新华医疗(600587) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入97.4亿元，同比减少2.8%；归母净利润5.3亿元，同比减少23.9%；扣非归母净利润4.6亿元，同比减少26.7%。 营收小幅下滑，业务板块表现分化。2025年公司营收小幅下滑，四大主业表现分化。1）医疗器械：2025年实现收入37亿元（-1.1%），随着25H2设备招采逐步复苏，板块整体保持稳健发展，其中感控产品实现份额和规模的双增长，手术洁净类取得取得摄像系统等5项CE证书，国际市场取得显著突破。2）制药装备：2025年实现收入21.9亿元（+0.7%），核心产品矩阵不断优化，直线式大输液灯检机已延伸至PP塑瓶细分赛道，无菌制剂智能装备体系进一步完善。3）医疗商贸：2025年实现收入29.1亿元（-6.8%），受行业竞争加剧、集采控费等影响，商贸板块业绩承压。4）医疗服务板块：2025年实现收入6.8亿元（-18.7%），业绩期内公司已完成对山东新华昌国医院等3家子公司及其权属子公司非主业和低效资产的股权转让或清算剥离，短期对板块业绩造成影响，利好资源向核心业务聚焦。 持续拓展国际市场，海外业务有望成为第二增长曲线。公司坚持国内国际“双循环”战略，2025年公司海外市场实现收入4.0亿元，同比增长46.0%。目前公司已在德国、埃及、印尼等地设立了五大海外销售中心，白俄罗斯、埃塞俄比亚、巴西、摩洛哥等新兴市场均实现了重要业务突破，全球市场渗透率稳步提升，海外有望成为公司业绩增长新动能。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为8/9/11亿元，建议保持关注。 风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

新华医疗(600587) 主要观点： 事件： 2025年4月30日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现营业收入100.21亿元（+0.09%），归母净利润6.92亿元（+5.75%），扣非净利润6.23亿元（+0.60%）；2024年单四季度，公司实现营业收入25.97亿元（-3.63%），归母净利润0.75亿元（-0.97%），扣非净利润0.16亿元（-74.94%）；2025年一季度，公司实现营业收入23.08亿元（-8.74%），归母净利润1.60亿元（-23.97%），扣非净利润1.58亿元（-24.53%）。 点评： 坚持聚焦“医疗器械+制药装备”，制药装备增速亮眼 2024年度，面对复杂多变的市场环境，公司坚持贯彻“调结构，强主业，提效益，防风险”的发展战略，深耕聚焦“医疗器械、制药装备”两大制造主业，适度延伸“医疗服务、医疗商贸”的发展模式。总体来看，公司不同板块业务增长有所分化，呈现出制药装备好于医疗器械，海外收入高于国内收入的局面：按行业分类，医疗器械/制药装备/医疗服务分别实现收入68.60/21.71/8.34亿元，同比变化-2.83/+12.90/-9.51%，医疗器械有所承压，制药装备增速亮眼；按地区分类，国内/海外收入实现95.93/2.71亿元，同比变化-0.72/12.73%，国内业务相对稳健，国际化业务保持增长，其中国际化业务毛利率（47.69%）远高于国内业务毛利率（25.03%）。按产品分类，医疗器械/制药装备/医疗商贸/医疗服务实现收入37.35/21.71/31.25/8.34亿元，同比变化-10.37/+12.90/+8.04/-9.51%，毛利率变动+2.49/-1.65/-0.16/-2.04pct。 主营业务深耕细作，海外市场稳步拓展 截至2025年一季度，公司医疗器械和制药装备领域取得较多成果。医疗器械板块，公司取得X射线计算机体层摄影设备、医用电子直线加速器、可吸收性外科缝线等多个核心三类医疗器械注册证。1）感控设备及耗材：成立感控国际贸易部，完成多项MDR认证；2）放疗及影像：结项验收“大孔径128层滑轨CT”和“肺癌精准放疗”；3）体外诊断产品及仪器：重点发展凝血+化学发光，全自动糖化设备和全自动血栓弹力图设备已拿证。4）手术洁净：取得4K荧光内窥镜摄像系统、胸腹腔内窥镜、气腹机、医用内窥镜冷光源等二类产品注册证；搭建“设备+器械+耗材”体系。5）实验室：顺利推进新赛道研发项目，IVC类产品在韩国市场取得突破。制药装备板块，公司以新华英德设计院为驱动和引导，持续深耕注射剂、固体制剂、中药制剂、生物制药四大板块，BFS设备获得多家头部药企合同订单，实现集成式VHP空间灭菌设备应用。海外拓展方面，公司在印尼、沙特等地的合作伙伴取得资格或运营，在产品生产、合作协议签署上有序推进。感控、口腔、洁净等产线成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口销售。 投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现108.24/115.82/123.81亿元（调整前25/26年为113.03/120.21亿元），同比增长8.0%/7.0%/6.9%；归母净利润分别实现8.00/8.85/9.53亿元（调整前25/26年为8.64/9.47亿元），同比增长15.7%/10.6%/7.7%；对应EPS为1.32/1.46/1.57元；对应PE倍数为11/10/10x。维持“买入”评级。 风险提示 采购政策带来的波动，设备更新不及预期，制药装备行业竞争加剧。

新华医疗(600587) 本报告导读： 公司通过研发创新强化器械设备市场竞争力，持续剥离非主业，进一步聚焦核心业务，同时持续拓展海外市场，维持优于大市评级。 投资要点： 维持优于大市评级。2024年实现营收100.21亿元（+0.1%），归母净利润6.92亿元（+5.8%），扣非净利润6.23亿元（+0.6%）。当前器械外部环境不确定，2025-2026年预测EPS为1.35/1.59元（原为2.09/2.41元），新增2027年预测EPS为1.79元，参考可比公司，给予2025年PE18X，对应目标价24.29元（原为31.53元，2024年18XPE，1.3-for-1拆股后相当于24.25元，不变），维持优于大市评级。 调整业务结构，发力海外市场。公司集中优势重点发展医疗器械、制药装备等板块的制造类产品，各产品线紧跟市场需求，对形成销售的产品进行快速升级换代、工艺改进和延伸开发，2024年医疗器械制造类产品和制药装备产品收入占比为58.93%，同时积极对医疗服务瘦身健体，2024年挂牌转让持有的山东新华昌国医院投资管理有限公司股权。此外，公司持续拓展海外市场，2024年实现国际业务（自营）收入2.71亿元（+12.43%），而国际业务毛利率远高于国内业务毛利率水平，伴随着公司出海品类的进一步丰富，公司的盈利能力有望进一步提升。 医疗器械板块：2024年实现营业收入37.35亿元，同比下滑10.4%业绩下滑主要系设备招投标量下降。主要业务方面：持续布局智慧化样板，积极探索新增量，发力第三方消毒供应中心市场；放射诊疗持续提升产品竞争力及市场口碑，，突出产品价值强调品牌形象与文化；体外诊断确立以老产品升级、子公司设备协同、出凝血产品、主流化学发光产品为主要方向；手术洁净微创产品陆续取证上市，“设备+器械+耗材”微创产品体系搭建初见成效；实验室设备及仪器新赛道研发项目进展顺利，打包销售全产品链销售项目增多。 制药装备板块：2024年实现营业收入21.71亿元，同比增长12.9%在政策驱动、技术进步以及市场规模不断扩大等多重因素的共同推动下持续健康增长。公司积极打造制药装备、制药工程与制药工艺的资源整合平台，挖掘新机遇，冻干面膜设备在医美行业实现首单突破，开发新市场，新签国贸合同额度保持高增长，产品创新以强化市场竞争优势。 风险提示。新签订单不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，政策监管的风险。

新华医疗(600587) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业总收入100.2亿元，同比增加0.1%；归母净利润6.9亿元，同比增加5.8%；扣非归母净利润6.23亿元，同比增加0.6%。 营收保持稳健，制药装备驱动增长。2024年公司营收保持稳健，四大主业表现分化。1）医疗器械制造产品实现收入37.3亿元（-10.4%），主要受市场招投标放缓等外部环境影响，毛利率为42.2%（+2.5pp），产品结构优化和成本控制有所成效。2）制药装备板块实现营收21.7亿元（+12.9%），成为收入增长的主要驱动力，毛利率为23.6%（-1.7pp）。3）医疗商贸产品实现收入31.2亿元（+8.0%），毛利率为9.9%（-0.2pp）。4）医疗服务板块下滑，实现收入8.3亿元（-9.5%），主要因公司持续聚焦医疗器械和制药装备主业，2024年剥离新华昌国医院股权，短期对该板块业绩造成影响。 费用管控成效显著，盈利能力稳中有升。2024年公司毛利率为26.1%（-1.3pp），净利率6.9%（+0.1pp），期间费用管控效果显著。2024年公司继续推进降本增效策略，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/4.2%/4.4%/0.2%，同比变化-0.4pp/-1.0pp/-0.1pp/+0.1pp，四费率合计17.4%（-1.5pp）。 持续拓展国际市场，打造国内国际“双循环”生态。公司坚持国内国际“双循环”战略，2024年公司实现国际业务（自营）收入2.7亿元（+12.4%），国际业务毛利率达到46.7%，伴随着公司出海品类不断丰富，国际订单预计实现稳步增长，海外有望成为公司业绩增长新动能。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司归母净利润为8.0/9.0/10.3亿元，建议保持关注。 风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

王玉全:男,汉族,1968年生,中共党员,正高级经济师。历任新华手术器械有限公司总经理、党支部书记;新华医疗放射治疗诊疗事业部党支部书记、总经理兼放射诊疗设备厂厂长;新华医疗监事、副总经理、总经理、党委副书记。现任新华医疗董事长、党委书记;中国医学装备协会副理事长;山东省医药行业协会轮值会长;淄博市企业家协会、淄博市企业联合会副会长。

王玉全先生:1968年5月出生,汉族,中共党员,中国国籍,正高级经济师。2013年7月至2020年5月任放射诊疗产品事业部总经理、放射诊疗产品事业部党支部书记;2020年3月至2020年10月任新华医疗董事、党委副书记;2020年3月至2022年2月任新华医疗总经理;2020年6月至今兼任中国医学装备协会副理事长;2020年10月至今任公司董事长、党委书记,兼任淄博市企业家协会、淄博市企业联合会副会长;2022年6月至今兼任山东省医药行业协会轮值会长。

巩报贤:男,汉族,1976年生,中共党员,高级工程师。历任新华医疗实验动物设备分厂厂长;新华医疗感染控制产品事业部第三党支部书记;新华医疗实验科技厂厂长、党支部书记;现任新华医疗总经理;淄博市医养健康产业协会会长;全国工商联医药商会医疗器械专委会会长;中国医疗器械行业协会副会长。

朱庆国:男,汉族,1979年生,中共党员,高级工程师。2017年11月至2021年10月任新华医疗制药科技集团副总经理;2021年8月至今兼任上海盛本包装材料有限公司法定代表人、董事长;2021年10月至今任新华医疗制药科技集团总经理;2022年6月至今任公司党委委员;2022年8月至今任新华医疗副总经理;2025年9月至今任新华医疗制药科技集团党委书记;2023年2月至今兼任中国制药装备行业协会第七届常务理事;2023年11月至今兼任全联医药业商会制药装备专业委员会常务主任。

屈靖:男,汉族,1976年生,中共党员,高级工程师。2015年8月至2020年4月任公司总经理助理;2015年8月至2020年6月任公司深化改革办公室主任;2015年12月至2017年1月任上海泰美医疗器械有限公司总经理;2016年12月至2020年8月任公司纪委委员;2017年4月至2020年4月任公司职工代表监事;2017年7月至2020年5月任人力资源综合部/组织部部长;2019年3月至2020年5月任管理机关第三党支部书记;2020年4月至今任公司副总经理;2026年2月至今兼任中国物流与采购联合会医疗器械供应链分会副会长、全国智能医疗装备行业产教融合共同体理事长。

王加强:男,汉族,1978年生,中共党员,工程师。2014年11月至2018年3月任新华医疗感染控制产品事业部副总经理;2018年3月至2023年1月任新华医疗感染控制产品事业部总经理;2022年8月至今任公司副总经理;2024年1月至今任公司党委委员;2023年4月至今兼任山东省医疗器械行业协会副会长、新华医疗管理者代表;2026年2月至今兼任淄博高新区企业联合会、淄博高新区企业家协会副会长;2026年5月至今兼任新华医疗特种设备生产质保工程师、技术负责人、质量安全总监。

朱庆国:男,汉族,1979年3月生,中共党员,高级工程师。历任新华医疗制药科技集团副总经理;现任新华医疗党委委员、副总经理、制药科技集团党委书记、总经理(兼);上海盛本包装材料有限公司法定代表人、董事长;中国制药装备行业协会常务理事;全联医药业商会制药装备专业委员会常务主任。

巩报贤先生:1976年出生,汉族,中共党员,中国国籍,高级工程师。2013年1月至2020年9月任新华医疗实验动物设备分厂厂长;2018年5月至2021年8月任新华医疗感染控制产品事业部第三党支部书记;2020年9月至2022年2月任新华医疗实验科技厂厂长;2021年8月至2022年2月任新华医疗实验科技厂党支部书记;2022年1月至2026年8月任新华医疗总经理;2022年11月至今兼任淄博市医养健康产业协会会长;2023年4月至今兼任全国工商联医药商会医疗器械专委会会长;2025年8月至今兼任中国医疗器械行业协会副会长。

李财祥:男,汉族,1968年生,中共党员,会计师。1999年5月至2020年4月任公司财务负责人;2014年6月至今任公司董事会秘书;2015年1月至2017年12月任公司肾脏健康服务事业部经理;2017年6月至2017年12月任新华医院投资管理集团副总裁;2017年12月至2021年10月任血液净化技术分厂厂长;2009年3月至今任公司副总经理;2019年3月至2020年12月任血液净化技术分厂党支部书记;2014年5月至今任威士达医疗设备(上海)有限公司监事。

赵军:男,汉族,1971年出生,中共党员。历任淄博矿务局机械制造厂工人、宣传科干事;淄博矿务局团委干事、党委宣传部副主任科员;淄博矿业集团有限责任公司宣传部主任科员、副部长、部长;新淄矿报社副总编辑、网站管理中心主任;山东能源集团有限公司党群工作部(机关党委)处长、党群工作部副部长、党委宣传部副部长;肥城矿业集团有限责任公司党委常委、董事、工会主席;肥城肥矿煤业有限公司董事(职工代表)、党委常委、工会主席;新华医疗党委委员、党委副书记、工会主席、职工代表董事、纪委书记;山东颐养健康集团物业(集团)有限公司党委副书记、工会主席、董事、总经理;现任新华医疗董事、山东颐养健康集团医养(集团)有限公司董事。