岭金矿项目有望于2026年上半年建成投产。 风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2025-2027年营业收入分别为778/792/807(原预测716/728/-)亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11(原预测46.18/49.91/-)亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS分别为0.95/1.04/1.14元，当前股价对应PE为15/14/12X。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼、冶炼多元发展的业务格局。未来，随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。