航天晨光(600501)公司资料

航天晨光(600501) 投资要点 事件：2023年12月4日，公司以公开挂牌方式转让所持沈阳晨光弗泰波纹管有限公司（以下简称晨光弗泰）65%股权。经过两轮挂牌和竞拍，最终成交价格为2539.2万元。 公司挂牌转让晨光弗泰股权，提升资源配置效率。公司于2023年12月4日挂牌转让沈阳晨光弗泰65%的股权，该控股子公司2021年亏损1370.85万元，2022年亏损1054.30万元，公司此番处置主要系为提高上市公司经营质量，加大内部资源整合力度，提升资源配置效率，有望持续提升盈利能力。 项目产品结构变化影响利润实现，单季度毛利率有所提升。2023年前三季度，公司共实现营业收入24.05亿元，同比下降6.07%；共实现归母净利润0.19亿元，同比下降57.67%，主要因项目产品结构变化影响利润实现。利润率方面，2023年前三季度，公司毛利率为15.59%，同比上升0.54pp，净利率为1.02%，同比下降0.91pp；单季度看，2023Q3毛利率为16.73%，同比上升3.07pp，环比上升3.75pp，净利率为0.83%，同比下降1.52pp，环比下降2.06pp。期间费率方面，2023年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/5.25%/4.71%/0.42%，分别同比变化+0.54pp/+0.69pp/-0.26pp/-0.33pp，单季度看，2023Q3，销售/管理/研发/财务费用 1.43pp/+2.84pp/+1.69pp/+0.56pp，期间费率有所提升。 公司科技创新取得阶段性进展，民用产业积极突破。根据公司中报，公司聚焦主责主业，推进89个在研技术创新项目实施，部分技术创新项目取得阶段性进展和成果。智能制造领域，某数字化柔性装配生产线关键技术研究项目完成研制；核工装备领域，华龙一号堆型废树脂处理关键技术研究项目完成工艺性能试验。面向国家重大战略需求，积极开展项目策划和申报，组织完成“叶企孙”科学基金2024项目指南需求“短时大面积高热载荷的力热-电耦合熔化冷却机理研究”等2个项目申报；“热核聚变用杜瓦膨胀节成套系统”完成江苏省首台（套）重大装备认定申报。公司民用产业积极突破，2023年上半年，公司民用产业实现营业收入9.70亿元，同比增长12.56%；依托集团公司与国家管网集团签订战略合作协议有利契机，成功签约国家管网集团非标设备2.15亿元。 投资建议：我们维持之前对应公司的盈利预测，2023/2024/2025年收入预测分别为39.58/54.08/68.36亿元，归母净利润分别为0.84/1.61/2.47亿元，对应PE分别为75/39/26倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：核工装备订单不及预期；军品订单不及预期；民品业务发展不及预期。

航天晨光(600501) 投资要点 事件：2023年10月28日，公司发布2023年第三年度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入24.05亿元，同比下降6.07%，实现归母净利润0.19亿元，同比下降57.67%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下滑47.80%。报告期内，公司实现营业收入7.56亿元，同比下滑18.26%，实现归母净利润0.05亿元，同比下滑77.91%。 项目产品结构变化影响利润实现，单季度毛利率有所提升。2023年前三季度，公司共实现营业收入24.05亿元，同比下降6.07%；共实现归母净利润0.19亿元，同比下降57.67%，主要因项目产品结构变化影响利润实现。利润率方面，2023年前三季度，公司毛利率为15.59%，同比上升0.54pp，净利率为1.02%，同比下降0.91pp；单季度看，2023Q3毛利率为16.73%，同比上升3.07pp，环比上升3.75pp，净利率为0.83%，同比下降1.52pp，环比下降2.06pp。期间费率方面，2023年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/5.25%/4.71%/0.42%，分别同比变化+0.54pp/+0.69pp/-0.26pp/-0.33pp，单季度看，2023Q3，销售/管理/研发/财务费用 1.43pp/+2.84pp/+1.69pp/+0.56pp，期间费率有所提升。 公司挂牌转让晨光弗泰股权，提升资源配置效率。公司于2023年9月27日挂牌转让沈阳晨光弗泰65%的股权，该控股子公司已连续两年亏损，主要系为提高上市公司经营质量，加大内部资源整合力度，提升资源配置效率，有望持续提升盈利能力。 公司科技创新取得阶段性进展，民用产业积极突破。根据公司中报，公司聚焦主责主业，推进89个在研技术创新项目实施，部分技术创新项目取得阶段性进展和成果。智能制造领域，某数字化柔性装配生产线关键技术研究项目完成研制；核工装备领域，华龙一号堆型废树脂处理关键技术研究项目完成工艺性能试验。面向国家重大战略需求，积极开展项目策划和申报，组织完成“叶企孙”科学基金2024项目指南需求“短时大面积高热载荷的力热-电耦合熔化冷却机理研究”等2个项目申报；“热核聚变用杜瓦膨胀节成套系统”完成江苏省首台（套）重大装备认定申报。公司民用产业积极突破，2023年上半年，公司民用产业实现营业收入9.70亿元，同比增长12.56%；依托集团公司与国家管网集团签订战略合作协议有利契机，成功签约国家管网集团非标设备2.15亿元。 投资建议：我们之前对公司2023/2024/2025年收入预测分别为45.99/55.05/69.65亿元，归母净利润预测分别为1.26/2.10/3.25亿元，由于项目产品结构变化问题，我们下调公司盈利预测，2023/2024/2025年收入分别为39.58/54.08/68.36亿元，归母净利润分别为0.84/1.61/2.47亿元，对应PE分别为64/33/22倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：核工装备订单不及预期；军品订单不及预期；民品业务发展不及预期。

航天晨光(600501) 事件：2023年8月26日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入16.49亿元，同比增长0.82%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降36.44%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下滑36.19%。公司2023Q2实现营业收入11.3亿元，同比增长0.81%，实现归母净利润0.26亿元，同比下滑20.11%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比下滑18.63%。 产品交付节奏问题导致盈利能力下降，海外业务持续突破。截至2023H1，公司共实现营业收入16.49亿元，同比增长0.82%；共实现归母净利润0.14亿元，同比下降36.44%，公司收入增长主要系报告期内强化生产计划实现产出交付。分产品看，核工装备产业实现收入3.98亿元，较同期下降42.40%；后勤保障产业实现收入2.41亿元，较同期增长173.86%；环保设备产业实现收入0.95亿元，较同期下降40.63%；柔性管件产业实现收入5.07亿元，较同期增长17.91%；压力容器产业实现收入3.51亿元，较同期增长39.29%；艺术工程产业实现收入0.16亿元，较同期增长60.00%；智能制造产业实现收入0.40亿元，较同期增长1900.00%。分地区看，公司2022H1/2023A/2023H1海外业务占比分别为0.56%/0.66%/0.76%，主要系有条不紊推进军援军贸、民援民贸、自营产品出口和境外企业业务开展，国际化订货和收入完成率均超过序时进度，报告期内成功签约中国化学天辰工程有限公司沙特高温膨胀节合同3764万元，打破了国外膨胀节厂家在中东石化市场的垄断地位；签约林德公司美国德州多台高压缓冲罐合同2329万元。利润率方面，截至2023H1，公司毛利率为15.07%，同比下降0.76pp，净利率为1.10%，同比下降0.60pp；单季度看，2023Q2毛利率为12.98%，环比下降6.68pp，净利率为2.89%，环比上升5.71pp。期间费率方面，截至2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.34%/5.12%/4.54%/0.26%，分别同比变化+0.36pp/+0.34pp/-0.76pp/-0.50pp，单季度看，2023Q2，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%/2.68%/3.39%/0.19%，分别同比变化+0.53pp/+0.40pp/-1.25pp/-0.46pp。 公司坚持“开源、节流、挖潜”，积极备产备货。2023H1公司预付款项为2.58亿元，较上年期末增长21.42%，主要系预付重点项目材料款增加所致；应收账款为19.11亿元，较上年期末增长35.80%，主要系新增未到期的应收账款增加所致。经营活动净现金流量为-8.14亿元，同比减少6.14%，主要系现金回款同比减少所致。 公司科技创新取得阶段性进展，民用产业积极突破。公司聚焦主责主业，推进89个在研技术创新项目实施，部分技术创新项目取得阶段性进展和成果。智能制造领域，某数字化柔性装配生产线关键技术研究项目完成研制；核工装备领域，华龙一号堆型废树脂处理关键技术研究项目完成工艺性能试验。面向国家重大战略需求，积极开展项目策划和申报，组织完成“叶企孙”科学基金2024项目指南需求“短时大面积高热载荷的力热-电耦合熔化冷却机理研究”等2个项目申报；“热核聚变用杜瓦膨胀节成套系统”完成江苏省首台（套）重大装备认定申报。公司民用产业积极突破，报告期内，民用产业实现营业收入9.70亿元，同比增长12.56%；依托集团公司与国家管网集团签订战略合作协议有利契机，成功签约国家管网集团非标设备2.15亿元。 投资建议：我们之前对公司2022/2023/2024年收入预测分别为45.12/49.91/54.39亿元，归母净利润预测分别为0.79/1.41/2.01亿元，由于产品交付节奏问题，我们下调公司盈利预测，2023/2024/2025年收入分别为45.99/55.05/69.65亿元，归母净利润分别为1.26/2.10/3.25亿元，对应PE分别为46/28/18倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：核工装备订单不及预期；军品订单不及预期；民品业务发展不及预期。

航天晨光(600501) 投资要点 事件：公司发布2022三季度报告，公司2022前三季度实现营收25.60亿元，同比下滑9.84%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长6.63%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长79.91%。公司2022Q3实现营收9.25亿元，同比下滑23.79%，实现归母净利润0.22亿元，同比增长213.05%，实现扣非归母净利润0.04亿元，同比增长159.17%。 交付节奏变化引起22Q3收入短期下滑，盈利能力大幅提升。收入端，公司2022前三季度实现25.60亿元，同比下滑9.84%，2022Q3实现营收9.25亿元，同比下滑23.79%，环比下降17.70%。利润端，公司2022前三季度实现归母净利润0.44亿元，同比增长6.63%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长79.91%，实现归母净利润0.22亿元，同比增长213.05%，实现扣非归母净利润0.04亿元，同比增长159.17%。因主营业务产品交付节奏变化，公司收入单季下滑，利润端增长提速。利润率层面，公司2022前三季度毛利率为15.05%，同比提升0.70pct，净利润率为1.71%，同比提升0.26pct。公司2022Q3毛利率为13.66%，同比提升2.11pct，净利润率为2.43%，同比提升1.84pct。公司毛利率、净利率持续提升，盈利水平大幅改善。 降本增效成效显著，研发投入持续稳健。公司2022年前三季度销售费用为0.77亿元，同比下降10.90%，管理费用为1.17亿元，同比下降3.95%，财务费用为0.19亿元，同比增长64.68%，2022Q3单季度销售费用为0.28亿元，同比下降26.37%，管理费用为0.39亿元，同比下降3.83%，财务费用为0.07亿元，同比增长16.47%。公司三费中绝对值较高的销售费用和管理费用持续下降，表明公司在降本增效上持续取得成效。研发层面，公司2022前三季度研发费用为1.27亿元，同比下降0.71%，研发费用率为4.97%，同比提升0.46pct。2022Q3研发费用为0.41亿元，同比下降3.98%，研发费用率为4.40%，同比上升0.91pct，公司研发投入稳健。 下游需求确定性较强，短期交付节奏调整影响现金流。公司2022前三季度经营性现金流量为-10.49亿元,同比减少3.98亿元，公司现金流短期承压。截至2022Q3末，公司合同负债为2.63亿元，同比增长28.32%，公司在手订单较为充裕，应收账款为14.26亿元，同比下降4.00%，回款状况良好，存货为14.88亿元，同比增长185.99%，因下游交付节奏变化，公司存货增长较为明显，公司产品以核工装备和军事后勤装备为主，主要客户为政府和军队，长期来看产品交付确定性较强。 投资建议：我们维持公司盈利预测，我们预计公司2022/23/24年收入分别为45.12/49.91/54.39亿元，归母净利润分别为0.79/1.41/2.01亿元，对应PE分别为60/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：核工装备订单不及预期；军品订单不及预期；民品业务发展不及预期。