金龙汽车(600686)公司资料

金龙汽车(600686) 投资要点 公司公告：公司发布2025年报和2026年一季报，业绩符合我们预期。2025全年实现营收245.47亿元，同比增长6.89%；归母净利润4.68亿元，同比增长196.90%；扣非净利润1.99亿元，同比扭亏为盈。2026年Q1实现营收57.61亿元，同比增长17.04%；归母净利润1.50亿元，同比大幅增长220.77%；扣非归母净利润0.98亿元，同比大幅扭亏 销量结构分化，海外市场高增支撑整体表现。公司持续推进全球化布局，2025全年总销量51253辆，同比+2.29%；2025Q4单季总销量16388辆，同比-4.57%、环比+32.67%。根据中客网数据，公司全年出口30320辆，同比+34.46%，Q4单季出口8809辆，同环比+11.52%/+18.46%，海外市场需求旺盛有力支持整体表现。国内市场方面，全年销量20933辆，同比-24.03%，Q4单季销量7579辆，同环比-18.28％/+54.17%，2026年新能源公交以旧换新政策延续，国内景气度有望回升。26Q1出口高增趋势延续，出口销量9741辆，同环比+38%/+11%，新能源出口销量1084辆，同环比+14%/+5%，驱动公司业绩量利齐升。 单车净利大幅改善，未来盈利中枢有望持续上移。出口是盈利提升的核心来源，2025年海外业务毛利率为16.69%，同比提升2.51个百分点；而国内业务毛利率仅为6.42%；26Q1公司毛利率为11.8%，同环比+0.5pct/-1.8pct，处于高位水平。2025全年单车净利0.9万元，同比+190%；2025Q4/2026Q1单季单车净利1.35/1.24万元，盈利能力亮眼，主要系公司推动降本增效所致及出口销量高增所致。 三龙整合与管理层换届并进，降本提效逐步进入收获期。2024年12月公司签署金龙旅行车40%股权收购协议，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。三龙整合有利于优化采购模式（集团集中采购降低采购成本），促进毛利率提升，管理层变动主要为提升管理效率，为公司后续盈利能力再上一层楼提供战略与组织基础。2025年公司期间费用率为9.7%，同比+0.1pct，主要为销售和研发费用提升所致；26Q1期间费用率为9.8%，同环比+0.3pct/+0.4pct。 盈利预测与投资评级：由于公司降本增效效果超预期，我们看好公司盈利中枢进一步提升，我们维持公司2026-2027年营业收入为268/285亿元，预计2028年营业收入为301亿元，同比+9%/+7%/+6%，提高2026-2027年归母净利润为8.1/12.0亿元（原为6.4/8.3亿元），预计2028年归母净利润为14.9亿元，同比+74%/+48%/+24%，对应PE为14/9/7倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

金龙汽车(600686) 投资要点 公司公告：公司发布2025年三季报，25Q3实现营收60.02亿元，同比+29.43%，环比增长11.05%，实现归属于母公司股东的净利润1.31亿元，同比增长1211.04%，环比增长88.64%，实现扣非归母净利润0.71亿元，去年同期为-0.45亿元，自25年Q2扣非归母净利润扭亏后实现较大幅度增长，业绩超出我们的预期。 出口持续拉动25Q3销量同环比提升。2025年Q1/Q2/Q3公司销量分别为1.10/1.15/1.24万辆，同比+11.19%/-12.20%/+23.64%，2025Q3单车净利润为0.50万元，同环比+7.50%/+9.83%。分车型长度来看，2025Q3大中客占总销量比重分别为55%，同环比-3.06pct/-1.80pct。分区域来看，根据中客网数据，2025年Q3公司出口销量0.72万辆，同比+33.67%，外销的良好表现带动公司业绩持续增长，盈利情况持续优化。 内部成本优化+销售结构优化助推毛利稳增，打开盈利增长通道。25Q3公司实现毛利率13.6%，同环比+4.3pct/+1.8pct，盈利提升主要源自内部成本优化。25Q3期间费用率10.8%，同环比+0.12pct/+1.42pct，费用率同比微增0.12pct，主要系公司销售费用率同比增长较多（销售费用率同比+1.02pct）所致。25Q3公司实现归母净利率2.2%，同环比+2.0pct/+0.9pct，盈利能力持续提升，外销与产品结构升级构成中长期增长核心驱动力。 三龙整合与管理层换届并进，降本提效逐步进入收获期。2024年12月公司签署金龙旅行车40%股权收购协议，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。2025年4月公司公告原董事长谢董卸任，2025年8月公司公告更换副总裁和财务总监，后续持续推进董事会管理层更换。三龙整合有利于优化采购模式（集团集中采购降低采购成本），促进毛利率提升，管理层变动主要为提升管理效率，为公司后续盈利能力再上一层楼提供战略与组织基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营业收入为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7%，基本维持2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为24/16/13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

金龙汽车(600686) 投资要点 公司公告：公司发布2025年中报，业绩符合预期。25Q2实现营收54.05亿元，同比下降6.5%，环比增长9.8%，实现归属于母公司股东的净利润0.69亿元，同比增长42.5%，环比增长48.6%，实现扣非归母净利润0.22亿元，去年同期为-0.64亿元，公司实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。 出口拉动25Q2销量环比提升。2025年Q1/Q2公司销量分别为1.10/1.15万辆，同比+11.19%/-12.20%，2025Q2单车净利润为0.60万元，同环比+62%/+43%。分车型长度来看，2025Q2大中客占总销量比重分别为57%，同比-2.0pct/+5.0pct。分区域来看，根据中客网数据，2025年H1公司出口销量1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口销量2028辆；25Q2出口0.7万辆，同环比+24.2%/+3.1%，新能源出口1078辆，同环比+0.3%/+13%。我们认为，本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增与新能源占比增加，公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势. 毛利提升+降本控费，打开盈利成长通道。25Q2公司实现毛利率11.8%，同环比+2.7pct/+0.5pct，盈利提升主要源自内部成本优化。25Q2实现期间费用率9.3%，同环比-0.8pct/-0.1pct，费用率下降主要来自于公司内部降本增效所致。25Q2公司实现归母净利率1.3%，同环比+0.4pct/+0.3pct，盈利能力又上一台阶。 三龙整合+管理层换届，公司有望进入发展新阶段。2024年12月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团就拟收购其持有的金龙旅行车公司40%股权事项签署了《股权转让框架协议》，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。2025年4月公司公告原董事长谢董卸任金龙汽车董事长，2025年8月公司公告更换副总裁和财务总监，新任管理层上任预计将内部提效放到更重要的位置，公司利润释放节奏有望进一步加快。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营业收入为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7%，基本维持2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为20/14/11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

金龙汽车(600686) 投资要点 公司公告：公司发布2025H1业绩预告，业绩符合我们预期。归母净利润层面，25H1预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，25Q2同环比+42%/+48%。扣非归母净利润层面，25H1预计0.12亿元，25Q2预计0.22亿元，公司实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。 出口拉动25Q2销量环比提升。2025年Q1/Q2公司销量分别为1.10/1.15万辆，同比+11.19%/-12.20%，2025Q2单车净利润为0.60万元，同环比+62%/+43%。分车型长度来看，2025Q2大中客占总销量比重分别为57%，同比-2.0pct/+5.0pct。分区域来看，根据中客网数据，2025年H1公司出口销量1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口销量2028辆；25Q2出口0.7万辆，同环比+22.4pct/-1.3pct，新能源出口1078辆，同环比+0.3%/+13%。我们认为，本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增与新能源占比增加，公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势. 订单放量驱动增长，国内外市场同步突破。海外市场方面，子公司金旅客车4月向沙特发运234台定制化高端旅游客车，延续2月155辆大巴交付势头，深耕中东市场二十年累计交付超5000辆且复购率达80%；同时依托全球化KD工厂加速产能输出——埃及轻客产能超6000辆、泰国新能源公交交付3000台、埃塞俄比亚建成非洲首个新能源客车KD项目。国内市场同步发力，3月中标辽宁抚顺300台公交大单，在新疆、内蒙古等多地实现批量交付及空白市场突破，新能源重卡完成漳州/金华订单交付并签约示范项目，驱动新能源车销量同比增长近40%。 三龙整合+管理层换届，公司有望进入发展新阶段。2024年12月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团就拟收购其持有的金龙旅行车公司40%股权事项签署了《股权转让框架协议》，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。2025年4月公司公告原董事长谢董卸任金龙汽车董事长，新任管理层上任预计将内部提效放到更重要的位置，公司利润释放节奏有望进一步加快。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营业收入为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7%，基本维持2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为21/14/11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。