栖霞建设(600533)公司资料

栖霞建设(600533) 地产开发承压拖累业绩，融资渠道保持畅通，下调至“增持”评级 栖霞建设发布2023年及2024年一季度报告，2023年实现营收、归母净利润分别为47.7、-1.3亿元，同比分别-31.0%、-171.2%。2024Q1实现营收、归母净利润分别为5.1、-0.3亿元，同比分别-72.4%、-362.3%。利润转负主因包括：（1）地产项目结转毛利率较低，2023年为14.5%，同比减少4.0个百分点；（2）2023年公司资产减值计提2.2亿元，影响归母净利润约1.6亿元。受地产行业下行影响，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.5、1.0、2.0亿元（原2024、2025年为4.0、4.2亿元），EPS分别为0.05、0.09、0.19元，当前股价对应PE估值分别为46.0、24.1、12.0倍，由于公司地产项目销售承压，短期业绩或继续下滑，故下调至“增持”评级。 轻资产业务收入同比增长，住宅销售规模下滑 2023年地产开发、建筑服务、物业经营管理业务收入分别为40.0、3.0、2.1亿元，同比分别-39.4%、+231.4%、+13.1%。公司2023年权益销售面积和金额分别为9.21万平方米、32.75亿元，同比分别下降20.4%、30.4%。2024年第一季度实现权益销售面积和金额分别为0.6万平方米、1.48亿元，同比分别下降85.6%、91.5%。2023年至2024Q1公司无新增地产储备、无新开工面积，实现竣工面积12.98万平方米，累计同比下降78.2%。截至2024年一季度末，公司已售未结转面积8.8万平方米。物业出租方面，2023年、2024Q1分别实现收入5639.2、1278.95万元，分别同比+20.0%、-16.7%。 经营性现金流净额转负，拟发行22.86亿元中期票据 公司2024年一季度经营性现金流量净额-2.9亿元，较2023年同期大幅减少133.49%。截至2024年3月底在手货币资金为25.0亿元，不足以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债47.9亿元。2023年至2024年一季度末，公司累计发行6期公司债券及ABS，累计发行规模100.8亿元。同时公司4月1日公告称拟发行不超过22.86亿元的中期票据，用于偿还到期的债务融资工具本息。 风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

栖霞建设(600533) 销售业绩恢复良好，公司债获核准批复，维持“买入”评级 栖霞建设发布2023年三季度报告，公司前三季度营收和归母净利润较2022年同期分别同比+6.5%、-105.7%，短期业绩继续承压。累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善。公司深耕江苏市场，在手现金及可售资源相对充裕，融资渠道畅通，待行业回暖后拿地、销售规模有望持续改善。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元，EPS分别为0.34、0.38、0.40元，当前股价对应PE估值分别为9.2、8.0、7.7倍，维持“买入”评级。 归母净利润同比下滑，已售未结资源充裕 公司前三季度实现营收38.3亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润-1214.3万元，同比下降105.7%，利润水平继续承压。主要结转的项目为南京栖樾府和无锡天樾雅苑，项目利润水平偏低，前三季度结转毛利率较2023H1下降0.5pct至11.3%。截止2023Q3，公司已售未结转面积为10.5万方，短期内业绩稳健具备支撑。 销售规模同比增长，出租物业表现坚韧 公司第三季度实现权益销售面积和销售金额分别为2.2万平方米、7.5亿元，较2022年同期分别同比增长46.0%、77.3%。年内累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善（2022H1权益销售面积和金额分别同比-11.2%、+6.2%）。出租物业表现坚韧，截止2023Q3末出租物业总面积9.3万平方米，三季度实现收入1233.2万元，同比增长15.5%。前三季度总收入4334.9万元，同比增长21.0%。 期间费用率有待改善，15亿公司债获核准批复 截至2023Q3末共支出三费2.8亿元，同比增长36.3%。期间费率同比增长1.6pct至7.3%。各项费率均有不同程度提高，其中销售费率增幅最大，较同期增长1.2pct至2.4%。公司三季度末资产负债率81.3%，较年初增长1.7pct。公司公告15亿公司债已成功获得证监会注册批复，用于偿还已发行债券，有助于公司稳定运营。 风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

栖霞建设(600533) 业绩承压下滑，未来可售资源相对充裕，维持“买入”评级 栖霞建设发布2023年中期报告，公司结算业绩受低毛利项目集中结转拖累下滑，未来可售资源相对充裕。公司深耕江苏市场，本轮行业供给侧改革受益明显，后续拿地、销售规模有望持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元，EPS分别为0.34、0.38、0.40元，当前股价对应PE估值分别为9.9、8.6、8.3倍，维持“买入”评级。 结转项目毛利偏低，归母净利润同比承压 公司上半年实现营收31.4亿元，同比增长32.5%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降87.1%，利润水平同比承压，主因：（1）结转项目主要为南京栖樾府和无锡天樾雅苑，项目毛利率较低（毛利率2022H1：28.8%，2023H1：11.8%）。（2）销售费率提高0.9个百分点至2.0%。 上半年销售金额同比实现增长，5个项目顺利开工 公司上半年完成商品房权益合同销售面积5.40万方，同比下降11.2%，权益合同销售金额20.41亿元，同比增长6.2%。3月份以后，市场行情持续低迷，公司调整营销策略，加大优惠力度，拓展销售渠道，推动存量项目去化和新项目发售。公司在售项目主要为燕尚玥府、半山玥府和枫情玥府三大项目，计容建面约26.0万方，上半年公司推进5个项目顺利开工，星叶云汇府完成主体验收，南京栖樾府基本完成交付，竣工面积12.98万平方米。公司上半年无新增房地产储备，未开发项目仅为无锡栖园酒店项目，规划计容建面4.5万方。 在手货币资金相对充裕，拟发行公司债15亿元 公司截至上半年末出租物业总面积为9.26万方，上半年出租物业收入为3101.65万元，同比增长23.4%，子公司栖霞物业实现营业收入1.45亿元。截至上半年末，公司在手货币资金34.7亿元，较年初增长86%，资产负债率81.8%。公司6月公告拟发行不超过15亿元公司债，用于偿还已发行债券，由母公司全额担保。 风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

栖霞建设(600533) 结算和开工规模大幅增长，多因素影响业绩有所下降，维持“买入”评级栖霞建设发布2022年报，公司坚持稳中求进，坚持“一业为主，多元发展”战略，不断提升主业竞争力，呈现商品房开发、工程建设管理、对外投资、社区服务等四大板块相互促进、共同发展的良好态势。受项目结转节奏和毛利率下滑影响，我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元（2023-2024年原值为4.9、5.6亿元），EPS分别为0.34、0.38、0.40元，当前股价对应P/E估值分别为10.2、8.9、8.6倍。栖霞建设深耕江苏市场，本轮行业供给侧改革，公司受益明显，后续拿地、销售规模有望持续提升，维持“买入”评级。 结算规模大幅增长 2022年度，公司实现营业总收入69.16亿元，同比增加116.4%；实现利润总额3.13亿元，同比减少31.74%；实现净利润2.01亿元，同比减少43.35%；实现归属于母公司所有者的净利润1.89亿元，同比减少48.97%。2022年公司整体毛利率17.8%，同比下降16.4个百分点。2022年，公司结算销售面积23.84万平方米，2021年同期结算13.25万平方米。公司利润水平有所下降主要因为：（1）部分项目工程进度延期，递延至2023年一季度进行结算；（2）对南京星叶欢乐花园项目计提资产减值准备8576.71万元；（3）部分项目存量租赁住房入市推迟，预计延期至2023年，导致结算推后。 开工规模大幅增长，未来可售资源充沛 2022年1-12月，公司商品房权益合同销售面积11.57万平方米；商品房权益合同销售金额47.04亿元。2022年，公司新开工面积50.58万平方米，同比增长341.0%。在建项目按计划稳步推进开发建设，燕子矶新城G33（燕尚玥府）、仙林湖G35（半山玥府）和栖霞山G37地块（枫情玥府）都进入施工建设阶段。公司整体杠杆水平保持稳定，期末公司融资总额89.3亿元，平均融资成本5.07%，较2021年同期下降33个BPs。 风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。