| 2019-05-27 | 山西证券... | 曹玲燕 | 不评级 | 核心观点中美... 核心观点
中美贸易战持续发酵,农业板块前期防御性强本周也迎来大幅调整,另外,以食品饮料为代表的受外资偏好的大消费板块也出现明显回调。但是,根据公司披露的年报和一季报,白酒业绩实现了开门红,并且名酒集中发布提价计划,反映了行业需求仍比较稳健,行业有望持续增长。近期五粮液、汾酒、洋河等发布提价计划后,本周老窖、郎酒再次跟进,对部分区域国窖1573进行停货挺价,同时终端配送价调至860元,建议终端团购价为919元;郎酒青花郎出厂价提升79元等。因此,在目前不确定的市场下,建议关注业绩确定的个股。
行业走势回顾
市场整体表现,上周,沪深300指数下降1.50%,收于3593.91点,其中食品饮料行业下降3.78%,跑输沪深300指数2.28个百分点,在28个申万一级子行业中排名26。细分领域方面,上周,只有黄酒处于上涨状态,上涨3.79%;其他板块均处于下跌状态,其中软饮料跌幅最大,下跌(7.85%),其次是啤酒(-6.02%)、白酒(-5.71%)、食品综合(-5.15%)。个股方面,金字火腿(12.75%)、青青稞酒(11.30%)、古越龙山(6.35%)、中炬高新(5.20%)、会稽山(1.97%)有领涨表现。
本周行业要闻及重要公告
(1)酒说报道,5月23日,茅台集团召开2019年第十四次党委会,专题传达省委、省纪委省监委关于袁仁国严重违纪违法问题的处分决定。会议强调,要坚决把思想和行动统一到省委决定上来,切实提高政治站位,深入推进全面从严治党和反腐败工作,全力维护和稳定茅台当前来之不易的大好局面。(2)糖酒快讯报道,国窖1573营销公司华中大区发布《关于暂停湖南区域国窖1573经典装订单接收及货物发运的通知》,内容显示:即日起,对湖南区域市场国窖1573进行停货挺价,配送价调整至860元,团购价调整至919元。
投资建议
在白酒方面,继续看好白酒板块,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘、顺鑫农业等;大众消费品方面,看好食品行业龙头,建议关注伊利股份、海天味业、绝味食品。
风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变。 |
| 2019-05-27 | 国盛证券... | 黄诗涛,... | 增持 | 本周建材行业... 本周建材行业上涨-0.53%,超额收益为+0.49%,资金净流入额为-6.43亿元。
【水泥玻璃周数据】
水泥价格略降,库存略有增长。全国水泥均价437元/吨,周环比-0.3元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.08%。价格下跌区主要是安徽北部、湖南长株潭、贵州和川渝等地,幅度10-30元/吨;价格上涨地区主要是河南和云南,幅度20-30元/吨,山西和山东报价20-30元/吨。5月下旬,国内水泥市场需求因降雨天气和部分地区环保管控影响,环比继续走弱,企业出货减少5%-20%不等,受此影响价格继续走低。进入6月份,水泥市场需求将正式迎来传统淡季,价格下行趋势难以避免,考虑到部分地区也在相继公布错峰生产方案,在缓解供给压力的同时,也将会对价格下行幅度有所抑制。全国水泥库存57.8%,周环比+0.9%。泛京津冀地区水泥库存52.2%,周环比-0.6%;长江中下游流域水泥库存51.4%,周环比+1.9%;长江流域库存53.5%,周环比+3%;两广地区库存64.8%,周环比-1.7%。
玻璃价格略降,产能投放压力略大。本周末全国白玻均价1497元/吨,周环比-5元/吨,年同比-126元/吨。周末行业库存4462万重箱,周环比+39万重箱,年同比+1083万重箱。产能方面,本周山西利虎交城二线600吨点火复产,河北润安一线700吨点火复产。前期点火的安徽及山东等地区两条生产线引板生产。
【周观点】
水泥行业有望迎来业绩和估值双升。市场重回稳增长预期,微观角度水泥需求仍处上升期,尤其是基建增量较大的华北、西北和西南。环保错峰持续发力,继山东、辽宁、河南之后,山西发布夏季错峰文件,长江流域各省大多也有夏季错峰要求。
在一月份年度策略中我们提出迎接细分龙头的春天,在目前时点我们认为应该更加踊跃拥抱细分龙头--迎接细分龙头的盛宴。
1)细分龙头的成长盛宴体现为,第一,收入和市占率的持续快速增长,1季度这些龙头的发货量增长普遍在30~50%,甚至更高。第二,利润率改善,一方面减税降费中性情况下对建材行业利润提升大约8%,另一方面随着上游做供给侧收紧的边际缓和,中下游制造业重新定价周期中利润率会有所回升。第三,随着股票市场地位上升和制度变化,龙头也是更加受益的,例如放松并购和再融资等。这些上市的行业龙头竞争优势会得到强化,例如五金、陶瓷、卫浴、防水材料等等。继续推荐坚朗五金、帝欧家居、建研集团、东方雨虹、三维股份、科顺股份、凯伦股份、惠达卫浴、蒙娜丽莎、三棵树。
2)除了成长的维度,投资者对盈利的持续性和盈利的质量,即经营性现金流价值越来越看重,这也是社会趋向成熟的标志之一。随着行业集中度越来越高,行业越来越成熟,企业盈利稳定性和现金流也会改善,也会有越来越多的企业有能力、有意愿提高分红。例如水泥、玻璃、管材、石膏板等传统建材行业。继续推荐冀东水泥、伟星新材、旗滨集团、北新建材、祁连山、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、万年青。
【行业细分观点】
1、水泥:2019年5月17日至2019年5月24日,全国水泥均价437元/吨,周环比-0.3元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.08%。价格下跌区主要是安徽北部、湖南长株潭、贵州和川渝等地,幅度10-30元/吨;价格上涨地区主要是河南和云南,幅度20-30元/吨,山西和山东报价20-30元/吨。5月下旬,国内水泥市场需求因降雨天气和部分地区环保管控影响,环比继续走弱,企业出货减少5%-20%不等,受此影响价格继续走低。进入6月份,水泥市场需求将正式迎来传统淡季,价格下行趋势难以避免,考虑到部分地区也在相继公布错峰生产方案,在缓解供给压力的同时,也将会对价格下行幅度有所抑制。
2019年水泥投资策略《周期往复,看好京津冀水泥》
(1)、2016~2018年水泥录得连续三年超额收益,核心动力是供给约束推动下景气持续上升。2017年4季度开始,水泥股价落后于盈利的增长,核心因素是景气进入超高区间后估值必然出现钝化,估值从10倍下降到5倍。2018年下半年以后,水泥价格和股价走势出现分化,核心原因是去年策略《看好水泥,警惕供给短缺的风险》提到的在华东供给短缺之后,景气拐点预期的出现。
(2)、2019年水泥景气和2012年上半年快速下跌至低位将有所不同:景气中枢略下移,上半年不悲观,下半年不乐观。经历了地产销售、土地出让和基建投资加速下滑之后,“投资稳增长”周期性再度开启,我们预计2019年水泥需求上半年增长2%,全年增长0.6%左右,波动幅度明显小于过往周期。供给侧环保的刚性约束仍旧较强,但高景气下行业错峰略有松动,2019年下半年置换产能逐渐投放,我们测算2019年供给能力同比增长1.5%。中性情况下,运转率略有下降,景气中枢下行。下半年面临产能投放,需求可能周期性走弱,景气受到更大压制。
(3)、区域差异收敛,北升南降,京津冀区域尤好。2015年以来南北方景气差异一直在扩大,主要原因是需求南增北减,从而南方产能运转率上升更快。在基建的推动下,经历了5年水泥需求连续下滑之后,北方2019年有望迎来增长,运转率上升。而南方运转率将略有下降,南北方差异将收敛。我们尤其看好京津冀景气上升,区域需求或有5%增长,在目前的运转利用率和库位中枢上,已经具有较强的价格弹性。中期推荐冀东水泥。
(4)、长期来看,水泥需求仍处于高位平台期,供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升,产能利用率维持高位,盈利中枢较过去抬升而波动性下降,高ROE、高现金流和高分红价值属性凸显,水泥股的估值水平将得到提升。长期推荐海螺水泥、华新水泥等华东龙头。
2、本周末全国白玻均价1497元/吨,周环比-5元/吨,年同比-126元/吨。产能方面,本周山西利虎交城二线600吨点火复产,河北润安一线700吨点火复产。前期点火的安徽及山东等地区两条生产线引板生产。从区域看,部分沙河地区现货价格有所调整;东北及邻近的华北地区部分厂家报价有所松动,增加出库为主;西南地区现货市场价格调整的幅度比较大;华东和华南价格稳定为主。
复产产能压制价格,价格表现弱于季节性,但产能冲击过后将回归需求拉动逻辑。中期来看,地产融资条件改善有助于开发商续建至竣工,需求有望略回暖,但供仍大于求。随着价格缓慢下跌进入亏损区间,今年一直延迟冷修的产能将进入冷修而带来供需平衡。长期重点推荐旗滨集团(南方格局集中,快速拓展下游深加工,分红率高),关注金晶科技、南玻A。
3、玻纤:本周国内玻璃纤维市场价格稳定,近期国内玻璃纤维下游市场需求一般,厂家走货较前期略放缓,但整体表现尚可。现阶段,大众型产品2400tex缠绕直接纱市场实际成交价格在4500-4900元/吨不等,个别企业因其成本及质量影响,价格偏高,如OC。近期厂家电子纱G75产品主流报价暂无调整。目前市场主流价格在8000元/吨左右,不同客户价格略有差别,大客户价格可商谈。A级品,含税出厂价格,木托盘包装,塑料管回收,限期3个月。近期下游市场交投一般。走货主要区域是山东及江浙地区,多数电子纱厂家自用。当前,国内电子布(7628)偏低端无碱纺布主流价格低于3.6-4.0元/米不等,电子纱厂家库存压力不大,电子布库存尚需消化。
长期来看,风电复苏,新能源汽车带动汽车轻量化,以及欧美地区基建的刺激,玻纤的整体需求稳步增长,随着中美贸易摩擦缓和,未来贸易摩擦的影响或降低。其次,随着玻纤下游应用领域不断拓展,同时钢铁等竞争产品维持高位,有利于玻纤提升渗透率。龙头企业的研发和生产规模优势较明显,市占率仍有提升空间。长期重点推荐中国巨石、中材科技,关注长海股份。
4、装修建材:格局改善,细分龙头盈利回升。1)波动收窄,零售端承压、工程端仍是快车道:4月地产销售累计下滑-0.3%,降幅较一季度收窄0.6个百分点,销售端扔保持韧性,全年判断前低后高,区域上一二线城市向上,三四城市向下;受到地产需求下行影响,经销零售端收入增速下降明显,预计19年收入端压力仍然较大;工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下,收入快速增长趋势有望延续。2)格局向好,龙头受益:短期来看,受到政策降温预期和中美贸易摩擦的影响,市场有所波动,板块内个股普遍有所调整,需求预期波动和外部不确定性增强影响板块整体估值;应对中美贸易摩擦升级,内需政策预计短期或升温,估值有望得到支撑。建议关注分散行业中那些有能力且愿意加杠杆的公司,在行业需求预期向上的背景下迎来戴维斯双击机会;中长期来看,我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化,龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低,“大行业、小公司”的特征依然明显,龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额;看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑,重点推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材等。3)考虑增长和估值,关注优质高成长、估值性价比高的个股品种,重点推荐帝欧家居、坚朗五金,同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股,如雄塑科技、凯伦股份、惠达卫浴、蒙娜丽莎、科顺股份等。
风险提示:宏观政策反复,汇率大幅贬值。 |
| 2019-05-27 | 华创证券... | 郭庆龙,... | 增持 | 定制家具线上... 定制家具线上线下流量争夺激烈,产品&渠道&营销齐发力。(1)产品端:定制家具厂商推出套餐式组合促销让利(主要为套餐报价和平米报价两种),做大客单价;特性化产品推陈出新,原态板、智能厨房新概念产品层出不穷,吸引消费者,产品定价高。(2)渠道端:从单品类门店走向多品类融合店,结合新零售打造生活体验区。目前上市公司在全国的门店种类主要有超市店/小区店、传统标准店、O店、大家居店等多种形式,分布于购物中心、建材城、写字楼等多种渠道。(3)营销端:除了机场、高铁投放广告、店庆等传统营销之外,定制家具线上打造内容营销提升用户粘性,线下跨界电影、体育、自媒体、工艺等多种新形式开展品牌营销。
在LED照明行业竞争中,企业的渠道掌控能力愈发关键。龙头企业欧普照明在国内采用“经销为主、直销为辅”的销售模式,以渠道下沉拓展销售触角,以整体方案体现增值服务,以多元渠道打通线上线下。2015年时公司拥有经销商终端网点数量40162家,主要分布在华南地区;经过渠道下沉与拓展,目前公司拥有超过4000家专卖店以及超过10万家流通网点,覆盖我国90%以上的省市及地级市。在渠道管理方面,公司针对不同业务进行差异化管理。家居业务,零售渠道重点培养经销商“坐商”转“行商”能力,提升终端运营效率,而流通渠道侧重网点质量提升和覆盖率提升;
公司重要公告及行业动态
晨鸣纸业:公司及其相关子公司拟通过交银金融租赁有限责任公司等租赁公司开展设备融资业务,融资金额不超过人民币20亿元(含20亿元),融资期限不超过5年(含5年)。
晨光文具:公司召开董事会议通过议案,同意公司出资8,900万元,与晨光控股、上海平石共同出资设立宁波钟晨股权投资合伙企业(有限合伙)。
江山欧派:公司已完成变更经营范围相关工商登记手续,并取得了浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》。顺灏股份:公司全资子公司黑龙江顺灏与黑龙江哈尔滨市通河县人民政府签订了《工业大麻加工项目投资合作协议》,拟在黑龙江省通河县开展工业大麻精深加工及终端产品开发应用项目,计划投资2亿元人民币。
美克家居:美克集团与海通证券质押式回购交易的24,000,000股公司股份已提前购回并解除质押,本次解除质押股份占公司总股本1,770,912,736股的1.36%。
行业及上游重要原料数据:
(1)造纸:本周原料中木浆价格内盘有所下跌,外盘小幅下跌;美废8号和美废11号价格较上周持平,国废黄板纸价格较上周略有下跌;成品纸:瓦楞纸价格较上周下跌,其他纸类价格与上周持平;库存:国内纸浆库存青岛港4月1070千吨,较3月同降50千吨;保定港4月32.86千吨,较3月下降1.24千吨;常熟港4月485千吨,较3月下降145千吨。(2)家具行业:原材料价格基本持平;(3)印刷包装业:铝价格小幅下跌,镀锡薄板价格持平。
限售股解禁提醒:中顺洁柔(2019.5.23解禁1468万股)、帝欧家居(2019.5.27解禁4059万股)、环球印务(2019.6.10解禁7312万股)、山东华鹏(2019.7.01解禁437万股)、吉宏股份(2019.7.12解禁7000万股)、华源控股(2019.7.29解禁2057.57)。
风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大改变。 |