金开新能(600821) 核心观点 收入略减，归母净利大幅下降。2025年公司实现营业收入34.52亿元，同比减少4.44%，主要系电站平均上网电价下降及限电损失电量增加所致。2025年公司实现实现归母净利润1.01亿元，同比大幅减少87.39%；扣除非经常性损益后归母净利润为-3.36亿元，同比减少145.67%。利润大幅下滑主要原因包括：一是受电力市场化交易规模扩大影响，平均上网电价下降，同时限电损失电量增加，导致盈利空间收窄；二是受行业税收政策调整等因素影响，公司对相关长期资产计提了减值准备，其中资产减值损失合计约6.94亿元，进一步压低了当期利润水平。 新能源并网容量、发电量提升，利用小时及上网电价下滑。截至2025年末，公司并网装机规模5.85GW，其中光伏项目4.21GW，风电项目1.51GW，储能及生物质0.13GW。2025年公司累计发电量84.32亿千瓦时，同比增长6.67%；上网电量83.65亿千瓦时，同比增长7.12%。其中，风力发电量38.12亿千瓦时，同比+7.10%；光伏发电量46.20亿千瓦时，同比+7.51%。2025年公司平均上网电价454元/兆瓦时，同比下降45元/兆瓦时。参与市场化交易电量34.42亿千瓦时，占总上网电量的40.82%，同比上升5.95个百分点。经营活动现金流改善明显。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为21.70亿元，同比增长15.35%。现金流改善主要原因是报告期内可再生能源补贴资金回款增加16，全年共收到可再生能源补贴资金15.77亿元。 “算电协同”项目进展有序。算电协同领域，2025年公司积极响应国家东数西算战略，快速布局绿色算力，新疆哈密伊吾智算中心首期2,000P（FP16）项目顺利通过验收并投运，实现智算业务关键突破。2026年2月9日，乌兰察布市成功与中国联通、博大数据、金开新能等4家企业签约，推动多个智算中心项目正式落地，打响年度数字经济招商引资“第一枪”。项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元，实现年税收超3亿元，安置就业约800人。 风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国内电价仍可能面临一定的下行压力，预计2026-2028年归母净利润7.32/8.03/8.71亿元（2026-2027年前值为9.74/10.58亿元），同比增速623.1%/9.6%/8.5%，当前股价对应PE=24/22/20x，维持“优于大市”评级。

金开新能(600821) 核心观点 营业收入实现增长，归母净利润同比下降。2025年上半年，公司现营业收入19.22亿元（+2.07%），归母净利润4.39亿元（-9.80%），扣非归母净利润4.00亿元（-10.03%）。2025年第二季度，公司营业收入10.69亿元（+2.77%），归母净利润3.19亿元（+18.53%），扣非归母净利润2.87亿元（+6.88%）。公司营业收入同比增长主要系电站并网容量增加，售电量增加。公司归母净利润同比下降主要系投资收益下降、计提固定资产减值损失及所得税费用增加等因素综合影响。2025年上半年，公司对合营联营企业投资收益减少2893.42万元，计提固定资产减值损失1297.23万元，以及部分电站项目企业所得税减免优惠期届满，公司所得税费用同比增加566.62万元。 新能源发电装机容量持续增长，资源储备较为充足。2025年上半年，公司新增并网装机容量合计359MW，其中风电120MW、光伏239MW；截至2025年6月，公司累计装机容量5913MW，同比增长23.98%，其中风电装机容量1634MW，光伏4151MW。截至2025年6月，公司核准装机容量7.85GW，同比增长12.85%。公司持续做强“清洁电力”业务，统筹量的稳步增长与质的有效保障，聚焦京津冀、长三角、珠三角等经济发达地区，定向布局新疆、西藏等战略性机遇地区，加力开发优质风电及消纳保障性强的光伏项目，未来装机容量将实现持续增长。 “电算协同”业务有序推进，“绿电+”产业融合发展。公司围绕“绿电+”产业融合，积极拓展低碳产品，提高绿电附加值，一方面积极与电解铝、铁合金等高载能用户合作，探索开展源网荷储一体化、绿电直供业务；另一方面，加速推进自主开展的新型绿色化工、绿色冶炼及高端合金制造一体化项目。“电算协同”业务方面，公司与无问芯穹的人工智能算力技术服务合同落地实施，目前已顺利完成高性能算力服务器集群的部署与性能测试，并于近期完成一期算力集群的整体交付工作，进入既定运行服务阶段。 风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。投资建议：维持盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.6亿元，同比增长10.4%/9.9%/8.6%；EPS分别为0.44/0.49/0.53元，当前股价对应PE为12.6/11.5/10.6X。维持“优于大市”评级。

金开新能(600821) 核心观点 营业收入实现增长，归母净利润基本持平。2024年，公司现营业收入36.12亿元（+8.55%），归母净利润8.03亿元（+0.05%），扣非归母净利润7.36亿元（+0.42%）。公司营业收入增长主要系售电量增长影响，2024年公司发电量79.05亿千瓦时（+11.63%），售电量77.57亿千瓦时（+10.82%）。公司归母净利润增幅低于营业收入增幅的原因是：一是电价下降导致毛利率下降，2024年公司整体毛利率为55.11%，同比减少1.88pct；二是资产减值损失大幅增加，2024年公司资产减值损失1.26亿元，同比增加72.60%。 新能源发电装机容量持续增长，未来新能源项目盈利有望逐步趋稳。2024年，公司新增并网装机容量合计1073MW，其中风电257MW、光伏816MW，截至2024年，公司核准装机容量7468MW，并网容量5554MW，分别同比增长16%、24%。未来公司将持续推动新能源主业稳步发展，实现装机容量进一步增长。“136号文”发布后，推动新能源上网电量全面进入电力市场，有助于新能源发电项目维持合理收益率水平，新能源发电项目盈利有望逐步趋于稳健。 “绿电+”应用场景布局推进，形成新的业绩增长动能。公司依托现有新能源发电的经营基础和规模优势，积极探索“绿电+”产业赋能新模式，布局“绿电+算力”领域，占据电算协同发展机遇；同时把握国家重大能源基地建设的发展机遇，加快煤化工、电解铝、铁合金、镁冶炼等方向探索，助力高耗能行业转型升级。公司深化与高载能、高附加值产业融合，打造绿电与产业协同发展新业态。目前，在“绿电+算力”领域，公司下属全资子公司金开伊吾与无问芯穹签署了人工智能算力技术服务合同，公司在新能源与智算中心一体化项目落地，为公司未来发展提供有力支撑；公司也积极关注“绿电+高载能行业”及“绿电+煤化工”等领域发展机遇，稳步推进相关技术路径和业务模式。 风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；行业政策变化风险。 投资建议：由于电价下降影响，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.6亿元（2025-2026年原预测值为9.4/10.5亿元），同比增长10.4%/9.9%/8.6%；EPS分别为0.44/0.49/0.53元，当前股价对应PE为12.6/11.5/10.6X。维持“优于大市”评级。

金开新能(600821) 事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营收36.12亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长0.05%。公司2024年度拟派发现金分红1.97亿元（含税），加上中期分红及回购金额，2024年累计分红金额预计为5.42亿元（含税），占归母净利的67.51%。 点评： 24年新增装机1.1GW，均布局于消纳能力强、资源优越的地区 2024年，公司新增并网装机容量总计1073兆瓦，这些项目均布局在电力消纳能力强、资源条件优越的地区。2024年，公司累计核准装机容量7468兆瓦，同比增长15.82%；并网容量达到5554兆瓦，同比增长23.97%；其中，光伏发电项目并网容量3913兆瓦，风电项目并网容量1514兆瓦，储能及生物质发电项目并网容量127兆瓦。截至2024年末，公司在建项目装机容量共计857.5兆瓦，主要分布于河北、黑龙江、新疆等地区。 电量增长带动营收提升，24年营收同比+8.55% 装机增长带动电量提升，2024年公司完成发电量79.05亿千瓦时。分电源来看，风电完成发电量35.60亿千瓦时，同比增长11.79%；光伏完成发电量42.97亿千瓦时，同比增长9.72%；其他类型完成发电量0.49亿千瓦时。电价方面，风光电价均有所下滑，或系新项目投产拉低综合电价。综合来看，2024年公司实现营收36.12亿元，同比增长8.55%。 减值扰动业绩，24年归母净利润同比微增 盈利能力方面，2024年公司新能源发电实现毛利率56.14%，同比下降0.70pct；其中风电为65.55%，同比提高1.66pct，光伏为49.62%，同比减少2.82pct。公司费用管控能力持续优化，2024年期间费用率同比下降2pct。此外，公司计提资产减值1.26亿元，信用减值0.36亿元，对业绩有所扰动。综合来看，公司实现归母净利润8.03亿元，同比增长0.05%。 投资建议： 考虑到公司新增装机、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.1、10.6、11.8亿元（2025-2026年前值为12.9、16.7亿元），对应PE12、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等

尤明杨,现任公司党委书记、董事长,全资子公司金开新能科技有限公司董事,天津津融投资服务集团有限公司党委委员、副总经理。历任国家开发银行评审管理局副科级行员、正科级行员、经理助理、副处长,国开新能源科技有限公司(现金开新能科技有限公司)副总经理、总经理、董事,金开新能源股份有限公司总经理。

范晓波,现任公司副总经理、董事会秘书、代行公司总经理职责,公司全资子公司金开新能科技有限公司总经理,金开新能科技有限公司全资子公司上海金开新能供应链管理有限公司董事。历任国家开发银行深圳市分行客户经理,中国光大银行总行信贷审批部风险经理,光大证券股份有限公司投资银行北京一部高级经理、保荐代表人。

宋璐璐,现任公司副总经理、财务负责人,全资子公司金开新能科技有限公司副总经理、财务负责人。曾任德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)天津分所审计及鉴证部高级审计员,天津渤海化工集团有限责任公司财务部财务管理岗,天津津诚国有资本投资运营有限公司财务融资部总经理助理、副总经理、副部长,金开智维(宁夏)科技有限公司副总经理。

刘瑞坤,现任公司董事,通用技术集团国际控股有限公司总法律顾问、首席合规官,曾在中国成套设备进出口(集团)总公司、北京植德律师事务所任职。

刘瑞坤,现任公司董事,通用技术集团国际控股有限公司总法律顾问、首席合规官、通用技术集团国际控股有限公司投资管理部总经理、伟能集团国际控股有限公司执行董事、苏州中方财团控股股份有限公司董事,曾在中国成套设备进出口(集团)总公司、北京植德律师事务所任职。

战友,现任公司董事,兼任天津津融投资服务集团有限公司新能源事业部总经理,兼任天津金开企业管理有限公司董事、总经理。

王维,现任公司董事,天津津融投资服务集团有限公司投资总监,兼任企业运营管理部总经理。

刘江波,现任公司董事,国开金融有限责任公司资产管理部总经理、国开雄安投资有限公司总经理、广东中医药基金董事长,晋能控股装备制造集团有限公司副董事长,曾任国家开发银行云南省分行办公室、金融合作处、经营管理处干部,国家开发银行总行风险管理局操作风险管理处干部、业务发展局副处长,国开金融有限责任公司基金二部副总经理、总经理。

邓鹏,现任公司职工董事,公司全资子公司金开新能科技有限公司副总经理。历任新疆军区装备部助理工程师、参谋,新疆教育厅主任科员、副处长,特变电工新疆新能源股份有限公司副总经理、风能事业部总经理。

秦海岩,现任公司独立董事,北京鉴衡认证中心主任,中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长,全国风力机械标准化技术委员会委员兼副秘书长,国际电工委员会可再生能源设备认证互认体系IECRE副主席,世界风能协会副主席,中国消费品质量安全促进会副理事长,国家绿色发展基金股份有限公司专家咨询委员会专家库专家,IEEEPES能源发展与发电技术委员会(中国)碳中和与减少温室气体排放技术及其应用分委会副主席。